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多元化投資問題探討
摘 要：企業(yè)價值的增加從根本上取決于企業(yè)的投資決策。但現(xiàn)實是殘酷的，我國企業(yè)在投資過程中普遍存在著投資效率低下的問題。正是基于以上思慮，從企業(yè)的角度僅對投資多元化的基本概念和特點、中國多元化投資的現(xiàn)狀、企業(yè)多元化投資成敗的關(guān)鍵以及中國企業(yè)多元化投資方向的選擇等問題進行了系統(tǒng)地研究，以求豐富和發(fā)展投資理論，推動我國企業(yè)投資效率的提高。關(guān)鍵詞：多元化投資；相關(guān)性；企業(yè)核心競爭力
1 多元化投資戰(zhàn)略應(yīng)用現(xiàn)狀
風(fēng)險與收益的選擇是多元化投資的核心問題。馬克維茨投資組合理論認為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能降低風(fēng)險。表面上這只是“證券”投資理論。但如果我們把這里的證券看成是資產(chǎn)的代名詞，它就可以是任何產(chǎn)生現(xiàn)金流的東西，例如一項生產(chǎn)性實物資產(chǎn)或者是一個企業(yè)。這樣看來，如果上面的論斷是成立的話，多元化投資戰(zhàn)略便是一個理想的戰(zhàn)略，但實踐中真的如此么？
IBM從一家大型機等計算機硬件廠商成功轉(zhuǎn)型為集硬件、軟件、服務(wù)三架馬車于一體的IT霸主有力的佐證了“多元化投資戰(zhàn)略”的有效性。但是，實達集團兵敗PC，聯(lián)想集團在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域大撤退，卻又從反面對“多元化投資戰(zhàn)略”的有效性提出了置疑。
實踐的矛盾至少說明了一個問題，那就是不能將馬克維茨投資理論中的“證券”簡單的替換成任意的“資產(chǎn)”。但是中國的許多企業(yè)卻并不這么認為，“不要把雞蛋放在一個籃子里”這句話，成為他們多元化經(jīng)營的最好理由。所以，我們有必要對多元化投資戰(zhàn)略做一下分析，好讓中國企業(yè)看清，我們是不是已經(jīng)到了需要普遍多元化的地步，多元化是不是真的可以分散風(fēng)險呢？
2 多元化投資的特點及分析
企業(yè)多元化戰(zhàn)略是指企業(yè)不只生產(chǎn)或提供某種類的產(chǎn)品或服務(wù)。一般而言，只要一個企業(yè)的經(jīng)營領(lǐng)域能夠覆蓋兩個及兩個以上的不同質(zhì)的產(chǎn)品和市場，即可視為多元化經(jīng)營企業(yè)。與多元化經(jīng)營相對的概念是專業(yè)化經(jīng)營。關(guān)于專業(yè)化與多元化經(jīng)營的討論已曠日持久，至今沒有一個明確的結(jié)論。因此我們有必要分別對他們的利弊進行分析。
2.1 多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的利弊分析
(1)多元化的優(yōu)點。
多元化可以分散風(fēng)險。正如產(chǎn)品發(fā)展周期所分析的那樣:每一產(chǎn)業(yè)都有一個由幼稚期、成長期、成熟期到衰退期的生命周期。如果企業(yè)過于依賴某單一產(chǎn)品，企業(yè)就要面對較高的經(jīng)營風(fēng)險，實現(xiàn)多元化經(jīng)營，可以使企業(yè)及時的轉(zhuǎn)向，取得一定程度的風(fēng)險互補。
同時，多元化可迅速擴大企業(yè)規(guī)模。多元化發(fā)展往往是通過一系列的兼并、重組、聯(lián)合方式展開的，它能夠使企業(yè)在某一行業(yè)發(fā)展的初期，就占得先機，獲得超額利潤。
(2)多元化的缺點。
若企業(yè)盲目搞不相關(guān)多元化，則可能喪失規(guī)模經(jīng)濟和核心競爭力，非但起不到風(fēng)險分散化的作用，反而會增大風(fēng)險。這也是證券投資分散化選擇與企業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略選擇的最大的不同。
此外，過多的多元化經(jīng)營，使企業(yè)的決策者進入一個陌生的新領(lǐng)域，隔行如隔山，由于對新產(chǎn)業(yè)不熟悉，在業(yè)務(wù)方向的把握上，在危機事件的處理上常常難以達到準確。
2.2 專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略的利弊分析
(1)專業(yè)化的優(yōu)點。
專業(yè)化，企業(yè)可以集中資源，心無旁鶩地專注于單一業(yè)務(wù)，資源的集中意味著企業(yè)在特定的市場上優(yōu)勢的集中，有利于形成企業(yè)的核心競爭力。形成、強化、持續(xù)發(fā)展核心競爭力是任何一個企業(yè)孜孜以求的。而要想實現(xiàn)這一點，就必須集中有限的火力，專攻一點，使規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮的淋漓盡致。
顯然，專業(yè)化企業(yè)易于管理。由于企業(yè)的各個相關(guān)部分相互聯(lián)系，用戶相對集中。
(2)專業(yè)化的缺點。
企業(yè)風(fēng)險大，一旦該行業(yè)出現(xiàn)動蕩，企業(yè)將面臨巨大的經(jīng)營風(fēng)險。特定產(chǎn)業(yè)與市場的容量有限，本行業(yè)的發(fā)展若已經(jīng)進入成熟期或衰退期則發(fā)展前景會受阻，企業(yè)的發(fā)展也將隨之陷入不良的境地。
從以上的分析，我們可以看到，多元化與專業(yè)化各有利弊。但是同樣搞多元化，為什么有的企業(yè)增加了股東財富，而有的卻摧毀了股東的價值呢？事實上，企業(yè)多元化投資成功與失敗的原因很多。尤其是，任何一個原因都有可能導(dǎo)致失敗，而成功卻需要具備多種條件。
任何一種原因都可能導(dǎo)致多元化投資失敗，并不是說多元化投資無章可循。如果我們找到我國企業(yè)多元化的盲點，抓住多元化投資成敗的關(guān)鍵，選擇好多元化投資的模式和程度，我們還是可以尋找到一些多元化投資成敗的規(guī)律。
3 中國企業(yè)多元化投資的特點
總的來說，我國的經(jīng)濟發(fā)展水平是比較低的，各個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也很不平衡。在這種大氣候的影響下，我們的經(jīng)營者普遍存在著的浮躁心理。不少企業(yè)，在不具備多元化投資實力的情況下，就昂首挺胸地進入了，結(jié)果是企業(yè)力不從心，剛剛并購后就重新剝離資產(chǎn)�？梢姾芏嗟钠髽I(yè)本身只是一個雞蛋，如果要硬分的話，只能是將僅有的一個雞蛋打破。
目光短淺也是我們企業(yè)常犯的一個毛病。這些企業(yè)把多元化看稱是一種新潮流，認為只有搞多元化，企業(yè)才能做大作強。這種單一的價值取向，把我們的企業(yè)的發(fā)展方向鎖定在狹窄的發(fā)展道路上，限制了企業(yè)的成長途徑的選擇。其實，企業(yè)發(fā)展的途徑很多，比如企業(yè)內(nèi)部的有價值的創(chuàng)新，健全的內(nèi)部管理控制等等。
正是由于以上浮躁和狹隘心理的存在，我國許多企業(yè)在走多元化之路的過程中，陷入了一個怪圈。 4 多元化投資成敗的關(guān)鍵
既然多元化戰(zhàn)略本身并無優(yōu)劣之分。那其成敗的關(guān)鍵在于什么呢？籠統(tǒng)地說，企業(yè)所處的外部環(huán)境及所具備的內(nèi)部條件是否符合多元化經(jīng)營的要求決定著多元化對企業(yè)是“餡餅”還是“陷阱”。那么，影響多元化經(jīng)營成敗的具體因素有哪些呢？
產(chǎn)品所處的生命周期階段是企業(yè)外部環(huán)境的重要方面。產(chǎn)品生命周期的不同階段，企業(yè)經(jīng)營的難易程度是不同的。只有選擇了適當?shù)漠a(chǎn)品方向以及相應(yīng)的良好競爭的環(huán)境，企業(yè)的多元化成功才可能變得順理成章。
拋開多元化投資的外殼，就多元化戰(zhàn)略本身，成敗的關(guān)鍵往往在于多元化的相關(guān)性。而相關(guān)性又可以分有形關(guān)聯(lián)和無形關(guān)聯(lián)。有形關(guān)聯(lián)是建立在共同的市場、渠道、生產(chǎn)、技術(shù)、采購、信息、人才等方面，相關(guān)業(yè)務(wù)之間的價值活動能夠共享。無形關(guān)聯(lián)則指建立在管理、品牌、商譽等方面的共享。實踐表明，當企業(yè)將多元化經(jīng)營建立有形關(guān)聯(lián)時，其多元化的成功機會較大些。有形關(guān)聯(lián)之所以成功，主要是企業(yè)的競爭優(yōu)勢可以擴展到新領(lǐng)域，實現(xiàn)資源轉(zhuǎn)移和共享。因此，企業(yè)多元化經(jīng)營應(yīng)以新的行業(yè)或產(chǎn)品能否使自己充分發(fā)揮并增強優(yōu)勢為標準。同時，無形關(guān)聯(lián)也不能忽視。有的專家甚至說：多元化勝在管理，其成功重要的一點，在于找到適合管理新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的管理團隊。
無論企業(yè)的戰(zhàn)略如何，都必須涉及到企業(yè)核心競爭力的問題。國外成功的企業(yè)，大多數(shù)只投資一個行業(yè)，在這行業(yè)里逐步培養(yǎng)自身的核心競爭力，再以此為基礎(chǔ)逐步考慮多元化經(jīng)營。穩(wěn)定而具有相當競爭優(yōu)勢的主營業(yè)務(wù)，是企業(yè)利潤的主要源泉和生存基礎(chǔ)。所以，企業(yè)在經(jīng)營領(lǐng)域的選擇上，應(yīng)首先確定自己的主營業(yè)務(wù)，再以此為基礎(chǔ)，考慮多元化經(jīng)營�？茖W(xué)的多元化思路是在突出核心競爭力的基礎(chǔ)上，重點發(fā)展2-3個具有一定規(guī)模和相當實力的項目，形成對主業(yè)的強大支持，主業(yè)與多元化經(jīng)營協(xié)調(diào)發(fā)展才是正確的發(fā)展思路。
5 我國企業(yè)多元化投資的方向
在中國的現(xiàn)階段，對于大多數(shù)企業(yè)來說，相關(guān)多元化是優(yōu)于非相關(guān)多元化的，這一結(jié)論得到了我國學(xué)者實證研究的印證。比如，張衛(wèi)國、袁芳、陳宇(2002)選取了深圳證券交易所和上海證券交易所72家上市公司作為樣本，進行實證研究，研究結(jié)果表明:實施相關(guān)多元化戰(zhàn)略企業(yè)的經(jīng)濟績效普遍好于實施非相關(guān)多元化戰(zhàn)略的企業(yè)；雷良海(2003)選取44家上市集團公司作為研究樣本，對其多元化經(jīng)營與償債能力之間的關(guān)系進行研究，研究結(jié)果表明，相關(guān)多元化程度高的企業(yè)的長期償債能力比非相關(guān)多元化程度高的企業(yè)強，實施高度多元化經(jīng)營企業(yè)集團的負債水平要顯著高于實施相關(guān)多元化經(jīng)營的企業(yè)集團。
同時，我國企業(yè)開展多元化經(jīng)營并不是無限度的。國外有諺“偉大變?yōu)榭尚χ挥幸徊健�，“比人多跑一步的人是圣人，比人多跑兩步的是瘋子”；國�?nèi)有諺“欲速則小達”，“貪多嚼不爛”——這些都是在講“度”的。麥肯錫兩位資深顧問NELL W.C. HARPER和SPATRICK VIGUERI在一次實證研究中，選取了標準普爾成分股的412家公司，并且根據(jù)業(yè)務(wù)收入來源，將他們劃分為三組：專業(yè)化（單一業(yè)務(wù)部門的營收≥總收入的67％）；適度多元化（兩個業(yè)務(wù)部門的營收相加≥67％）；多元化（任何兩部門收入之和
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