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成長型中小企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略調(diào)查分析＿以寧波市為例
摘要：本文通過問卷調(diào)查的方式，對寧波市54家具有代表性的成長型中小的財務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，成長型中小企業(yè)戰(zhàn)略治理意識較強；專業(yè)化經(jīng)營成為成長型中小企業(yè)未來幾年的主流經(jīng)營戰(zhàn)略；技術(shù)能力與質(zhì)量差異化競爭策略成為多數(shù)成長型中小企業(yè)的選擇。成長型中小企業(yè)總體傾向采取擴展型的投資戰(zhàn)略，并且采取“直接增加生產(chǎn)線，擴大規(guī)模 ”的投資方式；在內(nèi)部投資上，重點增加技術(shù)改造、健全治理制度、員工培訓(xùn)等方面的投資。成長型中小企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略與經(jīng)營戰(zhàn)略是適配的，并且體現(xiàn)了競爭環(huán)境變化的要求。成長型中小企業(yè)是中小企業(yè)的新氣力。在經(jīng)營環(huán)境變化不斷加快的趨勢下，戰(zhàn)略治理對于成長型中小企業(yè)的、壯大非常重要。而財務(wù)治理的綜合性等特點決定了財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略中非常重要的一部分。了解、分析成長型中小企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的現(xiàn)狀、特點，可以為成長型中小企業(yè)改善財務(wù)戰(zhàn)略提供建議。然而，現(xiàn)有對中小企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的，僅局限于規(guī)范性很強的分析，結(jié)論基本上是中小企業(yè)發(fā)展應(yīng)該采取什么樣的財務(wù)戰(zhàn)略。本文通過問卷調(diào)查，試圖了解成長型中小企業(yè)在未來幾年總體傾向采取什么樣的財務(wù)戰(zhàn)略，在財務(wù)戰(zhàn)略治理上存在什么樣的特征，并在此基礎(chǔ)上，提出建議。
本文通過對54家成長型中小企業(yè)的董事長或總經(jīng)理、副總經(jīng)理的調(diào)查，來達(dá)到此目的。調(diào)查是在寧波市經(jīng)貿(mào)委舉辦的EMBA研修班上發(fā)放問卷。該研修班的學(xué)員都是中小企業(yè)的董事長、總經(jīng)理或副總經(jīng)理。這些企業(yè)都是被寧波市經(jīng)貿(mào)委認(rèn)定的成長型中小企業(yè)。調(diào)查共發(fā)放60份調(diào)查問卷（每個企業(yè)一份），收回有效問卷54份。在被調(diào)查的對象中，董事長占65%，總經(jīng)理占20%，財務(wù)副總經(jīng)理占5%，非財務(wù)副總經(jīng)理占10%。
一、 樣本情況
1．樣本行業(yè)分布情況。被調(diào)查的54個企業(yè)基本上屬于企業(yè)，其中機械類企業(yè)26家（占48%），類企業(yè)16家（占30%），紡織類企業(yè)8家（占 15%），其他類企業(yè)4家（占7%）。
2．樣本的成長性情況。調(diào)查分別從資產(chǎn)規(guī)模增長率、銷售收進(jìn)增長率、銷售利潤增長率等三個方面，來考察被調(diào)查企業(yè)三年以來的成長性（見表1）。從表1可以看出，80%以上的企業(yè)在以上三個方面都處于增長較快或很快的成長區(qū)間，說明盡大部分的樣本企業(yè)三年以來，在規(guī)模和效益上，一直都表現(xiàn)出較好的成長性。
表1樣本企業(yè)的成長性分布
成長性 [②] 一般 較快 很快
銷售收進(jìn)增長率 6家 11% 30家 56% 19家 33%
銷售利潤增長率 10家 18% 27家 50% 17家 32%
資產(chǎn)規(guī)模增長率 8家 15% 24家 45% 22家 40%
二、關(guān)于成長型中小企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略
財務(wù)戰(zhàn)略是為企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略服務(wù)的，為了分析成長型中小企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略與經(jīng)營戰(zhàn)略的適配性，有必要了解成長型中小企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。調(diào)查從公司發(fā)展規(guī)劃的制定、公司在未來五年內(nèi)的戰(zhàn)略布局、公司未來的競爭策略三個方面來了解成長型中小企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略。
1．成長型中小企業(yè)戰(zhàn)略治理意識較強。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在被調(diào)查的54家中小企業(yè)中，有45家企業(yè)有3年以上比較全面的發(fā)展規(guī)劃，占84%，仍有9家企業(yè)還沒有3年以上的比較全面的發(fā)展規(guī)劃，占16%。發(fā)展規(guī)劃是戰(zhàn)略意識具體化，我們以為，對未來有沒有制定比較全面的發(fā)展規(guī)劃，反映企業(yè)戰(zhàn)略意識的強弱。84%的被調(diào)查企業(yè)都制訂了3年以上比較全面的發(fā)展規(guī)劃，說明總體上成長型中小企業(yè)的戰(zhàn)略意識比較強烈。當(dāng)然，在經(jīng)營環(huán)境變化節(jié)奏加快的今天，還有16%的成長型中小企業(yè)沒有制訂長期的發(fā)展規(guī)劃，這一狀況不容忽視�！胺彩骂A(yù)則立，不預(yù)則廢”，對于成長較快的企業(yè)而言，沒有明確的戰(zhàn)略意識，未來很可能就會變得被動。
2．專業(yè)化經(jīng)營成為成長型中小企業(yè)未來幾年的主流經(jīng)營戰(zhàn)略。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有19家企業(yè)，在未來五年選擇“專門在一個領(lǐng)域內(nèi)從事經(jīng)營”的經(jīng)營戰(zhàn)略，比例為56%；有11家在未來五年選擇“逐漸擴展與業(yè)務(wù)相關(guān)的領(lǐng)域”，比例為32%；有4家企業(yè)選擇“在幾個不相關(guān)的領(lǐng)域擴展”，比例為12%。這說明成長型中小企業(yè)堅持的總的發(fā)展戰(zhàn)略主要還是專業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略，少數(shù)成長型中小企業(yè)也有多元化發(fā)展的沖動。
3．技術(shù)能力與質(zhì)量差異化競爭策略成為多數(shù)成長型中小企業(yè)的選擇。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對于未來五年企業(yè)競爭上風(fēng)的定位，有28家企業(yè)選擇“技術(shù)能力差異化”，占51%，有13家企業(yè)選擇“質(zhì)量差異化”，占24%，有9家企業(yè)選擇“低本錢”，占17%，有4家選擇“營銷差異化”，占8%。說明基于競爭環(huán)境的變化，多數(shù)成長型企業(yè)的競爭上風(fēng)取向是進(jìn)步技術(shù)能力。近年來，寧波市的中小企業(yè)在民工荒、能源緊的資源約束趨緊的背景下，過分依靠本錢上風(fēng)、營銷上風(fēng)的競爭策略已面臨嚴(yán)重挑戰(zhàn)，因此，進(jìn)步技術(shù)、改善產(chǎn)品質(zhì)量，增加產(chǎn)品附加值，改變一直以來所依靠的低本錢上風(fēng)，這是成長型中小企業(yè)在觀念和戰(zhàn)略上可喜變化。
二、 關(guān)于成長型中小企業(yè)的投資戰(zhàn)略
投資戰(zhàn)略是財務(wù)戰(zhàn)略的核心。調(diào)查試圖了解，未來幾年，成長型中小企業(yè)內(nèi)部資金投向的重點；在外部投資方面，企業(yè)將采取何種投資方式；以及企業(yè)采取什么樣的決策程序來決定重大的內(nèi)、外部投資。
1． 內(nèi)涵式投資成為成長型中小企業(yè)內(nèi)部投資的主流。
為了了解成長型中小企業(yè)在未來五年的內(nèi)部投資重點，我們設(shè)計了：“貴公司在未來五年內(nèi)，主要在以下哪些方面加大內(nèi)部投資（限選三項，并按重要性由大到小的順序排列）？。”調(diào)查結(jié)果（見表2）表明，①技術(shù)改造是成長型中小企業(yè)內(nèi)部投資的重中之重：67%的企業(yè)將技術(shù)改造列為第一位的內(nèi)部投資，30%的企業(yè)將其列為第二位的投資。10%的企業(yè)將其列為第三位的投資。這與大多數(shù)企業(yè)將未來的競爭上風(fēng)定位于技術(shù)能力差異化的經(jīng)營策略是一致的。②健全治理制度也是成長型中小企業(yè)內(nèi)部投資的一個重點：19%的企業(yè)將健全治理制度列為第一位的投資，16%的企業(yè)將其列為第二位的投資，15%的企業(yè)將其列為第三位的投資。通常中小企業(yè)在成長階段初期，往往不太重視治理制度建設(shè)，隨著企業(yè)的成長，治理滯后成為制約企業(yè)發(fā)展的瓶徑。多數(shù)成長型中小企業(yè)意識到該題目，在未來打算投進(jìn)相當(dāng)比例的資金用于企業(yè)內(nèi)部的制度建設(shè)。③對員工培訓(xùn)的投資也是未來幾年景長型企業(yè)內(nèi)部投資的重要部分。說明，在產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)等被要求不斷升級的外在環(huán)境的壓力下，成長型中小企業(yè)意識到員工素質(zhì)、技能的改善是進(jìn)步企業(yè)競爭力的關(guān)鍵因素�？傊�，大部分企業(yè)在未來五年內(nèi)，主要投資于技術(shù)改造、健全治理制度進(jìn)步內(nèi)部治理水平、員工培訓(xùn)，這說明以增強企業(yè)發(fā)展后勁的內(nèi)涵式投資成為成長型中小企業(yè)內(nèi)部投資的主流。同時，內(nèi)部投資的這種偏好順序也體現(xiàn)了中小企業(yè)未來對競爭上風(fēng)的選擇：技術(shù)能力和質(zhì)量差異化。
表2：內(nèi)部投資方向分布：
重要程度
投資
方向 第一 第二 第三
家數(shù) % 家數(shù) % 家數(shù) %
技術(shù)改造 36 67 16 30 5 10
健全治理制度 10 19 9 16 8 15
員工培訓(xùn) 3 6 14 25 19 35
引進(jìn)關(guān)鍵員工 3 6 4 8 11 20
營銷 3 6 11 21 11 20
合計 54 100 54 100 54 100
2． 成長型中小企業(yè)外部投資戰(zhàn)略偏好
①盡大多數(shù)的成長型中小企業(yè)選擇擴張型的投資戰(zhàn)略。
我們設(shè)計了題目：“貴公司未來五年內(nèi)是否會加大外部投資？假如加大投資，貴公司未來的外部投資主要采取何種方式？”來了解成長型中小企業(yè)未來的投資需求，以及投資方式的戰(zhàn)略選擇。調(diào)查表明，97%以上的企業(yè)在未來五年都會加大對外投資。說明成長型中小企業(yè)對未來五年的發(fā)展形勢看好，因此，采取了擴張型投資戰(zhàn)略。
②成長型中小企業(yè)的未來投資方式的選擇體現(xiàn)出其與經(jīng)營戰(zhàn)略的一致性。對于投資方式策略的選擇，調(diào)查結(jié)果表明：排在第一位的是“直接通過增加生產(chǎn)線，擴大生產(chǎn)規(guī)�！保�39家企業(yè)，占72%。 排在第二位的是“通過并購?fù)袠I(yè)企業(yè)，擴大生產(chǎn)規(guī)模”，有10家，占18% 。排在第三位的是“通過參股，投資其他行業(yè)”，有6家，占10%。這種結(jié)果表明，無論是通過直接擴大規(guī)模還是通過并購擴大生產(chǎn)規(guī)模，多數(shù)中小企業(yè)還是堅持“專業(yè)化”經(jīng)營戰(zhàn)略。在如何擴大規(guī)模上，多數(shù)企業(yè)選擇增加生產(chǎn)線的方式擴大生產(chǎn)規(guī)模，而不是通過并購來擴大規(guī)模。原因可能在于，并購的投資策略盡管有利于迅速擴大規(guī)模，節(jié)約現(xiàn)金流，但會帶來相應(yīng)的整合本錢。只有當(dāng)企業(yè)的治理控制能力增強時，通過并購，快速擴大生產(chǎn)規(guī)模成為成長型企業(yè)的理性的選擇�？傊�，調(diào)查結(jié)果表明，成長型中小企業(yè)投資戰(zhàn)略在整體上與其經(jīng)營戰(zhàn)略是吻合的：大多數(shù)中小企業(yè)選擇與其專業(yè)化經(jīng)營戰(zhàn)略相一致的“直接通過增加生產(chǎn)線，擴大生產(chǎn)規(guī)模”或“通過并購?fù)袠I(yè)企業(yè)，擴大生產(chǎn)規(guī)�！钡耐顿Y策略。
3．成長型中小投資戰(zhàn)略決策程序日趨***，有助于進(jìn)步投資戰(zhàn)略的性、正確性。
投資決策是關(guān)乎企業(yè)命運的決定性因素。中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)通常是高度集中在一個人或幾個人，這經(jīng)常導(dǎo)致決策過于集中、獨斷。因此，決策過程的***性有助于進(jìn)步中小企業(yè)投資決策的科學(xué)性、正確性。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有60%的企業(yè)（33家）在重大對外投資決策時，采取“董事長提議，董事長辦公會集體談?wù)摏Q定，然后下達(dá)執(zhí)行”的方式。當(dāng)然，還有20%的企業(yè)（11家）采取“直接由董事長決定，下達(dá)執(zhí)行的方式”。采取其他方式?jīng)Q策的占20%。在投資環(huán)境日益復(fù)雜的情況下，對于重大的投資決策采取個人拍腦袋、獨斷的決策方式，很難保證決策的科學(xué)、正確程度。
二、關(guān)于成長型中小企業(yè)的融資戰(zhàn)略
1． 擴大生產(chǎn)規(guī)模成為成長型中小企業(yè)的主要融資需求；更新技術(shù)（或研發(fā)）也成為成長型中小企業(yè)的重要融資需求。
我們設(shè)計，“貴公司有融資需求嗎？假如有，希看通過融資來解決哪些題目？（限選三項，并按照其重要性由大到小的順序排列）�！闭{(diào)查結(jié)果表明，中小企業(yè)的融資需求主要是用于擴大生產(chǎn)，63%的企業(yè)將擴大生產(chǎn)列為首要的融資需求，30%的企業(yè)將擴大生產(chǎn)列為第二大融資需求。這是大多數(shù)成長型中小企業(yè)實行擴張型投資戰(zhàn)略的必然要求。值得留意的是，30%的企業(yè)將更新技術(shù)（或研發(fā)）列為第一大融資需求；65%的企業(yè)將更新技術(shù)（或研發(fā)）列為第二大融資需求。這說明，一方面成長型企業(yè)的技術(shù)改造（或研發(fā)）的動機比較強烈，另一方面還存在缺乏技術(shù)改造資金的現(xiàn)實題目。調(diào)查結(jié)果也進(jìn)一步說明，成長型中小企業(yè)的融資需求體現(xiàn)了它們未來的投資戰(zhàn)略。比如，不少企業(yè)需要資金用于技術(shù)改造（或研發(fā)），這是與上述成長型中小企業(yè)內(nèi)部投資重點的戰(zhàn)略選擇是一致的。
2．向銀行借款是成長型中小企業(yè)首選的籌資方式。
我們設(shè)計題目“貴公司在籌資時，會依次選擇哪些籌資方式？”。調(diào)查表明，向銀行借款是首選的籌資方式；其次是引進(jìn)外資。56%的企業(yè)將向銀行借款列為首要的融資方式；26%的企業(yè)將引進(jìn)外資作為首要的融資方式。為了進(jìn)一步了解其原因，我們設(shè)計題目“在需要長期資金時，貴公司是否愿意通過讓出一定股份的方式獲得？”來了解成長型中小企業(yè)讓渡企業(yè)控制權(quán)來獲得資金的意愿程度。調(diào)查表明，表示“愿意”的只有16家，占31%，“無所謂”是8家，占14%，占“不太愿意的”或“很不愿意”的有30家，占55%。這說明，大多數(shù)成長型中小企業(yè)的老板因擔(dān)心采取權(quán)益融資的方式會導(dǎo)致控制權(quán)的削弱而采取銀行借款的籌資方式。此外，調(diào)查還顯示，盡大部分公司（占80%）在未來五年內(nèi)還沒有到股票市場中小企業(yè)板融資的計劃。可見，反映成長型中小企業(yè)對通過發(fā)行股票融資的方式不看好。
從另一個角度說明，我國的股票市場（特別是其中的中小企業(yè)板塊）建設(shè)有待于進(jìn)一步完善，增強其對成長型中小企業(yè)的吸引力。
3．盡大部分的企業(yè)有意識地安排長期資本結(jié)構(gòu)，財務(wù)風(fēng)險意識較強。相當(dāng)一部分的成長型企業(yè)在籌資風(fēng)險上選擇低風(fēng)險偏好。
資本結(jié)構(gòu)反映了企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的偏好程度。調(diào)查表明，盡大部分的公司（有44家，占81%）有意識地使長期負(fù)債與公司自由資金的比率保持在一個適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，說明盡大部分成長型中小企業(yè)財務(wù)意識較強。沒有該意識的有6家，比例是19%。 調(diào)查還表明，負(fù)債率在20%以下的企業(yè)有11家，負(fù)債率在20%-50%有7家，負(fù)債率在50%-80%有7家。以為自身公司的負(fù)債率適當(dāng)?shù)挠?5家，過高的有5家，過低有8家。值得留意的是，在負(fù)債率低于20%的企業(yè)中，有7家選擇負(fù)債比率合適。這說明，相當(dāng)一部分的成長型企業(yè)偏好低財務(wù)風(fēng)險。
4．缺乏有效擔(dān)保形式、企業(yè)自我積累與能力低，是中小企業(yè)負(fù)債融資的主要障礙。我們還調(diào)查了成長型中小企業(yè)融資中經(jīng)常碰到的題目，調(diào)查發(fā)現(xiàn)， 63%的企業(yè)反映缺乏有效擔(dān)保形式是融資的主要障礙；54%的反映企業(yè)自我積累與發(fā)展能力低是融資的主要障礙。說明，盡管被調(diào)查企業(yè)都是成長型企業(yè)，但是在客觀它們的自我積累與發(fā)展能力還是較低，又缺乏有效的擔(dān)保形式，使得融資戰(zhàn)略實現(xiàn)困難。
四、 結(jié)論與建議
1． 結(jié)論
①在經(jīng)營戰(zhàn)略上，成長型中小企業(yè)戰(zhàn)略治理意識較強；專業(yè)化經(jīng)營成為成長型中小企業(yè)未來幾年的主流經(jīng)營戰(zhàn)略；技術(shù)能力與質(zhì)量差異化競爭策略成為多數(shù)成長型中小企業(yè)的選擇。
②在投資戰(zhàn)略上，內(nèi)涵式投資成為成長型中小企業(yè)內(nèi)部投資的主流；盡大多數(shù)的成長型中小企業(yè)選擇擴張型的投資戰(zhàn)略；投資戰(zhàn)略決策程序日趨***。
③在融資戰(zhàn)略上，向銀行借款是成長型中小企業(yè)首選的籌資方式；盡大部分的企業(yè)有意識地安排長期資本結(jié)構(gòu)，財務(wù)風(fēng)險意識較強。相當(dāng)一部分的成長型企業(yè)在籌資風(fēng)險上表現(xiàn)低風(fēng)險偏好。
④成長型中小企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略在整體上與其經(jīng)營戰(zhàn)略相吻合，如外部投資方式戰(zhàn)略體現(xiàn)專業(yè)化經(jīng)營的經(jīng)營戰(zhàn)略；內(nèi)部投資戰(zhàn)略重點體現(xiàn)了企業(yè)對未來競爭上風(fēng)的選擇。
⑤成長型中小企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略體現(xiàn)了與競爭環(huán)境的適應(yīng)性。調(diào)查表明，技術(shù)改造、健全治理制度、培訓(xùn)員工的內(nèi)部投資戰(zhàn)略比較正確地反映了現(xiàn)有或未來的經(jīng)營環(huán)境對企業(yè)發(fā)展的客觀要求�；I資戰(zhàn)略也體現(xiàn)了投資戰(zhàn)略的要求
⑥中小企業(yè)在實施財務(wù)戰(zhàn)略方面還存在一些題目。主要表現(xiàn)：部分企業(yè)的戰(zhàn)略意識較弱。部分成長型中小企業(yè)的投資決策的***化程度尚待進(jìn)步；部分成長型中小企業(yè)利用資本市場融資的信心不足。部分成長型中小企業(yè)融資戰(zhàn)略實現(xiàn)碰到困難。部分成長型中小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險意識不足。
2．建議
①加強對成長型中小企業(yè)經(jīng)營者的戰(zhàn)略治理與財務(wù)戰(zhàn)略治理意識與技能的培訓(xùn)。較強的戰(zhàn)略意識與戰(zhàn)略治理技能是中小企業(yè)經(jīng)營者必備的基本素質(zhì)，調(diào)查表明部分成長型中小企業(yè)的戰(zhàn)略意識較弱，因此，政府有關(guān)部分要積極組織有關(guān)對經(jīng)營者戰(zhàn)略意識與戰(zhàn)略治理能力的培訓(xùn)活動。
②政府要積極創(chuàng)造有利于成長型中小企業(yè)實現(xiàn)融資戰(zhàn)略的環(huán)境，調(diào)查表明，成長型中小企業(yè)主觀上需要擴大融資增加生產(chǎn)規(guī)模，需要技術(shù)改造，增強競爭上風(fēng)，但是，它們還存在融資困難的現(xiàn)實題目，如缺乏有效的擔(dān)保形式。因此，政府、要積極開辟中小企業(yè)的融資渠道，尋求有效的擔(dān)保方式，促成成長型中小企業(yè)融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略的實現(xiàn)。
主要：
1．陸正飛.中小企業(yè)發(fā)展的財務(wù)戰(zhàn)略.,1997年第1期
2. 閻達(dá)五,陸正飛.論財務(wù)戰(zhàn)略的相對獨立性.,2000年第9期
3.洪 玫,李淑珍.關(guān)于我國中小企業(yè)發(fā)展財務(wù)戰(zhàn)略的思考.生產(chǎn)力研究，2003年第2期.
作者單位：浙江萬里學(xué)院
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