- 相關推薦
中國股市退市制度的演進與現狀分析
畢業(yè)論文
1、中國退市制度的法律依據
1993年12月29日，我國的《公司法》正式頒布。其中，第157條和第158條原則性地規(guī)定了上市公司在1定條件下暫停上市和終止上市的情形。具體內容如下：
第157條：上市公司有下列情形之1的，由國務院證券管理部門決定暫停其股票上市：（1）公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；（2）公司不按規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載；（3）公司有重大違法行為；（4）公司最近3年連續(xù)虧損。
第158條：上市公司有前條第（2）項、第（3）項所列情形之1經查實后果嚴重的，或者有前條第（1）項、第（4）項所列情形之1，在限期內未能消除，不具備上市條件的，由國務院證券管理部門決定終止其股票上市。公司決議解散、被行政主管部門依法責令關閉或者被宣告破產的，由國務院證券管理部門決定終止其股票上市。
上述法律條款意味著：公司上市并非“只進不出”。只有“能進能出”的市場機制，才能真正體現優(yōu)勝劣汰、大浪淘沙的股市本色，進而發(fā)揮股市對資源配置的市場決定之基礎作用。上市是公司的榮耀，也是公司莫大的喜悅，然而，退市卻是上市公司的1種悲哀，而且更是投資者之大不幸。因此，在現實中，客觀的情形是：上市容易退市難。
2、風險提示——ST制度
1998年4月22日，滬深證券交易所宣布，根據1998年實施的股票上市規(guī)則，將對財務狀況或其它狀況出現異常的上市公司的股票交易進行“特別處理”（Special treatment，縮寫為ST），并將這些股票簡稱為ST股。所謂“財務狀況或其它狀況出現異常”，主要包括兩種情形：1是上市公司經審計連續(xù)兩個會計年度的凈利潤均為負值；2是上市公司最近1個會計年度經審計的每股凈資產低于股票面值。
在上市公司的股票交易被實行特別處理（ST）期間，其股票交易應遵循下列規(guī)則：（1）股票報價日漲跌幅限制為5％；（2）股票名稱改為原股票名前加“ST”，例如“ST遼物資”；（3）上市公司的中期報告必須審計。通過ST的特殊標識，首先有利于提醒投資者謹防上市公司的除牌風險；此外，由于對ST股票實行日漲跌幅度限制為5％，也在1定程度上抑制了莊家的刻意炒作。
1998年，A股上市公司共有85家虧損，虧損面首次躍上10%。截止1998年底，共有26只A股戴上“ST”的帽子。隨后，ST股的規(guī)模不斷擴大。截止2004年底，戴上ST帽子的A股上市公司已突破100家，占A股上市公司總數的9.46%。
3、退市序曲——PT制度
實際上，在《公司法》頒布長達5年的時間內，由于其他方面配套工作的落后，暫停上市和終止上市的制度1直并未真正啟動。1998年12月29日通過、自1999年7月1日起施行的《證券法》，第49條明確規(guī)定，上市公司喪失公司法規(guī)定的上市條件的，其股票依法暫停上市或者終止上市。根據《公司法》和證券法的規(guī)定和要求，1999年7月9日，滬深交易所公布并開始實施《股票暫停上市相關事宜的規(guī)則》，規(guī)則決定對連續(xù)3年虧損的公司暫停上市，并對其股票實施“特別轉讓服務”（Particular Transfer，縮寫為PT）。如果PT期間又出現連續(xù)3年虧損，則必須終止上市；相反，在PT的3年內，若某1年扭虧為盈，則可申請恢復上市交易。
推出“特別轉讓服務”，是依據《公司法》中關于“股份公司的股東持有的股票可以依法轉讓”的規(guī)定而設計的。PT制度的實施，目的是為暫停上市股票提供流通渠道的“特別轉讓服務”。它的實行，既可為暫停上市的股票提供了合法的交易場所，又可以提示投資風險，有利于保護廣大投資者的合法權益。
特別轉讓與正常股票交易主要有4點區(qū)別：（1）交易時間不同。特別轉讓僅限于每周5的開市時間內進行，而非逐日持續(xù)交易。（2）漲跌幅限制不同。特別轉讓股票申報價不得超過上1次轉讓價格的上下5％，與ST股票的日漲跌幅相同。（3）撮合方式不同，特別轉讓是交易所于收市后1次性對該股票當天所有有效申報按集合競價方式進行撮合，產生唯1的成交價格，所有符合成交條件的委托盤均按此價格成交。（4）交易性質不同。特別轉讓股票不是上市交易，因此，這類股票不計入指數計算，成交數不計入市場統(tǒng)計，其轉讓信息也不在交易所行情中顯示，只由指定報刊設專欄在次日公告。
1999年底，共有4只A股戴上PT的帽子，它們是PT雙鹿、PT農商社、PT蘇3山和PT渝太白。在PT制度下，滬深交易所對連續(xù)3年虧損的上市公司的股票進行特別轉讓服務，名為暫停交易，實際上并未完全摘牌，仍在每周5提供漲跌幅在5%以內的轉讓服務。2000年6月，鑒于“PT”類股票的投機猖獗，兩市交易所又再次規(guī)定：“PT”個股每次交易的漲幅仍限制在5%，跌幅不限。
盡管如此，在PT制度下，1個公司的退市必須要達到連續(xù)6年虧損，才能做到真正退市。由此可見，退市之艱難可見1般。因此，在當時的情況下，有的公司盡管已經連續(xù)5年虧損，甚至連續(xù)6年虧損，有的公司累計凈虧損高達10億元之巨，但最終也未能讓其退市，有的反而大難不死、死里逃生，例如上海的PT雙鹿和PT農商社就是其中的典型例證，這也算是天大的奇跡。
4、退市進行曲——退市制度正式啟動
根據證券法的規(guī)定，證監(jiān)會自2001年起正式建立了上市公司退市制度。2001年2月22日證監(jiān)會頒布《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》�！稗k法”規(guī)定，若上市公司出現連續(xù)3年虧損的情況，自其公布第3年年度報告之日起（如公司未公布年度報告，則自規(guī)定的年度報告披露最后期限到期之日起），證券交易所應對其股票實施停牌，并在停牌后5個工作日內就該公司股票是否暫停上市作出決定。公司暫停上市后，可以在45天內向證券交易所申請寬限期以延長暫停上市的期限。寬限期自暫停上市之日起為12個月。在公司暫停上市期間，證券交易所可以為投資者提供股票特別轉讓（PT）服務。暫停上市的公司在寬限期內第1個會計年度盈利的，可以在年度報告公布后，向中國證監(jiān)會提出恢復上市的申請。在公司申請恢復上市期間，證券交易所應當暫時停止該公司股票的特別轉讓服務，并相應延長公司的寬限期。
暫停上市的公司在寬限期內第1個會計年度繼續(xù)虧損的，或者其財務報告被注冊會計師出具否定意見或拒絕表示意見審計報告的，由中國證監(jiān)會作出其股票終止上市的決定。證券交易所自該公司公布年度報告之日起，暫停股票轉讓服務。公司有以下情形之1的，中國證監(jiān)會決定其股票終止上市：（1）公司決定不提出寬限期申請的；（2）自暫停上市之日起45日內未提出寬限期申請的或申請寬限期未獲證券交易所批準的；（3）公司至寬限期截止日未公布年度報告的；（4）申請恢復上市未獲中國證監(jiān)會核準的。
由此可見，“辦法”雖仍然保留了PT制度，但是提出了申請寬限期和延長暫停上市期限的新規(guī)定。也就是說，連續(xù)3年虧損必須暫停上市，在這1點上，新退市辦法與PT制度是相同的，但隨后的PT期限在新退市辦法中作了“短命”處理。簡單地講，只要前后累計連續(xù)4年虧損就必須退市，而不是原來PT制度下規(guī)定的6年連續(xù)虧損方能退市。在這1新的退市辦法下，PT水仙和PT粵金曼率先成為“先驅”，新退市辦法出臺兩個月后，它們便被完全除牌（即真正意義上的終止上市）。中國上市公司退市制度的正式啟動，是中國股市發(fā)展史上的1個重要里程碑，它標志著中國股市有了新的進步與成長。
第1頁 1 2
【中國股市退市制度的演進與現狀分析】相關文章：
中國體育保險現狀分析06-05
中國影視文化貿易現狀及原因分析論文04-21
中國鑒定人制度之現狀及對策05-31
中國股市投資者的處置效應05-29
我國督促程序的現狀及原因分析06-12
國際投資法的演進06-08
分析商務英語教學現狀論文04-27
關于商譽概念演進的研究04-29
審計風險模型的演進及應用08-26