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房地產(chǎn)企業(yè)成本費用核算的兩個特殊問題
「摘要」本文在厘定資本和成本概念的基礎(chǔ)之上,將資本成本定義為特定籌集和使用資本應(yīng)承擔(dān)的機會成本。繼而論述了資本成本的構(gòu)成及其四個層次,以及它在企業(yè)財務(wù)中的重要地位;在探討計量資本成本的“現(xiàn)代公式”、“MM”之后,作者認(rèn)為“財務(wù)教科書方法”還是最有效的計量方法。本文運用新制度學(xué)的有關(guān)知識,將“加權(quán)平均資本成本”分拆為“債務(wù)成本”、“市場交易成本”、“所有權(quán)成本”等成本概念,開拓了現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)理論的創(chuàng)新空間,增強了現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)理論的解釋力。關(guān)鍵詞:資本成本 債務(wù)成本 市場交易成本 所有權(quán)成本
一、對資本與成本范疇的厘定
要理解和定義資本成本,先要理解和定義好“資本”與“成本”。
按照馬克思的定義,資本是能帶來剩余價值的價值;诮(jīng)濟學(xué)中“資本”與“資產(chǎn)”不分,我認(rèn)為,學(xué)中“資產(chǎn)”的定義——資產(chǎn)是指過去的交易、事項形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源,該資源預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益,就是資本的定義。一個佐證是,我國著名經(jīng)濟學(xué)家周其仁教授對資本的定義。他認(rèn)為:資產(chǎn)是可用的經(jīng)濟資源;資產(chǎn)必須有主,才可能被善用,但清楚界定產(chǎn)權(quán),從來也不意味著“自己的資產(chǎn)只能自己用”;資產(chǎn)須經(jīng)交易而轉(zhuǎn)手(資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓),才能提高有主資產(chǎn)的利用效率;資產(chǎn)的自用權(quán)利一旦可以有償放棄和讓渡,資產(chǎn)所有者就擁有一個未來的收入來源;這時,資產(chǎn)就轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本;所以,資本是構(gòu)成獨立的未來收入流的資產(chǎn),即可以獨立提供與本人勞動無關(guān)的權(quán)利租金的資產(chǎn)(1)。
會計學(xué)中的“資本”一般是指“資產(chǎn)(資金)的來源”,按會計恒等式“資產(chǎn)=負(fù)債 所有者權(quán)益”來解釋,“資本”即指“負(fù)債 所有者權(quán)益”。我認(rèn)為,在公司財務(wù)理論中,資本成本中的“資本”應(yīng)作會計學(xué)上的解釋。
張五常(2000)認(rèn)為,“成本是所放棄的價值最高的選擇”。可見,經(jīng)濟學(xué)家是把成本定義為“機會成本”的。汪丁。1996)進(jìn)一步認(rèn)為,機會成本的兩個要素是:(1)任何成本都是選擇的成本;(2)任何成本都是對于某一個人的主觀價值判斷而言的成本。因此,成本概念是建立在人們依據(jù)主觀價值標(biāo)準(zhǔn)作出選擇的基礎(chǔ)之上的。不存在選擇,便不存在成本;也不存在獨立于人們行為選擇的“客觀價值”基礎(chǔ)上的成本。據(jù)此,在經(jīng)濟學(xué)家看來,沉沒成本、成本不是成本。在公司財務(wù)理論中,經(jīng)濟學(xué)的成本概念應(yīng)是可取的。還要注意的是,選擇是面向未來的,所以成本也是未來成本,而且必須弄清楚誰將承擔(dān)成本。公司財務(wù)中的籌資、投資等財務(wù)決策正是面向未來的,作為財務(wù)決策標(biāo)準(zhǔn)的“資本成本”要能面向未來,所以用面向未來的“機會成本”來理解“資本成本”是合理可行的。
二、資本成本的定義與計量
。ㄒ唬┵Y本成本的定義及相關(guān)
在公司財務(wù)中,資本成本的一般定義為:公司籌集和使用資本所付出的代價。根據(jù)上面的,這個“代價”應(yīng)以“機會成本”作衡量,而且承擔(dān)資本成本的主體是特定的公司。因此,資本成本是特定企業(yè)籌集和使用資本應(yīng)承擔(dān)的機會成本。
根據(jù)上述定義,資本成本由兩部分構(gòu)成:(1)籌資費用,指在籌資過程中所發(fā)生的費用,即獲取資本之前所發(fā)生的費用,如手續(xù)費、談判費、發(fā)行費等,屬于市場交易成本;(2)用資費用,指在使用資本過程中所發(fā)生的費用,即獲取資本之后所發(fā)生的費用。具體表現(xiàn)為:①以利息(利率)形式支付給債權(quán)人的報酬;②以發(fā)紅或股利(股息)(投資報酬率)形式支付給所有者的報酬。進(jìn)一步,資本成本的靜態(tài)(不考慮時間價值)表現(xiàn)形式有:(1)絕對數(shù),即“資本成本額=籌資費用 用資費用”;(2)相對數(shù),即“資本成本率(k)=年平均資本成本額/籌資總額”。實務(wù)中則常用“資本成本率=年平均用資費用/(籌資總額-籌資費用)”。通常,用到“資本成本”時,即指“資本成本率”。
資本成本有四層含義:(1)個別資本成本,指單獨使用一種籌資方式下的資本成本。(2)加權(quán)平均資本成本(綜合資本成本或總資本成本),即對同時使用多種籌資方式的資本成本以加權(quán)平均方法的綜合計量。(3)個別邊際資本成本(MCC),指單獨使用一種籌資方式去新籌資本的資本成本。它有三種定義方法:①數(shù)學(xué)上的定義。若y=f(x)[y:個別資本成本;x:籌資量],則MCC=dy/dx.②經(jīng)濟學(xué)上的定義。△x=1時的△y(因增加一個單位的資本而增加的資本成本),即為MCC.③財務(wù)管理實務(wù)上的定義。企業(yè)新籌資本的個別資本成本,即為MCC.這個定義的誤差大,但實用。(4)加權(quán)平均邊際資本成本,它是對同時使用多種籌資方式去新籌資本的資本成本以加權(quán)平均方法的綜合計量。
在公司財務(wù)理論中,資本成本一般是指加權(quán)平均資本成本或加權(quán)平均邊際資本成本,而且并不嚴(yán)格區(qū)分加權(quán)平均資本成本與加權(quán)平均邊際資本成本,籠統(tǒng)用“加權(quán)平均資本成本”。
。ǘ┵Y本成本概念在財務(wù)管理中的重要地位
1、資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。個別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個尺度(但不是選擇籌資方式的唯一依據(jù));加權(quán)平均資本成本是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù);個別、加權(quán)平均邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。
2、資本成本是評價投資項目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(財務(wù))標(biāo)準(zhǔn)。人們通常將資本成本視為投資項目的“最低收益率”(Aminimumreturn
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