融資券市場凸現(xiàn)八大效應(yīng)解析

　下面小編為代價(jià)解析銀行貸款的替代效應(yīng)、融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化效應(yīng)、政策效率的提高效應(yīng)、利率改革的深化效應(yīng)、創(chuàng)新行為的示范效應(yīng)等信息，為大家創(chuàng)業(yè)提供資訊。

　具體說來，這八大效應(yīng)是：

　　1、銀行貸款的替代效應(yīng)。對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)資金貸款的替代，是短期融資券發(fā)行對(duì)商業(yè)銀行最直接和最主要的影響。銀行現(xiàn)行1年期短期流動(dòng)資金貸款的基準(zhǔn)利率為5.58%，而同期限短期融資券的收益率基本穩(wěn)定在2.92%-2.94%之間。即使考慮到發(fā)行費(fèi)用因素，短期融資券的融資成本也比銀行貸款要低得多。融資成本的差異，使企業(yè)更愿意選擇短期融資券這種低成本的融資工具。而短期融資券的大量發(fā)行，必然會(huì)分流商業(yè)銀行的流動(dòng)資金貸款需求，從而給商業(yè)銀行帶來雙重影響：一方面，能夠發(fā)行短期融資券的基本都是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其短期融資方式的變化會(huì)改變商業(yè)銀行的客戶結(jié)構(gòu)，有可能放大商業(yè)銀行的資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)并迫使商業(yè)銀行不得不調(diào)整貸款客戶對(duì)象，注重開發(fā)中小企業(yè)客戶，這無疑有利于緩解中小企業(yè)貸款難的問題。另一方面，商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)客戶的融資需求向短期融資券市場轉(zhuǎn)移，對(duì)主要依靠利差收入的商業(yè)銀行傳統(tǒng)盈利模式是一個(gè)不小的沖擊，這又構(gòu)成了商業(yè)銀行優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，改變盈利模式的壓力和動(dòng)力。

　　2、融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化效應(yīng)。直接融資比重偏低，直接融資與間接融資發(fā)展不協(xié)調(diào)，是我國金融運(yùn)行中一個(gè)重要的結(jié)構(gòu)性缺陷。從道理上講，一國直接融資與間接融資在融資總額中占多大比重，要受該國體制背景、經(jīng)濟(jì)與金融市場化程度、融資制度環(huán)境、經(jīng)濟(jì)主體的融資偏好以及企業(yè)文化傳統(tǒng)等多方面因素的制約，沒有一個(gè)世界范圍內(nèi)通行的統(tǒng)一、固定的比例標(biāo)準(zhǔn)。但就我國這樣一個(gè)長期以來由間接融資一統(tǒng)天下且正處于金融體制轉(zhuǎn)軌的國度來說，要更好地發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，必須提高直接融資比重，則是毫無疑義的。

　　2000年，我國直接融資與間接融資之比大致在1：10左右，而近幾年由于證券二級(jí)市場行情持續(xù)低迷，股市融資規(guī)模萎縮，2004年直接融資與間接融資之比已經(jīng)下降到1：19。從M2/GDP這一衡量一國經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的指標(biāo)看，我國在2004年已經(jīng)達(dá)到185%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐美發(fā)達(dá)國家40%-50%的水平。間接融資比重居高不下，是導(dǎo)致這一指標(biāo)過高的重要原因。短期融資券市場的快速發(fā)展，將加快金融領(lǐng)域的“脫媒”過程，促進(jìn)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。一方面，有利于擴(kuò)大直接融資規(guī)模，改善直接融資與間接融資之間的比例關(guān)系，優(yōu)化社會(huì)總體融資結(jié)構(gòu);另一方面，有利于改善股票融資與企業(yè)債券融資發(fā)展不平衡、長期企業(yè)債券與短期企業(yè)債券發(fā)展不平衡的現(xiàn)狀，優(yōu)化直接融資的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。

　　3、政策效率的提高效應(yīng)。在間接融資在社會(huì)融資總量中占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，直接融資比重很低的情況下，貨幣政策的直接調(diào)控對(duì)象是商業(yè)銀行，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制主要表現(xiàn)為信貸傳導(dǎo)機(jī)制，即貨幣政策是循著央行—商業(yè)銀行—企業(yè)這樣的的路徑來實(shí)現(xiàn)政策信號(hào)傳導(dǎo)的。這樣一種傳導(dǎo)路徑，實(shí)際上將貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制分割為兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的過程，即央行通過貨幣政策工具變動(dòng)影響商業(yè)銀行經(jīng)營行為，以及商業(yè)銀行相應(yīng)調(diào)整經(jīng)營決策影響企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)而作用于宏觀經(jīng)濟(jì)變量指標(biāo)的過程。

　　在當(dāng)前商業(yè)銀行已經(jīng)享有較為充分的放款自主權(quán)和資本監(jiān)管政策對(duì)商業(yè)銀行放款具有很強(qiáng)約束力的情況下，央行貨幣政策的調(diào)控效果必然受到影響。同時(shí)，由于這種傳導(dǎo)機(jī)制的政策傳導(dǎo)路徑較長，也在一定程度上影響了貨幣政策的傳導(dǎo)效率。短期融資券的發(fā)行，打通了貨幣市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的連接渠道，強(qiáng)化了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，使得央行可以根據(jù)自己的政策意圖，通過調(diào)控貨幣市場的利率和流動(dòng)性來影響企業(yè)的融資行為進(jìn)而影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。這樣就拓寬了貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，有利于提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率，增進(jìn)貨幣政策的調(diào)控效果。

　　4、利率改革的深化效應(yīng)。在我國現(xiàn)實(shí)金融生活中，由貨幣市場各種金融交易利率組合而成的貨幣市場利率體系，已經(jīng)成為我國市場利率的主體部分。自然，貨幣市場也成為市場利率的主導(dǎo)型市場。短期融資券市場的發(fā)展，對(duì)利率市場化改革具有明顯的推動(dòng)作用。

　　具體表現(xiàn)在：其一，原有的貨幣市場交易品種，涉及的交易主體基本上都是金融機(jī)構(gòu)，亦即貨幣市場主要由金融機(jī)構(gòu)來決定，而短期融資券發(fā)行后，使得發(fā)行企業(yè)也介入到利率的決定過程中來，這使得貨幣市場利率決定的主體力量更加完整和全面。其二，短期融資券的期限品種較多，這有利于完善和豐富貨幣市場的利率期限結(jié)構(gòu)，形成更完整的貨幣市場利率曲線。其三，短期融資券利率的市場化會(huì)產(chǎn)生“倒逼”效果。由于短期融資券對(duì)銀行流動(dòng)資金貸款替代效應(yīng)的存在，使得短期融資券的低利率有可能成為商業(yè)銀行實(shí)行存貸款利率市場化的外在壓力，從而主動(dòng)采取推進(jìn)存貸款利率市場化的實(shí)際步驟。如果確實(shí)出現(xiàn)這種情況，那么，短期融資券就成為嵌入利率市場化改革難以攻克的最后堡壘的一個(gè)楔子。

　　同時(shí)，短期融資券利率的市場化還有可能倒逼中長期企業(yè)債突破利率管制，形成市場化利率。這樣不僅會(huì)使整個(gè)企業(yè)債市場利率完全市場化，而且還可以造就短期利率和長期利率之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，使短期利率的變化能夠順利、及時(shí)地影響到長期利率的變化。這對(duì)構(gòu)造市場化的利率形成機(jī)制，有效發(fā)揮利率在金融宏觀調(diào)控中的作用，無疑是十分必要的。

　　5、創(chuàng)新行為的示范效應(yīng)。短期融資券作為一種創(chuàng)新的金融工具，推出后增加了貨幣市場的交易品種和投資工具，豐富了貨幣市場結(jié)構(gòu)，是推進(jìn)貨幣市場發(fā)展的重要舉措。但其積極意義還不僅僅在于它對(duì)貨幣市場的貢獻(xiàn)�；蛟S更為重要的，是它具有一種市場示范和帶動(dòng)效應(yīng)，即會(huì)促進(jìn)中長期債券市場以及其他金融市場子市場的改革，使其在市場準(zhǔn)入、市場運(yùn)作與管理等方面弱化行政干預(yù)，遵循市場化原則，體現(xiàn)市場化要求。前面談到的短期融資券利率可能對(duì)其他金融交易利率產(chǎn)生的影響，就是這種示范和帶動(dòng)效應(yīng)的體現(xiàn)。

　　6、融資渠道的拓寬效應(yīng)。短期融資券的發(fā)行，拓寬了企業(yè)的融資渠道，降低了企業(yè)的籌資成本，優(yōu)化了企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。由于允許民營企業(yè)發(fā)行短期融資券，實(shí)現(xiàn)了發(fā)行主體多元化，不僅提高了市場的開放程度，也促進(jìn)了民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

　　7、混業(yè)經(jīng)營的促進(jìn)效應(yīng)。從分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營，是我國金融業(yè)發(fā)展的必然選擇。隨著金融改革的深化和金融開放程度的提高，金融機(jī)構(gòu)之間產(chǎn)品和業(yè)務(wù)交叉的種類越來越多，范圍越來越大，分業(yè)經(jīng)營體制受到的沖擊也越來越強(qiáng)烈。短期融資券市場的發(fā)展，使商業(yè)銀行又介入了投資銀行領(lǐng)域，成為企業(yè)債券的承銷商。這不僅會(huì)加劇商業(yè)銀行與券商在融資券市場的競爭，而且會(huì)推動(dòng)金融混業(yè)經(jīng)營趨勢(shì)的發(fā)展，促進(jìn)金融從分業(yè)經(jīng)營體制向混業(yè)經(jīng)營體制的過渡。

　　8、貨幣層次的擴(kuò)展效應(yīng)。以貨幣的流動(dòng)性為劃分標(biāo)準(zhǔn)，我國的貨幣供應(yīng)量被劃分為M0 、M1和M2 三個(gè)層次。而隨著頗具流動(dòng)性的短期金融工具種類的增多，現(xiàn)行三個(gè)層次的劃分方法明顯失之于簡單，已經(jīng)落后于發(fā)展著的、活生生的金融現(xiàn)實(shí)。短期融資券發(fā)行兩天后即可到二級(jí)市場交易，具有很強(qiáng)的流動(dòng)性。就流動(dòng)性而言，其弱于居民定期儲(chǔ)蓄而與國外M3層次中的短期金融工具大致相同。因此，其應(yīng)該劃入M3層次。這也就是說，短期融資券的推出拉長了貨幣層次序列，使貨幣層次趨于多樣化和復(fù)雜化了。

　　當(dāng)然，短期融資券市場面世才半年多的時(shí)間，尚處于初創(chuàng)階段，還存在著諸如債券發(fā)行利率大體趨同、債券二級(jí)市場活躍程度不高，債券跟蹤評(píng)級(jí)和債券風(fēng)險(xiǎn)提示等債券市場管理的基礎(chǔ)工作還不到位等問題。但任何市場在發(fā)展初期都不可能是完美無缺的，這些問題在市場發(fā)展過程中將逐步得到解決，短期融資券市場具有旺盛的生命力和廣闊的發(fā)展前景。

【融資券市場凸現(xiàn)八大效應(yīng)解析】相關(guān)文章：

短期融資券管理辦法04-29

短期融資券與中期票據(jù)04-28

企業(yè)短期融資券的幾個(gè)問題02-19

有關(guān)短期融資券的會(huì)計(jì)處理11-07

創(chuàng)業(yè)就業(yè)現(xiàn)倍增效應(yīng)05-31

2017創(chuàng)業(yè)帶動(dòng)就業(yè)的綜合效應(yīng)06-04

沈陽創(chuàng)業(yè)帶就業(yè)凸顯乘數(shù)效應(yīng)05-28

吉林：創(chuàng)業(yè)促就業(yè) 倍增效應(yīng)強(qiáng)05-30

怎樣最大化使用商店的內(nèi)部效應(yīng)11-07

李開復(fù)硅谷之行解析08-30