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互聯(lián)網(wǎng)公司的天價估值是怎樣誕生的？
阿里巴巴上市首日暴漲38% 市值超2300億美元。上市一年多后 京東市值也突破500億美元，小米融資11億美元、估值450億美元，Uber完成了新一輪融資后估值達(dá)到410億美元……互聯(lián)網(wǎng)公司的天價估值層出不窮，也時常讓人看不懂。這些公司真的值這么多錢嗎?科技巨頭和風(fēng)投是錢太多用不完，還是真的覺得自己的投資可以換回更大的利益呢?科技公司屢創(chuàng)天價估值，背后的推手是什么?
那么，我們來看看，這些互聯(lián)網(wǎng)公司估值到底是怎么算出來的。
所謂估值，即公司的未來價值是多少
對于投資人來說，一個公司今天的價值，幾乎完全取決于你認(rèn)為他在未來某一個時間點能值多少錢。畢竟，再好的投資，只有當(dāng)你把它賣出，真金白銀到手之后，才能真正地計算得失，
常見的未來價值計算模型，可以用銷售額，利潤、現(xiàn)金流、利潤等等不同的方式來預(yù)測。其中，用現(xiàn)金流計算的方式，尤其受到分析師的推崇。無論哪種計算未來價值的方法，都需要投資人預(yù)測公司未來的發(fā)展速度。這也是估值中最困難的部分之一——科技業(yè)的形式日新月異，你怎么知道今天的明星企業(yè)不是幾年后的昨日黃花?
世紀(jì)初的科技泡沫就部分源自于投資人對于未來發(fā)展的過分樂觀，而當(dāng)年紅極一時的 MySpace 也已經(jīng)無人提及。不過，這也擋不住大家對于“未來”這個詞的樂觀態(tài)度。
對于初創(chuàng)公司來說，最重要的風(fēng)險因素是公司的規(guī)模。從剛剛創(chuàng)立的種子期、初創(chuàng)期，到漸漸有一定的收入和商業(yè)模式的發(fā)展期和擴展期，以及最后有穩(wěn)定利潤、較大規(guī)模的成熟期和前 IPO 期。
互聯(lián)網(wǎng)公司的市值，真的值那么多?
2000億市值阿里，為什么是萬達(dá)的10倍?
去年年底，萬達(dá)商業(yè)正式登陸香港股市，在這之前不久，阿里巴巴在美國紐交所上市，標(biāo)志著中國最大的線下商業(yè)房地產(chǎn)商和最大的線上商業(yè)房地產(chǎn)商正式成為了公眾公司，公開接受資本市場的考驗。按目前的市值看，不難發(fā)現(xiàn)萬達(dá)商業(yè)的市值約在300億美金，而阿里巴巴的市值最高在3000億美金。那么，為什么阿里市值為什么是萬達(dá)的10倍?
首先，萬達(dá)是圈地，阿里是圈人。
萬達(dá)和阿里都是商業(yè)房地產(chǎn)商，一個是看得見的，一個是看不見的。萬達(dá)圈的是土地和地段，造的是商鋪;阿里圈的是流量和用戶，建的是網(wǎng)店。我們要問：到底是地段的價值大呢?還是人的價值大?
顯然，商鋪租金的上漲空間是有限的，而且萬達(dá)商圈的輻射半徑也不是無限擴展。而阿里對中國網(wǎng)購人群幾乎處于壟斷地位，占據(jù)70%左右的市場份額，這些人很多是80后、90后和00后人群，他們的購買力還沒真正爆發(fā)，這個上漲空間有多大?難以估量!現(xiàn)在阿里只是萬達(dá)商業(yè)市值的10倍，到100倍也不奇怪!
其次，萬達(dá)押的是昨天、今天和明天，阿里押的是未來。
萬達(dá)的商業(yè)模式是昨天、今天和明天都存在，而且已經(jīng)是紅海，飽和式的競爭，其回報率很難有巨大的提升空間，而阿里對傳統(tǒng)商業(yè)的滲透才剛剛開始，目前線上消費只占整個社會消費的10%左右，未來的空間不可限量。
最后，萬達(dá)強龍壓不過地頭蛇，阿里天高任意飛。
萬達(dá)廣場在全國有100多個，看似很多，但是和中國近5000家購物中心比起來，只能占到2%，這個市場份額在市場競爭中沒有話語權(quán)，沒有規(guī)則制定權(quán)和定價權(quán)，相反，商業(yè)價值會受到商圈和整個城市商業(yè)物業(yè)飽和度和競爭強度的影響，處于被動地位。一個城市一兩個外來的萬達(dá)廣場，和大量本地開發(fā)商較量起來，翻不起大浪。而阿里的商業(yè)模式是一個虛擬的全國市場，幾乎不受傳統(tǒng)本地市場和地方政府的影響，人財物流動暢通無阻。
小米的估值一年漲倍，憑什么?
小米估值暴漲的背后與小米業(yè)務(wù)的擴張、生態(tài)鏈的完善以及其未來的發(fā)展前景有關(guān)，小米已經(jīng)從之前的硬件企業(yè)蛻變成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，產(chǎn)品線、業(yè)務(wù)等也迅速發(fā)展。
風(fēng)險投資市場的估值主要取決于投資機構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)的成長性預(yù)估，小米現(xiàn)在之所以能夠有這么高的估值，一方面應(yīng)該是得益于其過去四年多讓業(yè)界驚艷的成長速度，另一方面恐怕就是靠雷軍今年在生態(tài)圈方面的布局給投資者留下的想象空間了在移動互聯(lián)網(wǎng)市場，小米用智能手機做根基，以MIUI為粘合器，已經(jīng)成功實現(xiàn)了規(guī)模上的突圍，可以算是搶到了入口。
數(shù)據(jù)顯示，目前，小米的MIUI用戶數(shù)已突破1億大關(guān)。1億活躍用戶對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是個重要的關(guān)口，突破了這個規(guī)模關(guān)口則意味著小米的用戶勢能成型，可以進(jìn)入品牌和商業(yè)價值的輸出，從而具備更大的想象空間。雷軍就曾表示借助硬件產(chǎn)品搶占互聯(lián)網(wǎng)入口主要五個方向：手機、PC、電視、汽車和路由器。盒子是電視的配件、平板則是手機與PC的中間型產(chǎn)品，而目前小米已經(jīng)在手機、電視、盒子、平板、路由器等多個入口級硬件產(chǎn)品上完成了卡位，并且在手機這個核心產(chǎn)品上進(jìn)入到了全球前三的行列，因此是時候布局生態(tài)圈了。
事實上從2013年底，小米的生態(tài)圈建設(shè)就不斷加速，2014年通過投資的方式，小米已經(jīng)擴張了移動電源、智能手環(huán)、空氣凈化器、智能攝像頭、智能血壓儀等多個領(lǐng)域，加上年末高調(diào)入股優(yōu)酷、愛奇藝，上游投資世紀(jì)互聯(lián)和金山以及和美的集團(tuán)的成功牽手，其針對智能家庭、智能可穿戴等IOT(Internet Of Things，物聯(lián)網(wǎng))領(lǐng)域的“圈子”打造不僅有聲有色，而且初具規(guī)模。
被高估的京東：京東市值真的幾倍于蘇寧?
截至2015年9月底，京東市值是蘇寧的2.5倍左右，但京東真的比蘇寧值錢這么多嗎?不要說中、美兩國資本市場估值不同，就說馬云或者巴菲特要收購，在他們眼里京東價格會是蘇寧的幾倍?
可以從兩個角度進(jìn)行分析。
首先根據(jù)獲利能力估值 。兩家的年交易金額都是1000億出頭，但蘇寧毛利潤率為15.2%，京東只有8.4%，毛利潤相差近70億。在零售價格基本相同的情況下(由于價格戰(zhàn))，誰進(jìn)貨價低、誰的毛利潤就高。蘇寧深耕家電零售24年，供應(yīng)鏈管理能力遠(yuǎn)勝于京東。
其次可以把蘇寧拆成五塊分別估值。第一塊是1500家門店，就算每家每天有只一百名顧客購物，全年就是5475萬“活躍用戶”，比京東的4740萬還高。如果打包出售，每家門店按3000萬估算，總值已經(jīng)是450億了。今年3月31日 ，阿里以53.7億港元獲得銀泰9.9%股權(quán)，估值超過500億港元。根據(jù)2013年報銀泰有36家店，年營收157億。在買家眼里，蘇寧1500家店、1000億營收，估值不會低于銀泰。
第二塊是規(guī)模不次于京東的物流體系;第三塊是易購，最后兩塊是紅孩子和PPTV。要是五塊資產(chǎn)加起來只相當(dāng)于京東的三分之一，那京東太貴了。
所以，不是蘇寧被低估，就是京東被高估了。
結(jié)語：其實，筆者想說，市值這種東西，看看就算了，都是虛的。等上市后一段時間內(nèi)，風(fēng)投就會逐漸把手里的股票套現(xiàn)獲利了，至于企業(yè)以后會如何?和這些風(fēng)投關(guān)系不大了，當(dāng)然如果風(fēng)投看好企業(yè)后續(xù)，手里還是會持有一部分股票，等著后期獲利。還有一部分投機公司準(zhǔn)備進(jìn)入增資，然后通過擴發(fā)等手段稀釋股票，增加股票發(fā)行量來獲取利益。投資是一個搏概率的過程，永遠(yuǎn)充滿變數(shù)。
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