股權(quán)激勵(lì)≠MBO

準(zhǔn)確的說(shuō)，從來(lái)國(guó)家沒(méi)有叫停過(guò)國(guó)企的股權(quán)激勵(lì)，是在叫停“MBO”。

MBO是股權(quán)激勵(lì)，但只是股權(quán)激勵(lì)的一種。MBO也不是“管理層持股”，準(zhǔn)確講，應(yīng)該是以管理層持有股份為基礎(chǔ)，獲得更多控制權(quán)到相對(duì)控制甚至是絕對(duì)控制，有形象的稱(chēng)之為“改制”。所以，這就是國(guó)家以“企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓”“企業(yè)所有制改革”的一系列規(guī)定為載體，叫停大型國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)MBO的原因。

 

我們來(lái)回顧一下法律法規(guī)的推出和主管機(jī)構(gòu)及人員釋放的信息，其實(shí)國(guó)家的意思再清晰不過(guò)了：一、國(guó)有和國(guó)有控股在某些行業(yè)必需要堅(jiān)持，在特定領(lǐng)域國(guó)有產(chǎn)權(quán)不可動(dòng)搖；二，股權(quán)激勵(lì)要重在“激勵(lì)”不要重在“股權(quán)”；三，激勵(lì)要來(lái)源于增量，不得來(lái)源于存量；四、激勵(lì)和約束是并重的，激勵(lì)要搞，不得在沒(méi)有約束的前提下搞激勵(lì)，不但業(yè)績(jī)要有條件限制，實(shí)際的監(jiān)督機(jī)制也要有。

第一條是大政方針，我們不再詳述。

第二條，股權(quán)激勵(lì)重在“激勵(lì)”，而不要重在“股權(quán)”。實(shí)際上講的是國(guó)家認(rèn)可人力資本的重要性，也認(rèn)可股權(quán)激勵(lì)這件事，前提是你是為了把業(yè)績(jī)做好，把企業(yè)做好而激勵(lì)管理者和重要核心員工，那么激勵(lì)對(duì)象與股權(quán)股票掛掛鉤，不管是參與分紅，還是拿增值權(quán)，甚至特別重要的人，企業(yè)結(jié)構(gòu)又容許，分一些股權(quán)股票來(lái)做個(gè)“金手銬”，只要不觸及產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)使實(shí)際控制權(quán)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，主管部門(mén)還是容許的。這與第三條激勵(lì)應(yīng)該來(lái)源于增量，也說(shuō)的是同樣一件事。

還拿前面的例子，如果說(shuō)正常經(jīng)營(yíng)就有6元錢(qián)，股東要拿出4元錢(qián)才能激勵(lì)出10元錢(qián)的效果，那股東就當(dāng)然要想，不激勵(lì)我還得6元，激勵(lì)我也只有6元，多了4元的付出，最后實(shí)際收益沒(méi)有任何增加，我還激勵(lì)什么？更甚者，如果股東要從以前的6元資產(chǎn)里倒找出1元，今年才能繼續(xù)得到收益，那任何股東都會(huì)拒絕這樣的“激勵(lì)”，這實(shí)際就是股東權(quán)益的流失，在國(guó)企就是國(guó)有資產(chǎn)的流失，任何一個(gè)對(duì)其資產(chǎn)還沒(méi)有喪失控制權(quán)的股東，都不會(huì)做這樣的事，無(wú)論是國(guó)企，還是私企。

另外，激勵(lì)和約束是一件事情的兩面，重在激勵(lì)又不是為了送錢(qián)造富，是為了發(fā)揮人力資本擁有者的主觀能動(dòng)性，所以，受激勵(lì)者要有明確的業(yè)績(jī)目標(biāo)，同時(shí)要接受監(jiān)管；股東也要給出明確的業(yè)績(jī)預(yù)期，同時(shí)要發(fā)揮監(jiān)管職能，以前被某些人鼓吹的“股權(quán)激勵(lì)天然能形成長(zhǎng)效機(jī)制，股東會(huì)省掉用于監(jiān)督和教育管理層的心力和金錢(qián)”是想偷懶的做法。事實(shí)證明，一股萬(wàn)靈的想法是天真的，沒(méi)有約束的激勵(lì)保不得天下平安。

我們會(huì)看到，04年前后暫停MBO，05年規(guī)定國(guó)有大中型企業(yè)不得MBO，06年以境外、境內(nèi)兩個(gè)國(guó)有企業(yè)上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法，目前在醞釀國(guó)資法，法律法規(guī)的成熟和推出，標(biāo)志著主管機(jī)構(gòu)思路的成熟和清晰；同時(shí)，在07年末的這幾天，兩大中字頭國(guó)內(nèi)上市公司（中糧地產(chǎn)、中化國(guó)際）股權(quán)激勵(lì)方案的推出，也并不是獨(dú)立的偶然事件。這標(biāo)志著國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)，在經(jīng)歷了沉思和輪回后，在一個(gè)更好的基礎(chǔ)之上，展開(kāi)了新的旅程。