美金融危機啟示中國 房產泡沫很可怕

9月15日可能是美國華爾街百年以來最為黑暗的一天�！鞍倌昀系辍崩茁�兄弟黯然申請破產，美林忍痛出讓控股權予美國銀行，全球最大的保險商美國國際集團(AIG)則只好尋求政府緊急援助。由此觸發(fā)全球金融市場一輪拋售潮。有媒體說，源自美國的金融危機，已演變成為波及全球的金融大海嘯。

那么，華爾街這些巨大的金融大鱷為什么會在一夜之間一個個消失？特別是有傳奇色彩并有著15 8年悠久歷史的雷曼兄弟為什么不能在這次危機中幸免？可能都是與這些金融機構所持有的相關次貸證券有關。

這些公司所持有大量的次級債金融產品(包括抵押支持債券MBS和擔保債權憑證CDO)及其他較低等級的住房抵押貸款金融產品,在次貸危機后，由于次級抵押貸款違約率上升，造成次級債金融產品的信用評級和市場價值直線下降，從而使得這些公司持有的次級債證券化產品的市場價值迅速下跌。而按照美國證券監(jiān)管規(guī)定，每天都得根據這些證券產品的市場價值來確定其資產負債表上相關資產的賬面價值。當這些證券化產品的市場價值迅速下跌時，這些持有過多次貸證券化產品的公司資產值就會迅速下降，其公司虧損問題就會很快反映出來。當與次貸有關的MBS和CDO的市值越來越低時，巨額資產減記已經嚴重侵蝕這些公司的資本金。在這種情況下，只能及時注資來補充資本金，否則這些公司很快就將陷入資不抵債的困境。但當這些公司采取自救與他救的辦法不能夠達到補充資本金的要求時，它們距離破產倒閉的風險就近了。這就是幾天來華爾街不少金融大鱷的處境。

但是，以上僅是表象，這次美國次貸危機的根源，其實是“9·11”及納斯達克泡沫破滅以來的美國房地產市場泡沫。在次貸危機爆發(fā)的前五年，美國不少地方的房地產價格都上漲一倍以上。這種房地產市場泡沫當然帶來了納斯達克股市泡沫破滅及“9·11”之后的美國經濟繁榮，金融市場的旺盛以及各行各業(yè)的利潤水平大增。但是快速上漲的房價或房地產泡沫是不可能持續(xù)的，當房地產市場泡沫破滅，其間所隱藏的問題會暴露無遺。這是美國經濟的現(xiàn)實。而美國房地產市場泡沫為什么會這樣快地被吹大，根源在于，這幾年影子銀行通過銀行信貸(資產證券化)給住房購買者過度便利的金融杠桿及流動性。

有關房地產泡沫帶來的金融危機，我們不妨回溯到70多年前的上海。上世紀30年代，上海吹起了房地產市場泡沫，僅上海土地價值就比全國儲蓄存款總額還要大三分之一。從1934年開始，上海的房地產開始瘋狂崩盤，房價下跌了70%～80%，不僅許多房地產公司倒閉，房地產投資者傾家蕩產，而且引起不少商業(yè)銀行倒閉，大量企業(yè)破產倒閉，社會矛盾風起云涌。當時的房地產泡沫同樣是金融資產大量流入而吹起的。當這些資金一旦流出，吹大的房地產泡沫立即破滅，金融危機和經濟危機隨之出現(xiàn)。

可以說，當前中國房地產市場的泡沫也并不小，而且還可能在房地產開發(fā)商及地方政府的推動下繼續(xù)吹大，這雖然可以制造短期的經濟繁榮，甚至可以把GDP描繪得更美，但從美國次貸危機的經驗中，我們可以看到，即使在美國這樣法律制度完善、金融監(jiān)管嚴厲、金融市場發(fā)達、社會財富分配比較公平的情況下，都會發(fā)生如此巨大的風險與危機，那么中國又有什么理由能幸免呢？

因此，為了保證國家經濟持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，任何時候都不可放松對房地產市場泡沫的警惕。而要遏制房地產市場泡沫的滋生，就得嚴厲打擊房地產市場中的炒作與投機行為，就得限制房地產市場過于泛濫的流動性。這就是由雷曼申請破產導致的美國金融危機給中國帶來的重要啟示。

在當前的金融風暴中，中國央行能夠及時調整貨幣政策，這一舉動是應該肯定的。它不僅減弱了美國金融風暴對中國脆弱的股市的沖擊，而且表明，央行看到了當前中國經濟存在下行風險，在維護國內經濟穩(wěn)定、提振股市信心及應對國內房地產市場泡沫方面用心良苦。

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