試論股票期權(quán)激勵(lì)與國(guó)有企業(yè)公司治理

〔論文關(guān)鍵詞]股票期權(quán)　公司治理　激勵(lì)　障礙　建議

〔論文摘要〕經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)是公司治理機(jī)制的核心，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)是完善公司治理機(jī)制的途徑，其有效實(shí)施又必須以健全公司治理機(jī)制為保障;而我國(guó)國(guó)有企業(yè)當(dāng)前的公司治理機(jī)制對(duì)股票期權(quán)的實(shí)施形成重重障礙，排除障礙是一個(gè)復(fù)雜的長(zhǎng)期的社會(huì)系統(tǒng)工程。當(dāng)前應(yīng)采取試點(diǎn)方式逐步推行股票期權(quán)，在試點(diǎn)中不斷完善公司治理。

股票期權(quán)(Stock飾tion)是公司授予經(jīng)營(yíng)者可以在約定期限內(nèi)(一般5至10年)以某一預(yù)先確定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量本公司股票的權(quán)利。它作為一種激勵(lì)機(jī)制具有激勵(lì)的長(zhǎng)期性、有效性和激勵(lì)對(duì)象的有限性和操作過(guò)程的復(fù)雜性等特點(diǎn)。股票期權(quán)的核心理念是將經(jīng)營(yíng)者拉人所有者陣營(yíng)，并以此產(chǎn)生激勵(lì)作用。從個(gè)人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度看，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可分為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型、風(fēng)險(xiǎn)中立型和風(fēng)險(xiǎn)偏好型，前者趨向保守和穩(wěn)定，后者則富于創(chuàng)新和冒險(xiǎn)。股票期權(quán)是最適合后者的薪酬激勵(lì)方式，像美國(guó)微軟、思科、戴爾等公司在創(chuàng)業(yè)初期的工資支付時(shí)由于缺乏現(xiàn)金而代之以給員工支付很高的股票期權(quán)。憑借股票期權(quán)和20世紀(jì)80,90年代美國(guó)證券市場(chǎng)的續(xù)走牛，使微軟公司創(chuàng)造出上千個(gè)百萬(wàn)富翁。盡管近兩年隨著美國(guó)安然、世通等大公司財(cái)務(wù)丑聞案的頻頻暴露，導(dǎo)致美國(guó)股市自2000年3月從高峰跌落至今已經(jīng)足足有39個(gè)月，道一瓊斯指數(shù)下跌40%左右，納斯達(dá)克股票綜合指數(shù)更是下落超過(guò)70%。大部分高科技股股價(jià)一落千丈，全盛時(shí)期授予經(jīng)營(yíng)者的股票期權(quán)不再值錢(qián)，股票期權(quán)正經(jīng)受?chē)?yán)峻挑戰(zhàn)。但股市的下挫并未動(dòng)搖股票期權(quán)的價(jià)值根基，它仍被美國(guó)公司稱(chēng)為“發(fā)展百年老店不可或缺的一種激勵(lì)方式。當(dāng)前美國(guó)研究股票期權(quán)的側(cè)重點(diǎn)在于怎樣加強(qiáng)股票期權(quán)的負(fù)向激勵(lì)，即成熟的般票期權(quán)應(yīng)當(dāng)在股市下跌時(shí)也能發(fā)揮激勵(lì)作用以保護(hù)經(jīng)營(yíng)者的利益。由于我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)剛剛起步，尚處于探索如何正確、合理和有效地實(shí)施這一激勵(lì)手段的階段。本文正是在這種背景下，試從公司治理角度分析我國(guó)國(guó)有企業(yè)特別是國(guó)有控殷上市公司實(shí)施股票期權(quán)面臨的障礙，并提出如何排除這些障礙以進(jìn)一步完善我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)，使股票期權(quán)激勵(lì)作用能夠得到有效發(fā)揮的若干建議。

一、實(shí)施股票期權(quán)對(duì)國(guó)企公司治理的意義

1.有利于解決國(guó)企公司投資主體缺位所帶來(lái)的監(jiān)督弱化問(wèn)題。國(guó)企公司從產(chǎn)權(quán)上講，本質(zhì)上屬于全體國(guó)民所有，而全體國(guó)民是一個(gè)整體概念，不可能做到事實(shí)上的人人直接所有。因此，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)客觀上要求存在作為股東的國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)與國(guó)企經(jīng)營(yíng)者之間的委托一代理關(guān)系。在沒(méi)有長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的情況下，這種“委托一代理”模式能否有效，完全取決于代理人本身是否首先是一個(gè)“道德人”，即在“人性本善”的前提下能夠自覺(jué)地代表股東的利益。但事實(shí)上，多數(shù)人首先是一個(gè)“經(jīng)濟(jì)人”，當(dāng)個(gè)人利益與股東利益發(fā)生沖突時(shí)，經(jīng)營(yíng)者很可能放棄股東利益而謀取個(gè)人利益。這就是為什么國(guó)有企業(yè)會(huì)出現(xiàn)“59歲現(xiàn)象”、，’窮廟富方丈現(xiàn)象”的原因。實(shí)施股票期權(quán)，建立樁產(chǎn)權(quán)映系為紐帶的激勵(lì)和約束機(jī)制，就能夠使經(jīng)營(yíng)者和股東利益盡可能保持一致，從而促使經(jīng)營(yíng)者更加重視國(guó)有資產(chǎn)的保值與增值。

2.有利于克服傳統(tǒng)薪酬制度弊病所帶來(lái)的激勵(lì)不足問(wèn)題。國(guó)有企業(yè)傳統(tǒng)薪酬制度實(shí)行以工資加獎(jiǎng)金的單一薪酬發(fā)放方式存在“三多三少”(精神激勵(lì)多、物質(zhì)激勵(lì)少;短期激勵(lì)多、長(zhǎng)期激勵(lì)少;灰色收人多、合法收入少)的弊病。一些掌控上億元國(guó)企資產(chǎn)、每年創(chuàng)造上千萬(wàn)元利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)者，報(bào)酬卻很低，貢獻(xiàn)與收人嚴(yán)重不符。據(jù)2000年國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者問(wèn)卷調(diào)查表明:影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)者發(fā)揮作用的因素很多，其中選擇“激勵(lì)不足”的比例最高，占51.9%。另?yè)?jù)2001年中國(guó)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)調(diào)查結(jié)果顯示:50%多的國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者年收人在2萬(wàn)元以下，僅有0. 2%在50萬(wàn)元以上。滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)者物質(zhì)需要并激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期積極努力工作的有效途徑之一，就是給他一定的股票期權(quán)，使經(jīng)營(yíng)者利益與企業(yè)利益緊密結(jié)合，在企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和不斷壯大中滿(mǎn)足其成就需要。

3.有利于國(guó)有企業(yè)更好地留住人才和吸引人才。我國(guó)國(guó)有企業(yè)如何激勵(lì)并留住人才?是一個(gè)長(zhǎng)期關(guān)注的問(wèn)題。隨著改革的深人和委托一代理理論、風(fēng)險(xiǎn)理論和人力資本理論的引人，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，過(guò)去長(zhǎng)期被忽視的對(duì)國(guó)企經(jīng)營(yíng)者人力資本的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)問(wèn)題將日益受重視。而現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)手段，使得國(guó)有企業(yè)蘊(yùn)藏著嚴(yán)重的人才危機(jī)。據(jù)前紐約市職業(yè)勞工局局長(zhǎng)張令瑜女士介紹，美國(guó)電話(huà)電報(bào)公司一次就從中國(guó)挖走了3600名軟件人才。得人才者得天下，一個(gè)國(guó)家如此，一個(gè)企業(yè)亦如此。企業(yè)要發(fā)展，人才是關(guān)鍵，企業(yè)的竟?fàn)幘褪侨瞬诺母?jìng)爭(zhēng)。從這個(gè)意義上說(shuō)，實(shí)施股票期權(quán)體現(xiàn)了企業(yè)的人才競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，它的成功與否將直接關(guān)系到影響企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的人才問(wèn)題。

4.有利于促進(jìn)職業(yè)經(jīng)理隊(duì)伍的建立。職業(yè)經(jīng)理的才能，是通過(guò)自信、意志力、敬業(yè)精神、創(chuàng)新精神及對(duì)潛在的盈利商機(jī)的敏感和直覺(jué)素質(zhì)表現(xiàn)出來(lái)的。這種能力是一種稀缺資源、是一種十分寶貴的人力資本。而股票期權(quán)作為一種有效的激勵(lì)機(jī)制，一方面，可以激勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者充分發(fā)揮其技術(shù)、管理和經(jīng)營(yíng)才能;另一方面，又能力促他們通過(guò)不斷學(xué)習(xí)、不斷創(chuàng)新和不斷努力來(lái)加大自身“人力資本”的“投人”，提高自己的綜合素質(zhì)，以增強(qiáng)其“能量”，從而促進(jìn)企業(yè)職業(yè)經(jīng)理人員隊(duì)伍的成長(zhǎng)、成熟及相應(yīng)職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)的建立。

5.有利于正確衡量經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。股票期權(quán)是由證券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的度量作用引申出來(lái)的。經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)考核問(wèn)題歷來(lái)是企業(yè)一個(gè)難以解決的問(wèn)題，他們的實(shí)際業(yè)績(jī)即使運(yùn)用一整套繁瑣的指標(biāo)也很難準(zhǔn)確地加以度量。然而一個(gè)有效的股票市場(chǎng)，卻可以通過(guò)能夠反映公司基本狀況的股票價(jià)格的升降折射出經(jīng)營(yíng)者工作的努力程度及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。股票期權(quán)曾被稱(chēng)為“自公司制之后企業(yè)改革的第二次革命”，“是一種可用并且很好用的公司治理激勵(lì)機(jī)制”。

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