短期償債能力財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警探析

一、概述20世紀(jì)90年代中后期，為了推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化升級(jí)，國(guó)家有關(guān)部分和各省市批準(zhǔn)了一些農(nóng)業(yè)企業(yè)上市。然而從農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司近幾年的發(fā)展情況可以看出，其整體經(jīng)營(yíng)效益不佳。再加上2008年全球金融危機(jī)的負(fù)面影響，對(duì)外出口訂單驟減，應(yīng)收賬款回收期加長(zhǎng)；對(duì)內(nèi)由于原材料及人工本錢(qián)上升，資金支付壓力空前加大；另外銀行銀根緊縮，再籌資困難重重，導(dǎo)致眾多企業(yè)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重制約了我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的持續(xù)發(fā)展，延緩了農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的實(shí)現(xiàn)。農(nóng)業(yè)上市公司作為一個(gè)有機(jī)整體，要想得到良性的發(fā)展，就必須擁有長(zhǎng)期充足的資金支持，必須具備持續(xù)的籌資能力。而籌資活動(dòng)是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的啟動(dòng)點(diǎn)，籌資風(fēng)險(xiǎn)既是基于資本來(lái)源角度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果的顯現(xiàn)與集中爆發(fā)，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)是具有前導(dǎo)性和結(jié)果性的雙重性質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。因此關(guān)于籌資風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)猜測(cè)研究，不論對(duì)現(xiàn)階段的農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司規(guī)范籌資行為、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，還是對(duì)未來(lái)即將上市的農(nóng)業(yè)企業(yè)都具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。二、籌資風(fēng)險(xiǎn)猜測(cè)模型先容所謂籌資風(fēng)險(xiǎn)猜測(cè)，就是通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及經(jīng)營(yíng)、投資方面相關(guān)資料的分析，利用及時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相應(yīng)數(shù)據(jù)化治理方式，將企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和其他利益關(guān)系人。從主流的分析方法來(lái)看，單變量模型（國(guó)外大部分學(xué)者主要利用財(cái)務(wù)杠桿的高低來(lái)丈量企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)）盡管簡(jiǎn)單易行，但作用有限；多元邏輯回回模型（Logit、Probit模型）盡管不需要嚴(yán)格的假設(shè)條件，但樣本的數(shù)目不宜少于200個(gè)，否則存在參數(shù)估計(jì)的有偏性，另外繁雜的計(jì)算過(guò)程中存在很多的近似處理，不可避免地會(huì)影響到其猜測(cè)精度；其它以非統(tǒng)計(jì)方法作為基礎(chǔ)的模型（以人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型為代表），由于模型難以確認(rèn)、計(jì)算量較大和表述判別力較難等原因，導(dǎo)致在財(cái)務(wù)領(lǐng)域應(yīng)用未幾，還有待進(jìn)一步的發(fā)展。因此本文選擇多元線(xiàn)性判別法中最為典型的z分?jǐn)?shù)模型與進(jìn)指數(shù)法對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)作對(duì)比研究：第一，z分?jǐn)?shù)模型。美國(guó)學(xué)者阿爾曼教授于1968年提出

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