開放經(jīng)濟(jì)下中國(guó)通脹預(yù)期的決定因素研究論文
保持價(jià)格穩(wěn)定是全球各國(guó)中央銀行的主要目標(biāo)。在不斷實(shí)踐的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)學(xué)界和中央銀行均已認(rèn)識(shí)到通脹預(yù)期在通貨膨脹形成中的作用。通脹預(yù)期可以通過(guò)影響實(shí)際利率，進(jìn)而改變經(jīng)濟(jì)主體的消費(fèi)、儲(chǔ)蓄和投資行為，最終影響現(xiàn)實(shí)通脹。通脹預(yù)期能夠影響工資決定機(jī)制，從而引發(fā)“工資一通脹”的螺旋上升。此外，通脹預(yù)期的不確定性還會(huì)導(dǎo)致實(shí)際經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，造成資源的不合理配置。綜上所述，穩(wěn)定的通脹預(yù)期有助于穩(wěn)定現(xiàn)實(shí)通脹，從而有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。因此，深入研究經(jīng)濟(jì)主體的通脹預(yù)期具有十分重要的意義。
要研究通脹預(yù)期，首先要對(duì)通脹預(yù)期進(jìn)行度量。對(duì)于通脹預(yù)期的度量研究，目前主要有四種方法:一是通過(guò)統(tǒng)計(jì)調(diào)查實(shí)地獲取數(shù)據(jù)。中國(guó)人民銀行每季度對(duì)2萬(wàn)個(gè)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶進(jìn)行居民消費(fèi)情況調(diào)查，并根據(jù)居民對(duì)下個(gè)季度物價(jià)的定性預(yù)期(“上漲”“持平”和“下降”)編制居民未來(lái)通脹預(yù)期指數(shù)。肖爭(zhēng)艷和陳彥斌(2004)以及張蓓(2009)運(yùn)用Carlson-Parkin概率算法實(shí)現(xiàn)了對(duì)居民通脹預(yù)期指數(shù)定性數(shù)據(jù)的定量轉(zhuǎn)化，但該轉(zhuǎn)化結(jié)果高度依賴于對(duì)居民通脹預(yù)期概率分布的假定;二是通過(guò)建立各種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)模型.采用與模型相一致的通脹預(yù)期。趙留彥(2005)在理性預(yù)期假設(shè)下，利用卡爾曼濾波算法估算了月度預(yù)期通脹率。徐亞平(2010)構(gòu)建附加前瞻性政策變量的VAR預(yù)期模型，實(shí)證得到了我國(guó)公眾的季度通脹預(yù)期，并研究了該通脹預(yù)期的特征和我國(guó)貨幣政策的可信度。然而，依據(jù)這種思路得到的預(yù)期結(jié)果依賴于行為方程的設(shè)定方式，不同的預(yù)期假定得到的結(jié)果也不盡相同;三是從金融市場(chǎng)的某些指標(biāo)中抽取通脹預(yù)期。Rudehusch和Wu (2008)運(yùn)用無(wú)套利廣義高斯仿射模型，從美國(guó)國(guó)債收益率曲線中分解出了金融市場(chǎng)中的通脹預(yù)期。李宏瑾等((2010)研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)銀行間市場(chǎng)國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)(特別是中短端)包含了未來(lái)通脹變動(dòng)的信息，因而可以作為判斷未來(lái)通脹走勢(shì)的預(yù)測(cè)變量。不過(guò)，由于我國(guó)債券市場(chǎng)成立時(shí)間較短且利率市場(chǎng)化改革尚未完全實(shí)現(xiàn)，因此從我國(guó)債券市場(chǎng)得到的通脹預(yù)期數(shù)據(jù)即便能部分反映未來(lái)通脹信息，總體看來(lái)其預(yù)測(cè)能力也是有限的;四是直接采用職業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)未來(lái)通脹的預(yù)測(cè)。最有名的職業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家通脹預(yù)期當(dāng)屬美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的針對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查。北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心也從2005年7月起，每季度對(duì)15家機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查，編制朗潤(rùn)預(yù)期指數(shù)，其中對(duì)通脹預(yù)測(cè)的加權(quán)平均值可看作經(jīng)濟(jì)學(xué)家的通脹預(yù)期指數(shù)(以下簡(jiǎn)稱朗潤(rùn)通脹預(yù)期指數(shù))。經(jīng)濟(jì)學(xué)家被認(rèn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象有較深刻的和前瞻性的認(rèn)識(shí)，其預(yù)期的可信度較高。因此，我們選用朗潤(rùn)通脹預(yù)期指數(shù)去度量我國(guó)的通脹預(yù)期。
本文首先基于國(guó)際垂直生產(chǎn)結(jié)構(gòu)下的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)模型，構(gòu)建了包含外生沖擊的開放經(jīng)濟(jì)預(yù)期混合新凱恩斯菲利普斯曲線。該曲線不僅考慮本國(guó)和進(jìn)口中間品價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期的傳導(dǎo)效應(yīng)，還將國(guó)際能源價(jià)格沖擊和央行的利率調(diào)控納入到方程中。隨后，運(yùn)用我國(guó)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)并采用OLS ,GMM方法和SVAR模型分別從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)方而考察通脹預(yù)期的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)及外生沖擊對(duì)通脹預(yù)期的影響，得到如下主要結(jié)論:
1.行為人會(huì)參考現(xiàn)實(shí)通脹信息來(lái)調(diào)整通脹預(yù)期，具有適應(yīng)性預(yù)期的特征。因此，央行試圖穩(wěn)定通脹預(yù)期的一個(gè)行之有效的辦法是保持較低且穩(wěn)定的現(xiàn)實(shí)通脹。
2.進(jìn)口中間品價(jià)格對(duì)通脹預(yù)期存在顯著的價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)，而本國(guó)中間品價(jià)格與通脹預(yù)期之間卻存在“倒掛”。要解釋這一現(xiàn)象，我們必須考慮央行的貨幣政策的調(diào)控。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)度依賴投資，而投資波動(dòng)將導(dǎo)致產(chǎn)出和本國(guó)中間品價(jià)格大幅變化，這就迫使央行對(duì)其進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注。針對(duì)本國(guó)中間品價(jià)格高漲，我國(guó)央行通常會(huì)采取緊縮性的貨幣政策加以應(yīng)對(duì)。因此，當(dāng)期國(guó)內(nèi)中間品價(jià)格上升會(huì)觸發(fā)央行上調(diào)利率的預(yù)期，從而對(duì)通脹預(yù)期產(chǎn)生抑制作用。但也應(yīng)看到當(dāng)投資力度減弱而消費(fèi)需求逐漸恢復(fù)后，本國(guó)中間品價(jià)格的上漲將仍會(huì)向下游消費(fèi)品價(jià)格傳遞進(jìn)而導(dǎo)致通脹預(yù)期的上升。而進(jìn)口中間品價(jià)格不受我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本而的影響，能夠直接進(jìn)入價(jià)格傳導(dǎo)鏈，實(shí)現(xiàn)價(jià)格從上游工業(yè)品向下游消費(fèi)品的'迅速傳遞。
3.名義利率沖擊對(duì)當(dāng)期通脹預(yù)期變動(dòng)具有逆向作用，這說(shuō)明央行積極主動(dòng)進(jìn)行的貨幣政策調(diào)控是有效的。但是也應(yīng)注意到經(jīng)過(guò)一段時(shí)期后通脹預(yù)期對(duì)名義利率沖擊開始出現(xiàn)正向反應(yīng)，這是因?yàn)樘试谝种飘?dāng)期總需求的同時(shí)也增加了消費(fèi)品企業(yè)的生產(chǎn)成本，進(jìn)而導(dǎo)致消費(fèi)品供給減少。這就使得在未來(lái)總需求逐漸恢復(fù)時(shí)，有效供給不能滿足消費(fèi)需求進(jìn)而造成通脹預(yù)期上升。由此可知，實(shí)現(xiàn)通脹預(yù)期穩(wěn)定不能僅僅運(yùn)用貨幣政策進(jìn)行需求調(diào)控，還必須與財(cái)政政策相配合進(jìn)行供給調(diào)節(jié)。通過(guò)增加財(cái)政補(bǔ)貼和進(jìn)行稅收政策傾斜等手段，提高消費(fèi)品生產(chǎn)部門的生產(chǎn)積極性，增強(qiáng)消費(fèi)品企業(yè)的供給調(diào)節(jié)能力，將有利于通脹預(yù)期的穩(wěn)定。
4.國(guó)際能源價(jià)格沖擊短期內(nèi)對(duì)通脹預(yù)期產(chǎn)生正向的影響，且相較其他沖擊而言，通脹預(yù)期在國(guó)際能源價(jià)格沖擊下的波動(dòng)最為劇烈，但很快國(guó)際能源價(jià)格對(duì)通脹預(yù)期的作用變?yōu)樨?fù)向。這是由于行為人預(yù)期國(guó)際能源價(jià)格沖擊為“短暫性”沖擊，當(dāng)期能源價(jià)格上漲對(duì)通脹預(yù)期的正向影響在未來(lái)很快會(huì)逆轉(zhuǎn)為負(fù)向。因此，國(guó)際能源價(jià)格沖擊對(duì)通脹預(yù)期的影響具有正負(fù)交錯(cuò)的振蕩特征。國(guó)際能源波動(dòng)對(duì)通脹預(yù)期之所以能夠產(chǎn)生較大影響，其根本原因是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式仍未擺脫高能耗、低效率的模式，而且產(chǎn)品附加值低，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。這都使得國(guó)際能源價(jià)格的波動(dòng)能夠迅速向產(chǎn)品價(jià)格傳遞從而對(duì)通脹預(yù)期產(chǎn)生影響。由于國(guó)際能源價(jià)格波動(dòng)劇烈，僅依靠央行的匯率政策無(wú)法平抑其價(jià)格波動(dòng)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)通脹預(yù)期穩(wěn)定。因此，本文認(rèn)為在短期內(nèi)應(yīng)加快國(guó)家石油儲(chǔ)備體系建設(shè)，增強(qiáng)我國(guó)對(duì)國(guó)際能源價(jià)格的調(diào)控能力，有效抑制短期能源價(jià)格的大幅波動(dòng)。而在長(zhǎng)期內(nèi)，需進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)，提高資源利用率，發(fā)展高附加值產(chǎn)業(yè)，使企業(yè)能夠依靠技術(shù)進(jìn)步和自主創(chuàng)新從內(nèi)部消化國(guó)際能源價(jià)格上漲給生產(chǎn)成本帶來(lái)的上升壓力，從而在根本上降低國(guó)際能源價(jià)格對(duì)通脹預(yù)期的影響。
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