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投資視野下企業(yè)賒銷信用決策分析
【摘要】 企業(yè)賒銷信用決策是企業(yè)賒銷治理必須妥善解決的重要題目之一。論文以為賒銷信用是企業(yè)將商品資金投資于客戶，以取得收益的一種投資理財(cái)方式。本文從投資的角度，建立了賒銷信用決策分析指標(biāo)體系，以實(shí)際應(yīng)用數(shù)據(jù)為例，闡述了企業(yè)賒銷信用投資的涵義、特點(diǎn)、指標(biāo)體系及各項(xiàng)指標(biāo)之間的相互關(guān)系，從而進(jìn)步了決策分析的科學(xué)性、客觀性、正確性及可操縱性。【關(guān)鍵詞】 賒銷；信用；指標(biāo)體系；投資
一、投資視野下企業(yè)賒銷信用決策分析的涵義、指標(biāo)與特點(diǎn)
(一)企業(yè)賒銷信用決策分析的“投資”之涵義
因授信人的不同，信用可以分為以下三類：銀行信用：由從事貨幣資金經(jīng)營(yíng)的銀行發(fā)放的信用；投資信用：一般是由金融機(jī)構(gòu)或私人基金向企業(yè)提供的相對(duì)較長(zhǎng)期的信用，以幫助受益者開辦企業(yè)、購(gòu)置土地、建筑、設(shè)備等固定資產(chǎn)；貿(mào)易信用：是指企業(yè)對(duì)企業(yè)或者消費(fèi)者個(gè)人的賒銷。通常，企業(yè)賒銷信用多被回屬到貿(mào)易信用之中，對(duì)賒銷信用的研究，從貿(mào)易信用的角度研究者多，而從投資視野角度研究者少。
在當(dāng)前對(duì)企業(yè)賒銷信用決策的相關(guān)研究文獻(xiàn)成果中，將賒銷當(dāng)成企業(yè)促銷手段與關(guān)注賒銷本錢的論述較為常見：如李紅梅(2003)在《健全賒銷治理：企業(yè)應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的盾牌》文中以為：企業(yè)賒銷一方面可擴(kuò)大銷售額和市場(chǎng)占有率, 另一方面,有可能會(huì)造成現(xiàn)金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)和壞賬風(fēng)險(xiǎn),引發(fā)***，要健全賒銷治理。這是“手段論”的代表性觀點(diǎn)；王莉莉(2003)在《企業(yè)賒銷活動(dòng)的財(cái)務(wù)治理》文中以為：企業(yè)賒銷的本錢由機(jī)會(huì)本錢、治理本錢、壞賬本錢組成，應(yīng)加強(qiáng)治理。這是“本錢論”的代表性觀點(diǎn)。然而，在企業(yè)賒銷信用決策中，賒銷還存在另外一種重要功能：投資功能，即賒銷信用是企業(yè)投資理財(cái)?shù)囊环N方式。在相關(guān)研究文獻(xiàn)中，留意到賒銷“投資功能”的文獻(xiàn)是“本錢論”中有關(guān)“機(jī)會(huì)本錢”的論點(diǎn)：機(jī)會(huì)本錢是指企業(yè)的資金被應(yīng)收賬款占用所喪失的潛伏收益。也就是說，假如將這些資金用于投資，可以為企業(yè)取得投資收益。在實(shí)際工作中，也是用賒銷與投資利率的乘積來計(jì)算機(jī)會(huì)本錢，但僅止于此，沒有進(jìn)一步的探討與深進(jìn)，缺乏較系統(tǒng)全面的評(píng)價(jià)指標(biāo)及分析。
筆者以為，賒銷信用是企業(yè)將商品資金投資于客戶，以取得收益的一種投資理財(cái)方式，“投資功能”是賒銷信用決策的重要內(nèi)容。從貿(mào)易信用角度，研究者多出于促銷以占領(lǐng)市場(chǎng)份額的動(dòng)機(jī)，屬于企業(yè)賒銷信用治理的短期考慮，而從投資信用角度，研究者多是出于企業(yè)減少市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中各種風(fēng)險(xiǎn)的考慮，屬于企業(yè)賒銷信用治理的長(zhǎng)期考慮。就像企業(yè)一般都會(huì)保有一定數(shù)目的債券、銀行存款等各種形式的活動(dòng)儲(chǔ)備防御無法預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)一樣，當(dāng)企業(yè)以賒銷形式進(jìn)行投資時(shí)，賒銷資金同樣具有幫助企業(yè)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的作用。這時(shí)，企業(yè)是作為一個(gè)金融中介對(duì)其客戶進(jìn)行授信，從而賺取高于市場(chǎng)利率的收益。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與成熟，信用交易越來越成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主要交易形式，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正在從貨幣經(jīng)濟(jì)向信用經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化，賒銷已成為企業(yè)銷售方式中的主要方式，其數(shù)額在銷售收進(jìn)中的比例越來越大，賒銷資金的質(zhì)量與安全，對(duì)企業(yè)的生存與發(fā)展起著舉足輕重的作用。因此，從投資的視野下，摒棄“手段論”與“本錢論”觀點(diǎn)的不足之處，重新審閱與研究賒銷信用投資的作用與功能，對(duì)企業(yè)的生存與發(fā)展具有重要的意義。
(二)企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系與一階段收回投資特點(diǎn)
1. 企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系
在投資視野下，企業(yè)信用治理賒銷決策分析指標(biāo)體系主要包括賒銷資金凈現(xiàn)值、賒銷資金凈現(xiàn)值率、賒銷資金現(xiàn)值指數(shù)、賒銷資金內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)(見圖1)。具體分析如下。
(1) 企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系中四個(gè)指標(biāo)的具體涵義
賒銷資金凈現(xiàn)值是指在投資期間內(nèi)，按一定的貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量之和。所采取的貼現(xiàn)率可以是投資者的資金本錢，也可是投資者所期看的最低投資報(bào)酬率。其計(jì)算公式為：
當(dāng)我們將企業(yè)賒銷給客戶的資金視同為一項(xiàng)“投資”以后，就可以對(duì)企業(yè)的賒銷資金進(jìn)行“投資項(xiàng)目治理”，計(jì)算出其內(nèi)含報(bào)酬率，并與企業(yè)資金本錢指標(biāo)相比較，判定企業(yè)賒銷信用投資的質(zhì)量，為研究企業(yè)的賒銷信用決策是否妥當(dāng)提供了一個(gè)“風(fēng)向性”指標(biāo)。
(2) 企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系中四個(gè)指標(biāo)之間的關(guān)系
從上面公式的推導(dǎo)與分析之中，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系中四個(gè)指標(biāo)之間存在以下關(guān)系：當(dāng)凈現(xiàn)值大于零時(shí)，凈現(xiàn)值率大于零時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)大于1，內(nèi)含報(bào)酬率大于企業(yè)期看的最低報(bào)酬率；當(dāng)凈現(xiàn)值率即是零時(shí)，凈現(xiàn)值率即是零，現(xiàn)值指數(shù)即是1，內(nèi)含報(bào)酬率即是企業(yè)期看的最低報(bào)酬率；當(dāng)凈現(xiàn)值小于零時(shí)，凈現(xiàn)值率小于零時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)小于1，內(nèi)含報(bào)酬率小于企業(yè)期看的最低報(bào)酬率。
綜上所述，根據(jù)企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系，企業(yè)可以正確把握企業(yè)賒銷資金現(xiàn)狀，找到題目的癥結(jié)與原因，有的放矢地采取相關(guān)措施，保證賒銷資金的安全與質(zhì)量。
2.企業(yè)賒銷信用決策之“一階段收回投資”特點(diǎn)
通常，在進(jìn)行項(xiàng)目投資分析時(shí)，將投資時(shí)期分為建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期，建設(shè)期形成固定資產(chǎn)，而經(jīng)營(yíng)期形成利潤(rùn)。利潤(rùn)是營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收進(jìn)扣除營(yíng)業(yè)本錢、稅金等多項(xiàng)支出后的現(xiàn)金凈流量,它是企業(yè)的現(xiàn)金流進(jìn)量先彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)期間的各項(xiàng)現(xiàn)金支出后的余額，這稱為“第一階段收回投資”。然后，以利潤(rùn)彌補(bǔ)固定資產(chǎn)投資支出，這稱之為“第二階段收回投資”，這樣，在項(xiàng)目投資分析時(shí)，就存在兩個(gè)收回投資的階段，這稱之為項(xiàng)目投資的“二階段收回投資”。
然而，在企業(yè)賒銷信用決策中，企業(yè)將賒銷資金投資給客戶，不存在固定資產(chǎn)投資支出，當(dāng)客戶償還應(yīng)收賬款時(shí)，不存在以利潤(rùn)彌補(bǔ)固定資產(chǎn)投資支出的情況，所以存在“一階段收回投資”特點(diǎn)。這個(gè)特點(diǎn)在計(jì)算賒銷資金現(xiàn)金流量的過程中，是以一次或分次收回應(yīng)收賬款的現(xiàn)金流進(jìn)量之和與賒銷投資額相抵減表現(xiàn)出來的。 二、企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系應(yīng)用
(一) 企業(yè)賒銷信用決策分析指標(biāo)體系應(yīng)用的基本假設(shè)
企業(yè)賒銷信用投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)用是一個(gè)復(fù)雜的工作，涉及現(xiàn)金流量等多項(xiàng)指標(biāo)計(jì)算，為簡(jiǎn)化分析，應(yīng)滿足以下基本假設(shè)：
(1)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)：內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算中所涉及的價(jià)值指標(biāo)，均按年初或年末的時(shí)點(diǎn)處理；
(2)確定性：與計(jì)算相關(guān)的賒銷量、產(chǎn)品價(jià)格、各項(xiàng)本錢、所得稅率等因素為已知常數(shù)；
(3)全投資：在計(jì)算時(shí)只考慮賒銷資金總量的變化情況，不分賒銷產(chǎn)品、賒銷種類等具體賒銷形式，均視作賒銷資金。
(二)示例
本文采用夏新電子股份有限公司(證券代碼600057)2003年至2006年年報(bào)所公布的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析(見表1)。貼現(xiàn)率按2003年中國(guó)人民銀行公布的3年至5年貸款利率5.58%為準(zhǔn)，以2003年1年期應(yīng)收賬款為基數(shù)，分別計(jì)算和說明賒銷信用決策各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)。計(jì)算過程及結(jié)果如表1：
從上述賒銷信用決策分析指標(biāo)的計(jì)算不丟臉出，廈新電子股份有限公司凈現(xiàn)值大于零，凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于1，內(nèi)含報(bào)酬率為50.88%。所以，可以為廈新電子股份有限公司2003年賒銷信用投資方案是恰當(dāng)?shù)摹?
三、 結(jié)論
對(duì)賒銷信用的研究，從貿(mào)易信用的角度研究者多，而從投資視野角度研究者少。筆者以為，賒銷信用是企業(yè)將商品資金投資于客戶，以取得收益的一種投資理財(cái)方式，“投資功能”是賒銷信用決策的重要內(nèi)容。論文建立了賒銷信用決策分析指標(biāo)體系，并以實(shí)際數(shù)據(jù)為例，進(jìn)行分析與說明，從而使賒銷信用決策結(jié)果更加正確，為企業(yè)賒銷信用治理提供了依據(jù)，便于企業(yè)正確把握企業(yè)賒銷資金現(xiàn)狀，改善企業(yè)賒銷資金的質(zhì)量，進(jìn)步了相關(guān)決策分析的科學(xué)性、客觀性、正確性及可操縱性，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)從貨幣經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為信用經(jīng)濟(jì)確當(dāng)代，有一定的理論意義與實(shí)踐價(jià)值。
【主要參考文獻(xiàn)】
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