交叉上市、風(fēng)險(xiǎn)分散與溢出效應(yīng)

摘 要:本文從非交叉上市公司對(duì)交叉上市的市場(chǎng)反應(yīng)入手，利用對(duì)比公司法（Matched Firm Approach）和事件研究法，實(shí)證分析了交叉上市對(duì)國(guó)內(nèi)非交叉上市公司帶來的影響。分析表明，我國(guó)的交叉上市政策增強(qiáng)了國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分散功能，給國(guó)內(nèi)上市公司帶來了正的凈溢出效應(yīng)。 　　關(guān)鍵詞：交叉上市，風(fēng)險(xiǎn)分散，溢出效應(yīng)，上市公司　　交叉上市（Cross Listing）是指同一家公司在兩個(gè)或者多個(gè)證券交易所上市的行為，通常是指同一家公司在兩個(gè)不同的國(guó)家上市的情形。自從1993年青島啤酒赴香港上市拉開我國(guó)海外上市的序幕以來，交叉上市也隨之發(fā)展起來，并成為國(guó)內(nèi)企業(yè)上市的一種潮流。許多海外上市公司積極謀求回國(guó)上市，而許多國(guó)內(nèi)上市公司也在積極爭(zhēng)取海外上市。截至2005年12月，內(nèi)地共有122家公司在香港上市，其中同時(shí)在內(nèi)地、香港上市的公司有31家，同時(shí)在香港、美國(guó)上市的有12家，同時(shí)在香港、倫敦上市的有5家。此外，還有1家公司同時(shí)在內(nèi)地、新加坡上市�！　‰m然交叉上市需要承擔(dān)更高的上市成本，但主流的經(jīng)驗(yàn)仍然相信它對(duì)促進(jìn)公司融資、保護(hù)股東權(quán)利、完善治理機(jī)制等方面有積極的作用。早期對(duì)交叉上市的研究也側(cè)重探討交叉上市對(duì)交叉上市公司的影響，以及公司選擇交叉上市的動(dòng)因。雖然我國(guó)交叉上市只有十幾年的歷史，但國(guó)內(nèi)的學(xué)術(shù)研究也有了一定的成果，如盧文瑩（2003）^[22]，潘越（2005）^[23]，Sun，Tong

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