控制跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：商業(yè)銀行辦好基金管理公司的關(guān)鍵

由于我國(guó)資本市場(chǎng)存在較高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且缺乏避險(xiǎn)工具，這種系統(tǒng)性的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)往往通過(guò)業(yè)務(wù)鏈條和隱性擔(dān)保進(jìn)行跨市場(chǎng)的轉(zhuǎn)移和傳染，使得我國(guó)商業(yè)銀行很容易受到跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的傷害。綜觀(guān)世界銀行業(yè)的發(fā)展史，過(guò)度介入股票、債券、金融衍生產(chǎn)品而在資本市場(chǎng)上折戟的商業(yè)銀行不少，最典型的當(dāng)數(shù)巴林銀行和大和銀行。因此，商業(yè)銀行開(kāi)辦基金管理公司，首先要對(duì)跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防和控制�！　∫�、當(dāng)前環(huán)境下我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)辦基金管理公司面臨的主要跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)　　1、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)
　　由于歷史的原因，我國(guó)的私人信用環(huán)境還不盡如人意，商業(yè)銀行的隱性擔(dān)保維系著社會(huì)公眾日常的金融交易。同時(shí)，我國(guó)商業(yè)銀行事實(shí)上由國(guó)家財(cái)政提供隱性擔(dān)保，多次的不良資產(chǎn)剝離和注資正是這種隱性擔(dān)保關(guān)系的具體體現(xiàn)。因此，我國(guó)商業(yè)銀行的信用在一定意義上等同于國(guó)家信用。在這種特殊的信用環(huán)境里，社會(huì)公眾認(rèn)為，在銀行柜臺(tái)上銷(xiāo)售的所有金融產(chǎn)品，包括基金產(chǎn)品，特別是銀行參股控股的基金管理公司發(fā)行的基金產(chǎn)品，不言而喻地得到銀行乃至國(guó)家保證安全的承諾。當(dāng)商業(yè)銀行基層員工被攤派推銷(xiāo)基金產(chǎn)品時(shí)，他們也很樂(lè)意突出銀行和基金之間的資本紐帶關(guān)系和隱性擔(dān)保關(guān)系，片面強(qiáng)調(diào)高收益，而相對(duì)忽視風(fēng)險(xiǎn)教育，從而助長(zhǎng)客戶(hù)安全無(wú)憂(yōu)的情緒。當(dāng)基金出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，輕則損害銀行客戶(hù)關(guān)系，重則迫使商業(yè)銀行承擔(dān)客戶(hù)的損失。這種情況在一些商業(yè)銀行銷(xiāo)售基金產(chǎn)品和信托產(chǎn)品時(shí)，已經(jīng)得到印證。商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，在某種程度上已經(jīng)將基金管理公司的社會(huì)信譽(yù)和商業(yè)銀行緊密聯(lián)結(jié)在一起，因此，出于銀行整體信譽(yù)的考慮，商業(yè)銀行在扶持基金管理公司發(fā)展時(shí)，勢(shì)必有意無(wú)意地強(qiáng)化這種隱性擔(dān)保機(jī)制，因而使基金風(fēng)險(xiǎn)有機(jī)會(huì)跨市場(chǎng)地傳遞給自身。
　　2、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
　　對(duì)于基金管理公司而言，投資者認(rèn)購(gòu)的開(kāi)放式基金的資本既不完全屬于權(quán)益資本，也不完全屬于債務(wù)資本，而是兼有兩者的特點(diǎn)，是一種混合型資本，因而存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至嚴(yán)重的擠贖風(fēng)險(xiǎn)。從理論上看，開(kāi)放式基金的流動(dòng)性取決于基金資產(chǎn)的流動(dòng)性，基金資產(chǎn)的流動(dòng)性往往受制于證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。在我國(guó)，由于證券市場(chǎng)藍(lán)籌股和績(jī)優(yōu)股比較稀缺，同時(shí)股權(quán)割裂又造成三分之二的股票不能上市流通，使得基金投資可選擇性較差，基金持股高度雷同，因而出現(xiàn)許多基金重倉(cāng)股。當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，開(kāi)放式基金就存在流動(dòng)性支付的壓力，甚至遭遇非常嚴(yán)重的擠贖問(wèn)題。當(dāng)基金出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題時(shí)，首先需要商業(yè)銀行的融資支持，因而將流動(dòng)性支付的壓力迅速傳遞給商業(yè)銀行。如果出現(xiàn)嚴(yán)重的擠贖風(fēng)險(xiǎn)，從資本紐帶角度看，救助基金的責(zé)任肯定會(huì)落在控股該家基金公司的商業(yè)銀行身上。
　　但是，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳播的途徑還不僅僅只有這一條融資渠道。在基金托管和基金銷(xiāo)售不完全匹配的情況下，當(dāng)證券市場(chǎng)出現(xiàn)大牛市或某些基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異時(shí)，投資者的資產(chǎn)配置傾向于某些基金資產(chǎn)，基金銷(xiāo)售銀行的客戶(hù)存款將會(huì)單向流向基金托管銀行；當(dāng)證券市場(chǎng)出現(xiàn)大熊市或某些基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)低劣時(shí)，投資者撤出某些基金，將導(dǎo)致客戶(hù)存款反向流動(dòng)，從而在客觀(guān)上給基金銷(xiāo)售銀行和基金托管銀行都會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性問(wèn)題。
　　3、利率攀比風(fēng)險(xiǎn)
　　隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，特別是存款利率上限的放開(kāi)，基金收益率的波動(dòng)將會(huì)引致資產(chǎn)組合的比價(jià)輪動(dòng)效應(yīng)，導(dǎo)致存款負(fù)債產(chǎn)品出現(xiàn)利率攀比風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)基金收益率持續(xù)、顯著地高出存款利率一定空間時(shí)，社會(huì)公眾將會(huì)調(diào)整資產(chǎn)組合，促使存款持續(xù)地向基金轉(zhuǎn)化，而流動(dòng)性壓力將會(huì)迫使商業(yè)銀行不斷地提高存款利率，以控制存款持續(xù)滑坡而產(chǎn)生的流動(dòng)性缺口，最終的結(jié)果造成存貸利差不斷縮減，凈利息收入受到較大的負(fù)面影響。
　　從嚴(yán)格意義上講，上述三種風(fēng)險(xiǎn)并不是因?yàn)樯虡I(yè)銀行設(shè)立基金管理公司才導(dǎo)致出現(xiàn)的跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而是只要基金產(chǎn)品存在，具備足夠的規(guī)模，并與商業(yè)銀行發(fā)生密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系（比如融資、基金銷(xiāo)售等），就可能出現(xiàn)上述三種跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但是，商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司，在相當(dāng)程度上強(qiáng)化了隱性擔(dān)保機(jī)制，增加了跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳遞的可能性。 　　二、控制跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要對(duì)策　　從世界各國(guó)（地區(qū)）銀行綜合化經(jīng)營(yíng)的實(shí)踐看，即使商業(yè)銀行不直接設(shè)立基金管理公司或不直接發(fā)行基金產(chǎn)品，跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也無(wú)法完全避免。因此，對(duì)跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不能簡(jiǎn)單地堵截，而重在疏導(dǎo)、預(yù)防和控制。
　　首先要降低隱性擔(dān)保預(yù)期。在法律條文上，銀行與基金管理公司是相互獨(dú)立的法人實(shí)體，只要不存在兩者簽署書(shū)面擔(dān)保契約或從事非正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易，銀行與基金之間就能做到風(fēng)險(xiǎn)隔離。但是，在司法實(shí)踐中，為了維護(hù)金融穩(wěn)定，金融監(jiān)管當(dāng)局屢次救助已經(jīng)技術(shù)上破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)存款人和投資者的損失進(jìn)行彌補(bǔ)，使得隱性擔(dān)保成為銀行和基金之間不成文的行規(guī)。一旦基金出現(xiàn)擠贖情況，銀行必然承受各方面的壓力，對(duì)所轄基金管理公司管理的基金進(jìn)行救助，使得跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)必然傳遞給商業(yè)銀行。因此，當(dāng)前應(yīng)該出臺(tái)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)條例，對(duì)金融道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行約束，讓投資者和存款人承擔(dān)分內(nèi)的損失，破除隱性擔(dān)保機(jī)制，降低隱性擔(dān)保預(yù)期，控制跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。
　　其次要營(yíng)造市場(chǎng)化的環(huán)境。對(duì)于跨市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，利率機(jī)制是最有效的調(diào)節(jié)手段。只要存款利率遵循風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱(chēng)原則，隨著整體基金收益率和中央銀行基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)，及時(shí)作出調(diào)整，盡管這樣不能避免個(gè)別銀行和個(gè)別基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，但能有效地預(yù)防和控制系統(tǒng)性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并減輕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)個(gè)別銀行和個(gè)別基金的傷害。因此，在基金銷(xiāo)售和基金托管不完全匹配的情況下，控制存款和基金非預(yù)期、大規(guī)模地轉(zhuǎn)化，關(guān)鍵在于利率市場(chǎng)化。利率市場(chǎng)化可能在短期內(nèi)影響存貸凈利差縮窄，給銀行帶來(lái)利潤(rùn)壓力；但從長(zhǎng)期來(lái)看，將會(huì)促使商業(yè)銀行由融資中介向服務(wù)中介轉(zhuǎn)型，提高整體金融運(yùn)行效率。
　　第三要引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。對(duì)于商業(yè)銀行，我國(guó)逐步引入巴塞爾新資本協(xié)議，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和資本監(jiān)管，促使商業(yè)銀行建立風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制。我們認(rèn)為，對(duì)基金管理公司，也應(yīng)該引入風(fēng)險(xiǎn)量化技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，以控制基金整體運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。與商業(yè)銀行所處的市場(chǎng)環(huán)境不同的是，基金運(yùn)作的資本市場(chǎng)較為透明，存在大量的信用評(píng)級(jí)資料和股市信息資料，可以運(yùn)用VaR（Value－at－Risk）模型評(píng)估基金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，定期披露基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)狀況。同時(shí)，要求基金管理公司根據(jù)所管理基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，用自有資金認(rèn)購(gòu)一定比例的基金份額。通過(guò)建立這種風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，可以從源頭、制度上降低系統(tǒng)性的跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　記者述評(píng)　　擺脫資本困境的新機(jī)遇
　　
　　前不久，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合推出《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》）。《辦法》規(guī)定了商業(yè)銀行申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金管理公司的審批程序，確立了風(fēng)險(xiǎn)控制的基本原則，并就其監(jiān)督管理作了具體規(guī)范�！掇k法》的出臺(tái)，意味著商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司已經(jīng)進(jìn)入操作階段，不僅進(jìn)一步拓寬了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，而且也讓商業(yè)銀行朝著今后綜合經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)邁出了重要的一步。
　　近年來(lái)，在國(guó)內(nèi)銀行界，不少人均認(rèn)為資本不足不僅是中國(guó)商業(yè)銀行的普遍現(xiàn)象，而且也是嚴(yán)重制約中國(guó)商業(yè)銀行繼續(xù)迅速發(fā)展的關(guān)鍵，因此，人們的注意力主要集中在如何增加資本上。然而，資本充足與否，其實(shí)是一個(gè)相對(duì)概念，它與銀行所采用的業(yè)務(wù)模式、所采取的業(yè)務(wù)策略以及所從事的核心業(yè)務(wù)有著非常直接的關(guān)系。
　　綜觀(guān)國(guó)際金融業(yè)發(fā)展歷史與現(xiàn)狀，我們不難看到：我國(guó)商業(yè)銀行的資本不足是由于我國(guó)的商業(yè)銀行所推行規(guī)模擴(kuò)張策略并以信貸業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)模式所造成的。要根本解決資本不足的問(wèn)題，除了繼續(xù)設(shè)法拓寬增資渠道外，還須從重新審視和改變現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式和業(yè)務(wù)策略著手。
　　借鑒國(guó)外商業(yè)銀行成功經(jīng)驗(yàn)，我們意識(shí)到：面對(duì)資本制約，中國(guó)商業(yè)銀行不但要設(shè)法增加資本和資產(chǎn)比的分子值，也要調(diào)整分母值及分母的各個(gè)構(gòu)成部分。換言之，中國(guó)商業(yè)銀行不應(yīng)僅僅考慮設(shè)法增資，也要重點(diǎn)考慮改變其市場(chǎng)定位、業(yè)務(wù)模式和業(yè)務(wù)策略。
　　當(dāng)前，以設(shè)立基金管理公司為契機(jī)，中國(guó)商業(yè)銀行正在有意識(shí)地架構(gòu)“銀行系”品牌，拓展解決資本制約的新路徑。我們相信，這是中國(guó)商業(yè)銀行改變以信貸業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)、以存貸息差為核心業(yè)務(wù)收入、非利息收入只占總收入很少比例這一狀況的難得機(jī)遇，抓住和用足用好這一機(jī)遇，將有助于解決銀行業(yè)夠大不夠強(qiáng)、夠強(qiáng)不夠優(yōu)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
　　當(dāng)然，在這一探索金融綜合化經(jīng)營(yíng)的進(jìn)程中，我們一方面要看到，相關(guān)立法正在為“銀行系”品牌的延伸與拓展進(jìn)行法律鋪墊，預(yù)留出創(chuàng)新空間；另一方面也應(yīng)該樹(shù)立防范關(guān)聯(lián)交易和跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，遵循“法人分業(yè)、集團(tuán)綜合、功能監(jiān)管”的原則，在投資對(duì)象選擇、投資模式選擇上嚴(yán)格按照《辦法》的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

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