我國期貨經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營實力的實證研究

內(nèi)容摘要：目前，關(guān)于我國期貨經(jīng)紀(jì)公司的綜合實力的排名方法都不夠全面，也不具有實際意義。本文利用SAS軟件對我國期貨經(jīng)紀(jì)公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了主成分分析和聚類分析，得出了目前我國期貨經(jīng)紀(jì)公司的綜合實力排名。通過期貨公司之間的這個排名，我們可以充分認(rèn)識整個行業(yè)的總體水平，以利于整個期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)的良性競爭和各公司的長遠(yuǎn)發(fā)展�！　￡P(guān)鍵詞：期貨經(jīng)紀(jì)公司 綜合實力 主成分分析 聚類分析
　　
　　我國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的發(fā)展晚于期貨交易所，其歷史不過12年，在這短短的發(fā)展歷程中，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)經(jīng)歷了兩次治理整頓，從1999年開始，逐漸走向了比較規(guī)范的運(yùn)行軌跡。目前，關(guān)于期貨經(jīng)紀(jì)公司的綜合實力的排名方法有兩種：中國期貨業(yè)協(xié)會根據(jù)每年的代理交易額與代理交易量的排名，這個排名基本反映了期貨公司的經(jīng)營規(guī)模和市場占有率，然而這兩個指標(biāo)并不能反映出一個公司的綜合經(jīng)營效益和經(jīng)營能力。證監(jiān)會期貨部的“期貨公司財務(wù)情況分析報告”（內(nèi)部），僅供證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)內(nèi)部衡量期貨公司的整體財務(wù)狀況，其對于市場發(fā)展和掌控期貨公司的財務(wù)指標(biāo)的重要性不言而喻，但它不是期貨公司綜合實力的排名，因此，對于期貨公司競爭實力沒有多少參考意義。
　　在期貨經(jīng)紀(jì)公司的分類上，有的學(xué)者從經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益劃分，認(rèn)為我國期貨經(jīng)紀(jì)公司呈現(xiàn)三個層次：
　　第一層次是發(fā)展型：經(jīng)營正常，主業(yè)突出，處于盈利狀態(tài)，員工30人以上，在所在地區(qū)和一、兩家交易所中影響較大，2000年和2001年代理量一般在300億元以上，已形成一定品牌效應(yīng)和良好商譽(yù)。估計有30家左右，不足全國期貨公司總數(shù)的20%。
　　第二層次是維持型：經(jīng)營尚屬正常，主業(yè)一般化，處于半虧損狀態(tài)，但有一定的專業(yè)化和特色，在某家交易所和某個品種有一定影響，它們是現(xiàn)階段期貨公司的主流群體，估計有60-80家左右，近兩年年代理量在50-300億元之間。
　　第三層次是觀望型：經(jīng)營不正常，期貨主業(yè)代理規(guī)模平均年低于50億元，員工在15人之下，期貨主業(yè)全面虧損，收入主要靠副業(yè)或由資本金維持。
　　這種劃分雖然一定程度上反映出了近年來中國期貨經(jīng)濟(jì)公司的經(jīng)營現(xiàn)狀，但是局限性是很明顯的，劃分的依據(jù)不夠全面和充分。
　　
　　
　　本文將利用2002年我國的185家期貨經(jīng)紀(jì)公司的數(shù)據(jù)來對期貨經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)營實力做一經(jīng)驗研究，數(shù)據(jù)的處理是利用SAS軟件的主成分分析和聚類分析。本文力求比較全面地反映期貨公司的競爭特點，通過期貨公司之間的排名，充分認(rèn)識整個行業(yè)的總體水平，以利于整個期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)的良性競爭和各公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。
　　鑒于原始數(shù)據(jù)過于龐大，本文就不列出。變量的設(shè)定如下：x1為注冊資本，x2為資產(chǎn)總額，x3為凈資產(chǎn)額，x4為債務(wù)權(quán)益比率，x5為營運(yùn)資金，x6為客戶保證金余額，x7為手續(xù)費凈收入，x8為利潤總額，x9為代理交易額，x10為損失準(zhǔn)備金余額，x11為員工人數(shù)。
　　
　　主成分分析
　　
　　主成分分析是一種可以將彼此相關(guān)的多項經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個綜合指標(biāo)的統(tǒng)計分析方法，這少數(shù)幾個綜合指標(biāo)既能夠最大限度地反映原有指標(biāo)的信息量，又能做到彼此互不相關(guān)。
　　運(yùn)用SAS軟件對2002年中國185家期貨經(jīng)紀(jì)公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析，其結(jié)果見表1、表2。從表1中可以看出，前四個主成分的累積貢獻(xiàn)率達(dá)到88.08%，因此，我們以后的分析只需選取四個主成分。
　　根據(jù)表2的特征向量所示，在第一主成分中，x2——資產(chǎn)總額，x6——客戶保證金余額，x7——手續(xù)費凈收入，x9——代理交易額的相關(guān)系數(shù)比較大，且這些相關(guān)系數(shù)都為正，而這些指標(biāo)基本上反映了一個公司的經(jīng)營能力，因此，可以認(rèn)為，第一主成分主要反映公司的綜合經(jīng)營能力。在第二主成分中，x1——注冊資本，x3——凈資產(chǎn)額，x4——債務(wù)權(quán)益比率，x5——營運(yùn)資金的相關(guān)系數(shù)的絕對值比較大，其中x1、x3和x5的系數(shù)還為負(fù)，這主要表明了注冊資本、凈資產(chǎn)額、營運(yùn)資金與債務(wù)權(quán)益比率的對比關(guān)系，也就是說，注冊資本越高，凈資產(chǎn)額越高，營運(yùn)資金越大，債務(wù)權(quán)益比率越低，公司所需外部資金支持就越小，本公司的資金實力就越強(qiáng)，因此，第二主成分可以認(rèn)為代表了公司的資金實力。在第三主成分中，x10——損失準(zhǔn)備金余額的系數(shù)最大，而且損失準(zhǔn)備金余額反映了公司的風(fēng)險管理能力，也就是說，損失準(zhǔn)備金余額越小，公司的風(fēng)險管理能力越強(qiáng)。因此，第三主成分反映了公司的風(fēng)險管理能力。第四主成分中的的系數(shù)最大，因此，第四主成分反映了公司的盈利能力。
　　經(jīng)過以上步驟，我們利用第一、二、三、四主成分的得分（本文未于列出）計算了各個期貨經(jīng)紀(jì)公司的經(jīng)營實力的總得分，按照總得分對185家公司進(jìn)行排序，其中前30家公司的結(jié)果見表3，排序是以遞減的方式排列的。這個排名基本反映了中國期貨經(jīng)紀(jì)公司的真正實力。而且這個排名與以代理交易額或代理交易量為指標(biāo)進(jìn)行的排名有著很大的差別。例如，在2002年，代理交易額排名前10位的公司為深圳中期、建證期貨、長城偉業(yè)、深圳實達(dá)、河南格林、經(jīng)易期貨、上海金鵬、浙江永安、黑龍江北亞和上海中期，而在本排名中，這些公司的名次分別為第7、第12、第14、第3、第6、第21、第8、第9、第25、第11。其原因便在于我國期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行的是同質(zhì)化競爭，成交金額的大小與期貨公司的綜合實力和核心競爭能力的相關(guān)性并不強(qiáng)，因此，這也從一側(cè)面反映了以成交金額排名來評價期貨公司的實力大小不是很科學(xué)。
　　
　　聚類分析
　　
　　聚類判別法是統(tǒng)計分組的一種方法，它的作用在于將社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象總體按照統(tǒng)計研究的目的區(qū)分為性質(zhì)不同的各個組成部分。通過這種方法，可以看出總體分布的特征，在聚類判別過程中可反映各組內(nèi)差異程度。通過前面的主成分分析，可以得到三主成分的各自得分，據(jù)此再采用聚類分析，附表略。
　　中糧期貨、北京中期、江蘇期望成為與其他公司不同的類別。中糧期貨雖然在注冊資本、總資產(chǎn)、代理銷售額等方面不太突出，但其利潤額卻是名列榜首，笑傲群雄，因此，它屬于高盈利類。而北京中期由于在注冊資本、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等“硬”方面占據(jù)絕對領(lǐng)先地位，因此，它屬于資金規(guī)模大、資金實力雄厚類。而江蘇期望則因損失準(zhǔn)備金余額最大，成為另類。第二類的經(jīng)紀(jì)公司都是成交額比較大、市場占有率高的那些公司，它們屬于核心業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的一類。剩余的經(jīng)紀(jì)公司被歸為第一類，經(jīng)營效益一般。
　　參考文獻(xiàn)：
　　1.錢爭鳴，陳偉彥.我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)評價與主成分分析的實證研究.統(tǒng)計研究，1999(7)
　　2.林秀梅.主成分分析方法在經(jīng)濟(jì)應(yīng)用中的誤區(qū).當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究，1998(2)
　　3.李靖華，郭耀煌.主成分分析用于多指標(biāo)評價的方法研究——主成分評價.管理工程學(xué)報，2002(1)

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