我國(guó)券商參與風(fēng)險(xiǎn)投資問(wèn)題研究

我國(guó)券商參與風(fēng)險(xiǎn)投資問(wèn)題研究 　一、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展需要券商的積極參與

　　我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)從1985年9月國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)成立“中國(guó)新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司”起，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已發(fā)展到80家，融資能力達(dá)36億美元，可以說(shuō)有了一個(gè)開(kāi)端，但作為新興的事物，其運(yùn)作體系和機(jī)制尚不健全，環(huán)境條件也不成熟，目前仍存在若干缺陷和障礙：其一，資金來(lái)源不足，投資基金規(guī)模偏小，不能完全達(dá)到建立投資組合以分散風(fēng)險(xiǎn)的目的；其二，缺乏具有高度專(zhuān)業(yè)素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才，對(duì)基金和投資項(xiàng)目的管理落后于國(guó)外同行業(yè)水平；其三，缺少真正的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家，到目前為止我國(guó)尚未形成成熟的經(jīng)理人市場(chǎng)，具有戰(zhàn)略眼光而且勇于創(chuàng)新、敢于創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家還很少；其四，缺乏退出渠道，資本投入并取得成功后不能全身而退成了風(fēng)險(xiǎn)資本家特別是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的心病。對(duì)此，筆者以為，應(yīng)鼓勵(lì)券商積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。

　　根據(jù)西方國(guó)家從事風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，投資銀行與風(fēng)險(xiǎn)投資之間具有內(nèi)在的相融性，其金融中介和投資主體功能將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展起到重要的推動(dòng)作用。從職能上看，風(fēng)險(xiǎn)投資主要擔(dān)負(fù)著六個(gè)方面的使命；一是提供創(chuàng)業(yè)者所需要的資金；二是作為創(chuàng)業(yè)者的顧問(wèn)，提供管理解決重大經(jīng)營(yíng)決策，并提供法律和公關(guān)咨詢(xún)；五是運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資公司的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，提供技術(shù)咨詢(xún)和技術(shù)引進(jìn)渠道，介紹有潛力的供應(yīng)商與購(gòu)買(mǎi)者；六是協(xié)助企業(yè)進(jìn)行重組、購(gòu)并以及輔導(dǎo)上市。而通常我們認(rèn)為現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)主要包括證券承銷(xiāo)、證券交易、企業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)管理、咨詢(xún)顧問(wèn)、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)控制和金融創(chuàng)新等內(nèi)容。不難看出，風(fēng)險(xiǎn)投資的主要職能均涵蓋在投資銀行的業(yè)務(wù)范圍之內(nèi)，兩者之間具有密切的相關(guān)性，風(fēng)險(xiǎn)投資操作流程的每一個(gè)環(huán)節(jié)都離不開(kāi)投資銀行的支持（見(jiàn)下表）作為成長(zhǎng)中的投資銀行，券商應(yīng)當(dāng)肩負(fù)起介入風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)并推動(dòng)其發(fā)展的重任，這不僅是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的客觀需要，同時(shí)也是券商向真正的投資銀行邁進(jìn)的內(nèi)在要求：隨著國(guó)內(nèi)券商之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)步入微利甚至無(wú)利的階段，再加上入世在即，國(guó)外的投資銀行也正通過(guò)各種渠道紛紛進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)。在此情況下，我國(guó)券商僅依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將難以維持生存，為了進(jìn)一步適應(yīng)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)發(fā)展的需要，必須開(kāi)拓市場(chǎng)、在業(yè)務(wù)和組織上進(jìn)行創(chuàng)新以尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。參與風(fēng)險(xiǎn)投資可使券商：（1）分享創(chuàng)新企業(yè)高成長(zhǎng)的收益。券商通過(guò)投資高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，可以低成本持有該企業(yè)的原始股份，企業(yè)一已上市，其高成長(zhǎng)性將使券商獲得高額的回報(bào)。（2）培育客戶(hù)。從長(zhǎng)期看，券商可以風(fēng)險(xiǎn)投資為先導(dǎo)，通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)初期的技術(shù)咨詢(xún)、市場(chǎng)前景預(yù)測(cè)、管理輔導(dǎo)以及融資支持等，加強(qiáng)與企業(yè)之間的溝通，并與其共同成長(zhǎng)，從而挖掘到一批可以長(zhǎng)期合作的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，為各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展奠定基礎(chǔ)。（3）延伸投行業(yè)務(wù)。作為策劃者與組織者，券商幾乎可以參與風(fēng)險(xiǎn)投資的整個(gè)運(yùn)作過(guò)程，從融資、選擇創(chuàng)作型企業(yè)到企業(yè)上市發(fā)行股票的承銷(xiāo)權(quán)等各方面業(yè)務(wù)都較容易取得，這不僅使其傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)得到有效的延伸，而且可以增加投行業(yè)務(wù)的資源儲(chǔ)備和盈利空間，增強(qiáng)券商的競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資的操作流程 投資銀行的作用

　　1、籌集資本 融資顧問(wèn)，選擇融資方式建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)基金

　　2、選擇投資項(xiàng)目 幫助企業(yè)分析市場(chǎng)投資項(xiàng)目評(píng)估篩選、識(shí)別、挑選出投資項(xiàng)目

　　3、談判和簽訂投資協(xié)議 投資及財(cái)務(wù)顧問(wèn)

　　4、培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè) 參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策及策略規(guī)劃、財(cái)務(wù)計(jì)劃、發(fā)展目標(biāo)、反資項(xiàng)目的實(shí)施監(jiān)管提供管理、法律、技術(shù)等咨詢(xún)服務(wù)

　　5、實(shí)現(xiàn)投資回報(bào) 退出方式和時(shí)機(jī)選擇策劃企業(yè)上市轉(zhuǎn)售、并購(gòu)及回購(gòu)的財(cái)務(wù)安排

　　二、我國(guó)券商參與風(fēng)險(xiǎn)投資的可行性分析

　　目前，我國(guó)券商已經(jīng)具備了參與風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的人才、經(jīng)驗(yàn)?zāi)酥吝\(yùn)作機(jī)制等方面的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和行業(yè)優(yōu)勢(shì)：

　　第一，具有豐富的投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。在上市公司承銷(xiāo)方面，我國(guó)券商取得了有目共睹的成績(jī)，已經(jīng)成功地推薦了1000多家企業(yè)在滬深兩個(gè)交易所及境外上市，為企業(yè)在境內(nèi)外累計(jì)籌資超過(guò)9000億元，并且積累了各類(lèi)企業(yè)的上市承銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)，特別是在推薦高科技企業(yè)上市方面具有很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性，能專(zhuān)門(mén)為高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的高科技產(chǎn)業(yè)提供融資服務(wù)。有明確的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域和服務(wù)重點(diǎn)。在基金管理方面，我國(guó)券商所擁有的10家基金管理公司管理著34家證券投資基金，資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)550多億元，從而為其涉足風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理打下了基礎(chǔ)。

　　第二，擁有一支具有較高專(zhuān)業(yè)素質(zhì)的人才隊(duì)伍。風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到公司方式、經(jīng)營(yíng)管理、投資、財(cái)務(wù)、金融、高科技等多方面的綜合性專(zhuān)業(yè)知識(shí)，并且要在投融資過(guò)程中解決一系列實(shí)際操作問(wèn)題。目前具備這種高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才在國(guó)內(nèi)很少，相對(duì)而言，券商擁有一批既懂金融、管理，又懂技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資和管理的復(fù)合型人才，他們熟知資本運(yùn)營(yíng)，能夠直接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資和為風(fēng)險(xiǎn)資本提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)、股票發(fā)行承銷(xiāo)、收購(gòu)兼并等一系列金融服務(wù)。

　　第三，擁有大量的信息資源。券商在長(zhǎng)期的投資銀行及代理業(yè)務(wù)中，與有關(guān)的政府部門(mén)、企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)及投資者建立了良好的業(yè)務(wù)關(guān)系，擁有廣泛的信息網(wǎng)絡(luò)、資金渠道以及投資協(xié)議轉(zhuǎn)讓或通過(guò)配股的方式包裝進(jìn)已上市的公司，退出方式多元，退出渠道也較為暢通，為投資項(xiàng)目的取得、篩選、評(píng)估以及風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的順刮進(jìn)行打下了良好的基礎(chǔ)。

　　第四，券商已為即將開(kāi)設(shè)的創(chuàng)業(yè)板做好了充分的準(zhǔn)備。公開(kāi)發(fā)行上市是風(fēng)險(xiǎn)投資最佳的退出方式，即有利于增值后的風(fēng)險(xiǎn)投資順利進(jìn)入下一個(gè)投資周期，又有利于被投資公司未來(lái)的發(fā)展。即將推出的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（二板市場(chǎng)）為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資提供了退路，許多券商都已及時(shí)地對(duì)投行業(yè)務(wù)進(jìn)行了調(diào)整，有些甚至將重點(diǎn)放在了創(chuàng)業(yè)板上市這一新業(yè)務(wù)上，或者將創(chuàng)業(yè)板上市業(yè)務(wù)納入業(yè)務(wù)創(chuàng)新的主要范圍。

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