分析美國金融創(chuàng)新貨幣政策的論文

　　一、美國金融創(chuàng)新對其貨幣政策的影響

　　從國際視角看，金融創(chuàng)新對貨幣政策造成了四個方面的影響：

　�。ㄒ唬┵Y本的國際性流動不斷發(fā)展，從而匯率作為貨幣政策的傳導(dǎo)途徑日益重要。

　�。ǘ�）通過信貸配額的變動來實(shí)施貨幣政策的范圍已經(jīng)縮小，價格渠道(即利率和匯率)的重要性己經(jīng)上升

　　（三）根據(jù)貨幣政策的選擇時機(jī)、影響程度和最終效應(yīng)來預(yù)測貨幣政策變化對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響變得更為困難

　�。ㄋ模┰诤芏鄧�家，一些貨幣政策的指標(biāo)，如貨幣和信貸總量，其意義和有效性發(fā)生了變化，甚至變得毫無價值。

　　美國金融業(yè)所創(chuàng)新的一些貨幣市場工具、存款賬戶、金融期貨、公司現(xiàn)金管理技術(shù)都對該國貨幣政策形成了不同程度的沖擊。這些新的貨幣市場工具包括大額定期可轉(zhuǎn)讓存單、回購協(xié)議、聯(lián)邦基金市場、貨幣市場互助基金，新的存款賬戶包括自動轉(zhuǎn)賬服務(wù)(ATS)等，它們突破了貨幣當(dāng)局的存款利率管制，導(dǎo)致美聯(lián)儲在1979年終止利率作為貨幣控制工具。同時，貨幣市場工具為銀行帶來了新的存款資金和流動性，一定程度規(guī)避了嚴(yán)厲的貨幣政策。金融期貨提高了銀行、建筑商和所有企業(yè)對宏觀政策約束的免疫力，降低了利率敏感性，從而削弱了貨幣當(dāng)局通過提高官方利率實(shí)施的貨幣控制的經(jīng)濟(jì)效果。

　　二金融創(chuàng)新和貨幣政策有效性的含義

　�。ㄒ唬┙鹑趧�(chuàng)新。所謂金融創(chuàng)新是指金融機(jī)構(gòu)或金融管理當(dāng)局為追求微觀利益或宏觀效益而對其機(jī)構(gòu)設(shè)置業(yè)務(wù)品種、金融工具、市場結(jié)構(gòu)及制度安排等方面進(jìn)行的創(chuàng)造性變革和開發(fā)活動。其本質(zhì)是：通過建立新的體制，采用新的方法，推出新的金融工具，使金融資產(chǎn)的流動性、盈利性和安全性達(dá)到高度統(tǒng)一，從而提高金融效率。

　�。ǘ�）貨幣政策有效性。貨幣政策是否有效取決于三個條件：

　　1、貨幣能夠影響產(chǎn)出。

　　2、貨幣與產(chǎn)出之間存在的關(guān)系。

　　3、貨幣當(dāng)局能夠控制貨幣。

　　因此這三個條件可以幫助我們來判斷貨幣政策的有效性問題。金融創(chuàng)新對貨幣政策有效性的影響，表現(xiàn)為判斷貨幣當(dāng)局是否能有效控制貨幣的問題。、

　　三、中國金融創(chuàng)新對其貨幣政策的影響

　�。ㄒ唬�對貨幣供求的影響。對貨幣供給的影響表現(xiàn)為，使基礎(chǔ)貨幣的可控程度降低，加大了貨幣乘數(shù)，使貨幣的定義與計量變得困難，使貨幣供給的內(nèi)生性增加；對貨幣需求的影響表現(xiàn)為，減弱了對貨幣的需求并使貨幣結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，降低了貨幣需求的穩(wěn)定性，使貨幣需求的利率彈性下降，加快了貨幣流通速度等。金融創(chuàng)新通過對貨幣供求的廣泛影響，進(jìn)而對傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也會產(chǎn)生較大沖擊，使其功能減弱或失靈。

　�。ǘ�）對傳統(tǒng)貨幣政策工具的影響。隨著金融創(chuàng)新的擴(kuò)大，貨幣市場與資本市場互動性增強(qiáng)，社會公眾在資本市場的動作增加，使金融機(jī)構(gòu)對再貼現(xiàn)與再貨款的依賴程度降低，證券公司與商業(yè)銀行的資金往來增加，影響到商業(yè)銀行準(zhǔn)備金的穩(wěn)定性，削弱了存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、再貨款政策作用力。隨著資本市場的興起和逐漸發(fā)展，資本市場成為重要的融資渠道，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用越來越突出，逐漸成為一條重要的貨幣政策傳導(dǎo)渠道。貨幣政策傳導(dǎo)渠道的增加，經(jīng)濟(jì)主體行為選擇更加多樣化、間接化，有可能和央行的貨幣政策意圖相反，致使貨幣政策渠道更加復(fù)雜，并具有不可測控性，央行在宏觀經(jīng)濟(jì)模型中很難準(zhǔn)確地預(yù)測家庭、企業(yè)和銀行等微觀經(jīng)濟(jì)主體對貨幣政策可能做出的反應(yīng)。

　　（三）對貨幣政策中介目標(biāo)的影響。中介目標(biāo)是介于貨幣政策最終目標(biāo)和貨幣政策工具之間的金融變量，一般較為廣泛使用的主要有利率、貨幣供應(yīng)量和匯率。

　　金融創(chuàng)新繞過了中央銀行對利率上限的規(guī)定，并使可獲得信用數(shù)量限制的作用減弱。許多過去只能利用有限的融資渠道和信用形式的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，現(xiàn)在可以利用金融創(chuàng)新工具來獲取信用替代。這就使得中央銀行試圖通過對利率的控制和對國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債設(shè)置各種限制的方法來壓縮信用總供給量的擴(kuò)張有效性被抵消。金融創(chuàng)新，尤其是諸如貨幣利率互換、票據(jù)發(fā)行便利等金融工具的創(chuàng)新，使借貸雙方越來越容易在世界范圍內(nèi)獲得一系列信用替代形式，從而使資本的國際流動性加劇。而較高程度的資本流動除了對貨幣政策的實(shí)施產(chǎn)生影響外，還對匯率未來走勢的預(yù)期產(chǎn)生影響，并且使二者產(chǎn)生互動。

　�。ㄋ模�對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。金融創(chuàng)新對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響主要表現(xiàn)在如下兩方面：

　　1、金融創(chuàng)新削弱了貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)。

　　(1)金融市場的創(chuàng)新與發(fā)展，為傳導(dǎo)的主體--金融機(jī)構(gòu)提供了規(guī)避管制的場所。

　　(2)金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、金融機(jī)構(gòu)的多元化和金融同質(zhì)化，使貨幣政策傳統(tǒng)的傳導(dǎo)的主要載體--商業(yè)銀行的作用下降。

　　2、金融創(chuàng)新增大了貨幣政策傳導(dǎo)時滯的不確定性。貨幣政策必須通過金融市場中的金融機(jī)構(gòu)這個傳導(dǎo)主體的反應(yīng)來影響經(jīng)濟(jì)變量，才能取得效果。在這個傳導(dǎo)過程中，貨幣政策要受諸多不確定因素的影響，因此，傳導(dǎo)時滯本身就存在不確定性。金融創(chuàng)新的不斷涌現(xiàn)和迅速擴(kuò)散，不僅產(chǎn)生了新的金融機(jī)構(gòu)，而且改變了各種金融機(jī)構(gòu)和社會公眾的行為，使貨幣需求和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)處于復(fù)雜多變的狀態(tài)。這就有可能延長傳導(dǎo)時滯，加重傳導(dǎo)時滯的不確定性，使貨幣政策的傳導(dǎo)在時間上難以把握，傳導(dǎo)過程的易變性提高，從而給貨幣政策效果的判斷帶來較大的困難。

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