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別讓沉沒本錢誤導(dǎo)決策
沉沒本錢是決策非相關(guān)本錢，但與其相伴隨的機(jī)會(huì)本錢卻是決策相關(guān)本錢，需要在決策時(shí)予以考慮。現(xiàn)實(shí)中，騎虎難下的投資項(xiàng)目比比皆是，到底是繼續(xù)投資還是決然退出，總是令投資決策者左右為難。本文兩位作者積多年的投資實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和，在該文中具體先容了決策本錢的概念，澄清了沉沒本錢和機(jī)會(huì)本錢的區(qū)別，并提出了如何利用沉沒本錢建立競爭上風(fēng)和減少沉沒本錢的辦法。
該文對于的行政總裁、財(cái)務(wù)經(jīng)理和投資經(jīng)理尤具啟發(fā)意義，相信各位讀完本文后，能在投資決策時(shí)撥開各類似是而非的本錢因素的困擾，從而做出明智的投資決定。
中國航空第一團(tuán)體公司在2000年8月決定今后民用飛機(jī)不再干線飛機(jī)，而轉(zhuǎn)向發(fā)展支線飛機(jī)。這一決策立時(shí)引起廣泛爭議和反彈。
該公司與美國麥道公司于1992年簽訂合同合作生產(chǎn)MD90干線飛機(jī)。1997年項(xiàng)目全面展開，1999年雙方合作制造的首架飛機(jī)成功試飛，2000年第二架飛機(jī)再次成功試飛，并且兩架飛機(jī)很快取得美國聯(lián)邦航空局頒發(fā)的單機(jī)適航證。這顯示中國在干線飛機(jī)制造和總裝技術(shù)方面已達(dá)到90年代的國際水平，并具備了小批量生產(chǎn)能力。
就在此時(shí)，MD90項(xiàng)目下馬了。在各種支持或反對的聲浪中，討論的角度不過乎兩大方面：一是基于中國航空產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展，二是基于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)因素考慮。本文不想就前一角度展開討論，在這方面航空專家最有發(fā)言權(quán)。單從經(jīng)濟(jì)角度看，干線項(xiàng)目上馬、下馬之爭可以說為“沉沒本錢”提供了最好的案例。
很多人反對干線飛機(jī)項(xiàng)目下馬的一個(gè)重要理由就是，該項(xiàng)目已經(jīng)投進(jìn)數(shù)十億元巨資，上萬人傾力奉獻(xiàn)，耗時(shí)六載，在終嘗勝果之際下馬造成的損失實(shí)在太大了。這種痛苦的心情可以理解，但絲盡不構(gòu)成該項(xiàng)目應(yīng)該上馬的理由，由于不管該項(xiàng)目已經(jīng)投進(jìn)了多少人力、物力、財(cái)力，對于上下馬的決策而言，實(shí)在都是無法挽回的沉沒本錢。
了解沉沒本錢
究竟什么是沉沒本錢呢？沉沒本錢是指業(yè)已發(fā)生或承諾、無法回收的本錢支出，如因失誤造成的不可收回的投資。沉沒本錢是一種本錢，對現(xiàn)有決策而言是不可控本錢，不會(huì)當(dāng)前行為或未來決策。從這個(gè)意義上說，在投資決策時(shí)應(yīng)排除沉沒本錢的干擾。
從本錢的可追溯性來說，沉沒本錢可以是直接本錢，也可能是間接本錢。假如沉沒本錢可追溯到個(gè)別產(chǎn)品或部分則屬于直接本錢；假如由幾個(gè)產(chǎn)品或部分共同引起則屬于間接本錢。
從本錢的形態(tài)看，沉沒本錢可以是固定本錢，也可能是變動(dòng)本錢。企業(yè)在撤消某個(gè)部分或是停止某種產(chǎn)品生產(chǎn)時(shí)，沉沒本錢中通常既包括機(jī)器設(shè)備等固定本錢，也包括原材料、零部件等變動(dòng)本錢。通常情況下，固定本錢比變動(dòng)本錢更輕易沉沒。
從數(shù)目角度看，沉沒本錢可以是整體本錢，也可以是部分本錢。例如中途棄用的機(jī)器設(shè)備，假如能變賣出售獲得部分價(jià)值，那么其賬面價(jià)值不會(huì)全部沉沒，只有變現(xiàn)價(jià)值低于賬面價(jià)值的部分才是沉沒本錢。
一般說來，資產(chǎn)的活動(dòng)性、通用性、兼容性越強(qiáng)，其沉沒的部分就越少�！艾F(xiàn)金為王”的觀念也可以從這個(gè)角度往理解。固定資產(chǎn)、研究開發(fā)、專用性資產(chǎn)等都是輕易沉沒的，分工和專業(yè)化也往往與一定的沉沒本錢相對應(yīng)。此外，資產(chǎn)的沉沒性也具有時(shí)間性，會(huì)隨著時(shí)間的推移而不斷轉(zhuǎn)化。以具有一定通用性的固定資產(chǎn)為例，在尚未使用或折舊期限之后棄用，可能只有很少一部分會(huì)成為沉沒本錢，而中途棄用沉沒的程度則會(huì)較高。
熟悉中的盲點(diǎn)
僅僅熟悉了沉沒本錢尚不足夠。事實(shí)上，這當(dāng)中仍有熟悉上的盲點(diǎn)：
必須建立決策本錢的觀念有這樣一些例子：一些審慎的決策者由于將一些不相關(guān)的本錢納進(jìn)決策本錢考慮而錯(cuò)失了本來可行的項(xiàng)目；另一些冒進(jìn)的決策者則由于將相關(guān)本錢錯(cuò)誤排除在決策本錢之外而對項(xiàng)目做出盲目樂觀的估計(jì)。可見，在行動(dòng)和決策時(shí)，建立決策本錢的觀念十分重要。
衡量投資項(xiàng)目本錢，只能包含因進(jìn)行或選擇該行動(dòng)方案而發(fā)生的相關(guān)本錢。相關(guān)本錢指與特定決策、行動(dòng)有關(guān)的，在評價(jià)時(shí)必須加以考慮的本錢，包括差額本錢、未來本錢、重置本錢、機(jī)會(huì)本錢等。非相關(guān)本錢則指在決策之前就已發(fā)生或不管采取什么方案都要發(fā)生的本錢，它與特定決策無關(guān)，因而在分析評價(jià)和最優(yōu)決策過程中不應(yīng)納進(jìn)決策本錢的范疇，如過往本錢、賬面本錢等。
從決策的相關(guān)性看，沉沒本錢是決策非相關(guān)本錢，若決策時(shí)計(jì)進(jìn)沉沒本錢，將使項(xiàng)目本錢高估，從而得到錯(cuò)誤的結(jié)論。
考慮已投進(jìn)資源的機(jī)會(huì)本錢沉沒本錢是決策非相關(guān)本錢，但與其相伴隨的機(jī)會(huì)本錢卻是決策相關(guān)本錢，需要在決策時(shí)予以考慮。
機(jī)會(huì)本錢不是通常意義上的本錢，它不是一種支出或用度，而是選定某方案可能損失的收進(jìn)或收益。以中國干線飛機(jī)項(xiàng)目為例，終止該項(xiàng)目的機(jī)會(huì)本錢是什么呢？顯然應(yīng)當(dāng)是繼續(xù)進(jìn)行該項(xiàng)目未來可能獲得的凈收益（扣除新增投資后）。假如不能產(chǎn)生正的凈收益，下馬就是最好的出路。即使有了正的凈收益，也還必須看其投資回報(bào)率（凈收益/新增投資）是否高于企業(yè)的均勻回報(bào)。倘若低于均勻回報(bào)，也應(yīng)當(dāng)忍痛下馬。
事實(shí)上，干線項(xiàng)目下馬完全是“遠(yuǎn)景堪憂”使然。從銷路看，原打算生產(chǎn)150架飛機(jī)，到1992年首次簽約時(shí)定為40架，后又于1994年降至20架，并約定由中方認(rèn)購。但民航只同意購買5架，其余15架沒有著落。可想而知，在沒有市場的情況下，繼續(xù)進(jìn)行該項(xiàng)目會(huì)有怎樣的未來收益？
當(dāng)然，決策中某一既定行動(dòng)的機(jī)會(huì)本錢有時(shí)是很難衡量的，本錢估計(jì)可能是高度主觀和隨意的。此外，有關(guān)評價(jià)應(yīng)當(dāng)考慮資金的時(shí)間價(jià)值，以貼現(xiàn)指標(biāo)為依據(jù)。這些都應(yīng)引起決策者的留意。
正確區(qū)分決策本錢與本錢一般說來，沉沒本錢是就決策或評估而言的。從會(huì)計(jì)本錢核算角度看，實(shí)在并不存在什么沉沒本錢。例如一個(gè)已發(fā)生了咨詢費(fèi)和開辦費(fèi)的投資項(xiàng)目，當(dāng)環(huán)境發(fā)生某種變化需要重新決策時(shí)，這些用度作為沉沒本錢不應(yīng)當(dāng)納進(jìn)決策本錢范圍考慮。但在具體會(huì)計(jì)核算時(shí)，則應(yīng)視決策結(jié)果的不同而進(jìn)行相應(yīng)的處理：假如最后決定放棄該項(xiàng)目，這些用度應(yīng)當(dāng)計(jì)進(jìn)當(dāng)期投資損益；假如項(xiàng)目繼續(xù)，則根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在該項(xiàng)目的受益期內(nèi)進(jìn)行本錢分?jǐn)��？梢�，為�?cái)務(wù)報(bào)告目的而獲得的某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的本錢對于決策目的來說，并不總是恰當(dāng)?shù)摹?BR>
變劣勢為上風(fēng)
用“拿錢買教訓(xùn)”“交學(xué)費(fèi)”的觀點(diǎn)來看待沉沒本錢是片面的。事實(shí)上，除了投資決策失誤造成沉沒本錢這一極真?zhèn)�情況外，很多時(shí)候沉沒本錢是一種必不可少的支出。但沉沒本錢也可以為在某些方面帶來上風(fēng)。
對一個(gè)行業(yè)或產(chǎn)業(yè)來說，其沉沒本錢的狀況往往構(gòu)成了進(jìn)出壁壘的關(guān)鍵，并終極決定市場結(jié)構(gòu)。貝恩咨詢公司（Bain）早在1956年就指出過，若一個(gè)產(chǎn)業(yè)的固定本錢或沉沒本錢很高，就會(huì)形成進(jìn)進(jìn)門檻。
那些具有明顯規(guī)模經(jīng)濟(jì)和龐大硬件投進(jìn)的資本密集型產(chǎn)業(yè)，如能源、通訊、、房地產(chǎn)、集成電路、醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)，其逾額回報(bào)可謂誘人，但其驚人的初始投進(jìn)和高退出本錢則往往使很多市場“準(zhǔn)進(jìn)進(jìn)者”卻步，由于這首先是一場“誰輸?shù)闷稹钡谋绕础?BR>
由于這些高沉沒本錢的產(chǎn)業(yè)往往同時(shí)具備低邊際本錢的特性，“輸?shù)闷稹钡囊环浇K極會(huì)成為市場的贏家。很多資本實(shí)力雄厚的企業(yè)正是利用沉沒本錢來建立自己的競爭上風(fēng)。小企業(yè)通常只能選擇沉沒本錢較低的競爭性行業(yè)求得。
如何減少沉沒本錢
無論怎樣，在實(shí)現(xiàn)同樣戰(zhàn)略目的的同時(shí)，盡可能減少沉沒本錢的支出無疑是所有企業(yè)都希看的。真正如2000年前后公司競爭白熱化時(shí)那樣，比誰“燒錢”最快、最多，可以說是大多數(shù)投資者所不愿意看到的。
盡量避免決策失誤導(dǎo)致的沉沒本錢
這要求企業(yè)有一套的投資決策體系，要求決策者從技術(shù)、財(cái)務(wù)、市場遠(yuǎn)景和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向等方面對項(xiàng)目做出正確判定。
當(dāng)然，市場及技術(shù)發(fā)展瞬息萬變，投資決策失誤難免。在投資失誤已經(jīng)出現(xiàn)的情況下，如何避免將錯(cuò)就錯(cuò)對企業(yè)來說才是真正的考驗(yàn)。
英特爾公司（Intel）2000年12月決定取消整個(gè)Timna芯片生產(chǎn)線就是這樣一個(gè)例子。Timna是英特爾公司專為低端PC設(shè)計(jì)的整合型芯片。當(dāng)初在上這個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候，公司以為今后機(jī)減少本錢將通過高度集成（整合型）的設(shè)計(jì)來實(shí)現(xiàn)�？珊髞�，PC市場發(fā)生了很大變化，PC制造商通過其他系統(tǒng)本錢降低，已經(jīng)達(dá)到了目標(biāo)。英特爾公司看清了這點(diǎn)后，果斷決定讓項(xiàng)目下馬，從而避免更大的支出。
通過合資或雙邊契約減少沉沒本錢很多時(shí)候，沉沒本錢并不是由企業(yè)自身造成的，而是由合作方或供給鏈的上、下游方中斷合作引起的。
由于一項(xiàng)用于某一特定交易的耐用性投資往往具有專用性的特征，在這種情況下，假如交易忽然終止，則所投進(jìn)的資產(chǎn)將完全或很大部分會(huì)報(bào)棄，從而產(chǎn)生相當(dāng)一部分“沉沒本錢”。因此，通過合資或雙邊契約確保交易的連續(xù)性便顯得格外重要，由于契約性或組織性的保障可以大大降低交易用度。
從減少沉沒本錢的角度來看，采用非市場的規(guī)制結(jié)構(gòu)對企業(yè)是比較有利的，由于這一結(jié)構(gòu)能為交易提供更有效的保障，可最大限度地減少投資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)經(jīng)營中，技術(shù)合作、策略或戰(zhàn)略同盟已經(jīng)成為一個(gè)重要的趨勢，其內(nèi)在原因，實(shí)在就包含了分散技術(shù)開發(fā)和市場拓展風(fēng)險(xiǎn)、減少沉沒本錢方面的考慮。
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