我國高技術(shù)企業(yè)實行股份期權(quán)制的戰(zhàn)略思考

在新制度經(jīng)濟學(xué)家看來，制度因素是經(jīng)濟增長的重要內(nèi)在變量，而以往認(rèn)為的經(jīng)濟增長的原因，如技術(shù)進步、投資增加、專業(yè)化和分工的發(fā)展等并不是經(jīng)濟增長的原因，而是經(jīng)濟增長本身。企業(yè)制度安排適當(dāng)與否，決定著企業(yè)是否有能力、有動力成為技術(shù)創(chuàng)新的主體和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的推動力量。高技術(shù)企業(yè)在制度安排尤其是企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度安排上也有其自身的要求。股份期權(quán)制就是實現(xiàn)新型產(chǎn)權(quán)（特別是管理力才能）的一種創(chuàng)造性設(shè)計。
　　　　一、制度功能
　　股份期權(quán)作為一項實現(xiàn)企業(yè)新型產(chǎn)權(quán)的重要制度創(chuàng)新，是推動我國高技術(shù)企業(yè)快速健康和穩(wěn)定發(fā)展的持久動力。對于提高我國經(jīng)濟的國際競爭力具有十分重要的戰(zhàn)略意義，具體說來股份期權(quán)對我國高技術(shù)企業(yè)發(fā)展具有如下制度功能：
　�、偌�勵創(chuàng)新。高新技術(shù)企業(yè)具有高風(fēng)險、高收益的特征，其成功與否特別依賴于公司技術(shù)人員與管理人員的創(chuàng)新，通常，創(chuàng)新包括技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新兩方面內(nèi)容。在熊彼特看來，一個人之所以愿意從事創(chuàng)新，是由于看到創(chuàng)新帶來的贏利機會。但是，創(chuàng)新也容易被其他企業(yè)跟進模仿，從而使原來創(chuàng)新的獲利機會減少甚至消失。如此，企業(yè)便需要不斷的創(chuàng)新以發(fā)掘新的贏利機會。高技術(shù)企業(yè)的成功與否，很大程度上取決于企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新的原動力，而創(chuàng)新的原動力大小，又取決于企業(yè)的分配制度。
　�、诜稚�風(fēng)險。由于高技術(shù)企業(yè)存在高風(fēng)險，在前景不定的條件下，公司管理技術(shù)人員因受自己對風(fēng)險的承擔(dān)能力的限制，拿出較大額度的資金購買職工股進行投資往往是不現(xiàn)實的。而且，他們可能寧愿將自己的資金投入別的發(fā)展前景確切的企業(yè)，以分散風(fēng)險。但如果以認(rèn)股權(quán)證作為公司對管理技術(shù)人員的獎勵，管理技術(shù)人員就不至于面臨將個人的精力與錢財都“放在一個籃子里面”的風(fēng)險。他們在只支付精力的條件下就能對企業(yè)進行股權(quán)投資，并在企業(yè)快速發(fā)展時能享受這種發(fā)展給他們帶來的收益，因為他們只需執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證就可以獲得收益。
　　③優(yōu)化籌資。無論是獎勵給員工的認(rèn)股權(quán)證還是因發(fā)行債券而附帶認(rèn)股權(quán)證，在公司快速成長的條件下，都是為公司帶回額外權(quán)益的資本。在公司創(chuàng)建時，其籌集到的資本可能低于注冊資本，在風(fēng)險投資的啟動下，讓創(chuàng)業(yè)者持有認(rèn)股權(quán)證，不僅可以激勵創(chuàng)業(yè)者，而且，在他們執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證時，有助于籌足注冊資本。如果公司增長很快，公司往往需要新的權(quán)益資本，同時，公司增長也會引起股票價格上漲，這便會刺激持有者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證書，從而使公司獲得額外現(xiàn)金，補充所需要的資本。
　�、軓娀�約束。在企業(yè)與經(jīng)理人的契約安排中，經(jīng)理人屬于自主性強、流動性大的一方，高技術(shù)公司的經(jīng)營管理人員的頻繁跳槽會給企業(yè)帶來較大的損害，而有“金手銬”之稱的股份期權(quán)則從分配企業(yè)未來收益的角度，限制了經(jīng)理人的這種“流動性”，甚至可在相關(guān)合同中增加懲罰性的“壞孩子條款”，從而對經(jīng)理人員起到了強化約束的作用。另外，認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行價格通常比普通股現(xiàn)時價格高10%-30%，新員工必須努力使公司業(yè)績增長，才能實現(xiàn)自己獲得高收益的愿望。
　�、荽龠M合作。股份期權(quán)使技術(shù)擁有者、管理才能擁有者、資金擁有者、品牌擁有者等各種要素來源共同競價，公平博弈，達到產(chǎn)權(quán)安排的某種均衡，從而產(chǎn)生合作，優(yōu)化資源配置，提高產(chǎn)出效益。對于變化迅速的高技術(shù)企業(yè)而言，不同的發(fā)展階段各種生產(chǎn)要素的整合會表現(xiàn)出不同的強度與比重，而這種開放的權(quán)變的產(chǎn)權(quán)安排正好適應(yīng)了高技術(shù)企業(yè)的變化特性。在美國，納斯達克市場上的公司普遍實行股份期權(quán)制度，這些公司實行股份期權(quán)制度有兩大特點：其一是初始投資者和經(jīng)營者占有很大數(shù)額的認(rèn)股權(quán)證；其二是由于這類公司較易上市，只要公司有可觀的潛力，股份就會飆升，從而其認(rèn)股權(quán)證的變現(xiàn)力也較大。這樣，認(rèn)股權(quán)證使得公司各方的收益同公司的發(fā)展過程更緊密、更長期、更有效地聯(lián)系在一起，使個人的努力讓公司的發(fā)展業(yè)績來評價，并取得相應(yīng)的回報。
　�、藿档统杀�。高技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程中經(jīng)常面臨的一項挑戰(zhàn)是現(xiàn)金流不足。而企業(yè)經(jīng)營人員、技術(shù)人員一般都是企業(yè)的核心資源，過低的薪酬會造成企業(yè)人才的迅速流失，而過度的工資開支又會令創(chuàng)新企業(yè)捉襟見肘，負(fù)重運行。股份期權(quán)制度的引入則較好地解決了創(chuàng)新企業(yè)工資成本的問題，通過減少工資獎金的權(quán)重，使知識人才的薪酬重心落腳于期權(quán)收益上。從而降低了企業(yè)的費用支出水平，增進盈利。
　�、邉�(chuàng)新文化。高技術(shù)企業(yè)的發(fā)展離不開創(chuàng)業(yè)團隊的精誠合作與優(yōu)勢互補，離不開知識與信息的共享，離不開民主、公正、公平、敢于冒險、容忍失敗的創(chuàng)業(yè)氛圍，而股份期權(quán)制的采用，有利于高技術(shù)企業(yè)這種企業(yè)文化的造就。
　　　　二、問題分析
　　我國高技術(shù)企業(yè)要實行股份期權(quán)制還面臨如下問題。
　�、俜�律法規(guī)滯后。雖然我國《科學(xué)技術(shù)進步法》、《科技成果轉(zhuǎn)化法》頒布實施已有數(shù)年，政府針對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化也出臺了相關(guān)的政策規(guī)定，但總體說來，我國法律制度的供給并不能滿足我國創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展實踐的需求。比如《科技成果轉(zhuǎn)化法》中雖然規(guī)定“對企業(yè)單位獨立研究開發(fā)或與單位合作開發(fā)的科技成果投產(chǎn)后，單位應(yīng)當(dāng)連續(xù)3至5年從實施該科技成果新增留利中提取不低于5%的比例，對完成該項科技成果的人員給予獎勵”。但這些規(guī)定至少在兩個方面存在不足：其一重技術(shù)、輕管理，或重硬技術(shù)輕軟技術(shù)。眾所周知，企業(yè)家才能是一種極其寶貴的稀缺資源，“管理者干股”應(yīng)可成為我國高技術(shù)企業(yè)制度創(chuàng)新中的一項必然而合法的選擇。其二重“現(xiàn)股”輕“期股”。即使將“重要貢獻人員”的報酬獎勵折算為股份或者出資比例，一般也限制多多，審批多多，而風(fēng)行發(fā)達國家的股份期權(quán)制度則遠(yuǎn)未成氣候。
　　②意識觀念落伍。在相當(dāng)多的人的心目中，“誰出資誰擁有”、“資本至上”的傳統(tǒng)觀念根深蒂固；老板意識與打工意識濃厚；國人信奉“寧為雞口，勿為牛后”的現(xiàn)象并不少見。合作欲望不強，猜忌防范心理嚴(yán)重；擔(dān)心財富外流和權(quán)力分散，對股份期權(quán)制的理解與接受，可能會需要一個較長的磨合過程，有時甚至?xí)�出現(xiàn)抵觸與反復(fù)的現(xiàn)象。
　�、鄣赖抡\信不足。股份期權(quán)是一種企業(yè)內(nèi)部契約，在目前我國尚未出臺具體的法規(guī)之前，其實踐程度完全取決于簽約雙方的履約意愿與履約能力。相對而言，期權(quán)持有人較創(chuàng)新企業(yè)處于弱勢地位。在我國向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過程中，傳統(tǒng)的價值觀念已收到很大的沖擊，而與市場經(jīng)濟真正相一致的價值體系又尚未有效建立。社會信用缺失，不踐承諾、不履合約的現(xiàn)象嚴(yán)重。上市公司惡莊操縱，期騙套牢中小股東；非上市公司則流于形式，使期權(quán)制度形同虛設(shè)，期權(quán)擁有者收益之日遙遙無期。
　�、苌鐣�配套較差。股份期權(quán)制作為高技術(shù)企業(yè)一項重要的產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新，其效力的發(fā)揮有賴于其他制度創(chuàng)新的協(xié)同配套：風(fēng)險投資作為一種最直接和最重要的新型金融工具是高技術(shù)企業(yè)的“孵化器”；科技園區(qū)作為高技術(shù)企業(yè)有效運行的社會組織制度創(chuàng)新，應(yīng)為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化提供良好的地域載體和基地，從而降低高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的交易成本，提高創(chuàng)新企業(yè)的成活率；中介機構(gòu)如審計、評估、咨詢、交易市場等都對高技術(shù)企業(yè)的正常運行發(fā)揮著重要的監(jiān)督和服務(wù)功能。這些環(huán)節(jié)存在的種種問題不但會令股份期權(quán)制的推行失去基礎(chǔ)，更會從整體上阻礙我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的步伐。
　　⑤企業(yè)人才匱乏。從根本意義上看，股份期權(quán)制的設(shè)計就是為了從產(chǎn)權(quán)的高度實現(xiàn)人才的價值，亦即人力資本對企業(yè)的剩余索取權(quán)，充分調(diào)動各類人才的創(chuàng)

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