論風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展績(jī)效研究論文
1風(fēng)險(xiǎn)投資在當(dāng)前商貿(mào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的實(shí)例分析
風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國(guó)商貿(mào)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來的影響是多方面的,在風(fēng)險(xiǎn)投資的案例中,既有失敗的典型,也有通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的正確運(yùn)作促進(jìn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展的。從對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資帶來的影響進(jìn)行分析,一個(gè)最直觀的表現(xiàn)就是對(duì)相關(guān)的典型案例進(jìn)行分析。本文以知名度較廣的蒙牛企業(yè)為例,簡(jiǎn)單介紹風(fēng)險(xiǎn)投資是如何介入蒙牛并迅速扶植蒙牛成為中國(guó)乳業(yè)巨頭的。1999年,在中國(guó)乳業(yè)老大伊利當(dāng)了10年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)副總裁的牛根生被開除了,失業(yè)的牛根生注冊(cè)成立了“內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)股份有限公司”。蒙牛在第一個(gè)年頭剩下的3個(gè)半月就實(shí)現(xiàn)了3730萬元的銷售收入。2000年是2.467億元,2001年升至7.24億元,2002年再升至16.687億元,2003年躍過40億元!產(chǎn)量由初期的5萬噸增至2003年的90萬噸。根據(jù)AC尼爾森在中國(guó)24個(gè)省份的調(diào)查,2004年1月蒙牛液態(tài)奶的市場(chǎng)份額為20.6%(以銷售額計(jì))。2002年已駛?cè)肟燔嚨赖拿膳?duì)資金仍然十分渴求,資本的注入對(duì)其成長(zhǎng)至關(guān)重要。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)握有數(shù)億資本的投資人不在少數(shù),而蒙牛卻是被頂級(jí)國(guó)際投資人相中的。2002年10月和2003年10月,摩根、英聯(lián)、鼎輝分兩次向其注入了約5億元資金。當(dāng)蒙牛在第一輪投資過后,他們的業(yè)績(jī)開始發(fā)生了翻天覆地的變化。而這種變化的速度是十分令人驚訝的。對(duì)于殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來說,企業(yè)如果不能持續(xù)的向前發(fā)展,那么就只能被其他的企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在后面。在這種情況下,蒙牛只能繼續(xù)保持這樣的發(fā)展勢(shì)頭,而要想擴(kuò)大發(fā)展,就需要獲得大量的資金。這時(shí)的蒙牛雖然發(fā)展迅速,但是在資金上的缺口也是很大的。這個(gè)期間,蒙牛上市似乎已經(jīng)指日可待,但是由于各方面的時(shí)機(jī)還不成熟,因此錯(cuò)過了第一年最好的發(fā)展機(jī)會(huì),直到三家機(jī)構(gòu)再次向蒙牛注資之后,蒙牛才開始有了充足的資金。到2003年,蒙牛上市已經(jīng)水到渠成,豐碩的果實(shí)等待著收獲。在2004年的時(shí)候,蒙牛終于可以在香港掛牌上市了,而這次一共發(fā)售總計(jì)35億股,股價(jià)達(dá)到3.925元。獲得206倍的超額認(rèn)購率凍結(jié)資金280億港元。但當(dāng)時(shí)的香港股市恰好處在比較低迷的階段,而蒙牛的股票定價(jià)又比較高,因此這輪投資當(dāng)中最大的贏家當(dāng)屬摩根、英聯(lián)、鼎輝三家國(guó)際投資機(jī)構(gòu),三家機(jī)構(gòu)兩輪投資共支付6120萬美元(4.77億港元)。
2風(fēng)險(xiǎn)投資與商貿(mào)經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析
風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)商貿(mào)經(jīng)濟(jì)的績(jī)效分析,并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的問題。很顯然,風(fēng)險(xiǎn)投資參與商貿(mào)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一個(gè)最直接的目的就是創(chuàng)造更多的價(jià)值,但是如何對(duì)這些價(jià)值進(jìn)行判斷和分析是我們?cè)谶M(jìn)行績(jī)效研究時(shí)的重要問題。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的績(jī)效進(jìn)行分析,本文主要選取兩個(gè)方面來進(jìn)行闡述,其中一個(gè)就是風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)商貿(mào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析。經(jīng)營(yíng)績(jī)效是商貿(mào)經(jīng)濟(jì)使用風(fēng)險(xiǎn)投資后一個(gè)較為直觀的呈現(xiàn),風(fēng)險(xiǎn)投資的效果好壞也能通過這一個(gè)側(cè)面比較明顯的反映出來。Barry等(1990)對(duì)美國(guó)1978年~1987年間的433家有風(fēng)險(xiǎn)投資支持企業(yè)和1123家無風(fēng)險(xiǎn)投資支持企IPO時(shí)的表現(xiàn)進(jìn)行了比較,比較的結(jié)果證明,很多企業(yè)如果有風(fēng)險(xiǎn)投資的支持,這樣他們的抑價(jià)的程度都會(huì)比沒有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)低一些。之所以會(huì)出現(xiàn)這樣的結(jié)果,是因?yàn)橛泻芏鄰氖嘛L(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)都會(huì)出現(xiàn)這樣一種情況,這就是風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)在被投資企業(yè)的成長(zhǎng)過程中難免會(huì)因?yàn)橐恍┰鲋档姆⻊?wù)而產(chǎn)生一些這些企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)良的印象。而Muggings和Weiss(1991)采用樣本配對(duì)方式研究了美國(guó)1983年~1987年間的320家有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)和320家無風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)(其所處行業(yè)與發(fā)行規(guī)模盡可能與創(chuàng)投支持企業(yè)相匹配)IPO時(shí)的狀況。而從結(jié)果對(duì)比中可以得出一個(gè)結(jié)論,這就是有風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)與沒有風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)相比較而言,具有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)在上市的時(shí)候往往會(huì)比沒有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)成立的時(shí)間更短,同時(shí)賬面的價(jià)值也會(huì)更大,這樣也會(huì)導(dǎo)致權(quán)益的比率會(huì)更加高。而這種情況的出現(xiàn)主要是因?yàn)槭袌?chǎng)投資者比較認(rèn)同風(fēng)險(xiǎn)投資專家對(duì)于在風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)中所起到的正面作用,比較相信他們所做出的判斷。
3風(fēng)險(xiǎn)投資與商貿(mào)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期市場(chǎng)績(jī)效分析
在調(diào)查的過程當(dāng)中,他們先后比較了934家有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)與沒有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的參與管理的3407家企業(yè),從對(duì)比研究當(dāng)中可以看出,有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)IPO5年后持有期的平均收益率為44.6%,而沒有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)相應(yīng)的收益率為22.5%;IPO5年后有13.3%的無風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)退市,而退市的有風(fēng)險(xiǎn)支持的企業(yè)僅占7.5%。而這樣的研究現(xiàn)象也同時(shí)表明了有風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行支持的企業(yè)與沒有風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)相比會(huì)具有更加長(zhǎng)期的績(jī)效。而之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況的原因,是因?yàn)橛泻芏嗳苏J(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資專家對(duì)于企業(yè)的參與會(huì)更加有利于企業(yè)的發(fā)展,這是因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)投資專家會(huì)對(duì)企業(yè)的綜合信息的掌握更加全面和充分。而通過這一系列的分析我們可以得出這樣一個(gè)結(jié)論,這就是風(fēng)險(xiǎn)投資之后的管理可能會(huì)對(duì)被投資的企業(yè)具有更加積極向上的意義,也可以這么說,風(fēng)險(xiǎn)投資專家對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的參與可能會(huì)提高被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效以及長(zhǎng)期的市場(chǎng)績(jī)效。
4結(jié)語
風(fēng)險(xiǎn)投資參與我國(guó)商貿(mào)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,在為企業(yè)的發(fā)展帶來契機(jī)的同時(shí),我們應(yīng)該意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的發(fā)展也帶來了挑戰(zhàn)。風(fēng)險(xiǎn)與收益永遠(yuǎn)成正比,通過以上的分析我們不難得出,風(fēng)險(xiǎn)投資不僅帶來短期內(nèi)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)效益,而且從長(zhǎng)期來看有利于企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展等一些長(zhǎng)期性的可期待利益,但是這些利益的獲得應(yīng)該建立在投資者與被投資者妥善經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上,否則可能會(huì)給企業(yè)的發(fā)展帶來阻礙。
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