關于企業(yè)財務管理目標探究論文

　　一、引言

　　財務管理目標服務于企業(yè)目標，是企業(yè)實施財務管理活動期望實現(xiàn)的結果。財務管理目標對企業(yè)發(fā)展具有重要作用，合理的財務管理目標是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展的前提。只有確定了合理的目標，財務管理工作才有明確的方向，企業(yè)的各項財務活動才能順利開展。因此，企業(yè)應立足于市場經(jīng)濟體制的要求，并根據(jù)自身實際情況，科學合理地選擇、確定財務管理目標。

　　企業(yè)的財務管理活動受環(huán)境制約，并受多種因素影響。各種因素縱橫交錯、相互制約。作為理財活動的重要環(huán)境因素，資本市場的完善程度對財務管理目標的影響尤為突出�，F(xiàn)代企業(yè)由于兩權分離，信息不對稱現(xiàn)象普遍存在。探索如何基于信息不對稱的現(xiàn)狀確立合理的財務管理目標是企業(yè)需要認真思考的重要問題。

　　二、企業(yè)財務管理目標研究現(xiàn)狀

　　究其發(fā)展歷程，財務管理目標眾多。當今關于財務管理目標的探討，股東利益最大化和相關者利益最大化是最主要的兩個觀點。股東利益最大化觀點的出現(xiàn)早于相關者利益最大化。股東利益最大化是指管理層應該努力通過財務上的合理經(jīng)營，為股東帶來更多的財富。持有該觀點的人認為資本是企業(yè)中最重要的要素，管理者應該盡最大努力為股東賺錢，以增加社會價值。著名學者哈耶克曾指出，為股東賺錢與履行社會責任是可以并存的。埃巴(2001)則更立場鮮明的認為，只有把股東利益放在第一位，才能使社會福利最大化。股東利益導向的公司財務模式和理論被批評對企業(yè)員工、顧客、環(huán)境等利益相關者的利益不夠重視，從社會學和經(jīng)濟學的角度來說不負責任(李心合，2003)。

　　隨著知識經(jīng)濟和科學技術的迅猛發(fā)展，資本以外的其他要素對企業(yè)而言越來越重要，股東之外的其他利益相關者地位也有所提高。有學者認為在這種情況下，從可持續(xù)發(fā)展的角度而言，企業(yè)只關注股東利益已經(jīng)與社會經(jīng)濟發(fā)展要求不相符，應予以改變。企業(yè)財務管理目標應當考慮包括股東在內(nèi)的所有利益相關者的利益。他們認為，以相關者利益最大化作為企業(yè)財務管理目標，取代之前的股東利益最大化，可以有效彌補股東利益至上忽略其他相關者利益的不足，符合企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的要求。然而，隨著研究的深入，也有眾多學者對以兼顧所有相關者利益的相關者利益最大化觀點提出質(zhì)疑。認為相關者利益最大化治理模式實際上是將股東利益最大化的負外部性內(nèi)部化到公司治理中，在現(xiàn)實條件下存在明顯不足。首先，利益相關者利益定位不明確;其次，利益相關者間利益有沖突，難以實現(xiàn)利益最大化;最后，利益的分配難以量化，不具有可操作性。

　　三、企業(yè)財務管理目標現(xiàn)實選擇

　　(一)信息不對稱對企業(yè)財務管理活動的影響�，F(xiàn)代企業(yè)由于兩權分離，信息不對稱現(xiàn)象普遍存在。信息不對稱包括逆向選擇和道德風險，會對經(jīng)濟活動產(chǎn)生不利影響。逆向選擇的發(fā)生根源于交易參與者或者潛在交易參與者中的一方或多方相對于其他參與者來說具有信息優(yōu)勢。信息優(yōu)勢方會通過各種途徑利用信息優(yōu)勢謀取利益，對市場運行產(chǎn)生不利影響。道德風險的發(fā)生是因為交易參與者或者潛在交易參與者中的一方或多方在整個交易的履行過程中能夠觀察到他們的行動，而其他參與方卻不行。道德風險的產(chǎn)生源于所有權與經(jīng)營權的分離，并且這是絕大多數(shù)現(xiàn)代企業(yè)具有的特征。事實上，股東和債權人不可能非常有效地直接觀察到高層管理人員的努力程度和工作效率。于是，管理人員就有可能懈怠，或將公司狀況惡化歸結為他們不可控制的因素。顯然，信息不對稱對經(jīng)濟活動有重要影響，財務管理活動也不例外。企業(yè)實施財務管理活動的最終目的是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。而要實現(xiàn)這一目標，必須考慮信息不對稱問題。一方面企業(yè)需要處理好兩權分離狀態(tài)下投資者、債權人和經(jīng)營者之間的關系。研究在信息不對稱的狀況下，這三者之間利益沖突所產(chǎn)生的代理成本以及減少代理成本的方法，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化;另一方面需要在信息不對稱現(xiàn)象普遍存在的市場中實施投資管理、籌資管理、資金運用管理等活動增加企業(yè)的價值(南星恒，2005)。劉海龍(2016)認為在整個財務管理過程中，都不可避免會受到信息不對稱影響。

　　詹森和麥克林認為代理成本出現(xiàn)的一個重要原因就是所有者和經(jīng)理層之間存在信息不對稱。企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)，必須通過實施一系列活動降低代理成本�？梢�，研究如何降低代理成本提高公司價值，必然是企業(yè)財務管理的目標之一。彭益(2005)認為信息不對稱是影響公司決策行為的重要因素，財務管理目標的確定必須考慮信息不對稱的客觀存在。綜上所述，信息不對稱對財務管理活動有重要影響。企業(yè)在實施財務管理活動時，必須考慮信息不對稱普遍存在的客觀情況。因此，企業(yè)財務管理目標的確定，必須認真考慮信息不對稱這一現(xiàn)實條件。

　　(二)基于信息不對稱視角的股東利益最大化和相關者利益最大化利弊分析。企業(yè)財務管理目標是各種因素相互作用的綜合結果。財務管理目標服務于社會經(jīng)濟發(fā)展，受社會政治經(jīng)濟條件制約。企業(yè)應基于現(xiàn)實條件確定財務管理目標，方能實現(xiàn)促進社會經(jīng)濟發(fā)展的目的。在我國的新興資本市場，信息不對稱現(xiàn)象尤為嚴重。探討企業(yè)財務管理目標是應該選擇股東利益最大化，還是應該選擇相關者利益最大化之前，有必要對兩者在信息不對稱普遍存在的現(xiàn)實條件下的利弊進行分析。

　　相關者利益最大化觀點認為，企業(yè)是利益相關者共同所有，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，管理者不僅要考慮股東的利益，還要考慮債權人、雇員等其他利益相關者的利益。凡是利益受企業(yè)經(jīng)營活動影響，并能影響企業(yè)經(jīng)營活動的群體與個人，其利益都應該納入企業(yè)考慮的范圍(李心合，2003)。在該觀點下，公司財務目標兼顧了各利益相關者的利益，有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

　　這是企業(yè)財務目標要達到的理想狀態(tài)，但實際執(zhí)行中存在很多問題。首先，增加企業(yè)融資難度。在相關者利益最大化觀點下，利益相關者擁有話語權，但卻不一定擁有資金，會使企業(yè)在信息不對稱普遍存在的資本市場中面臨更強的融資約束，從而限制企業(yè)發(fā)展;其次，對決策效率產(chǎn)生不利影響。與投資者控制相比，投資者與其他利益相關者分享控制權可能使決策過程變得低效。因為投資者和其他利益相關者在許多決策目標上都存在沖突，很難達成一個合適的互惠政策，可能會導致決策僵局;再次，使管理層的可靠度降低。在兩權分離已成為現(xiàn)代公司特征的狀況下，所有者很難有效觀察代理人的努力程度。理性的管理人員會利用努力程度的不可觀察性而選擇偷懶。這是典型的由信息不對稱導致的道德風險問題;最后，加重企業(yè)負擔。相關者利益最大化強調(diào)企業(yè)對社會責任的承擔。對公司社會責任的廣泛推動，實際上等于對公司業(yè)務進行稅法之外的征稅行為。

　　反觀股東利益最大化，其在實際執(zhí)行中的優(yōu)勢很突出：優(yōu)勢一，提高管理層的透明度，降低道德風險。因為股東利益最大化目標相對明確并容易量化，便于考核和獎懲;優(yōu)勢二，能夠在一定程度上改善管理層短視現(xiàn)象。因為股價不僅受當前經(jīng)營成果影響，也受未來經(jīng)營成果影響;優(yōu)勢三，緩解企業(yè)融資約束。股東利益最大化的財務目標，降低了道德風險，改善了信息不對稱現(xiàn)象，有利于企業(yè)融資;優(yōu)勢四，提高決策效率。股份以剩余要求權的形式存在，不影響管理層做出決定;優(yōu)勢五，降低交易成本。當風險在不同時期變化時，制定或修訂關于企業(yè)各個求償者之間分享規(guī)則的合同成本很大。股東承擔有限責任，在與合同中明確規(guī)定風險的分配相比，股東在承擔公司風險方面更容易而且成本更低。

　　(三)基于信息不對稱視角的財務管理目標現(xiàn)實選擇�；�于信息不對稱現(xiàn)象普遍存在的現(xiàn)實條件，并鑒于股東利益最大化和相關者利益最大化的利弊分析，股東利益最大化是財務管理目標的現(xiàn)實選擇。本文認為，股東利益最大化的外部性最好是通過法律和合約手段，而不是通過公司高級職員和董事的自由決策行動來解決。可以在一定的法律環(huán)境下，通過合理地設計一套機制來誘使代理人顯示其私人信息，從而達到多方的利益協(xié)調(diào)，維護相關者的利益。

　　第一，加強監(jiān)管，完善相關法律制度。在知識經(jīng)濟條件下，企業(yè)的理財主體應該更加細化和多元化。企業(yè)的股東、經(jīng)營管理者、債權人等利益相關者之間有著一種法律上的契約關系，企業(yè)在這種契約基礎上組成。對相關者利益的保護，需要法律環(huán)境來支持，以法律的形式保障相關者利益。首先，建立健全產(chǎn)權保護制度。以立法的形式保護利益相關者的權益;其次，加強市場法律制度建設，借助市場力量，使企業(yè)理財活動日趨規(guī)范;再次，加快企業(yè)社會責任立法。通過法律手段，促使企業(yè)對生態(tài)環(huán)境、自然資源的保護與合理利用承擔責任，對企業(yè)員工承擔責任，主動承擔對社會福利和社會公益事業(yè)的責任等，從而牢固樹立誠信經(jīng)營、合作共贏的理念，樹立以人為本的價值觀。

　　第二，強化激勵，充分利用合約安排。法律具有一定的剛性，并且是不完備的，若要保障相關者利益，還需要其他措施來支持，比如簽訂合約。合約安排是減少由于內(nèi)部人員的多項選擇所帶來的外部性，降低信息不對稱影響的一項非常重要的工具。具體而言，有兩種方法可以在合約上對利益相關者實行保護。第一種是限制內(nèi)部人員可選擇的行動集，限制的手段可以是排除那些更可能為其他利益相關者帶來負外部性的行動�？s小內(nèi)部人員的行動集會產(chǎn)生交易成本并會降低靈活性，不過仍然能夠創(chuàng)造價值;第二種是使利益相關者的索取權對有偏誤的決策盡量敏感。合約并不是一定要完全限制管理層的活動，相反為其提供一定的空間會更有效。賦予管理人員一定的靈活性可以使管理人員對公司環(huán)境變化和未預知的契約結果做出靈活反應。

　　四、結論

　　財務管理目標對企業(yè)而言至關重要，企業(yè)必須立足實際，綜合考慮各種因素，科學合理地確定財務管理目標。作為影響理財活動的重要環(huán)境因素，資本市場中普遍存在的信息不對稱現(xiàn)象對財務管理目標的確定有重要影響。而信息不對稱情況的改善是一個長期漸進的過程。因此，盡管相關者利益最大化是企業(yè)財務管理的理想目標，但基于其在實際執(zhí)行中困難重重，在技術層面上也很難實現(xiàn)。而通過加強監(jiān)管，完善相關法律制度、強化激勵、充分利用合約安排這些手段的合理設計與有效實施，再加上市場對企業(yè)的自動調(diào)節(jié)，以股東利益最大化為企業(yè)財務管理目標的企業(yè)同樣不會偏離相關者利益最大化太遠。同時，股東利益最大化的財務管理目標簡潔明了，易于實現(xiàn)。因此，股東利益最大化是企業(yè)財務管理目標的現(xiàn)實選擇。

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