金融知識(shí)入門(mén)「并購(gòu)」
你們知道金融知識(shí)里面的并購(gòu)是什么意思嗎?那么接下來(lái)小編給你們帶來(lái)金融知識(shí)入門(mén)，希望對(duì)你們有幫助。
金融知識(shí)基礎(chǔ)真正認(rèn)識(shí)什么叫做“并購(gòu)”
什么是并購(gòu)
并購(gòu)的內(nèi)涵非常廣泛，一般是指兼并(Merger)和收購(gòu)(Acquisition)。
兼并—又稱(chēng)吸收合并，指兩家或者更多的獨(dú)立企業(yè)，公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或者多家公司。
收購(gòu)—指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。
與并購(gòu)意義相關(guān)的另一個(gè)概念是合并(Consolidation)——是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)合并成為一個(gè)新的企業(yè)，合并完成后，多個(gè)法人變成一個(gè)法人。
企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜性與技術(shù)性并存的專(zhuān)業(yè)投資活動(dòng)，在國(guó)際上，并購(gòu)是私募投資的一種慣用手段，并購(gòu)活動(dòng)中涉及很多知識(shí)面，因此被稱(chēng)為“財(cái)力與智力的高級(jí)結(jié)合”，同時(shí)并購(gòu)又是一項(xiàng)高收益與高風(fēng)險(xiǎn)伴生的業(yè)務(wù)，融資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)及違約風(fēng)險(xiǎn)等都考驗(yàn)著企業(yè)的決策者。
并購(gòu)的動(dòng)因
產(chǎn)生并購(gòu)行為最基本的動(dòng)機(jī)就是尋求企業(yè)的發(fā)展。尋求擴(kuò)張的企業(yè)面臨著內(nèi)部擴(kuò)張和通過(guò)并購(gòu)發(fā)展兩種選擇。內(nèi)部擴(kuò)張可能是一個(gè)緩慢而不確定的過(guò)程，通過(guò)并購(gòu)發(fā)展則要迅速的多，盡管它會(huì)帶來(lái)自身的不確定性。
具體到理論方面，并購(gòu)的最常見(jiàn)的動(dòng)機(jī)就是——協(xié)同效應(yīng)(Synergy)。并購(gòu)交易的支持者通常會(huì)以達(dá)成某種協(xié)同效應(yīng)作為支付特定并購(gòu)價(jià)格的理由。并購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)包括——經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)(Operating Synergy)和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)(Financial Synergy)。
在具體實(shí)務(wù)中，并購(gòu)的動(dòng)因，歸納起來(lái)主要有以下幾類(lèi)：
1.擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，降低成本費(fèi)用
通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)規(guī)模得到擴(kuò)大，能夠形成有效的規(guī)模效應(yīng)。規(guī)模效應(yīng)能夠帶來(lái)資源的充分利用，資源的充分整合，降低管理，原料，生產(chǎn)等各個(gè)環(huán)節(jié)的成本，從而降低總成本。
2.提高市場(chǎng)份額，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位
規(guī)模大的企業(yè)，伴隨生產(chǎn)力的提高，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的完善，市場(chǎng)份額將會(huì)有比較大的提高。從而確立企業(yè)在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。
3.取得充足廉價(jià)的生產(chǎn)原料和勞動(dòng)力，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力
通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大，成為原料的主要客戶(hù)，能夠大大增強(qiáng)企業(yè)的談判能力，從而為企業(yè)獲得廉價(jià)的生產(chǎn)資料提供可能。同時(shí)，高效的管理，人力資源的充分利用和企業(yè)的知名度都有助于企業(yè)降低勞動(dòng)力成本。從而提高企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。
4.實(shí)施品牌經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，提高企業(yè)的知名度，以獲取超額利潤(rùn)
品牌是價(jià)值的動(dòng)力，同樣的產(chǎn)品，甚至是同樣的質(zhì)量，名牌產(chǎn)品的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通產(chǎn)品。并購(gòu)能夠有效提高品牌知名度，提高企業(yè)產(chǎn)品的附加值，獲得更多的利潤(rùn)。
5.為實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展的戰(zhàn)略，通過(guò)并購(gòu)取得先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，管理經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，專(zhuān)業(yè)人才等各類(lèi)資源
并購(gòu)活動(dòng)收購(gòu)的不僅是企業(yè)的資產(chǎn)，而且獲得了被收購(gòu)企業(yè)的人力資源，管理資源，技術(shù)資源，銷(xiāo)售資源等。這些都有助于企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力的根本提高，對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)有很大幫助。
6.通過(guò)收購(gòu)跨入新的行業(yè)，實(shí)施多元化戰(zhàn)略，分散投資風(fēng)險(xiǎn)
這種情況出現(xiàn)在混合并購(gòu)模式中，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，企業(yè)通過(guò)對(duì)其他行業(yè)的投資，不僅能有效擴(kuò)充企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍，獲取更廣泛的市場(chǎng)和利潤(rùn)，而且能夠分散因本行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
并購(gòu)的類(lèi)型
根據(jù)并購(gòu)的不同功能或根據(jù)并購(gòu)涉及的產(chǎn)業(yè)組織特征，可以將并購(gòu)分為三種基本類(lèi)型
1.橫向并購(gòu)
橫向并購(gòu)的基本特征就是企業(yè)在國(guó)際范圍內(nèi)的橫向一體化。近年來(lái)，由于全球性的行業(yè)重組浪潮，結(jié)合我國(guó)各行業(yè)實(shí)際發(fā)展需要，加上我國(guó)國(guó)家政策及法律對(duì)橫向重組的一定支持，行業(yè)橫向并購(gòu)的發(fā)展十分迅速。
2.縱向并購(gòu)
縱向并購(gòu)是發(fā)生在同一產(chǎn)業(yè)的上下游之間的并購(gòu)。縱向并購(gòu)的企業(yè)之間不是直接的'競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而是供應(yīng)商和需求商之間的關(guān)系。因此，縱向并購(gòu)的基本特征是企業(yè)在市場(chǎng)整體范圍內(nèi)的縱向一體化。
3.混合并購(gòu)
混合并購(gòu)是發(fā)生在不同行業(yè)企業(yè)之間的并購(gòu)。從理論上看，混合并購(gòu)的基本目的在于分散風(fēng)險(xiǎn)，尋求范圍經(jīng)濟(jì)。在面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)的情況下，我國(guó)各行各業(yè)的企業(yè)都不同程度地想到多元化，混合并購(gòu)就是多元化的一個(gè)重要方法，為企業(yè)進(jìn)入其他行業(yè)提供了有力，便捷，低風(fēng)險(xiǎn)的途徑。
上面的三種并購(gòu)活動(dòng)在我國(guó)的發(fā)展情況各不相同。目前，我國(guó)企業(yè)基本擺脫了盲目多元化的思想，更多的橫向并購(gòu)發(fā)生了，數(shù)據(jù)顯示，橫向并購(gòu)在我國(guó)并購(gòu)活動(dòng)中的比重始終在50%左右。
橫向并購(gòu)毫無(wú)疑問(wèn)是對(duì)行業(yè)發(fā)展影響最直接的�；旌喜①�(gòu)在一定程度上也有所發(fā)展，主要發(fā)生在實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)中，相當(dāng)一部分混合并購(gòu)情況較多的行業(yè)都有著比較好的效益，但發(fā)展前景不明朗�？v向并購(gòu)在我國(guó)比較不成熟，基本都在鋼鐵，石油等能源與基礎(chǔ)工業(yè)行業(yè)。這些行業(yè)的原料成本對(duì)行業(yè)效益有很大影響，因此，縱向并購(gòu)成為企業(yè)強(qiáng)化業(yè)務(wù)的有效途徑。
企業(yè)并購(gòu)的一般程序
一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)都要經(jīng)過(guò)前期準(zhǔn)備階段、方案設(shè)計(jì)階段、談判簽約和接管整合四個(gè)階段。如下表：
一、前期準(zhǔn)備階段
企業(yè)根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略的要求制定并購(gòu)策略，初步勾畫(huà)出擬并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)的輪廓，如所屬行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模、生產(chǎn)能力、技術(shù)水平、市場(chǎng)占有率，等等，據(jù)此進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)搜尋，捕捉并購(gòu)對(duì)象，并對(duì)可供選擇的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行初步的比較。
二、方案設(shè)計(jì)階段
方案設(shè)計(jì)階段就是根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果、限定條件(最高支付成本、支付方式等)及目標(biāo)企業(yè)意圖，對(duì)各種資料進(jìn)行深入分析，統(tǒng)籌考慮，設(shè)計(jì)出數(shù)種并購(gòu)方案，包括并購(gòu)范圍(資產(chǎn)、債務(wù)、契約、客戶(hù)等)、并購(gòu)程序、支付成本、支付方式、融資方式、稅務(wù)安排、會(huì)計(jì)處理等。
三、談判簽約階段
通過(guò)分析、甄選、修改并購(gòu)方案，最后確定具體可行的并購(gòu)方案。并購(gòu)方案確定后并以此為核心內(nèi)容制成收購(gòu)建議書(shū)或意向書(shū)，作為與對(duì)方談判的基礎(chǔ);若并購(gòu)方案設(shè)計(jì)將買(mǎi)賣(mài)雙方利益拉得很近，則雙方可能進(jìn)入談判簽約階段;反之，若并購(gòu)方案設(shè)計(jì)遠(yuǎn)離對(duì)方要求，則會(huì)被拒絕，并購(gòu)活動(dòng)又重新回到起點(diǎn)。
四、接管與整合階段
雙方簽約后，進(jìn)行接管并在業(yè)務(wù)、人員、技術(shù)等方面對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行整合。并購(gòu)后的整合是并購(gòu)程序的最后環(huán)節(jié)，也是決定并購(gòu)是否成功的重要環(huán)節(jié)。
并購(gòu)的歷史發(fā)展
以橫向并購(gòu)為特征的第一次并購(gòu)浪潮
19世紀(jì)下半葉，科學(xué)技術(shù)取得巨大進(jìn)步，大大促進(jìn)了社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展，為以鐵路，冶金，石化，機(jī)械等為代表的行業(yè)大規(guī)模并購(gòu)創(chuàng)造了條件，各個(gè)行業(yè)中的許多企業(yè)通過(guò)資本集中組成了規(guī)模巨大的壟斷公司。在1899年美國(guó)并購(gòu)高峰時(shí)期，公司并購(gòu)達(dá)到1208起，是1896年的46倍，并購(gòu)的資產(chǎn)額達(dá)到22.6億美元。
1895年到1904年的并購(gòu)高潮中，美國(guó)有75%的公司因并購(gòu)而消失。在工業(yè)革命發(fā)源地——英國(guó)，并購(gòu)活動(dòng)也大幅增長(zhǎng)，在1880-1981年間， 有665家中小型企業(yè)通過(guò)兼并組成了74家大型企業(yè)，壟斷著主要的工業(yè)部門(mén)。后起的資本主義國(guó)家德國(guó)的工業(yè)革命完成比較晚，但企業(yè)并購(gòu)重組的發(fā)展也很快，1875年，德國(guó)出現(xiàn)第一個(gè)卡特爾，通過(guò)大規(guī)模的并購(gòu)活動(dòng)，1911年就增加到550-600個(gè)，控制了德國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主要部門(mén)。在這股并購(gòu)浪潮中，大企業(yè)在各行各業(yè)的市場(chǎng)份額迅速提高，形成了比較大規(guī)模的壟斷。
以縱向并購(gòu)為特征的第二次并購(gòu)浪潮
20世紀(jì)20年代(1925-1930)發(fā)生的第二次并購(gòu)浪潮那些在第一次并購(gòu)浪潮中形成的大型企業(yè)繼續(xù)進(jìn)行并購(gòu)，進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，擴(kuò)展對(duì)市場(chǎng)的壟斷地位，這一時(shí)期的并購(gòu)的典型特征是縱向并購(gòu)為主，即把一個(gè)部門(mén)的各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)統(tǒng)一在一個(gè)企業(yè)聯(lián)合體內(nèi)，形成縱向托拉斯組織，行業(yè)結(jié)構(gòu)從咯昂斷轉(zhuǎn)向寡頭壟斷。第二次并購(gòu)浪潮中有85%的企業(yè)并購(gòu)屬于縱向并購(gòu)。通過(guò)這些并購(gòu)。通過(guò)這些并購(gòu)，主要工業(yè)國(guó)家普遍形成了主要經(jīng)濟(jì)部門(mén)的市場(chǎng)被一家或幾家企業(yè)壟斷的局面。
以混合并購(gòu)為特征的第三次并購(gòu)浪潮
20世紀(jì)50年代中期，各主要工業(yè)國(guó)出現(xiàn)了第三次并購(gòu)浪潮。戰(zhàn)后，各國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)40年代后起和50年代的逐步恢復(fù)，在60年代迎來(lái)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)期，主要發(fā)達(dá)國(guó)家都進(jìn)行了大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資。隨著第三次科技革命的興起，一系列新的科技成就得到廣泛應(yīng)用，社會(huì)生產(chǎn)力實(shí)現(xiàn)迅猛發(fā)展。在這一時(shí)期，以混合并購(gòu)為特征的第三次并購(gòu)浪潮來(lái)臨，其規(guī)模，速度均超過(guò)了前兩次并購(gòu)浪潮。
金融杠桿并購(gòu)為特征的第四次并購(gòu)浪潮
20世紀(jì)80年代興起的第四次并購(gòu)浪潮的顯著特點(diǎn)是以融資并購(gòu)為主，規(guī)模巨大，數(shù)量繁多。1980-1988年間企業(yè)并購(gòu)總數(shù)達(dá)到20000起，1985年達(dá)到頂峰。多元化的相關(guān)產(chǎn)品間的“戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)”并購(gòu)取代了“混合并購(gòu)”，不再像第三次并購(gòu)浪潮那樣進(jìn)行單純的無(wú)相關(guān)產(chǎn)品的并購(gòu)。此次并購(gòu)的特征是：企業(yè)并購(gòu)以融資并購(gòu)為主，交易規(guī)模空前;并購(gòu)企業(yè)范圍擴(kuò)展到國(guó)外企業(yè);出現(xiàn)了小企業(yè)并購(gòu)大企業(yè)的現(xiàn)象;金融界為并購(gòu)提供了方便。
第五次全球跨國(guó)并購(gòu)浪潮
進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化，一體化發(fā)展日益深入。在此背景下，跨國(guó)并購(gòu)作為對(duì)外直接投資(FDI)的方式之一逐漸替代跨國(guó)創(chuàng)建而成為跨國(guó)直接投資的主導(dǎo)方式。
從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，1987年全球跨國(guó)并購(gòu)僅有745億美元，1990年就達(dá)到1510億美元，1995年，美國(guó)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值達(dá)到4500億美元，1996年上半年這一數(shù)字就達(dá)到2798億美元。2000年全球跨國(guó)并購(gòu)額達(dá)到11438億美元。但是從2001年開(kāi)始，由于受歐美等國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的停滯和下降以及“9.11”事件的影響，全球跨國(guó)并購(gòu)浪潮出現(xiàn)了減緩的跡象，但從中長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，跨國(guó)并購(gòu)還將得到繼續(xù)發(fā)展。
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