新希望調(diào)研報告2015：互聯(lián)網(wǎng)金融提供彈性，主業(yè)景氣向上
事件:3月11日，我們同公司農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融公司領(lǐng)導陳興垚、首席科學家曹宏交流了公司互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的開展情況和福達計劃的拓展狀況。
拓展農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融，挖掘新的利潤增長點。公司六和集團曾依靠“擔保雞”模式取得了銷量與利潤的爆發(fā)性增長。但是，由于擔保模式資金僅來源于銀行，大多數(shù)客戶在風險與銀行的預期風險、收益不匹配的狀況下不能獲得充足的資金支持。公司擔保公司為100多萬噸飼料對應(yīng)的流動資金提供40億的擔保，月?lián)ＹM用率為千分之三。
由于銀行僅對風險較低的客戶提供融資服務(wù)，對于絕大數(shù)養(yǎng)殖戶，其融資成本較高的問題并未得以解決。公司依靠產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)據(jù)優(yōu)勢與線上融合，并以此發(fā)展P2P業(yè)務(wù)等，將不同渠道、不同風險偏好的資金與不同風險的養(yǎng)殖戶對接，降低養(yǎng)殖戶的整體融資成本。假設(shè)公司新增1000萬噸飼料的融資中介服務(wù)，則融資余額約為300億元;如果中介費用率為2.5%-3%，則公司產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)將增厚利潤7.5億-9億。
福達計劃打造智能服務(wù)體系。公司福達一期通過營銷人員錄入、技術(shù)人員確認的方式，目前已經(jīng)覆蓋3.9萬客戶，110萬頭母豬與900多萬頭肥豬。
掌握了相關(guān)養(yǎng)殖場位置、欄舍狀況、養(yǎng)殖狀況、成本、營銷服務(wù)情況等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，為公司提供針對性的營銷服務(wù)打下了基礎(chǔ)。
公司即將開展福達二期，將一期中符合條件的養(yǎng)殖戶錄入福達二期數(shù)據(jù)庫。并根據(jù)養(yǎng)殖戶的數(shù)據(jù)結(jié)果進行分析，為養(yǎng)殖戶提供針對性的技術(shù)服務(wù)，提升養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖效率，打造智能化營銷服務(wù)體系。同時，挑選優(yōu)質(zhì)客戶進入福達云養(yǎng)殖體系，代表國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展方向。
通過福達計劃，首先能夠推動公司傳統(tǒng)的飼料銷售;其次，福達計劃針對養(yǎng)殖戶的數(shù)據(jù)提供針對性的專業(yè)化服務(wù)，可以向非飼料客戶收取服務(wù)費;第三，福達計劃龐大的數(shù)據(jù)體系，可以為公司互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)提供數(shù)據(jù)支撐;第四，福達計劃也可打造可追溯的食品體系，推動新希望公司由養(yǎng)殖、飼料向食品公司轉(zhuǎn)型。
周期景氣向上，傳統(tǒng)主營反轉(zhuǎn)。公司的傳統(tǒng)主營包括飼料、養(yǎng)殖和屠宰加工三個大的業(yè)務(wù)板塊。三個業(yè)務(wù)板塊中，飼料和屠宰加工的成本轉(zhuǎn)嫁能力較強，盈利能力相對穩(wěn)定，行業(yè)雖然具有的一定的周期性，但更多的.體現(xiàn)為增速的波動，業(yè)務(wù)的波動性相對較小。而養(yǎng)殖板塊，尤其是公司主要參與雞、鴨苗業(yè)務(wù)，波動性較大。
由于國內(nèi)肉雞養(yǎng)殖行業(yè)最12年以來經(jīng)歷了引種過量、“速生雞”、禽流感等事件的沖擊;肉雞養(yǎng)殖行業(yè)損失慘重，雞苗價格長期居于盈虧平衡點之下。公司雞苗業(yè)務(wù)的毛利額由2011年的6億元減少到2013年的虧損1億元;是公司農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)由2011年的凈利潤16億元減少到2013年4億元的主要波動來源;也使得公司的業(yè)績表現(xiàn)為較強的周期性。
但在養(yǎng)殖反轉(zhuǎn)的大背景下，公司5億只禽苗將為公司利潤提供向上的彈性。
從公司2014年前三季度來看，公司農(nóng)業(yè)單季度利潤呈不斷攀升的趨勢，2、3季度農(nóng)業(yè)單季度利潤已超過2億元。而在2015年養(yǎng)殖景氣周期整體繼續(xù)向上的背景下，公司利潤將進一步提升，到16年周期景氣高點，預計公司農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)利潤將從低點增長10個億以上。
盈利預測與估值。在整個養(yǎng)殖大周期反轉(zhuǎn)背景下，公司盈利不斷改善。在暫時不考慮互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)對公司業(yè)績的貢獻上，我們預計公司2014-2016年凈利潤為22.03億，31.69億和36.39億;扣除民生銀行投資后農(nóng)牧業(yè)務(wù)的凈利潤為4.89億，12.50億和14.23億，農(nóng)牧業(yè)務(wù)EPS分別為0.23元，0.60元與0.68元，農(nóng)牧業(yè)務(wù)對應(yīng)PE為64倍，25倍與22倍，而公司的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)為公司提供業(yè)績與估值彈性，維持公司“買入”評級。
風險提示:重大疫情風險。
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