《聰明的投資者》讀后感「感悟」
《聰明的投資者》是一本投資實務(wù)領(lǐng)域的世界級和世紀(jì)級的經(jīng)典著作，你們看后有什么樣的感悟呢?那么下面yjbys為你們獻上一篇《聰明的投資者》讀后感，歡迎大家閱讀與參考，希望采納。
《聰明的投資者》讀后感【感悟】
我開始分享格雷厄姆《聰明的投資者》的一些最新的感悟。我主要講那么三個部分。
第一個部分，說明一下這本書的定位。《聰明的投資者》實際上它是證券分析的通俗版、普及版，但是也有了新的發(fā)展、新的歸納�？傊菫榇蟊姸鴮懙�，大家知道證券分析實際上他的定位，他在序里面講的是為專業(yè)投資者寫的，所以是比較深奧一些比較復(fù)雜一些。
巴菲特曾經(jīng)說，他讀了十二遍《證券分析》之后才開始做投資，這是說明《證券分析》這本書的重要性，也說明它的復(fù)雜性，覺得它的難度高吧。那么《聰明的投資者》這本書，就是在證券分析的基礎(chǔ)上，做了簡化、通俗化，深入淺出，讓老百姓看得懂。所以說他是為大眾而寫的，這是我先說明的第一部分。
我分享的第二個部分是《聰明的投資者》的重要貢獻。我曾經(jīng)在幾年前寫過一篇書評，把它比喻為投資人的北極星。他的貢獻主要體現(xiàn)在這么大概七個方面。第一，他第一次把邏輯性引進大眾投資領(lǐng)域。大家知道《證券分析》，他的最重要的貢獻是第一次把邏輯性引進投資領(lǐng)域，那么《聰明的投資者》呢，他實際上是第一次把邏輯性引進大眾投資領(lǐng)域，也就是說這本書是給大眾而寫的，所以說他是第一次把邏輯性引進了大眾投資領(lǐng)域，這是第一個我認(rèn)為最重要的貢獻之一。
第二個重大貢獻，他在書里面正確區(qū)分了投資與投機。我自己認(rèn)為，投資的首要問題就是正確區(qū)分投資與投機。所以格雷厄姆實際上在書里做了非常重要的事兒，就解決了投資的首要問題。但是呢，我們A股市場，包括世界上其他股市，很多人做投資，投資和投機是不區(qū)分的。股市成立來，投資與投機的爭論就不斷。但是格雷厄姆第一次科學(xué)、全面、準(zhǔn)確地對投資和投機做了區(qū)分，所以這就是他的貢獻所在。
第三個重大貢獻，我認(rèn)為聰明的投資者奠定了價值投資的三大基石。我們俱樂部都是資深的價值投資者，都應(yīng)該知道，實際上也就三大基本原則不能違背。
第一個就是把股票當(dāng)成生意的一部分。買股票就是買公司，從企業(yè)所者的角度進行投資，這就是第一大基石。
第二大基石，其實是對市場的看法態(tài)度，也就說市場是給你提供服務(wù)的，而不是來指揮你的。你要牢記市場先生的預(yù)言，這是第二大基石。
那么價值投資的第三大基石，就是安全邊際。也就說我們投資的時候要受到安全邊際的保護。安全邊際有兩重含義，格雷厄姆經(jīng)典的論述是，他想包括，一個是價格要嚴(yán)重低于它的價值，這是第一層含義。第二層含義是要充分的多樣化，他把多樣化做為安全邊際的一個不可分割的組成部分。所以我們談安全邊際法的時候，絕大部分人可能還是只想到價格，相比價值打了很大折扣，但是沒有考慮多樣化，在格雷厄姆的安全邊際的經(jīng)典論述里面實際上是包括了多樣化的部分，這是我要提醒大家注意的。這是他的奠定價值投資的三大基石的貢獻，第三個貢獻。
第四個貢獻，在書里他完整的論述了安全邊際法和套利的類型，就是他把套利當(dāng)作一種專門的投資技術(shù)。其實安全邊際法就是后人稱的價值投資法，然后套利的類型的就是格雷厄姆講的專門的一種投資技術(shù)。我不知道大家讀的那本書，那個版本里面有沒有講到，我手上有一本是臺灣人翻譯的《聰明的投資人》，他這個版本里面講到，就是格雷厄姆從1939年到六幾年，就是幾十年的時間，他們做了大量的資本交易，當(dāng)然主要是幾個類型。他們經(jīng)過檢驗之后，認(rèn)為下面幾個類型效果是不錯的，也是我們可以吸取他的教訓(xùn)和經(jīng)驗的地方。有一些，他檢驗之后不好的，其實沒必要再去試錯了。它里面講到，第一個，他的操作局限于：第一，自我清算的個股;第二，相關(guān)的避險交易，也就是相關(guān)對沖;第三，股價低于營運資本的廉價股;第四，以控股為目的的股票。就是說經(jīng)過格雷厄姆幾十年的實踐，發(fā)現(xiàn)只有這四個類型效果是比較好的。其中，我們現(xiàn)在A股資本市場很多量化對沖，他們做的一些，比如我們私募界現(xiàn)在的重陽投資，他們做的一些量化對沖，實際上我認(rèn)為，他們是沒有好好讀過格雷厄姆這些論述，所以他們在14、15年就遭遇了比較大的挫折，在大牛市中還出現(xiàn)百分之十幾的虧損，就是因為他們做多小盤股、做空滬深三百、做空大盤指數(shù)，通過這種量化對沖來實現(xiàn)他們的投資目的。實際上他是違背了格雷厄姆的經(jīng)驗教訓(xùn)的，也就說他們做的是不相關(guān)的對沖，沒有很對稱的對沖。所以說，格雷厄姆在聰明的投資者，在安全邊際法和套利類型和相關(guān)的一些投資操作，因為價格背離而形成的一些操作，我認(rèn)為他做了有非常重大的貢獻，有完整的理論論述。
第五個貢獻在于，他完整地梳理和介紹了構(gòu)建投資組合的基本方法。比如說，他把投資組合分為負(fù)面的部分和正面的部分，或者叫消極部分和進取的部分，他分成兩大類型。實際上所謂負(fù)面的這部分主要就是以債券為主，比較積極的正面的部分以股票為主，他是用這種方式的構(gòu)建投資組合，實際上我認(rèn)為他這種構(gòu)建投資組合的方法和中國傳統(tǒng)哲學(xué)里面的陰陽、四象、八卦這個文化是完全不謀而合的。我自己的基本操作策略里面的有那么幾條，其中有實力選股，陰陽組合，中庸操作，自然心態(tài)，其中的陰陽組合里面，實際上運用了中國傳統(tǒng)文化里面的陰和陽，包括四象，包括八卦。格雷厄姆用這種理論來構(gòu)建投資組合，實際上和中國的陰陽是不謀而合。
第六個重大貢獻，它里面對證劵分析做了一些基本的介紹，就證券分析的基本方法做還是比較完整的描述了，這是第六。
第七的重大貢獻，他對安全邊際這個價值投資的最核心的概念做了比較完整的論述。這是我接近十年前寫的書評，到現(xiàn)在我有新的一些看法、新的歸納、新的感悟。這是第二個方面，關(guān)于格雷厄姆在這本書中的貢獻。
第三個部分，我談?wù)劼斆魍顿Y者和格雷厄姆投資方法的局限性。第一個方面，我認(rèn)為他的方法是偏保守了，有點走極端。這和他經(jīng)歷的時代和他本人的經(jīng)歷有非常大的關(guān)系。因為他經(jīng)歷了二九年大危機之后幾乎破產(chǎn)，又重新崛起，所以他走向了矯枉過正，他走向了一個極端就是非常保守。所以他提出了一套原則，提出了價值投資、大家比較耳熟能詳?shù)囊惶自瓌t。
第一條，千萬不要虧損，第二條，千萬不要忘記第一條。這句話是很有名的，但是很多我們國內(nèi)，包括很多投資人把這句話歸功于巴菲特，這個是不對的，實際上是格雷厄姆提出的。而且我認(rèn)為有誤解，實際上巴菲特本人，我在研究巴菲特的時候發(fā)現(xiàn)，巴菲特對這條原則有過一個比較中肯的評價，他認(rèn)為這個原則，對格雷厄姆來說應(yīng)該是正確的，但是巴菲認(rèn)為他這個原則還是偏保守的，就說第一，不能虧損，第二，千萬不能忘記第一條，實際上是偏保守了，就是過于保守了，實際上有一些投資，你不可能完全做到，特別是從單只股票來說，也很難做到不虧本。然后如果一點都不能承擔(dān)虧損的風(fēng)險的話，實際上這種投資策略就是過于保守，這也和他當(dāng)時的選股有關(guān)系，比如說，他早期要求的股價低于清算價值的'三分之一以上，到巴菲特這個時代，比格雷厄姆時代，實際上這種機會還是少了很多，所以巴菲特后來也進化了，他認(rèn)為格雷厄姆這條原則偏保守，走極端。
第二個局限性，格雷厄姆的方法總體偏復(fù)雜，就是說他從1939年以來的操作，操作的筆數(shù)非常多，但是最后的盈利可能還趕不上GEICO保險一家公司的收益，也就是說，他投資GEICO公司幾十年不動，超過他幾十年頻繁的操作，而且方法也比較復(fù)雜，有很多要求條件，條件要求比較苛刻，而且也分散化，他一個組合包括上百家公司，他實際上應(yīng)用保險的理念來做投資。但是他晚年意識到了這個問題，他做了簡化。他部分認(rèn)同了有效市場理論，然后放棄了比較復(fù)雜的操作，把投資標(biāo)的的選擇歸納為十條標(biāo)準(zhǔn)，比較簡化。這是我講到的第二個局限性。
第三個，在《聰明的投資者》里，格雷厄姆把投資者分為進取型投資者和防御型投資者兩種類型。這種劃分，巴菲特對此作過評價，認(rèn)為不是很贊同這個劃分方法。巴菲特認(rèn)為，所有投資者都應(yīng)該是進取型的，因為格雷厄姆這個所謂的防御性投資者，比如說他提出股票百分之五十，債券百分之五十，保持這個恒定的比例，或者是，進取型投資者保持股票在百分之二十五到七十五之間這個比例。但是對防御投資者來說，對大眾沒有時間、沒有興趣、沒有能力來做很多研究的，實際上他這個方法很難堅持，對大眾來說有效性不高，還不如買指數(shù)基金。所以巴菲特認(rèn)為還不如分為被動型，買指數(shù)基金還有主動性的，也就是自己建組合兩類。所以格雷厄姆這個劃分方法不是那么正確，而且對大眾來說，操作起來有效性并不高。
第四個格雷厄姆的投資方法的局限性，他是不論企業(yè)本質(zhì)的投資煙蒂股，所以又稱為煙蒂投資法。實際上這個方法，在實踐中會遭遇價值實現(xiàn)的三個問題，就說面臨一個價值實現(xiàn)的問題，實際上有存在三個問題。我不知道大家有沒有想過，價值投資實現(xiàn)的三個問題，其實我原來在俱樂部年會上也問過，也解釋過。因為時間關(guān)系，我在這里就不解釋了。這是他的第四個局限性，就說煙蒂投資法會遭遇價值問題。
第五個局限性，格雷厄姆非常反對預(yù)測公司的前景和未來，所以他對投機的概念(speculation)，定義為預(yù)測未來，而且他在書的后面附了一篇文章，警惕投資者中的投機因素，我自己認(rèn)為過分反對預(yù)測公司前景未來，并把它列為投機，是不夠正確的，因為格雷厄姆對公司的本質(zhì)和商業(yè)模式方面研究的不多。
但是他沒有看到巴菲特后來通過護城河的分析，通過公司競爭優(yōu)勢，通過對生意的模式、商業(yè)模式的研究，能夠較好地把握了一些偉大企業(yè)，或者叫超級明星企業(yè)，會擁有一個比較好的未來，就是對未來的預(yù)測的確定性比較高，這種實際上是投資的一部分，不應(yīng)該列為投機。所以，我認(rèn)為格雷厄姆的聰明投資者和他的投資方法有五個方面的局限性，我們在投資研究理論和實踐中，是值得注意的。
另外我最后補充一下，在臺灣人那本聰明投資人里面，383頁，里面有個翻譯比較有意思，我給大家念一下：當(dāng)太陽神之子費盾堅持駕馭太陽馬車時，他的父親(經(jīng)驗老道的操作者)，給了這位新手一些建議，卻不被兒子所接受，太陽神之子也因此喪失了自己的生命。羅馬人詩人奧維德用三個拉丁字總結(jié)了太陽神的建議——中道最穩(wěn)妥。
這三個拉丁文，臺灣人把它翻譯成中道最穩(wěn)妥，實際上也可以翻譯成，比如說，走在中間最安全，翻譯成中道正好我和我們中道巴菲特俱樂部的中道是一致的。所以，我就提醒大家關(guān)注一下這個翻譯，我自己覺得蠻有意思，也說明了實際上格雷厄姆還有巴菲特，他們還是比較欣賞中庸之道的。從中道、中庸之道就知道他們還是反對走極端。
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