《漸行漸遠的紅利》讀書筆記

時間：2021-01-02 16:56:07 讀書筆記我要投稿

《漸行漸遠的紅利》讀書筆記

　　作者曾經(jīng)任各種大投行包括中信、中金和光大的首席經(jīng)濟學家，這本書也基本是作者此前報告觀點集結(jié)的文冊�？囱袌笕绻菫榱送顿Y，其實看首席經(jīng)濟學家的文章，多半意義不大。因為他們所寫的文章過于宏觀和中庸，缺乏鮮明的觀點和對某個領(lǐng)域針對性的投資建議，而且甚至有一些定位不明確的首席們，經(jīng)常站在政策建議的角度對著政府喊話，而忘了自己身在江湖的真正職責。

《漸行漸遠的紅利》讀書筆記

　　但（當然得有但是，不然就沒法寫筆記了）如果是出于學習邏輯和分析思路的角度，看看首席的文章還是有意義的，當然不能直接作為投資參考，除非你是10年20年的投資。

　　本書兩個值得學習的地方，一是開篇對于經(jīng)濟學和貨幣政策發(fā)展歷程的簡單總結(jié)，二是其中關(guān)于一些似是而非的論點的解析，是對經(jīng)濟學常識比較好的思維鍛煉。

　　讀書筆記：

　　1、簡單的經(jīng)濟學和貨幣政策總結(jié)：

　　古典經(jīng)濟學包括兩部分：一般均衡論和貨幣數(shù)量論。

　　凱恩斯主義核心是總供給理論：總供給是為滿足總需求所需要雇傭的工人數(shù)，總需求是住戶和企業(yè)購買商品和服務(wù)的總支出，總需求決定總供給。凱恩斯對大蕭條的解釋是總需求不足，在貨幣的交易功能外更強調(diào)貨幣的儲值功能。

　　新古典與新凱恩斯經(jīng)濟學

　　新古典經(jīng)濟學的代表人物羅伯特盧卡斯發(fā)揚了約翰露絲提出的理性預(yù)期假設(shè)。在理性預(yù)期學派的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)了革新版的一般均衡論，即實際商業(yè)周期理論，用生產(chǎn)率變動解釋就業(yè)、投資、消費和GDP的波動。

　　新凱恩斯學派，借用了古典經(jīng)濟學的微觀基礎(chǔ)，加進了理性預(yù)期假設(shè)，但強調(diào)市場體系中有一些摩擦，導(dǎo)致經(jīng)濟有暫時的不平衡，其中一個重要的假設(shè)是價格不能及時變動，貨幣變動先影響實體經(jīng)濟，后影響物價。

　　一定意義上，新凱恩斯經(jīng)濟學是古典的貨幣數(shù)量論的一個更切合實際也更有現(xiàn)代微觀基礎(chǔ)的革新版本，被冠上凱恩斯的名字有點名不副實，其實它更多的是古典經(jīng)濟學的精神。

　　操作標的`上，受弗里德曼貨幣學派影響，70-80年代央行主要以貨幣總量為中間目標，背后的假設(shè)是基礎(chǔ)貨幣和廣義貨幣之間有穩(wěn)定的關(guān)系，而廣義貨幣和名義GDP增長/通脹之間也有穩(wěn)定的關(guān)系。央行通過改變基礎(chǔ)貨幣的量達到控制通脹的目標。

　　到了90年代，金融市場的發(fā)展和創(chuàng)新使得貨幣的定義和量度變得復(fù)雜，央行轉(zhuǎn)而以短期利率作為操作標的。依賴的機制是短期利率和通脹之間有一個穩(wěn)定的關(guān)系，比如在美國有著名的泰勒規(guī)則。

　　70年代后期，里根的供給學派政策，通過結(jié)構(gòu)改革改善經(jīng)濟的供給潛力，其中重要的方面是減稅。在英國，撒切爾夫人的私有化政策，也是典型政策。金融www.i1766.com方面，克林頓99年廢除了33年制定的《格拉斯-斯蒂格爾法案》，消除了多種金融機構(gòu)之間的混業(yè)經(jīng)營限制。其效果就是20多年的低通脹和高增長，西方成為“大緩和”時期。

　　2、本書中有一些比較好的文章是對于一些似是而非的問題的分析，如房地產(chǎn)交易是否會超發(fā)貨幣？再比如發(fā)展直接融資是否會降低通脹？以這個例子為例：

　　如果之前居民100塊的存款對應(yīng)了100塊的貸款，現(xiàn)在公司將50元貸款置換成50元債券。相當于銀行資產(chǎn)負債表縮減一半，直接融資代替部分間接融資需求。這是否對通脹有影響呢？作者認為要看居民持有債券的目的：

　　1）如果本來居民就想買債，只不過之前資本市場不夠發(fā)達，那么將貸款轉(zhuǎn)為債券，融資總量不變，經(jīng)濟增長不變，同時物價不變；

　　2）如果居民不想買債，企業(yè)為了發(fā)債，就得提高債券利率，導(dǎo)致利率水平上升，融資成本上升，融資總量下降，經(jīng)濟放緩，總需求壓力下降，從而物價下降。

　　如果能有更多的報告和書籍多做這種討論，可能對經(jīng)濟學中大量似是而非的邏輯進行梳理，使得經(jīng)濟學更貼近真實世界。

　　3、其他：

　　判斷經(jīng)濟增長的走勢，一般短期看需求（消費、投資、出口），長期看供給（勞動力，資本存量，生產(chǎn)效率），但兩者經(jīng)常交織在一起，政府的短期需求管理可能影響經(jīng)濟長期潛在的增長能力。

　　總需求定義成一個經(jīng)濟體在一定時期內(nèi)形成的對產(chǎn)品和勞務(wù)的購買總量�？傂枨蠓殖扇糠郑合M、投資和出口，投資進一步可以分成固定資產(chǎn)投資和廠商持有的存貨變動。消費、固定資產(chǎn)投資加上出口往往被稱為最終需求，存貨變動是中間需求。

　　總供給是一個經(jīng)濟體在一定時期內(nèi)由社會生產(chǎn)活動所提供的最終產(chǎn)品和勞務(wù)總量。它包括兩部分：一是國內(nèi)生產(chǎn)活動提供的產(chǎn)品和勞務(wù)，即GDP；二是由國外提供的產(chǎn)品和勞務(wù)，即商品和勞務(wù)進口。

　　總需求等于總供給，因此可得出GDP等于消費、投資和凈出口。

　　供給端看，GDP=f(L,k)，L是勞動力，K是資本存量，f是全要素生產(chǎn)率，短時間來看經(jīng)濟的供給能力，即潛在增長率的變化是漸進平滑的。

　　生產(chǎn)者/消費者比例是衡量人口紅利的指標

　　城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎�，城�?zhèn)化

　　城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資：同比，可以用來分析基礎(chǔ)設(shè)置建設(shè)實際增長率，該指標與政治周期相關(guān)。

　　國際經(jīng)驗顯示，居民消費率在國家的發(fā)展過程中往往呈現(xiàn)U字型走勢。農(nóng)業(yè)階段占比高，工業(yè)階段占比低，達到高收入階段后，消費從生活必須品向享樂型延伸，投資率下降，導(dǎo)致消費率重新上升。

　　美聯(lián)儲主要關(guān)注核心通脹率，新興世界國家央行包括中國央行主要調(diào)控整個CPI衡量的通脹率。

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