新三板實(shí)行轉(zhuǎn)板制度的條件

　　2013年5月，按照全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(又稱“新三板”)新業(yè)務(wù)規(guī)則核準(zhǔn)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的首批7家企業(yè)掛牌儀式在京舉行，這標(biāo)志著新三板建設(shè)取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

　　隨著新三板的發(fā)展，轉(zhuǎn)板問(wèn)題已經(jīng)成為相關(guān)各方比較關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及新三板管理當(dāng)局?jǐn)M把轉(zhuǎn)板制度作為促進(jìn)新三板發(fā)展的一個(gè)重要舉措。一些企業(yè)也是翹首以盼，甚至有企業(yè)把在新三板掛牌作為最終實(shí)現(xiàn)在交易所上市的一個(gè)跳板。但是從現(xiàn)行的政策以及部分實(shí)踐來(lái)看，轉(zhuǎn)板問(wèn)題不是一個(gè)一蹴而就的問(wèn)題，其需要政策的更加明確和完善。

　　轉(zhuǎn)板制度的實(shí)行，有其必要性。

　　尤其是在現(xiàn)階段IPO進(jìn)展緩慢、讓部分企業(yè)在新三板掛牌以實(shí)現(xiàn)分流已經(jīng)成為證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一種可行選擇的情況下，制定一套合理的轉(zhuǎn)板制度，讓部分在新三板掛牌的企業(yè)能夠轉(zhuǎn)板或者看到其在將來(lái)能夠轉(zhuǎn)板的希望，已經(jīng)成為一種迫切要求。

　　我國(guó)對(duì)公司公開(kāi)發(fā)行上市采人準(zhǔn)制，因此，企業(yè)欲從新三板轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板等板塊上市，必須要經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的公開(kāi)發(fā)行的核準(zhǔn)。這也是在新三板掛牌公司可以直接轉(zhuǎn)板的前提條件。從目前的政策規(guī)定來(lái)看，這個(gè)條件已經(jīng)具備。

　　企業(yè)在新三板掛牌，按照規(guī)定，需要證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)其可以公開(kāi)轉(zhuǎn)讓。在現(xiàn)階段證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓等同于核準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行的情況下，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了在新三板掛牌也就是獲得了證監(jiān)會(huì)的公開(kāi)發(fā)行的批準(zhǔn)。如果企業(yè)不公開(kāi)發(fā)行新股，那么企業(yè)從新三板轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板等板塊進(jìn)行上市，就不需要證監(jiān)會(huì)再進(jìn)行核準(zhǔn)，這就掃除了企業(yè)在交易所上市需要證監(jiān)會(huì)公開(kāi)發(fā)行核準(zhǔn)的障礙。

　　雖然我國(guó)對(duì)企業(yè)上市采取的是發(fā)行和上市分離的制度，理論上講，經(jīng)過(guò)了證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，需要經(jīng)過(guò)交易所的批準(zhǔn)才能在交易所上市。但是在現(xiàn)階段，獲得了證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)上市是非常關(guān)鍵的一步，這就使企業(yè)通過(guò)在新三板掛牌然后再轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板等板塊上市在理論上已經(jīng)可行。

　　企業(yè)在新三板掛牌，也就是已經(jīng)獲得了證監(jiān)會(huì)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的批準(zhǔn)，那么從實(shí)際操作上來(lái)看，是不是就可以順利實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板了呢?在目前來(lái)看，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，還需要一定的條件，并不是在短期內(nèi)就可以實(shí)現(xiàn)的。

　　首先，新三板掛牌企業(yè)要達(dá)到在證券交易所上市的條件。

　　如前所述，我國(guó)實(shí)行的是發(fā)行和上市分離的制度。這就從制度規(guī)定了這樣一種體制，那就是證券交易所有決定是否讓已經(jīng)經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)公開(kāi)發(fā)行批準(zhǔn)的企業(yè)在其交易所上市的權(quán)力。因此企業(yè)欲在交易所上市就要滿足交易所規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)。

　　按照滬深交易所修訂的上市規(guī)則，主板上市需要股本在5000萬(wàn)元以上，公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%;創(chuàng)業(yè)板則要求股本總額不少于3000萬(wàn)元，公司股東不少于200人。

　　其次，《證券法》的修改以及證券發(fā)行制度的改革。

　　對(duì)于轉(zhuǎn)板問(wèn)題，需要有一個(gè)合理的機(jī)制以及一套規(guī)范的制度安排。這其中包括要對(duì)《證券法》進(jìn)行修改。現(xiàn)行《證券法》有關(guān)市場(chǎng)體系的規(guī)定主要是立足于交易所市場(chǎng)，欠缺對(duì)多層次場(chǎng)外市場(chǎng)的整體設(shè)計(jì)，對(duì)不同層次的資本市場(chǎng)(包括場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi))之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制缺乏基本規(guī)定。其次，還應(yīng)調(diào)整現(xiàn)行《證券法》有關(guān)對(duì)股票發(fā)行采人準(zhǔn)制以及與之相配套的發(fā)行條件、發(fā)審委制度等相關(guān)規(guī)定，實(shí)行更加靈活的核準(zhǔn)制度或者逐步實(shí)現(xiàn)由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變。

　　第三，新三板的健康發(fā)展。

　　目前新三板市場(chǎng)尚處于起步階段，交易規(guī)則、信息披露、監(jiān)管制度等仍有待完善。因此，在現(xiàn)階段，企業(yè)由新三板向創(chuàng)業(yè)板、主板等板塊轉(zhuǎn)板就不可操之過(guò)急，而是要循序漸進(jìn)，逐步采取措施促進(jìn)新三板本身不斷完善，從而為轉(zhuǎn)板創(chuàng)造條件。

　　第四，防止監(jiān)管套利的制度和措施的完備。

　　如果在新三板掛牌企業(yè)可以通過(guò)直接轉(zhuǎn)板進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板等板塊進(jìn)行上市，那么管理層需要防范新三板轉(zhuǎn)板過(guò)程中的監(jiān)管套利問(wèn)題。

　　因此這也需要進(jìn)行整體設(shè)計(jì)，協(xié)調(diào)好證監(jiān)會(huì)、交易所、新三板以及其他層次場(chǎng)外交易市場(chǎng)的關(guān)系，理順各種機(jī)制，防止監(jiān)管套利以及利益輸送等問(wèn)題的發(fā)生。

　　綜合上述幾點(diǎn)，雖然由新三板直接轉(zhuǎn)板到主板理論上有一定的可行性，但是現(xiàn)階段無(wú)論在頂層設(shè)計(jì)還是具體操作等方面條件都還不完全具備，還需要進(jìn)行制度改革以及等待市場(chǎng)的逐步完善。當(dāng)然，雖然由新三板直接轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板和主板等板塊上市在短期內(nèi)尚不可行，但場(chǎng)外市場(chǎng)各層次之間的轉(zhuǎn)板經(jīng)過(guò)規(guī)劃后則是近期可以實(shí)現(xiàn)的，而主板和創(chuàng)業(yè)板等板塊上市企業(yè)退市后進(jìn)入新三板掛牌這類形式的轉(zhuǎn)板則基本已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)。

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