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企業(yè)資本運(yùn)作的思考
企業(yè)對(duì)資本這項(xiàng)稀缺資源利用的效果就取決于企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)能力，所以，一個(gè)企業(yè)要想在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下生存發(fā)展就必須具備相應(yīng)的資本運(yùn)作能力，否則，要么被“劣汰”掉，要么被“大魚(yú)”吃掉，因?yàn)槠髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入了“用資本說(shuō)話”的時(shí)代。
一、資本與資本運(yùn)作內(nèi)涵
在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，企業(yè)生產(chǎn)需要投入勞動(dòng)、土地、資本及企業(yè)家才能，資本是投入生產(chǎn)的一部分。所謂資本，按馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，資本是一種可以帶來(lái)剩余價(jià)值的價(jià)值，體現(xiàn)的是一種資本主義生產(chǎn)關(guān)系。而通俗地理解，資本就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的本錢(qián)，在現(xiàn)實(shí)生活中，資本總是表現(xiàn)為一定的物，如貨幣、機(jī)器、廠房、原料、商品等形態(tài)。資本運(yùn)作，是指企業(yè)將所擁有的各種生產(chǎn)要素和社會(huì)資源與資本運(yùn)動(dòng)融合起來(lái)，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢詭?lái)增值的資本，并通過(guò)優(yōu)化配置、金融工具、裂變組合等各種市場(chǎng)手段進(jìn)行有效經(jīng)營(yíng)，力求以最少的資源資本投入獲取最大的收益和產(chǎn)出，從而實(shí)現(xiàn)資本增值的最大化。簡(jiǎn)單地講，資本運(yùn)作是在最大化企業(yè)價(jià)值的目標(biāo)下進(jìn)行的資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和資本的加減買(mǎi)賣(mài)。
二、企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作的主要模式
一般而言，企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作主要的運(yùn)作模式有：資本擴(kuò)張型資本運(yùn)作和資本收縮型資本運(yùn)作，以及治理型資本運(yùn)作?①。
(一)資本擴(kuò)張型資本運(yùn)作
該資本運(yùn)作模式是指根據(jù)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，通過(guò)追加投資、內(nèi)部積累、吸納外部資源進(jìn)行合并收購(gòu)等市場(chǎng)方式，使主體企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模不斷擴(kuò)大。因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)流動(dòng)存在不同的運(yùn)行軌道，由此資本擴(kuò)張大致可以分為三種類(lèi)型：即橫向型和縱向型資本擴(kuò)張，以及混合型資本擴(kuò)張。其中，橫向型資本擴(kuò)張是指資本運(yùn)作的交易雙方同屬于某一產(chǎn)業(yè)或某一部門(mén)，其商品相同或同類(lèi)，為了獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)而進(jìn)行相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)交易。而縱向型資本擴(kuò)張是指將位于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不同階段的企業(yè)或不同行業(yè)的部門(mén)間，存在直接投入與產(chǎn)出關(guān)系的企業(yè)相互產(chǎn)權(quán)交易。而混合型資本擴(kuò)張一般是兩個(gè)或兩個(gè)以上的相互之間不存在直接投入與產(chǎn)出關(guān)系或經(jīng)濟(jì)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)間進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易。同時(shí)，企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張通常有四種具體的實(shí)現(xiàn)形式：并購(gòu)、托管、企業(yè)租賃和買(mǎi)殼上市。
(二)資本收縮型資本運(yùn)作
該資本運(yùn)作模式是指企業(yè)把自身所擁有的部分資產(chǎn)、控股子公司、內(nèi)部的某一部分和分支機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移出公司之外，進(jìn)而縮小公司現(xiàn)有規(guī)模。其宗旨是支持核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，根本目的在于為追求企業(yè)的價(jià)值最大化和從一定程度上提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)運(yùn)行效率。該資本運(yùn)作模式是擴(kuò)張型資本運(yùn)作的逆操作，其主要實(shí)現(xiàn)形式有資產(chǎn)剝離、公司分立、分拆上市和股份回購(gòu)四種。
(三)治理型資本運(yùn)作
治理型資本運(yùn)作是通過(guò)相應(yīng)的資本運(yùn)作來(lái)實(shí)現(xiàn)公司治理的進(jìn)一步提升，它主要包括杠桿收購(gòu)、管理層收購(gòu)、職工持股計(jì)劃、經(jīng)理股票期權(quán)和股份制五種。
三、我國(guó)企業(yè)的資本運(yùn)作現(xiàn)狀和存在問(wèn)題
(一)企業(yè)自身的問(wèn)題
其一，資本運(yùn)作存在盲目性，即國(guó)內(nèi)企業(yè)資本運(yùn)作過(guò)程中目標(biāo)定位不能反應(yīng)企業(yè)實(shí)踐發(fā)展的要求。其次，風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)較低。企業(yè)往往只看到了資本運(yùn)作給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)的種種優(yōu)勢(shì)，但由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平尚處在較低層次，經(jīng)營(yíng)者更沒(méi)有看到資本運(yùn)作可能給企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。其三，資本運(yùn)作人才缺乏。資本運(yùn)作是一項(xiàng)非常復(fù)雜的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，要求其從業(yè)人員既具有豐富的金融、稅務(wù)、證券、法律、財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理等諸多方面的相關(guān)知識(shí)，可以熟練地運(yùn)用各種管理手段及金融工具，又要具有企業(yè)家們的市場(chǎng)洞察能力、應(yīng)對(duì)各種復(fù)雜情況的能力和溝通談判能力。
(二)外部環(huán)境的問(wèn)題
其一，資本市場(chǎng)有待進(jìn)一步成熟和完善。企業(yè)的資本運(yùn)作離不開(kāi)資本市場(chǎng)，同許多西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展情況仍存在不足之處。其二，缺乏規(guī)范化、專業(yè)化的中介機(jī)構(gòu)。資本運(yùn)作的主要業(yè)務(wù)是從事資金融通、產(chǎn)權(quán)交易和資產(chǎn)重組等，這項(xiàng)業(yè)務(wù)需要廣泛而正確的信息、深入且專業(yè)化的分析、需要資本市場(chǎng)的操作能力等。其三，社會(huì)保障制度不健全。
四、提高企業(yè)資本運(yùn)作能力的建議
(一)優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)
優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該以市場(chǎng)實(shí)際情況變化為依據(jù)，適時(shí)調(diào)整債權(quán)融資和股權(quán)融資的相對(duì)比重，合理利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)降低融資的成本。目前，我國(guó)絕大多數(shù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低，進(jìn)行債券融資，能夠獲得大量經(jīng)營(yíng)資金，可以顯著緩解企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的資金壓力。
(二)完善信托憑證與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)
努力完善信托憑證市場(chǎng)與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展搭建一個(gè)良好的運(yùn)作平臺(tái)。如此一來(lái)，企業(yè)就能夠充分借助于信托憑證市場(chǎng)與產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)融資，進(jìn)而解決企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中的資金困難，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和市場(chǎng)的相互促進(jìn)，共同發(fā)展。
(三)明確資本運(yùn)作的目標(biāo)
一般，企業(yè)應(yīng)該在長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的指導(dǎo)之下，確定本企業(yè)資本運(yùn)作的期望目標(biāo)，增強(qiáng)在市場(chǎng)上的控制力和影響力，通過(guò)各種資本運(yùn)作手段贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。
五、總結(jié)
資本運(yùn)作是順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)客觀要求的產(chǎn)物，是財(cái)務(wù)管理的新的發(fā)展，同時(shí)，它又是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的新的補(bǔ)充，與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)緊密聯(lián)系、相輔相成，共同提高企業(yè)價(jià)值�，F(xiàn)實(shí)中，資本運(yùn)作有多種方式，企業(yè)資本運(yùn)作有多種選擇。企業(yè)要根據(jù)自身情況，選擇適合自己特點(diǎn)的運(yùn)作方式。風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，只有真正把握資本運(yùn)作的內(nèi)涵和運(yùn)作方式，才能有效地實(shí)施資本運(yùn)作，獲得企業(yè)資本價(jià)值最大化。
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