員工持股既是契約，又是激勵

上市公司員工持股，早就有之，很多上市公司原本就有針對高管層的持股安排。但本次證監(jiān)會提出要對員工持股計劃進行規(guī)范管理，這顯然不僅讓高管持股，還要擴大到中下層員工，是一種更加廣泛的激勵機制。當(dāng)然，這種激勵是雙方面的，激勵企業(yè)員工的同時，也會激勵上市公司，再反過來刺激二級市場。

過去的上市公司員工持股計劃，資金通常都來自于IPO階段的原始股，或者來自于增發(fā)股票，與二級市場無關(guān)，也與上市公司的中下層員工無關(guān)。但僅僅是上市公司高管層持股，尤其僅局限于IPO階段的高管層持股，對企業(yè)的中長期發(fā)展已經(jīng)逐漸失去激勵意義。

筆者注意到，創(chuàng)業(yè)板公司很注意推行針對關(guān)鍵管理和技術(shù)崗位的中下層骨干員工的持股安排，很注意通過增發(fā)或直接從二級市場購買股票，分配給有特殊貢獻的中下層關(guān)鍵崗位的員工。這既是一種激勵，也是一種“契約”，有利于上市公司的可持續(xù)發(fā)展。因此，證監(jiān)會此次推出的員工持股計劃管理辦法是提升中國股市生命力的基礎(chǔ)性工作之一。

如果很多公司熱衷于回購股票激勵員工，說明中國股市未來上漲空間巨大�？紤]到回購發(fā)生的時間很可能是股市低迷的時期，以及職工的工資獎金是不能一下子兌現(xiàn)的，因此，上市公司回購股票獎勵員工的可能性并非不存在，起碼是在股市低迷的階段。

本次證監(jiān)會提出規(guī)范的上市公司員工持股計劃，重點在回購，即必須是從二級市場回購股票，而且必須用來源于工資獎金的費用，也就是延遲兌現(xiàn)或曰協(xié)商儲備員工的勞動力價值。筆者以為，完全有這種可能，只要在回購上適度做文章，比如以優(yōu)惠價回購——比市場價低，加上員工被延遲兌現(xiàn)的勞動力價值可以不計入到期工資總額，可以享受減免稅，相信很多公司員工愿意采取這種辦法。

重要的是，上市公司若想激勵有貢獻的優(yōu)秀員工，必須從二級市場回購，這將導(dǎo)致公司股價上漲，進而有利于所有股東。這同時也有利于中國股市的中長期發(fā)展。而且，公司中下層員工若想獲得股權(quán)激勵，必須為企業(yè)作出更大貢獻，使上市公司有能力從二級市場購買股票。因此，這種安排應(yīng)該能取得雙贏或多贏的結(jié)果。從這個意義上說，鼓勵上市公司改善并落實中下層員工持股計劃，是中國股市能夠獲得良性發(fā)展的一項基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性規(guī)劃。

但從短線看，該政策的推出對中國股市立即走出大行情似乎沒有現(xiàn)實意義。因為中國股市當(dāng)前最需要解決的不是如何激勵中下層員工，而是怎么掙到錢，維持生存。當(dāng)前中國經(jīng)濟處于下滑趨勢，絕大多數(shù)上市公司的業(yè)績都在下滑，出臺一些中長期利好政策，對股市的低迷不會起到立竿見影的效果。

但筆者認(rèn)為，中國股市的基本面能夠從 “中長期”的層面得到逐漸改善是好事情，只要未來還有更多的中長期利好政策被推出，就說明中國股市可以逐步轉(zhuǎn)好，同時也顯現(xiàn)出了管理層的決心。對此，應(yīng)該抱以正面的期望。弱市中的利好是需要積累的，逐漸被積累的利好一定會集中爆發(fā)，對此，也要堅定信心。