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《社保基金入市時(shí)間》范文
范文一：社保基金該不該入市
摘要：隨著中國(guó)人口老齡化步伐的加快，中國(guó)養(yǎng)老問(wèn)題日益受到社會(huì)的關(guān)注。而社�；鹫拣B(yǎng)老資金中很大的一份比重，因而其保值、增值問(wèn)題也日益受到人們的關(guān)注。本文從社保基金保值、增值角度出發(fā)，探討社�；鹑胧械脑蚺c益處，并對(duì)社保基金入市風(fēng)險(xiǎn)提出控制的措施與建議。
關(guān)鍵詞：社�；�；入市；風(fēng)險(xiǎn)管理
一、問(wèn)題的提出
社�；鹑Q是全國(guó)社會(huì)保障基金，是指全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)負(fù)責(zé)管理的由國(guó)有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會(huì)保障基金。今年來(lái)，由于我國(guó)人口老齡化問(wèn)題的日益突出，社會(huì)養(yǎng)老的壓力日益增大，社�；鹗抢习傩盏摹氨ＣX(qián)”，其重要性不言而喻。而如今社�；鹁推浒踩耘c保值、增值性等也面臨種種困難。對(duì)于社保基金該不該入市，在社會(huì)上引起了廣泛的討論。鄭秉文教授認(rèn)為社保基金入市已經(jīng)迫在眉睫，主要是從目前基金數(shù)額越來(lái)越大，地方社�；鹬淮嬖阢y行和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，其收益率只在2%左右，扣除通貨膨脹，實(shí)際上地方社�；鹈磕甓际翘潛p的。也有人從目前中國(guó)股市不景氣、證券市場(chǎng)制度性缺陷、社保基金管理人投資風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)難以避免、社會(huì)保障業(yè)務(wù)尚未理順等等方面說(shuō)明了社保基金不能入市，或者是目前入市的時(shí)機(jī)還未成熟。當(dāng)我認(rèn)為社�；饝�(yīng)該入市，當(dāng)要做要防范風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。
二、社�；鹑胧械挠衅鋬�(nèi)在的原因與必要性
1.社�；鹑胧杏欣诖龠M(jìn)證券市場(chǎng)的良性發(fā)展。
眾所周知，一個(gè)良性證券市場(chǎng)的發(fā)展與機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模與數(shù)量密切相關(guān)，機(jī)構(gòu)投資者越多，說(shuō)明證券市場(chǎng)越穩(wěn)定，其風(fēng)險(xiǎn)性就越小。而養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金和共同基金是資本市場(chǎng)上最重要的三大機(jī)構(gòu)投資者。據(jù)全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)網(wǎng)站消息，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)發(fā)布的年報(bào)顯示，2012年全國(guó)社會(huì)保障基金資產(chǎn)總額突破萬(wàn)億元，達(dá)到11060.37億元�；鹭�(fù)債余額306.80億元，主要是投資運(yùn)營(yíng)中形成的短期負(fù)債。如此龐大的資金如果有一部分進(jìn)入的證券市場(chǎng)，然后經(jīng)過(guò)乘數(shù)效應(yīng)，那將對(duì)中國(guó)股市的發(fā)展起到相當(dāng)大的作用。同時(shí)，值得注意的是社保基金的投資具有注重長(zhǎng)期性、追求安全性等特點(diǎn)，因此還可起到推動(dòng)上市公司不斷提高質(zhì)量，減少短期投機(jī)的作用。
2.社保基金入市有利于提高資金的利用效率和促進(jìn)資源的合理配置。
社�；鹗且环N長(zhǎng)期性的后備基金，其收入與支出有一個(gè)時(shí)間差，在滿足了正常的支付之后，一般會(huì)有一定的結(jié)余。我們知道，金融市場(chǎng)的一個(gè)最基本的功能是，從那些由于暫時(shí)出現(xiàn)支出少于收入的而產(chǎn)生盈余的經(jīng)濟(jì)主體那里，將資金引導(dǎo)到那些由于支出超過(guò)收入而資金短缺的經(jīng)濟(jì)主體那里，從而實(shí)現(xiàn)資金的融通。社�；鹜ㄟ^(guò)金融市場(chǎng)把暫時(shí)結(jié)余的資金放貸出去，獲得利息或者其他的收入，而獲得資金的企業(yè)和個(gè)人這可以利用這部分資金用來(lái)擴(kuò)大再生產(chǎn)或改善其生活水平，總之，通過(guò)金融市場(chǎng)能夠增加雙方的福利，改善社會(huì)上每個(gè)人的經(jīng)濟(jì)福利。而社保基金的數(shù)額如此巨大，不能讓這部分資金閑置在一旁不去動(dòng)用，否則這將是極大的浪費(fèi)。只有把社保基金入市增強(qiáng)其流動(dòng)性，增加金融市場(chǎng)上貨幣量，使借貸貨幣的成本下降，最終增加社會(huì)的總財(cái)富。
3.社�；鹑胧杏欣诟玫匕l(fā)揮其保障職能。
以前，我國(guó)的社保基金在現(xiàn)收現(xiàn)付的體制下，自身保值增值的壓力并不大，但由于我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)，而且社會(huì)保障的覆蓋面也越來(lái)越廣，這就要求我國(guó)要形成一個(gè)較大規(guī)模的社保基金積累，以應(yīng)對(duì)越來(lái)越大的需要社會(huì)保障的人群的需求。這樣，社保基金的保值增值的壓力就會(huì)加大。而社�；鹩捎谄涮厥庑�，注定了其要以安全性為重，但要并重收益性。進(jìn)入證券市場(chǎng)，投資收益性較好的企業(yè)或者是購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，這都是有利于社保基金保值增值的手段，不能局限與把社�；鸱旁阢y行，因?yàn)楝F(xiàn)在的高通貨膨脹率與低存款利率注定了銀行存款的“負(fù)”利率，如果把社�；鹑客度脬y行，就會(huì)導(dǎo)致社�；鹈磕甓际翘潛p。
4.社�；鹑胧杏欣诟纳谱C券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)我國(guó)基金業(yè)整體水平的提高。
全國(guó)社�；鸬耐顿Y具有安全性、流動(dòng)性與長(zhǎng)期性等特點(diǎn)，從其投資特點(diǎn)可以看出社�；饝�(yīng)當(dāng)屬于機(jī)構(gòu)投資者之列。根據(jù)百度百科的概念，所謂機(jī)構(gòu)投資者主要是指一些金融機(jī)構(gòu)，包括銀行、保險(xiǎn)公司、投資信托公司、信用合作社、國(guó)家或團(tuán)體設(shè)立的退休基金等組織。機(jī)構(gòu)投資者的性質(zhì)與個(gè)人投資者不同，在投資來(lái)源、投資目標(biāo)、投資方向等方面都與個(gè)人投資者有很大差別。機(jī)構(gòu)投資者由于其資金充足，管理專業(yè)，具有個(gè)人投資者所不可比擬的優(yōu)越性，在穩(wěn)定證券市場(chǎng)，減少風(fēng)險(xiǎn)方面具有很大的優(yōu)勢(shì)。另外，目前，我國(guó)的基金業(yè)正處于蓬勃發(fā)展之中，如果此時(shí)社�；鹑胧�，無(wú)疑會(huì)給基金行業(yè)帶來(lái)充足的資金來(lái)源，從而促進(jìn)基金業(yè)的快速發(fā)展。而且由于社�；鹪谕顿Y的過(guò)程中始終要以安全性為第一要義，這樣就必然會(huì)要求受托的基金公司謹(jǐn)慎進(jìn)行投資，對(duì)投資的方向與規(guī)模都給予了較為嚴(yán)格的限定。而且，社�；鸢奄Y金投入受托基金公司讓其進(jìn)行投資，就會(huì)定期對(duì)其進(jìn)行考核，并提出相應(yīng)的盈利目標(biāo)等等，這些都會(huì)給受托基金公司帶來(lái)保障資金安全，提高收益率的外部壓力。因此，社�；鹑胧袝�(huì)讓基金公司謹(jǐn)慎投資，從進(jìn)我國(guó)基金業(yè)經(jīng)營(yíng)水平的整體提高。
三、社�；鹑胧酗L(fēng)險(xiǎn)的控制手段
從世界其他國(guó)家的社保基金入市的具體操作來(lái)看，社保基金要實(shí)現(xiàn)其保值增值的目標(biāo)，進(jìn)去資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)是其必然趨勢(shì)與手段。但是由于社�；鹩衅渥陨淼奶厥庑�，它進(jìn)去金融市場(chǎng)必須以安全性為前提，因此如何有效地控制社保基金投資風(fēng)險(xiǎn)變得尤為重要。
1.應(yīng)根據(jù)證券市場(chǎng)的完善程度來(lái)控制社�；鹑胧械囊�(guī)模。
與世界其他國(guó)家的資本市場(chǎng)的發(fā)展情況相比，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不完善，其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)更高。因此，基于這個(gè)實(shí)際情況，我國(guó)社�；鹑胧械囊�(guī)模不能太大，應(yīng)該和我國(guó)當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r想適應(yīng)。而目前我國(guó)規(guī)定的社�；鹑胧幸�(guī)模是40%，這一規(guī)模有些偏高。
2.應(yīng)提高社保基金投資品種多元化。而資本市場(chǎng)的投資品種主要包括債券和股票（基金）。
眾所周知，社會(huì)保障基金最重要的是安全，股票市場(chǎng)上的股票投資收益高，但其風(fēng)險(xiǎn)大，所以社保基金在股票市場(chǎng)的投資比例要予以適當(dāng)?shù)目刂�，且�?yīng)選擇業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定、股價(jià)波動(dòng)不大的績(jī)優(yōu)股，如電力、能源、公路等作為社�；鸬耐顿Y對(duì)象。正所謂，不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。為了有效地控制金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，社�；饝�(yīng)該在債券、股票、基金等投資品種的選擇上，根據(jù)其各自特點(diǎn)作出適當(dāng)?shù)拇钆�，從而更好的控制風(fēng)險(xiǎn)。
3.社�；鹪谕顿Y期限上應(yīng)該有多種選擇，把長(zhǎng)期投資與短期投資相結(jié)合。
長(zhǎng)期投資品種主要在于價(jià)值投資，收益比較穩(wěn)定。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)社�；鹜顿Y最重要的是安全，、長(zhǎng)期投資品種是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。但是，在當(dāng)前我國(guó)的資本市場(chǎng)上，由于資本市場(chǎng)的不完善，市場(chǎng)里短期投機(jī)機(jī)會(huì)比較多，可以通過(guò)技術(shù)分析等手段來(lái)主動(dòng)投資，這樣就可以獲得較大的收益，但是同樣地風(fēng)險(xiǎn)較大。（作者單位：廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)）
參考文獻(xiàn)
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范文二：社�；鹪摬辉撊胧�
社 保 基 金 該 不 該 入 市
黃 建 文
摘 要 ：隨著中國(guó)人 口老齡化步伐的加快 ，中國(guó)養(yǎng)老 問(wèn)題 日益受到社會(huì)的關(guān)注。而社保 基金 占養(yǎng)老資金 中很 大的一份 比重， 因而其保
值 、增 值 問(wèn)題 也 日益 受 到 人 們 的 關(guān) 注 。 本 文 從 社保 基金 保 值 、增值 角度 出發(fā) ，探 討 社 保 基 金 入 市 的 原 因 與 益 處 ， 并對(duì) 社 保 基 金 入 市 風(fēng) 險(xiǎn) 提 出控 制 的措 施 與 建 議 。
關(guān)鍵詞 ：社�；� ；入 市；風(fēng)險(xiǎn)管理
一、問(wèn)題 的提 出
社保基金全稱是全 國(guó)社會(huì)保障基金 ，是指全 國(guó)社會(huì) 保障基金 理事會(huì) 負(fù) 責(zé)管理 的由國(guó)有股減持劃人資金及股權(quán)資產(chǎn) 、中央財(cái)政撥入 資金 、經(jīng) 國(guó)務(wù)院批準(zhǔn) 以其他方式籌集的資金及其投 資收益形 成的 由中央政 府集 中 的社會(huì)保 障基金 。今年來(lái) 。由于我國(guó)人 口老齡化問(wèn)題的 日 益 突出 ，社會(huì) 養(yǎng)老的壓力 日益增大 ，社�；鹗抢习傩� 的 “ 保命錢(qián) ” ，其 重要性不 青 而喻 。而如今社保基金就其安全性與保值 、 增值性等也面臨種種 困難。對(duì) 于社�；鹪摬辉撊耸�，在社會(huì)上引起了廣泛的討論。鄭秉文教授認(rèn)為豐 十 保 基金入市 已經(jīng)迫在眉睫，主要是從目前基金數(shù)額越來(lái)越大 ，地方社�；鹬� 存在銀行和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債 ，其收益率只在 ２ ％左右 ，扣除通貨膨脹 ，實(shí)際上地方 社�；鹈磕甓际翘潛p的。也有人從 目前中國(guó)股市不景氣、證券市場(chǎng)制度性 缺陷、社保基金管理 ＾ 投資風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)難以避免、社會(huì)保障業(yè)務(wù) 尚未理 順等等方面說(shuō)明 了社�；鸩荒苋耸校蛘呤� 目前人市 的時(shí)機(jī) 還未成 熟。
當(dāng)我認(rèn)為社�；饝�(yīng)該人市 ，當(dāng)要 做要防范風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備 。
二、 社�；鹑胧械挠衅鋬�(nèi)在的原因與必要性
１ ． 社 保 基 金 入 市 有 利 于促 進(jìn) 證 券 市 場(chǎng) 的 良性 發(fā) 展 。
眾所周知 ，一個(gè) 良性證券市場(chǎng) 的發(fā)展 與機(jī)構(gòu)投 資者的規(guī)模 與數(shù)量密 切相關(guān) ，機(jī)構(gòu)投資者越多，說(shuō) 明證券 市場(chǎng)越穩(wěn)定 ，其風(fēng) 險(xiǎn)性就越 小。而 養(yǎng)老基金 、保險(xiǎn)基金和 共同基金 是 資本市場(chǎng) 上 最重要 的 三大機(jī) 構(gòu)投 資
者 。據(jù) 全 國(guó) 社 會(huì) 保 障 基 金理 事 會(huì) 網(wǎng)站 消息 ，全 國(guó)社 會(huì) 保 障 基 金 理 事 會(huì) 發(fā) 布 的年報(bào)顯示 ，２ ０ １ ２年全 國(guó)社會(huì)保 障基 金資產(chǎn) 總額 突破萬(wàn)億 元 ，達(dá) 到
�。� １ ０ ６ ０ ．３ ７ 億元 �；鹭�(fù)債余額 ３ ０ ６ ．８ ０ 億元 ，主要是 投資運(yùn) 營(yíng) 中形 成 的短期負(fù)債。如此龐大的資金 如果有 一部分進(jìn)入 的證券 市場(chǎng) ，然后 經(jīng)過(guò) 乘數(shù)效應(yīng) ，那將對(duì)中國(guó)股市的發(fā)展起 到相 當(dāng)大的作 用。同時(shí) ，值 得注意 的是社�；�
的投資具 有注重長(zhǎng)期性 、 追求安全性等特 點(diǎn) ，因此還 可起 到推動(dòng)上市公司不斷提高質(zhì)量 ， 減少短期投機(jī) 的作用 。 ２ ．社�；鹑胧杏欣谔岣哔Y金的利 用效率和促進(jìn)資源的合理配置。 社�；鹗且环N長(zhǎng)期性 的后備 基金 ，其收 入與支 出有一個(gè) 時(shí) 間差 ， 在滿足 了正常的支付之后 ，一般會(huì)有一定 的結(jié)余 。我們 知道 ，金融 市場(chǎng) 的一個(gè)最基本 的功能是 ，從那些 由于暫時(shí) 出現(xiàn)支 出少于 收入的而產(chǎn)生 盈 余的經(jīng)濟(jì)主體那里 ，將 資金 引導(dǎo)到那些 由于支 出超過(guò)收入 而資金短缺 的 經(jīng)濟(jì)主體那里 ， 從而實(shí)現(xiàn)資金 的融通 。社保基金通過(guò)金融 市場(chǎng)把暫 時(shí)結(jié) 余的資金放貸出去 ，獲得利息或者其他 的收人 ，而獲得 資金的企業(yè) 和個(gè) 人這可以利用這部分資金用來(lái)擴(kuò)大再生產(chǎn)或改善其生活水 平 ，總之 ，通 過(guò)金融市場(chǎng)能夠增加雙方 的福利 ，改善社會(huì)上每個(gè)人 的經(jīng)濟(jì)福利 。而 社 �；鸬臄�(shù)額 如此 巨大 ，不能讓這部分資金閑置在一旁不 去動(dòng)用 ，否 則 這將是極大的浪費(fèi)。只有把社�；鹑胧性鰪�(qiáng)其流動(dòng)性 ，增 加金融市 場(chǎng) 上貨幣量 ， 使 借貸貨 幣的成本下降 ，最終增加社會(huì) 的總財(cái)富 。
�。� ． 社保 基金 入 市有 利 于更 好 地 發(fā) 揮 其 保 障 職 能 。
以前 ，我國(guó)的社�；鹪诂F(xiàn)收現(xiàn)付的體制下 ，自身保值增 值 的壓 力 并不大 ， 但 由于我 國(guó)已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì) ，而且社會(huì)保障 的覆 蓋 面也越 來(lái)越廣，這就要求我國(guó)要形成—個(gè)較大規(guī)模的社�；鸱e累，以應(yīng)對(duì)越來(lái)越 大的需要社會(huì)保障的人群的需求。這樣 ， 社保基金的保值增值的壓力就會(huì)加 大。而社保基金由于其特殊性 ，注定 了其要以安全性 為重 ，但要并重收益 性。進(jìn)人證券市場(chǎng) ， 投資收益性較好的企業(yè)或者是購(gòu)買(mǎi)國(guó)債 ， 這都是有利于 社�；鸨Ｖ翟鲋档氖侄� ， 不能局限與把社�；鸱旁阢y行 ，因?yàn)楝F(xiàn)在 的高 通貨膨脹率與低存款利率注定 了銀行存款 的 “ 負(fù)” 利率 ，如果把社保 基 金全部投 入銀行 ， 就會(huì)導(dǎo)致社保基金每年都是虧損 。
�。� ．社保 基金入 市有利 于改善證券 市場(chǎng)投 資者結(jié) 構(gòu)，促 進(jìn)我 國(guó)基金 業(yè)整體 水平的提 高。 全國(guó)社�；� 的投 資具有安全性 、流動(dòng)性與長(zhǎng)期性等 特點(diǎn) ，從其投 資特點(diǎn) 可以看出社�；饝�(yīng) 當(dāng)屬于機(jī)構(gòu)投資者之列 。根據(jù) 百度 百科 的概 作者簡(jiǎn)介 ：黃建文 ，廣 東財(cái)經(jīng)大學(xué)保 險(xiǎn)碩 士研 究生。念 ，所謂機(jī)構(gòu)投資者主要是指一些金融機(jī)構(gòu) ，包括銀行 、保 險(xiǎn)公司 、投 資信托公司 、信用合作社 、國(guó)家或團(tuán)體設(shè) 立的退休基金等組織 。機(jī)構(gòu)投 資者的性質(zhì)與個(gè)人投資者不同 ，在投資來(lái)源 、投資 目標(biāo) 、投 資方向等方 面都與個(gè)人投資者有 很大 差別 。機(jī) 構(gòu)投 資者 由： ｊ ： 其資 金充 足 ．管 理專 業(yè) ，具有個(gè)人投資者所不可 比擬的優(yōu)越性 ，在穩(wěn)定證券市場(chǎng) ，減少風(fēng)險(xiǎn) 方面具有很 大的優(yōu) 勢(shì)。另外 ， 目前 ，我 國(guó)的基 金業(yè) 正處 于蓬 勃發(fā) 展之 中，如果此時(shí)社�；鹑胧� ，無(wú) 疑會(huì)給 基金行業(yè) 帶來(lái)充 足的資金 來(lái)源 ， 從而促進(jìn)基金業(yè)的快速發(fā)展 。而且 由于社�；鹪谕顿Y 的過(guò)程 中始終要 以安全性為第一要義 ，這 樣就 必然會(huì) 要求 受托 的基金 公 司謹(jǐn) 慎進(jìn) 行投 資 ，對(duì)投資的方向與規(guī)模都給予了較為嚴(yán)格的限定。而且 ，社 �；鸢� 資金投入受托基金公司讓其進(jìn)行投 資 ，就會(huì)定 期對(duì)其進(jìn)行考核 ，并 提 出 相應(yīng)的盈利 目標(biāo)等等 ，這些都會(huì)給受托基金公 司帶來(lái)保 障資 金安全 ，提 高收益率的外部壓力。因此 ，社保 基金入市會(huì)讓基金公 司謹(jǐn) 慎投資 ，從 進(jìn)我國(guó)基金業(yè)經(jīng)營(yíng)水平的整體提高。
三 、社 保 基 金 入 市 風(fēng) 險(xiǎn) 的 控 制 手 段
從世界其他國(guó)家的社�；� 人市的具體操 作來(lái)看 ，社�；鹨� 實(shí)現(xiàn) 其保值增值的 目標(biāo) ，進(jìn)去資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)是其必然趨勢(shì) 與手段 。但 是南于社保 基金有 其 自身的特殊性 ，它進(jìn)去金融 市場(chǎng)必 須以安全性 為前 提 ，因此如何有效地控制社保基金投資風(fēng)險(xiǎn)變得尤為重要。
�。� ．應(yīng)根 據(jù)證券市場(chǎng)的完善 程度 來(lái)控制社 �；鹑� 市的規(guī)模 。 與世界其他 國(guó) 家的資本市場(chǎng)的發(fā)展情況相 比，我 國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不完 善 ，其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)更高。因此 ，基于這個(gè)實(shí) 際情況 ， 我Ｉ 社保基金人市的規(guī)模不能太大，應(yīng)該和我國(guó)當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r想適 應(yīng)。而 目前我 國(guó)規(guī)定的社�；鹑胧幸�(guī)模是 ４ ０ ％ ，這一規(guī)模有些偏 高。
�。� ．應(yīng)提高社�；� 投資品種 多元化 。而資本 市場(chǎng)的投 資品種 主要 包括 債 券 和 股 票 （ 基金 ） 。 眾所周知 ， 社會(huì)保障基金最重要的是安全 ， 股票市場(chǎng)上的股票投資收益 高，但其風(fēng)險(xiǎn)大，所以社�；鹪诠善笔袌�(chǎng) 的投資 比 例要予以適 當(dāng)?shù)目刂?， 且應(yīng)選擇業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定 、 股價(jià)波動(dòng)不大的績(jī)優(yōu)股，如電力、能源、公路等作 為社�；鸬耐顿Y對(duì)象。正所謂 ，不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。為了有效 地控制金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 社�；饝�(yīng)該在債券 、 股票、基金等投資品種 的選擇上 ，根據(jù)其各自特點(diǎn)作出適當(dāng)?shù)拇钆�，從而更好的控制風(fēng)險(xiǎn)。
�。� ．社�；鹪谕� 資期限上 應(yīng)該有 多種 選擇 ，把 長(zhǎng)期投 資與短期 投 資相結(jié)合。 長(zhǎng)期投資品種主要在于價(jià)值投 資 ，收益 比較穩(wěn)定 。我們 反復(fù)強(qiáng)調(diào) 社 保基 金投資最 重要的是安全 ， 、長(zhǎng)期 投資 品種是一個(gè)不錯(cuò) 的選擇 。但是 ， 在當(dāng)前我國(guó)的資本 市場(chǎng)上 ，由于資本市場(chǎng) 的不完善 ，市場(chǎng) 里短期投機(jī) 機(jī) 會(huì) 比較多 ，可以通過(guò)技術(shù) 分析等手段來(lái) 主動(dòng)投資 ，這樣 就可以獲得 較大 的收益 ，但 是同樣地 風(fēng)險(xiǎn)較 大。
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范文三：社�；饝�(yīng)如何進(jìn)入資本市場(chǎng)
中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)/2003年/09月/18日/
社�；饝�(yīng)如何進(jìn)入資本市場(chǎng)
———由于中國(guó)的股市與其他國(guó)家迥異,形成社保基金的股票資產(chǎn),社�；鸲倾y行存款。即使),其比例也不應(yīng)太高,目,40%的比例來(lái)源無(wú)據(jù),并不合適。
胡繼曄
社�；馂槭裁匆M(jìn)入資本市場(chǎng)?也許資本市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的美國(guó)可以給我們一些啟示。扣除通貨膨脹因素,美國(guó)二戰(zhàn)以后1946-1995的50年間標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)平均增長(zhǎng)率為7%,而同期國(guó)債利率大約為3.3%,因此自小布什上臺(tái)以來(lái)就專門(mén)成立了“加強(qiáng)社會(huì)保障總統(tǒng)委員會(huì)”,提出的社�；鹚接谢母锓桨甘�:原來(lái)全部投資國(guó)債的聯(lián)邦社�；�(OASDI)部分投資股票,以緩解未來(lái)“嬰兒潮”時(shí)代的老齡化危機(jī)。
中國(guó)的資本市場(chǎng)非常年輕,但上海綜合指數(shù)自1990年創(chuàng)立時(shí)的年收盤(pán)127.61點(diǎn)到2002年的年收盤(pán)1357.65點(diǎn),12年間增長(zhǎng)10.6倍,環(huán)比年增長(zhǎng)率為21.78%,而同期GDP的增長(zhǎng)率在9%左右,股市的增長(zhǎng)速度也超過(guò)GDP的增長(zhǎng)幅度,除了虛擬經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度一般都要超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這樣的原因外,另一個(gè)重要原因就是中國(guó)的上市公司一般都是同行業(yè)中的佼佼者,各地區(qū)、各行業(yè)在推薦企業(yè)上市時(shí)一般都“靚女先嫁”,一般民眾耳熟能詳?shù)闹髽I(yè)大都是上市公司或者上市公司的控股股東,代表著同行業(yè)先進(jìn)的生產(chǎn)力水平,故上市公司群體所代表的增長(zhǎng)水平可以超過(guò)平均的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。
而從發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期的角度來(lái)看,股票是所有投資工具中最佳的投資品種,可以分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的成果,盡管有下跌的風(fēng)險(xiǎn)存在,但正如同經(jīng)濟(jì)發(fā)展是總體上升的一樣,股市也是總體上升的。社�；鹜顿Y股市,也就投資了中國(guó)發(fā)展最好的企業(yè)群體。社�；鹜ㄟ^(guò)投資上市公司這一相對(duì)優(yōu)秀的企業(yè)群體和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主力軍,可以分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。
社�；饝�(yīng)如何進(jìn)入股票市場(chǎng)?2003年6月9日社�；痖_(kāi)始在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)流通股,是三年來(lái)低調(diào)運(yùn)營(yíng)后水到渠成的結(jié)果。但更重要的應(yīng)該是通過(guò)國(guó)有股股權(quán)劃撥進(jìn)入資本市場(chǎng),因?yàn)樵诙?jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)股票畢竟價(jià)格較高,風(fēng)險(xiǎn)太大,作為“保命錢(qián)”的社保基金不可能、也不應(yīng)該冒如此大的風(fēng)險(xiǎn)。既然是中央政府的社�；�,劃撥一部分國(guó)有股資產(chǎn)用于社會(huì)保障支出完全是合情合理的。由于中國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行低工資制度,勞動(dòng)者在得到工資之前已經(jīng)扣除了隱性的社會(huì)保障基金,他們?cè)谶^(guò)去對(duì)社會(huì)積累所做的貢獻(xiàn)并未折算成社會(huì)保障供款,國(guó)家過(guò)去把本應(yīng)用于職工養(yǎng)老保障的資金先用來(lái)投資,形成了國(guó)有資產(chǎn)的一部分�，F(xiàn)在將這部分資產(chǎn)劃撥用于社保支出,是一個(gè)負(fù)責(zé)任的政府對(duì)于社會(huì)保障隱性債務(wù)進(jìn)行彌補(bǔ)的必然選擇。
通過(guò)國(guó)有股股權(quán)的劃撥,全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)將會(huì)逐步持有眾多上市公司股權(quán)而進(jìn)入資本市場(chǎng),對(duì)現(xiàn)階段的流通股市場(chǎng)沖擊不大,卻可以享受未來(lái)國(guó)有股流通可能帶來(lái)的溢價(jià)收益。由于中國(guó)國(guó)內(nèi)大部分上市公司都含有國(guó)有股,一定比例地劃撥?chē)?guó)有股后全國(guó)社保基金持有的股權(quán)所組
成的投資組合就非常接近股票指數(shù),形成最大的一個(gè)“指數(shù)基金”,抵御股票市場(chǎng)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力將最大程度地得到強(qiáng)化。由于目前中國(guó)的股票總市值占GDP的比例在50%左右,隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展,這一比例將來(lái)有望大幅提高,全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持有的資產(chǎn)也將水漲船高,達(dá)到GDP的10%甚至更高是完全可以預(yù)期的,那時(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)的資產(chǎn)實(shí)力就基本可以滿足其作為中央政府專門(mén)用于社會(huì)保障支出的補(bǔ)充、調(diào)劑基金的定位,起到基礎(chǔ)性的作用。
社保基金進(jìn)入資本市場(chǎng)后應(yīng)如何投資債券?,其年收益率為2.75%,其中銀行存款高達(dá)938.79,應(yīng)該說(shuō)投資效率不高。如何。
,,但在社會(huì)保障基金結(jié)余,,明確規(guī)定聯(lián)邦社會(huì)保障基金結(jié)余只能購(gòu)買(mǎi)政府債券。,而且還面臨著,政府應(yīng)該考慮發(fā)行像美國(guó)專供聯(lián)邦社�；鹜顿Y的特種國(guó)債,來(lái)防范股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這樣,社保基金一方面為積極的財(cái)政政策做貢獻(xiàn),另一方面也獲得了穩(wěn)定的投資回報(bào),減少投資股票可能存在的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
2002年12月,財(cái)政部在發(fā)行第十六期記賬式2年期固定利率附息國(guó)債時(shí),在總額368億元中面向全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)定向募集103億元,向遼寧省社會(huì)保險(xiǎn)基金定向募集10億元,就是在國(guó)債發(fā)行中邁出的切實(shí)步驟。未來(lái)定向特種社會(huì)保障國(guó)債應(yīng)該成為社�；鹜顿Y中的主體組成部分,這也是政府公共政策支持的一個(gè)具體體現(xiàn)。
社保基金投資股票比例多少合適?按照《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定,全國(guó)社�；鹩糜谧C券投資基金、股票投資的比例最高為40%,應(yīng)該說(shuō)這一比例太高了,而且沒(méi)有任何理論上的依據(jù)。按照筆者對(duì)1993-2002年間中國(guó)股票、國(guó)債和銀行存款三種金融工具收益和風(fēng)險(xiǎn)的定量計(jì)算和投資組合測(cè)算,當(dāng)投資組合中股票比例在30%以下時(shí),其風(fēng)險(xiǎn)(以收益率標(biāo)準(zhǔn)差作為度量)在10%以下。如果以美國(guó)50年間所羅門(mén)兄弟AAA級(jí)債券的收益率標(biāo)準(zhǔn)差10.4%作為參考標(biāo)準(zhǔn),可以認(rèn)為在投資組合中股票比例在30%以下時(shí)是相對(duì)安全的。
因此,考慮到中國(guó)社�；疬M(jìn)入股票市場(chǎng)是循序漸進(jìn)的,亦即從較低的比例逐步增加,可以這樣認(rèn)為:隨著調(diào)整投資組合中投資于股票市場(chǎng)的比例逐步上升到30%,投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差均在10%以下,這一風(fēng)險(xiǎn)水平是可以接受的。投資于上市公司這樣中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的代表群體,可以分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的成果,提高社�；鸬氖找媛�,為未來(lái)的保障對(duì)象提供較高的回報(bào)。同時(shí),中國(guó)社保基金投資股票的比例在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)應(yīng)該限制在30%以下(而非40%),以防范新興市場(chǎng)的不穩(wěn)定性所帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn),確保社�；鸬陌踩�。這個(gè)30%是以上證綜合指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算的,其中包含了B股、國(guó)有股和一般法人股。
按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站的統(tǒng)計(jì)資料,到2003年6月底,中國(guó)上市公司總市值為41629.53億元,流通市值僅為13454.38億元。也就是說(shuō),只有不到1/3的股份是流通股。如果完全按照指數(shù)投資的方法,投資流通股最多也就占社�；鹂傎Y產(chǎn)的10%,其余20%應(yīng)該投資非流通股,即社保基金應(yīng)該參與國(guó)有股和法人股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。由于國(guó)有股和法人股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格大多在資產(chǎn)凈值附近,如社保基金參與受讓國(guó)有股和法人股,和劃撥來(lái)的國(guó)有股一樣,可以作為長(zhǎng)期投資。
目前,由于人民幣在資本項(xiàng)目下不可自由兌換,因而社�；疬�不能投資于外國(guó)證券。不過(guò),由于全國(guó)社會(huì)保障基金資產(chǎn)中含有國(guó)家將其持有在國(guó)外發(fā)行公司的國(guó)有股票變現(xiàn)(10%)的外匯資
金,目前可以考慮投資于外幣計(jì)價(jià)的B股,將來(lái)可以考慮投資國(guó)外證券。中國(guó)已經(jīng)加入WTO,資本市場(chǎng)的開(kāi)放是不可逆轉(zhuǎn)的歷史潮流,通過(guò)國(guó)際資本市場(chǎng)來(lái)保值增值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是社�；鸬谋厝贿x擇。
范文四：地方社�；鹑胧邪踩谝�
3月21日，全國(guó)社�；鹄硎聲�(huì)接受廣東省政府的委托，投資運(yùn)營(yíng)廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元，在今年兩會(huì)期間備受爭(zhēng)議的地方養(yǎng)老金“入市”投資問(wèn)題有了新的突破，但根據(jù)全國(guó)社�；鹄硎聲�(huì)的澄清，其受托投資的地方養(yǎng)老金不是簡(jiǎn)單的“委托入市”，主要投資方向仍是投資固定收益類的國(guó)債、金融債等品種，投資風(fēng)格還是以審慎為主。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在我國(guó)養(yǎng)老金規(guī)模尚不到兩萬(wàn)億元，盡管?chē)?guó)家實(shí)施了財(cái)政劃撥結(jié)合企業(yè)上市時(shí)國(guó)有股東劃撥股權(quán)用以補(bǔ)充養(yǎng)老金的政策，我國(guó)的養(yǎng)老金缺口依然很大，隨著未來(lái)人口老齡化問(wèn)題的日益突出，養(yǎng)老金可能面臨入不敷出的境地，面臨迫切的保值增值需求。然而，筆者認(rèn)為，在當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展階段，養(yǎng)老金入市要堅(jiān)持審慎的原則，參與股市投資更應(yīng)慎之又慎。
中國(guó)股市自身存在制度性缺陷
我國(guó)股市監(jiān)管政策存在的制度性缺陷。第一就是監(jiān)管部門(mén)思想上存在著兩個(gè)傾向：監(jiān)管部門(mén)過(guò)于留戀行政權(quán)力；盲目照搬照抄西方理論。以創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度為例：在規(guī)模沒(méi)有放開(kāi)、供求關(guān)系不真實(shí)的情況下，監(jiān)管部門(mén)就盲目進(jìn)行個(gè)股的市場(chǎng)化詢價(jià)，加上抄學(xué)海外“保薦加直投”的模式，結(jié)果出現(xiàn)了嚴(yán)重的超募“三高”現(xiàn)象，用近兩千億資金造就了兩百多個(gè)“高價(jià)寶寶”。
第二是“股改后遺癥”長(zhǎng)期困擾中國(guó)。當(dāng)前中國(guó)2400多家上市公司，總股本共3.65萬(wàn)億，扣除6900億的H股，還有2.96萬(wàn)億股。其中973家為國(guó)有第一大股東的上市公司，其持有的股本占2.96萬(wàn)億中總股本的65%，總量近2萬(wàn)億股，目前這些股份都已解禁。一旦這些國(guó)有上市公司開(kāi)始利用減持進(jìn)行資本運(yùn)作，對(duì)我國(guó)股市的影響將是不言而喻的，再加上拋售國(guó)有股成為地方政府渡過(guò)財(cái)政難關(guān)的重要手段，如果這種減持得不到控制，必將對(duì)中國(guó)股市產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。
第三是對(duì)家族企業(yè)的一股獨(dú)大不加約束。在目前的290家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，夫妻、父子、兄弟這樣的家族企業(yè)達(dá)276家，占比為95%，家族企業(yè)的一股獨(dú)大對(duì)董事會(huì)的治理結(jié)構(gòu)不利，他們利用所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)合一的模式，掌握內(nèi)部信息操控董事會(huì)，進(jìn)行高拋低吸完成資本運(yùn)作，對(duì)我國(guó)股市埋下長(zhǎng)期的隱患。
第四是缺乏對(duì)股民實(shí)實(shí)在在的保護(hù)。股民是中國(guó)資本市場(chǎng)的衣食父母，是市場(chǎng)存在的根基。尤其中小股東，面對(duì)強(qiáng)勢(shì)的大股東無(wú)力抗?fàn)�，只能在一次次的市�?chǎng)波動(dòng)中承受壓力和風(fēng)險(xiǎn)。我們的政策不但不保護(hù)股民的利益，反而將他們當(dāng)成了人人爭(zhēng)搶的“唐僧肉”。
第五是雙向圈錢(qián)、兩頭減持，股市變成圈錢(qián)市場(chǎng)。1990年至今，國(guó)內(nèi)A股累計(jì)融資4.3萬(wàn)億元。上市公司通過(guò)IPO和再融資獲得資金，大股東也通過(guò)減持頻頻套現(xiàn)，再加上國(guó)有和家族兩個(gè)一股獨(dú)大的上市公司大股東兩頭減持，便出現(xiàn)了“雙向圈錢(qián)，兩頭減持”的現(xiàn)象，使得股市淪為圈錢(qián)市場(chǎng)，嚴(yán)重阻礙了中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。
“套現(xiàn)”、“減持”、“圈錢(qián)”、無(wú)退市機(jī)制、內(nèi)幕交易盛行、不保護(hù)投資者――種種制度性缺陷使得中國(guó)股市成了一個(gè)“無(wú)底洞”。讓輸不起的地方社�；鹑胧袑�(shí)現(xiàn)保值增值，如果不堅(jiān)持審慎態(tài)度，就會(huì)讓地方社�；鹪庥龅健叭獍哟蚬法D―有去無(wú)回”的命運(yùn)。
社�；鸨旧淼捏w制問(wèn)題尚未理順
全國(guó)社�；鹄硎聲�(huì)管理的資金主要是用于補(bǔ)充社會(huì)的保障支出，相對(duì)應(yīng)的是政府的責(zé)任，是儲(chǔ)備基金，就好像是打仗的預(yù)備隊(duì)，正面的戰(zhàn)役支撐力量不是它，最后虧損了也沒(méi)有關(guān)系，還可以通過(guò)增加中央財(cái)政撥款等方式予以解決；而地方社�；鹋c全國(guó)社�；鹩兄举|(zhì)的區(qū)別，它是社保支出的根本所在，對(duì)應(yīng)的是老百姓的社保權(quán)益，是正面承擔(dān)防御任務(wù)、指揮作戰(zhàn)的正規(guī)部隊(duì)，一旦虧損了，損害的是千千萬(wàn)萬(wàn)老百姓的利益，連補(bǔ)救的機(jī)會(huì)都沒(méi)有。而且我國(guó)現(xiàn)在的社�；痼w制設(shè)計(jì)存在不足，本身的體制就比較混亂，各級(jí)政府在社保方面的職責(zé)范圍和支出責(zé)任劃分不清。
在這種情況下，社保基金入市更要謹(jǐn)慎，否則一旦虧損的話，責(zé)任由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)？社�；鹪跒槁毠ぬ峁┥鐣�(huì)保障方面極為關(guān)鍵，是老百姓的“活命錢(qián)”，是維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的重要因素，是輸不起的。也正因?yàn)槿绱�，世界各�?guó)對(duì)于養(yǎng)老金的管理都十分嚴(yán)格，如果在入市中出現(xiàn)大的虧損，很可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的社會(huì)不穩(wěn)定。
活命錢(qián)入股市安全第一
社�；鹗潜Ｕ闲缘馁Y產(chǎn)，安全性是最重要的，其次才能考慮到盈利性。只要中國(guó)股市現(xiàn)在種種制度性缺陷沒(méi)有改變，社�；鹑胧卸济媾R著極大的風(fēng)險(xiǎn)，最終損害的是中小投資者利益，這將是我們社會(huì)難以承受之痛。
再者，社�；鹗前傩盏难瑰X(qián)一點(diǎn)一滴地積累起來(lái)的，是用來(lái)保障社會(huì)大眾的生活的，而不是用來(lái)保障股市安全的，救市并不是社�；鹨男械牧x務(wù)，社保基金繳納人對(duì)于社�；鹗欠袢胧幸矐�(yīng)當(dāng)有自由選擇的權(quán)利，入市應(yīng)當(dāng)是基于他們的自愿。而且，中國(guó)人口現(xiàn)在老齡化越來(lái)越嚴(yán)重，社�；鸬闹匾潭雀秋@而易見(jiàn)，活命錢(qián)入股，風(fēng)險(xiǎn)太大，虧了的后果更是難以想象。因此，在養(yǎng)老金入市問(wèn)題上，還是應(yīng)該按照既定的債券、股票及其他投資產(chǎn)品按風(fēng)險(xiǎn)比例匹配的原則進(jìn)行管理，注重安全性、流動(dòng)性和贏利性的結(jié)合。
社保基金進(jìn)入資本市場(chǎng)通過(guò)證券投資實(shí)現(xiàn)保值增值是國(guó)際慣例，這在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)實(shí)施了幾十年，也獲得了不錯(cuò)的回報(bào)。然而，值得注意的是，這些國(guó)家都有著相對(duì)完善的社會(huì)保障體系和健全成熟的資本市場(chǎng)。在美國(guó)，由于養(yǎng)老金龐大的體量和對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的重要性，養(yǎng)老金投資已經(jīng)被視作金融監(jiān)管的一個(gè)重要領(lǐng)域，甚至將其視為證券、銀行、保險(xiǎn)以外的第四大監(jiān)管對(duì)象。
目前，我國(guó)地方社�；鹈媾R著“兩難”的境地，一方面是面臨著迫切的保值增值需求，需要為日后可能出現(xiàn)的空缺未雨綢繆；而另一方面又面臨著中國(guó)資本市場(chǎng)基本制度的不完善，機(jī)構(gòu)投資者作用無(wú)法完全發(fā)揮，投機(jī)氣氛濃厚的現(xiàn)狀，機(jī)構(gòu)投資者和中小投資大面積虧損。
因此，社保基金入市實(shí)現(xiàn)保值增值應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持審慎原則，逐步推進(jìn)。從本次全國(guó)社保基金理事會(huì)受托經(jīng)營(yíng)廣東省1000億元養(yǎng)老金的投資方向來(lái)看，對(duì)于地方養(yǎng)老金投資方向和風(fēng)格還是一個(gè)逐步推進(jìn)的過(guò)程，養(yǎng)老金入市問(wèn)題應(yīng)進(jìn)一步探討，可隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷成熟而加大相關(guān)的試點(diǎn)。
范文五：社�；鹑胧胁孪�
社保基金是關(guān)系民生的大事，其安全性及保值增值是社保基金管理中最重要的部分，而探尋社保基金的多種渠道首要前提是保證社�；鹜顿Y渠道的安全性
中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清稱，2012年將迎來(lái)社�；�、企業(yè)年金、住房公積金和財(cái)政盈余資金等長(zhǎng)期資本入市的機(jī)遇，這將有利于作為中介機(jī)構(gòu)的國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的發(fā)展。
郭樹(shù)清表示，目前地方政府掌握的社保資金結(jié)余達(dá)到2萬(wàn)億元，將來(lái)可以委托給一個(gè)機(jī)構(gòu)管理投資于資本市場(chǎng)。此外全國(guó)住房公積金的結(jié)余也達(dá)到2.1萬(wàn)億元，加上財(cái)政盈余，都可以成立一個(gè)特殊的基金來(lái)運(yùn)作投資。
中國(guó)全國(guó)社�；鹄硎聲�(huì)會(huì)長(zhǎng)戴相龍?jiān)?011中國(guó)社會(huì)科學(xué)院社會(huì)保障國(guó)際論壇上也建議“地方養(yǎng)老金上收的一部分用來(lái)買(mǎi)股票是可行的，一能保值增值，二能增加資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)我們的鼓勵(lì)�！�
據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)中文網(wǎng)報(bào)道：此前，中國(guó)社保基金通過(guò)基金向股市注入100億元資金。
但很快有業(yè)內(nèi)人士稱，按照相關(guān)做法，中國(guó)民眾的養(yǎng)老金或?qū)⒂匈H值之憂。
社�；鹋c養(yǎng)老金是否可以入市？相關(guān)人士如何闡釋自己對(duì)此問(wèn)題的樂(lè)觀及擔(dān)憂？
管窺“兩金”管理
一直以來(lái)，民眾對(duì)社會(huì)保障基金和養(yǎng)老保險(xiǎn)基金貶值的擔(dān)心不斷。不過(guò)中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)社會(huì)保障研究中心主任鄭功成稱“中國(guó)是世界上唯一通過(guò)國(guó)家儲(chǔ)備方式應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)的國(guó)家�！编嵎Q，相關(guān)資金由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)專門(mén)負(fù)責(zé)監(jiān)管運(yùn)營(yíng)，很安全，不存在貶值風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部的有關(guān)解釋：主要由單位和個(gè)人繳費(fèi)形成的社會(huì)保險(xiǎn)基金是社保基金最重要的一部分，包括基本養(yǎng)老、失業(yè)、基本醫(yī)療、工傷和生育保險(xiǎn)基金等。而社會(huì)保障基金是指由中央財(cái)政撥入資金、國(guó)有股減持和股權(quán)劃撥資產(chǎn)、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及投資收益所形成的基金，是由中央政府集中的社會(huì)保障儲(chǔ)備基金。該基金由中央政府集中管理，統(tǒng)一使用。
人社部有關(guān)負(fù)責(zé)人曾明確強(qiáng)調(diào)，“基金投資運(yùn)營(yíng)，在國(guó)家規(guī)范辦法出臺(tái)前，只能存放在指定銀行或購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，任何地方、部門(mén)和個(gè)人都不能用于其他形式的投資�！�
目前可以進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行投資的是全國(guó)社會(huì)保障基金。
在武漢科技大學(xué)教授董登新的觀察中，中國(guó)人的養(yǎng)老金儲(chǔ)備大致分為三塊：一是中央政府掌管的“全國(guó)社會(huì)保障基金”，其主要功能定位是全國(guó)性“養(yǎng)老儲(chǔ)備基金”；二是地方政府掌管的“五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金”，其中的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是省級(jí)統(tǒng)籌下部分積累制的基金積累；三是來(lái)自雇主的補(bǔ)充養(yǎng)老基金，也就是我們俗稱的“企業(yè)年金”。目前，第一塊和第三塊早已“入市”，只剩第二塊（即地方社�；穑](méi)有“入市”。
一位資深證券界人士告訴《中國(guó)新時(shí)代》記者：資本市場(chǎng)作為社會(huì)資金理財(cái)?shù)闹饕乐�，�?yīng)在養(yǎng)老制度建設(shè)中起到不可或缺的作用。而具體投資制度的設(shè)計(jì)，不應(yīng)只注意吸引養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)，更應(yīng)著眼于建立一套長(zhǎng)遠(yuǎn)有效的養(yǎng)老體系。
據(jù)測(cè)算，到2020年，中國(guó)個(gè)人賬戶累計(jì)結(jié)余可達(dá)7萬(wàn)多億元人民幣，加上中央養(yǎng)老儲(chǔ)備基金，共計(jì)可達(dá)到10萬(wàn)多億元。如何管理這些巨額基金并使其保值增值，是一個(gè)重要的課題。
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在郭樹(shù)清發(fā)聲后不久，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍公開(kāi)支持養(yǎng)老金入市，更披露當(dāng)下各省基本養(yǎng)老金所結(jié)余的上萬(wàn)億資金，由于大部被存入銀行，導(dǎo)致收益率極低，跑不贏物價(jià)的上漲。而社保儲(chǔ)備基金因?yàn)榭梢酝顿Y股市，在過(guò)去11年間年均投資收益率高達(dá)9.17%，似乎為養(yǎng)老金投資增值提供了一個(gè)參考。
此外，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院發(fā)布的《中國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2011》稱：2010年中國(guó)14個(gè)省份基本養(yǎng)老保險(xiǎn)收不抵支，缺口已達(dá)679億元。隨著老年人比例的不斷增加，這一缺口還將日益擴(kuò)大，若不增加養(yǎng)老金投資收益，國(guó)民或有老無(wú)所依之憂。
在社科院世界社會(huì)保障研究中心主任鄭秉文的觀察中，目前中國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主要還是以存銀行為主，收益率不到2%，幾乎是世界上收益率最低的。在日趨高企的CPI面前處于極大的貶值風(fēng)險(xiǎn)之中，故此需要對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行資本化增值運(yùn)作。
財(cái)經(jīng)評(píng)論員林耘亦認(rèn)為養(yǎng)老金入市是國(guó)際慣例，“國(guó)外敢入市我們?yōu)槭裁床桓胰胧�？�?/p>
一般認(rèn)為，境外證券市場(chǎng)的歷史證明，要想長(zhǎng)期獲得超過(guò)債券投資的收益水平，投資股市是必然的選擇�；蚍Q，社�；鹨腴L(zhǎng)遠(yuǎn)地保值增值，應(yīng)付未來(lái)的養(yǎng)老金支付高峰，也需要在多渠道籌集社保資金上做文章。而中國(guó)“未富先老”的狀況，使養(yǎng)老保險(xiǎn)金支付壓力劇增，地方社�；鹑笨诩哟螅t(yī)療保險(xiǎn)基金支出快速增長(zhǎng)。這一點(diǎn)也成為支持養(yǎng)老金入市的理由之一。
入市主體應(yīng)明確
國(guó)家發(fā)改委社會(huì)發(fā)展研究所所長(zhǎng)楊宜勇曾經(jīng)表示：基本社會(huì)保險(xiǎn)基金是不允許用做投資基金的，但補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中有一部分可以投資基金。盡管基金平均收益率為負(fù)值，但在兼顧流動(dòng)性和安全性的情況下，高收益和高風(fēng)險(xiǎn)始終是捆綁在一起的，長(zhǎng)期來(lái)看，可以適當(dāng)允許一部分基本社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)入直接投資領(lǐng)域。
社科院社保研究室主任郭金龍對(duì)本刊記者否認(rèn)了坊間“養(yǎng)老金貶值”之憂存在的意義，在郭看來(lái)，社�；鹄硎聲�(huì)的管理運(yùn)營(yíng)很好，企業(yè)年金的投資效益也很正常。此外“從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，社�；鸬氖袌�(chǎng)收益率還是很高的�！�
不過(guò)郭金龍認(rèn)為，現(xiàn)在中國(guó)社�；鹜顿Y股市的管理架構(gòu)還沒(méi)有建立起來(lái)，管理模式（包括風(fēng)險(xiǎn)控制模式）亦需要規(guī)范�！斑@是一個(gè)很特殊的基金，有一個(gè)負(fù)債期限，這個(gè)期限與人口結(jié)構(gòu)有密切關(guān)系，我們?cè)诤芏喾矫娑夹枰M(jìn)一步加強(qiáng)�！�
當(dāng)初郭樹(shù)清稱，全國(guó)有2萬(wàn)億元的養(yǎng)老保險(xiǎn)金余額分散在各省，住房公積金累計(jì)繳存3.9萬(wàn)億元，扣除貸款后余額還有2.1萬(wàn)億元。組織這4萬(wàn)億資金，設(shè)立一個(gè)專門(mén)的投資機(jī)構(gòu)或者委托一個(gè)機(jī)構(gòu)，投資資本市場(chǎng)，對(duì)全體居民都大有好處。
清華大學(xué)社保研究中心主任楊燕綏稱，對(duì)社保資金尤其是對(duì)長(zhǎng)期增值的養(yǎng)老金的管理，離不開(kāi)一個(gè)成熟穩(wěn)定的資本市場(chǎng)。
楊燕綏對(duì)本刊記者談到：社會(huì)保險(xiǎn)基金入市主要指的是在財(cái)政賬戶里的個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶。不過(guò)楊燕綏進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：該資金并不是全部入市，進(jìn)行資產(chǎn)組合后，“不超過(guò)20-30%”的資金可以進(jìn)入股票市場(chǎng)，其余“三分之一以上”的養(yǎng)老基金可以進(jìn)行銀行理財(cái)甚至大額儲(chǔ)蓄，還有三分之一應(yīng)該由國(guó)家開(kāi)辦“社會(huì)發(fā)展基金”。
楊燕綏說(shuō)，考慮到投資股市的風(fēng)險(xiǎn)，作為“社會(huì)發(fā)展基金”那部分的資金就顯得很重要。而各國(guó)政府在養(yǎng)老金分配比例上在該部分都有相應(yīng)的安排，如美國(guó)的政府債券，英國(guó)的環(huán)境與社會(huì)發(fā)展基金，歐盟的社會(huì)發(fā)展基金，澳大利亞的超級(jí)年金個(gè)人賬戶信托賬號(hào)等等。
楊燕綏強(qiáng)調(diào)：“社保金入市這三分法必須要同時(shí)講�！�
此前，董登新稱，“針對(duì)社�；鹑胧袉�(wèn)題，民眾恐存在誤解，截止2010年底，中央全國(guó)社�；鹂傎Y產(chǎn)8567億元，其中566億元屬個(gè)人賬戶托管部分；地方社會(huì)保險(xiǎn)基金滾存2.1萬(wàn)億元，其中養(yǎng)老保險(xiǎn)基金滾存1.4萬(wàn)億元；企業(yè)年金總規(guī)模約為3000億元。在這三部分養(yǎng)老金儲(chǔ)備中，僅剩地方社�；饹](méi)有入市了�！�
不過(guò)董登新亦強(qiáng)調(diào)“在這部分中，社會(huì)統(tǒng)籌肯定不能入市�！�
隱憂重重
社�；鹑胧泻锰庪m然不少，但反對(duì)者亦振振有詞。
作為公共基金投資行為，民眾更多的擔(dān)憂一旦虧損，會(huì)對(duì)社會(huì)生活帶來(lái)不良影響。其次，鑒于中國(guó)股市具有“投機(jī)性”和“政策市”的特征，諸多制度尚未完善，如何保障社保資金入市后的“保險(xiǎn)和保值”亦成為擔(dān)憂的焦點(diǎn)所在。
重要的是：誰(shuí)該為社�；鸬脑鲋地�(fù)責(zé)？社保基金能否通過(guò)投資去獲取收益？保值增值和確保安全的之間的平衡又該如何掌控？
據(jù)相關(guān)調(diào)查，近七成投資者認(rèn)為社�；鹑胧须y改目前市場(chǎng)下行趨勢(shì)。
相當(dāng)多的專業(yè)人士對(duì)社�；鹑胧型顿Y持保守態(tài)度。財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀稱：社�；鸨惶厥庹疹櫍扔袆潛艿膰�(guó)有股，又有精準(zhǔn)的抄底與減持，過(guò)去十年平均每年的收益率達(dá)到9.75%。但是此舉讓社�；鹪谕顿Y市場(chǎng)上無(wú)形中盤(pán)剝了大批股民的利益：“如果上市公司只是消耗財(cái)富，而不創(chuàng)造價(jià)值，那么股民、廣大投資者的回報(bào)從何而來(lái)？”
葉檀強(qiáng)調(diào)，建立公平的利益分配機(jī)制及正確的激勵(lì)機(jī)制是關(guān)鍵。
社�；鹗顷P(guān)系民生的大事，其安全性及保值增值是社保基金管理中最重要的部分，而探尋社�；鸬亩喾N渠道首要前提是保證社�；鹜顿Y渠道的安全性。財(cái)經(jīng)評(píng)論員馬光遠(yuǎn)并不認(rèn)為以社�；鹜顿Y股市是一個(gè)明智的選擇，在馬看來(lái)，中國(guó)大陸股市不是投資回報(bào)的市場(chǎng)，對(duì)養(yǎng)老金來(lái)說(shuō)保險(xiǎn)系數(shù)不高，此外，目前中國(guó)沒(méi)有專門(mén)的機(jī)構(gòu)對(duì)養(yǎng)老基金入市進(jìn)行專業(yè)操作，況且養(yǎng)老金一旦進(jìn)入股市，對(duì)股市本身的制度化、市場(chǎng)化的建設(shè)亦造成沉重打擊。
在相關(guān)機(jī)制并未健全的前提下，人們很懷疑養(yǎng)老金投資的前景。
此外，財(cái)經(jīng)評(píng)論員王福重稱，目前中國(guó)養(yǎng)老金已然由于通貨膨脹造成縮水，但如果入市，危機(jī)可能更大，王福重稱他“沒(méi)有看見(jiàn)哪個(gè)國(guó)家把基本養(yǎng)老保險(xiǎn)去用于投資風(fēng)險(xiǎn)最大的股市去的”。
董登新亦認(rèn)為，地方社�；鹉壳啊叭胧小钡臈l件尚不成熟。他對(duì)《中國(guó)新時(shí)代》記者分析道：中國(guó)地方社保采用的是“統(tǒng)賬結(jié)合”的模式，其中，社會(huì)統(tǒng)籌賬戶采用的是“現(xiàn)收現(xiàn)付”模式，而個(gè)人賬戶則采用的是“完全積累”模式。目前，社會(huì)統(tǒng)籌賬戶基金積累規(guī)模不大，個(gè)人賬戶基金所占比例更低，而且許多地區(qū)個(gè)人賬戶尚未“做實(shí)”，因此，在地方社保沒(méi)有實(shí)現(xiàn)“全國(guó)統(tǒng)籌”之前，地方社保基金“入市”的制度條件和技術(shù)條件暫不具備。
在董登新的觀察中，國(guó)外養(yǎng)老金入市主要是指補(bǔ)充養(yǎng)老金（即中國(guó)所稱的“企業(yè)年金”）。以美國(guó)為例，全美養(yǎng)老金總儲(chǔ)備約為20萬(wàn)億美元，由三個(gè)部分構(gòu)成：一是政府主辦的社�；鸸�(jié)余僅占2萬(wàn)多億美元；二是雇主主辦的私人養(yǎng)老金（即相當(dāng)于我們所稱的“企業(yè)年金”）積累超過(guò)13萬(wàn)億美元；三是個(gè)人退休賬戶（IRA，年滿59歲半之后才能動(dòng)用）約占4萬(wàn)億美元。其中，社保基金一直不允許“入市”，而真正入市的只有后兩個(gè)部分，而且后兩個(gè)部分之和大于美國(guó)股市總市值。
因此，董登新認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)該大力發(fā)展企業(yè)年金。讓企業(yè)年金積累成為中國(guó)養(yǎng)老金儲(chǔ)備的最大主體，才是真正意義上的養(yǎng)老金市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)機(jī)制。
面對(duì)社�；鹉壳暗膰�(yán)峻局面，投資股市是否能夠保證養(yǎng)老金的安全，坊間擔(dān)憂不斷。
范文六：社�；鹑胧酗L(fēng)波
在備受矚目的全國(guó)社�；鹛暨x管理人的工作終于塵埃落定，南方、博時(shí)、華夏、鵬華、長(zhǎng)盛、嘉實(shí)六家基金公司終于在去年年底首批獲得社�；鸸芾碣Y格后，今年春節(jié)前夕(1月20日)勞動(dòng)和社會(huì)保障部副部長(zhǎng)劉永富在“中澳社會(huì)保障基金監(jiān)管研討會(huì)”所做的關(guān)于社保基金入市的主題講演再次引起了各方對(duì)于這一敏感話題的高度關(guān)注。
據(jù)報(bào)道，劉永富表示，中央政府籌集的全國(guó)社會(huì)保障基金已開(kāi)始嘗試按照市場(chǎng)化方式進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)40％左右將進(jìn)入股票市場(chǎng)，其他諸如企業(yè)債、國(guó)債等也將占相應(yīng)比例；下一步，個(gè)人賬戶基金以及200多億元的企業(yè)年金基金也可按照市場(chǎng)化運(yùn)作方式，逐步進(jìn)入資本市場(chǎng)。報(bào)道還稱，近年來(lái)，我國(guó)社會(huì)保障基金已有節(jié)余。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年中國(guó)社會(huì)保障基金的收支總量為7300多億元，累計(jì)節(jié)余已達(dá)3000多億元。隨著社會(huì)保障基金積累的增加，在基金運(yùn)營(yíng)方面缺乏有效的投資渠道和手段，基金保值增值問(wèn)題越來(lái)越突出。
盡管股市行情由于復(fù)雜的原因并未如人們料想的那樣馬上全線飄紅、凱歌高奏，但是市場(chǎng)充滿了將其視為重大利好消息的聲音，并認(rèn)為這就是社�；鹑胧械墓俜奖響B(tài)。有分析認(rèn)為，劉所言的“全國(guó)社會(huì)保障基金已開(kāi)始嘗試按照市場(chǎng)化方式進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)”就證明社�；鹑胧械牟椒ズ芸赡芤呀�(jīng)邁開(kāi)，且造就了今年1月14日股指勁升80點(diǎn)的“114”行情，可見(jiàn)，有社�；鹕碛暗恼f(shuō)法并非捕風(fēng)捉影。 還有分析認(rèn)為，2002年中國(guó)社會(huì)保障基金的收支總量為7300多億元，累計(jì)節(jié)余已達(dá)3000多億元，按照40％的入市比例看，大約在1200億元。再加上隨后趕到的個(gè)人賬戶基金以及200多億元的企業(yè)年金基金，這個(gè)資金量對(duì)市場(chǎng)而言絕對(duì)是重大利好。一時(shí)間，社�；鸱路瘃R上將成為股市翻身的救命稻草。
為弄清虛實(shí)，探其根本，記者走訪了勞動(dòng)和社會(huì)保障部與部分被選為社保基金管理人的基金公司等單位。采訪結(jié)果表明，“社保基金”是一組極易混淆的概念，而其中誰(shuí)能入市、何時(shí)入市，情況錯(cuò)綜復(fù)雜。所謂“1200億資金入市說(shuō)”則屬夸大其辭的無(wú)稽之談。
“社�；稹钡亩鄠�(gè)概念
盡管被簡(jiǎn)稱為“社�；稹�，但被濃縮稱為“社�；稹钡幕穑鋵�(shí)有多個(gè)概念。概念之一是“社會(huì)保險(xiǎn)基金”。社會(huì)保險(xiǎn)基金由企業(yè)和個(gè)人共同繳納，其范圍包括：養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)�；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)體系中社會(huì)統(tǒng)籌賬戶上的基金是社會(huì)保險(xiǎn)基金中養(yǎng)老保險(xiǎn)的重要組成部分，被稱為“社會(huì)統(tǒng)籌基金”；除此之外，還有基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中個(gè)人賬戶上的基金，被稱為“個(gè)人賬戶基金”；第四個(gè)概念是“全國(guó)社會(huì)保障基金”，這部分基金由中國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理，委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)。五是包括企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金（也稱“企業(yè)年金”）、企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)在內(nèi)的企業(yè)補(bǔ)充保障基金，是由企業(yè)和個(gè)人繳費(fèi)形成。
中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系面對(duì)人口老齡化趨勢(shì)和自身市場(chǎng)化取向改革需求的雙重壓力，正在經(jīng)歷從現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)變?yōu)榛鸱e累制的養(yǎng)老保險(xiǎn)體制改革。所謂“現(xiàn)收現(xiàn)付制” （pay－as－you－go），是用當(dāng)代的勞動(dòng)者繳納的養(yǎng)老費(fèi)支付退休勞動(dòng)者的養(yǎng)老待遇的制度安排，當(dāng)年提取，當(dāng)年支付完畢，不做任何積累，是勞動(dòng)者代際間收入轉(zhuǎn)移和實(shí)現(xiàn)收入再分配。而基金積累制（full－funded scheme）則是指一個(gè)養(yǎng)老金計(jì)劃的參加者，通過(guò)他和他的雇主在其工作期間的繳費(fèi)，把一部分勞動(dòng)收入交給一個(gè)集中的可用于投資的基金，等參加者退休以后，該基金再以投資所得的回報(bào)向他兌現(xiàn)當(dāng)初的養(yǎng)老金承諾，是勞動(dòng)者工作期間的部分收入轉(zhuǎn)移到退休期間使用的制度安排。在這種機(jī)制下，保險(xiǎn)金的給付取決于保險(xiǎn)基金的積累和投資收入。
在中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的框架中，“社會(huì)統(tǒng)籌基金” 主要來(lái)源于企業(yè)繳費(fèi)，對(duì)應(yīng)于現(xiàn)收現(xiàn)付制，即主要用于職工當(dāng)期養(yǎng)老金的支出和調(diào)劑，不做積累；而“個(gè)人賬戶基金”主要來(lái)源于職工個(gè)人和企業(yè)的繳費(fèi)，資金實(shí)行基金積累制，主要用于職工本人退休后使用。
勞動(dòng)和社會(huì)保障部權(quán)威人士告訴記者，由于中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金涉及職工的各項(xiàng)最基本生存保障，對(duì)安全性的要求非常高，即使部分地區(qū)有節(jié)余，也按照規(guī)定只能存入銀行和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債（1997年7月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》明確規(guī)定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行收支兩條線管理�；鸾Y(jié)余額，除預(yù)留相當(dāng)于兩個(gè)月的支付費(fèi)用外，應(yīng)全部購(gòu)買(mǎi)國(guó)家債券和存入專戶，嚴(yán)禁投入其他金融產(chǎn)品），不僅現(xiàn)在，就是將來(lái)也不可能進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場(chǎng)。
按照2001年12月13日財(cái)政部與勞動(dòng)和社會(huì)保障部聯(lián)合頒布的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，全國(guó)社會(huì)保障基金是指全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)（以下簡(jiǎn)稱理事會(huì)）負(fù)責(zé)管理的由國(guó)有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會(huì)保障基金。社�；鹜顿Y運(yùn)作的基本原則是，在保證基金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。社�；鹳Y產(chǎn)是獨(dú)立于理事會(huì)、社�；鹜顿Y管理人、社�；鹜泄苋说馁Y產(chǎn)。這一部分才是外界討論得沸沸揚(yáng)揚(yáng)、有可能殺入股市的“社保基金”。
企業(yè)補(bǔ)充保障基金是由企業(yè)和個(gè)人繳費(fèi)形成的企業(yè)年金、企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)等。從上世紀(jì)80年代后期開(kāi)始，中國(guó)部分省市和行業(yè)統(tǒng)籌部門(mén)開(kāi)始建立企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。2000年，國(guó)務(wù)院《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會(huì)保障體系試點(diǎn)方案》將企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)規(guī)范為企業(yè)年金。企業(yè)年金投資的具體辦法，勞動(dòng)和社會(huì)保障部正在會(huì)同有關(guān)部門(mén)草擬，未來(lái)這部分資金是證券市場(chǎng)可以期待的。
充滿歧義的數(shù)字
有關(guān)劉永富社�；鹑胧械膱�(bào)道稱，近年來(lái)，我國(guó)社會(huì)保障基金已有節(jié)余。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年中國(guó)社會(huì)保障基金的收支總量為7300多億元，累計(jì)節(jié)余已達(dá)3000多億元。經(jīng)記者向勞動(dòng)和社會(huì)保障部權(quán)威人士核實(shí)，這7300多億元是指全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金收和支的總流量�！袄塾�(jì)節(jié)余3000多億元”包括了歷年來(lái)社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余（1500多億元），全國(guó)社�；穑�1240億元）和企業(yè)年金基金（260億元）。這中間除了全國(guó)社�；鹫诨I備入市，企業(yè)年金基金未來(lái)有可能入市外，社會(huì)保險(xiǎn)基金目前只能存銀行、買(mǎi)國(guó)債。所以，那些稱“將有1200億元社保資金進(jìn)入股票市場(chǎng)”的大膽預(yù)測(cè)缺乏起碼的真實(shí)依據(jù)。
至于全國(guó)社會(huì)保障基金，通過(guò)兩年多的運(yùn)作，截至2002年底，全國(guó)社會(huì)保障基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1240億元，較2001年年底增長(zhǎng)1倍。
據(jù)勞動(dòng)和社會(huì)保障部權(quán)威人士介紹，社會(huì)保險(xiǎn)基金是與分灶吃飯的財(cái)政體制聯(lián)系在一起的。所謂社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余是指各個(gè)地方歷年社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)節(jié)余加總而得，如果不夠當(dāng)期支付的話，地方財(cái)政給予補(bǔ)貼。對(duì)于中西部以及老工業(yè)基地地方財(cái)政掏不起錢(qián)的省份，中央財(cái)政會(huì)給予補(bǔ)助，每年的補(bǔ)助數(shù)字是幾百億元，也就是說(shuō)當(dāng)期的支付缺口已經(jīng)在當(dāng)期解決了。而全國(guó)社�；鹗侵醒胝刂频囊还P基金，它投入資本運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)保值增值，一是為了減輕中央財(cái)政在社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)上的支出壓力，二來(lái)也是為了對(duì)在實(shí)施基金積累制前已經(jīng)退休的老職工（“老人”）和新制度實(shí)施中參加工作的職工（“中人”） 在過(guò)去的工作年限里將自己的養(yǎng)老金直接貢獻(xiàn)給當(dāng)期政府的收入并凝固在國(guó)有資產(chǎn)中的補(bǔ)償。
40％的入市比例也是值得商榷的。勞動(dòng)與社會(huì)保障部權(quán)威人士解釋說(shuō)，因?yàn)椤度珖?guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定：“劃入社�；鸬呢泿刨Y產(chǎn)的投資，按成本計(jì)算，應(yīng)符合下列規(guī)定：（一）銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50％。其中，銀行存款的比例不得低于10％。在一家銀行的存款不得高于社�；疸y行存款總額的50％。（二）企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％。（三）證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％�！币簿褪钦f(shuō)基金和股票的兩項(xiàng)比例加起來(lái)不得高于40％，并不單純指股票投資。
事實(shí)上，是否以1240億為基數(shù)計(jì)算入市資金的數(shù)量仍是未定之事。更有專家分析認(rèn)為，即使入市，也不太可能是大筆資金一次性進(jìn)入股市。至于企業(yè)年金基金，理論上具有入市可能性，但投資的具體規(guī)章仍在起草之中，并不可能馬上進(jìn)入股市。
基金公司的甜蜜時(shí)刻
對(duì)于時(shí)時(shí)被關(guān)注和猜測(cè)社�；鸷螘r(shí)入市的傳言，社保理事會(huì)對(duì)記者表示無(wú)可奉告，同樣不能向外界透露的還有社�；鹑胧械木唧w數(shù)字。勞動(dòng)和社會(huì)保障部特別強(qiáng)調(diào)劉永富副部長(zhǎng)會(huì)上的發(fā)言對(duì)于社�；鹑胧械臅r(shí)間表并沒(méi)有任何暗示作用，一切關(guān)于入市的準(zhǔn)備工作仍在緊鑼密鼓地進(jìn)行，至于入市時(shí)間則是天大的秘密。社保理事會(huì)已經(jīng)和正在進(jìn)行的準(zhǔn)備工作主要有三個(gè)：一是按照《暫行辦法》的規(guī)定，與其它監(jiān)管部門(mén)商討出相應(yīng)的規(guī)章政策，二是進(jìn)行硬件、軟件設(shè)施的各項(xiàng)準(zhǔn)備，包括交易系統(tǒng)的建立，人員培訓(xùn)等等，三是對(duì)于管理人的挑選。
至于市場(chǎng)中傳出的某些地方的社會(huì)保險(xiǎn)基金已經(jīng)進(jìn)入股市的消息，官方表示，不完全排除這種可能性，但這是屬于嚴(yán)重違法違規(guī)行為，抓到后會(huì)嚴(yán)厲處罰。
對(duì)于從10家老基金公司中被選中的6家基金公司而言，去年年底是個(gè)甜蜜時(shí)刻。全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，成立了包括足夠數(shù)量的獨(dú)立人士參加的專家評(píng)審委員會(huì)。2002年10月18日，在北京市公證處的公證下，抽簽產(chǎn)生了專家評(píng)審委員會(huì)第一次評(píng)審會(huì)議的參會(huì)委員。根據(jù)全國(guó)社會(huì)保障基金委托投資的需要，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)向有關(guān)申請(qǐng)人發(fā)送了調(diào)查問(wèn)卷和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書(shū)指引。
2002年11月底，托管人和投資管理人專家評(píng)審會(huì)議在北京舉行。會(huì)議期間，托管和投資管理申請(qǐng)人按他們自己抽簽取得的順序，向?qū)＜以u(píng)審委員會(huì)進(jìn)行了陳述和答疑。答辯時(shí)間為兩個(gè)小時(shí)。前十分鐘介紹公司情況，然后介紹本公司的股票投資計(jì)劃、債券投資計(jì)劃、投資決策機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制、投資理念、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資產(chǎn)配置、人才資源、以往業(yè)績(jī)等等，然后回答專家的問(wèn)題。綜合申請(qǐng)人此前遞交的調(diào)查問(wèn)卷答卷、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書(shū)和他們的陳述情況，參會(huì)專家分別對(duì)申請(qǐng)人進(jìn)行了獨(dú)立評(píng)審。在此基礎(chǔ)上，專家評(píng)審委員會(huì)形成了托管申請(qǐng)人和投資管理申請(qǐng)人排序名單。按照專家評(píng)審委員會(huì)排序名單，確定交通銀行和中國(guó)銀行為全國(guó)社�；鹜泄苋�；南方、博時(shí)、華夏、鵬華、長(zhǎng)盛、嘉實(shí)六家基金管理有限公司為全國(guó)社�；鹜顿Y管理人。
已被選定的六家社�；鸸芾砣嗽谌ツ昴甑捉�(jīng)歷了比拼與等待后，迎接他們的是更大的壓力。畢竟能夠成為社保基金的管理人，對(duì)于每一個(gè)成功入圍的基金公司來(lái)說(shuō)都是一項(xiàng)未來(lái)的支柱性業(yè)務(wù)。記者通過(guò)采訪獲知，幾家基金公司都為此項(xiàng)業(yè)務(wù)成立了專門(mén)的機(jī)構(gòu)和部門(mén)，調(diào)集專門(mén)人馬進(jìn)行研究。根據(jù)社�；鸬奶匦�，重點(diǎn)集中于如何保證社�；疬\(yùn)作的獨(dú)立性和安全性。據(jù)某家基金公司向記者介紹，他們目前的主要工作就在于如何構(gòu)架起社�；鹋c已經(jīng)發(fā)行上市的公募基金（開(kāi)放式基金和封閉式基金）在人員配備、操作管理、決策程序上的“防火墻”和規(guī)避制度，防止兩者之間的利益輸送。
風(fēng)險(xiǎn)控制是全國(guó)社保基金入市的重點(diǎn)話題。根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》第四十條規(guī)定，社保基金投資管理人按當(dāng)年收取的社保基金委托資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)的20％，提取社�；鹜顿Y管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)社�；鹜顿Y的虧損。社�；鹜顿Y管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金在托管銀行專戶存儲(chǔ)，余額達(dá)到社�；鹞泄芾碣Y產(chǎn)凈值的10％時(shí)可不再提取。理事會(huì)按社�；饍羰找娴�20％提取一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)社保基金投資發(fā)生重大虧損時(shí)社�；鹜顿Y管理人所提管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足以彌補(bǔ)的虧損。一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到社�；鹳Y產(chǎn)凈值的20％時(shí)可不再提取。至于每家基金公司具體的風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略目前仍處于保密之中。
投資回報(bào)也是一個(gè)敏感的問(wèn)題�！蹲C券法》規(guī)定“證券公司不得以任何方式對(duì)客戶證券買(mǎi)賣(mài)的收益或者賠償證券買(mǎi)賣(mài)的損失作出承諾”。也就是說(shuō)基金的管理人不允許承諾投資回報(bào)。只不過(guò)，在目前的市場(chǎng)中，委托雙方簽訂不據(jù)有法律效力的投資承諾“君子協(xié)定”已是公開(kāi)的秘密。后來(lái)這種形式又有一些變化，比如說(shuō)雙方鎖定回報(bào)區(qū)間，而不是保底承諾，比如投資回報(bào)在2％以下，管理人只收管理費(fèi)，如果投資收益在2％至5％或者更高，雙方按約定比例進(jìn)行利潤(rùn)分成。記者獲悉，基金與社保理會(huì)之間絕不會(huì)采用這種形式。
當(dāng)基金正在操作的開(kāi)放式或者封閉式基金與社�；鸪霈F(xiàn)利益沖突時(shí)，基金公司會(huì)如何處理呢？他們會(huì)不會(huì)損害社�；鸬睦婺�？面對(duì)社保基金，基金公司是否還會(huì)重蹈“基金黑幕”的覆轍?基金對(duì)此的回答是不會(huì)。因?yàn)樗麄儾粌H在操作上更加規(guī)范，更重要的是由于操作社保這一關(guān)乎大眾性命的基金，他們會(huì)受到來(lái)自社保理事會(huì)、證監(jiān)會(huì)和勞動(dòng)和社會(huì)保障部相當(dāng)嚴(yán)格的多重監(jiān)督�！拔覀兪遣桓夷蒙绫；鹜婊鸬摹！币晃换鸸镜牟块T(mén)經(jīng)理對(duì)記者說(shuō)。但是銀河證券研究中心的分析師胡立峰的擔(dān)憂是：基金公司是否會(huì)為了保證社�；鸬睦娑鴵p害開(kāi)放式或封閉式基金的利益呢？
范文七：社�；鹑胧酗L(fēng)波
社保基金入市會(huì)成為股市翻身的救命稻草嗎
在備受矚目的全國(guó)社�；鹛暨x管理人的工作終于塵埃落定，南方、博時(shí)、華夏、鵬華、長(zhǎng)盛、嘉實(shí)六家基金公司終于在去年年底首批獲得社�；鸸芾碣Y格后，今年春節(jié)前夕(1月20日)勞動(dòng)和社會(huì)保障部副部長(zhǎng)劉永富在“中澳社會(huì)保障基金監(jiān)管研討會(huì)”所做的關(guān)于社保基金入市的主題講演再次引起了各方對(duì)于這一敏感話題的高度關(guān)注。
據(jù)報(bào)道，劉永富表示，中央政府籌集的全國(guó)社會(huì)保障基金已開(kāi)始嘗試按照市場(chǎng)化方式進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)40％左右將進(jìn)入股票市場(chǎng)，其他諸如企業(yè)債、國(guó)債等也將占相應(yīng)比例；下一步，個(gè)人賬戶基金以及200多億元的企業(yè)年金基金也可按照市場(chǎng)化運(yùn)作方式，逐步進(jìn)入資本市場(chǎng)。報(bào)道還稱，近年來(lái)，我國(guó)社會(huì)保障基金已有節(jié)余。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年中國(guó)社會(huì)保障基金的收支總量為7300多億元，累計(jì)節(jié)余已達(dá)3000多億元。隨著社會(huì)保障基金積累的增加，在基金運(yùn)營(yíng)方面缺乏有效的投資渠道和手段，基金保值增值問(wèn)題越來(lái)越突出。
盡管股市行情由于復(fù)雜的原因并未如人們料想的那樣馬上全線飄紅、凱歌高奏，但是市場(chǎng)充滿了將其視為重大利好消息的聲音，并認(rèn)為這就是社保基金入市的官方表態(tài)。有分析認(rèn)為，劉所言的“全國(guó)社會(huì)保障基金已開(kāi)始嘗試按照市場(chǎng)化方式進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)”就證明社�；鹑胧械牟椒ズ芸赡芤呀�(jīng)邁開(kāi)，且造就了今年1月14日股指勁升80點(diǎn)的“114”行情，可見(jiàn)，有社�；鹕碛暗恼f(shuō)法并非捕風(fēng)捉影。 還有分析認(rèn)為，2002年中國(guó)社會(huì)保障基金的收支總量為7300多億元，累計(jì)節(jié)余已達(dá)3000多億元，按照40％的入市比例看，大約在1200億元。再加上隨后趕到的個(gè)人賬戶基金以及200多億元的企業(yè)年金基金，這個(gè)資金量對(duì)市場(chǎng)而言絕對(duì)是重大利好。一時(shí)間，社�；鸱路瘃R上將成為股市翻身的救命稻草。
為弄清虛實(shí)，探其根本，記者走訪了勞動(dòng)和社會(huì)保障部與部分被選為社�；鸸芾砣说幕鸸镜葐挝�。采訪結(jié)果表明，“社�；稹笔且唤M極易混淆的概念，而其中誰(shuí)能入市、何時(shí)入市，情況錯(cuò)綜復(fù)雜。所謂“1200億資金入市說(shuō)”則屬夸大其辭的無(wú)稽之談。
“社�；稹钡亩鄠�(gè)概念
盡管被簡(jiǎn)稱為“社保基金”，但被濃縮稱為“社�；稹钡幕�，其實(shí)有多個(gè)概念。概念之一是“社會(huì)保險(xiǎn)基金”。社會(huì)保險(xiǎn)基金由企業(yè)和個(gè)人共同繳納，其范圍包括：養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)�；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)體系中社會(huì)統(tǒng)籌賬戶上的基金是社會(huì)保險(xiǎn)基金中養(yǎng)老保險(xiǎn)的重要組成部分，被稱為“社會(huì)統(tǒng)籌基金”；除此之外，還有基本養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中個(gè)人賬戶上的基金，被稱為“個(gè)人賬戶基金”；第四個(gè)概念是“全國(guó)社會(huì)保障基金”，這部分基金由中國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)管理，委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)。五是包括企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金（也稱“企業(yè)年金”）、企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)在內(nèi)的企業(yè)補(bǔ)充保障基金，是由企業(yè)和個(gè)人繳費(fèi)形成。
中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系面對(duì)人口老齡化趨勢(shì)和自身市場(chǎng)化取向改革需求的雙重壓力，正在經(jīng)歷從現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)變?yōu)榛鸱e累制的養(yǎng)老保險(xiǎn)體制改革。所謂“現(xiàn)收現(xiàn)付制” （pay－as－you－go），是用當(dāng)代的勞動(dòng)者繳納的養(yǎng)老費(fèi)支付退休勞動(dòng)者的養(yǎng)老待遇的制度安排，當(dāng)年提取，當(dāng)年支付完畢，不做任何積累，是勞動(dòng)者代際間收入轉(zhuǎn)移和實(shí)現(xiàn)收入再分配。而基金積累制（full－funded scheme）則是指一個(gè)養(yǎng)老金計(jì)劃的參加者，通過(guò)他和他的雇主在其工作期間的繳費(fèi)，把一部分勞動(dòng)收入交給一個(gè)集中的可用于投資的基金，等參加者退休以后，該基金再以投資所得的回報(bào)向他兌現(xiàn)當(dāng)初的養(yǎng)老金承諾，是勞動(dòng)者工作期間的部分收入轉(zhuǎn)移到退休期間使用的制度安排。在這種機(jī)制下，保險(xiǎn)金的給付取決于保險(xiǎn)基金的積累和投資收入。
在中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的框架中，“社會(huì)統(tǒng)籌基金” 主要來(lái)源于企業(yè)繳費(fèi)，對(duì)應(yīng)于現(xiàn)收現(xiàn)付制，即主要用于職工當(dāng)期養(yǎng)老金的支出和調(diào)劑，不做積累；而“個(gè)人賬戶基金”主要來(lái)源于職工個(gè)人和企業(yè)的繳費(fèi)，資金實(shí)行基金積累制，主要用于職工本人退休后使用。
勞動(dòng)和社會(huì)保障部權(quán)威人士告訴記者，由于中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金涉及職工的各項(xiàng)最基本生存保障，對(duì)安全性的要求非常高，即使部分地區(qū)有節(jié)余，也按照規(guī)定只能存入銀行和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債（1997年7月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》明確規(guī)定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行收支兩條線管理。基金結(jié)余額，除預(yù)留相當(dāng)于兩個(gè)月的支付費(fèi)用外，應(yīng)全部購(gòu)買(mǎi)國(guó)家債券和存入專戶，嚴(yán)禁投入其他金融產(chǎn)品），不僅現(xiàn)在，就是將來(lái)也不可能進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場(chǎng)。
按照2001年12月13日財(cái)政部與勞動(dòng)和社會(huì)保障部聯(lián)合頒布的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，全國(guó)社會(huì)保障基金是指全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)（以下簡(jiǎn)稱理事會(huì)）負(fù)責(zé)管理的由國(guó)有股減持劃入資金及股權(quán)資產(chǎn)、中央財(cái)政撥入資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及其投資收益形成的由中央政府集中的社會(huì)保障基金。社�；鹜顿Y運(yùn)作的基本原則是，在保證基金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。社�；鹳Y產(chǎn)是獨(dú)立于理事會(huì)、社�；鹜顿Y管理人、社�；鹜泄苋说馁Y產(chǎn)。這一部分才是外界討論得沸沸揚(yáng)揚(yáng)、有可能殺入股市的“社保基金”。
企業(yè)補(bǔ)充保障基金是由企業(yè)和個(gè)人繳費(fèi)形成的企業(yè)年金、企業(yè)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)等。從上世紀(jì)80年代后期開(kāi)始，中國(guó)部分省市和行業(yè)統(tǒng)籌部門(mén)開(kāi)始建立企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。2000年，國(guó)務(wù)院《關(guān)于完善城鎮(zhèn)社會(huì)保障體系試點(diǎn)方案》將企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)規(guī)范為企業(yè)年金。企業(yè)年金投資的具體辦法，勞動(dòng)和社會(huì)保障部正在會(huì)同有關(guān)部門(mén)草擬，未來(lái)這部分資金是證券市場(chǎng)可以期待的。
充滿歧義的數(shù)字
有關(guān)劉永富社�；鹑胧械膱�(bào)道稱，近年來(lái)，我國(guó)社會(huì)保障基金已有節(jié)余。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年中國(guó)社會(huì)保障基金的收支總量為7300多億元，累計(jì)節(jié)余已達(dá)3000多億元。經(jīng)記者向勞動(dòng)和社會(huì)保障部權(quán)威人士核實(shí)，這7300多億元是指全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金收和支的總流量�！袄塾�(jì)節(jié)余3000多億元”包括了歷年來(lái)社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余（1500多億元），全國(guó)社�；穑�1240億元）和企業(yè)年金基金（260億元）。這中間除了全國(guó)社�；鹫诨I備入市，企業(yè)年金基金未來(lái)有可能入市外，社會(huì)保險(xiǎn)基金目前只能存銀行、買(mǎi)國(guó)債。所以，那些稱“將有1200億元社保資金進(jìn)入股票市場(chǎng)”的大膽預(yù)測(cè)缺乏起碼的真實(shí)依據(jù)。
至于全國(guó)社會(huì)保障基金，通過(guò)兩年多的運(yùn)作，截至2002年底，全國(guó)社會(huì)保障基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1240億元，較2001年年底增長(zhǎng)1倍。
據(jù)勞動(dòng)和社會(huì)保障部權(quán)威人士介紹，社會(huì)保險(xiǎn)基金是與分灶吃飯的財(cái)政體制聯(lián)系在一起的。所謂社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余是指各個(gè)地方歷年社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)節(jié)余加總而得，如果不夠當(dāng)期支付的話，地方財(cái)政給予補(bǔ)貼。對(duì)于中西部以及老工業(yè)基地地方財(cái)政掏不起錢(qián)的省份，中央財(cái)政會(huì)給予補(bǔ)助，每年的補(bǔ)助數(shù)字是幾百億元，也就是說(shuō)當(dāng)期的支付缺口已經(jīng)在當(dāng)期解決了。而全國(guó)社�；鹗侵醒胝刂频囊还P基金，它投入資本運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)保值增值，一是為了減輕中央財(cái)政在社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)上的支出壓力，二來(lái)也是為了對(duì)在實(shí)施基金積累制前已經(jīng)退休的老職工（“老人”）和新制度實(shí)施中參加工作的職工（“中人”） 在過(guò)去的工作年限里將自己的養(yǎng)老金直接貢獻(xiàn)給當(dāng)期政府的收入并凝固在國(guó)有資產(chǎn)中的補(bǔ)償。
40％的入市比例也是值得商榷的。勞動(dòng)與社會(huì)保障部權(quán)威人士解釋說(shuō)，因?yàn)椤度珖?guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定：“劃入社�；鸬呢泿刨Y產(chǎn)的投資，按成本計(jì)算，應(yīng)符合下列規(guī)定：（一）銀行存款和國(guó)債投資的比例不得低于50％。其中，銀行存款的比例不得低于10％。在一家銀行的存款不得高于社�；疸y行存款總額的50％。（二）企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％。（三）證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％�！币簿褪钦f(shuō)基金和股票的兩項(xiàng)比例加起來(lái)不得高于40％，并不單純指股票投資。
事實(shí)上，是否以1240億為基數(shù)計(jì)算入市資金的數(shù)量仍是未定之事。更有專家分析認(rèn)為，即使入市，也不太可能是大筆資金一次性進(jìn)入股市。至于企業(yè)年金基金，理論上具有入市可能性，但投資的具體規(guī)章仍在起草之中，并不可能馬上進(jìn)入股市。
基金公司的甜蜜時(shí)刻
對(duì)于時(shí)時(shí)被關(guān)注和猜測(cè)社�；鸷螘r(shí)入市的傳言，社保理事會(huì)對(duì)記者表示無(wú)可奉告，同樣不能向外界透露的還有社�；鹑胧械木唧w數(shù)字。勞動(dòng)和社會(huì)保障部特別強(qiáng)調(diào)劉永富副部長(zhǎng)會(huì)上的發(fā)言對(duì)于社�；鹑胧械臅r(shí)間表并沒(méi)有任何暗示作用，一切關(guān)于入市的準(zhǔn)備工作仍在緊鑼密鼓地進(jìn)行，至于入市時(shí)間則是天大的秘密。社保理事會(huì)已經(jīng)和正在進(jìn)行的準(zhǔn)備工作主要有三個(gè)：一是按照《暫行辦法》的規(guī)定，與其它監(jiān)管部門(mén)商討出相應(yīng)的規(guī)章政策，二是進(jìn)行硬件、軟件設(shè)施的各項(xiàng)準(zhǔn)備，包括交易系統(tǒng)的建立，人員培訓(xùn)等等，三是對(duì)于管理人的挑選。
至于市場(chǎng)中傳出的某些地方的社會(huì)保險(xiǎn)基金已經(jīng)進(jìn)入股市的消息，官方表示，不完全排除這種可能性，但這是屬于嚴(yán)重違法違規(guī)行為，抓到后會(huì)嚴(yán)厲處罰。
對(duì)于從10家老基金公司中被選中的6家基金公司而言，去年年底是個(gè)甜蜜時(shí)刻。全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，成立了包括足夠數(shù)量的獨(dú)立人士參加的專家評(píng)審委員會(huì)。2002年10月18日，在北京市公證處的公證下，抽簽產(chǎn)生了專家評(píng)審委員會(huì)第一次評(píng)審會(huì)議的參會(huì)委員。根據(jù)全國(guó)社會(huì)保障基金委托投資的需要，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)向有關(guān)申請(qǐng)人發(fā)送了調(diào)查問(wèn)卷和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書(shū)指引。
2002年11月底，托管人和投資管理人專家評(píng)審會(huì)議在北京舉行。會(huì)議期間，托管和投資管理申請(qǐng)人按他們自己抽簽取得的順序，向?qū)＜以u(píng)審委員會(huì)進(jìn)行了陳述和答疑。答辯時(shí)間為兩個(gè)小時(shí)。前十分鐘介紹公司情況，然后介紹本公司的股票投資計(jì)劃、債券投資計(jì)劃、投資決策機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制、投資理念、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資產(chǎn)配置、人才資源、以往業(yè)績(jī)等等，然后回答專家的問(wèn)題。綜合申請(qǐng)人此前遞交的調(diào)查問(wèn)卷答卷、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書(shū)和他們的陳述情況，參會(huì)專家分別對(duì)申請(qǐng)人進(jìn)行了獨(dú)立評(píng)審。在此基礎(chǔ)上，專家評(píng)審委員會(huì)形成了托管申請(qǐng)人和投資管理申請(qǐng)人排序名單。按照專家評(píng)審委員會(huì)排序名單，確定交通銀行和中國(guó)銀行為全國(guó)社�；鹜泄苋耍荒戏�、博時(shí)、華夏、鵬華、長(zhǎng)盛、嘉實(shí)六家基金管理有限公司為全國(guó)社�；鹜顿Y管理人。
已被選定的六家社�；鸸芾砣嗽谌ツ昴甑捉�(jīng)歷了比拼與等待后，迎接他們的是更大的壓力。畢竟能夠成為社保基金的管理人，對(duì)于每一個(gè)成功入圍的基金公司來(lái)說(shuō)都是一項(xiàng)未來(lái)的支柱性業(yè)務(wù)。記者通過(guò)采訪獲知，幾家基金公司都為此項(xiàng)業(yè)務(wù)成立了專門(mén)的機(jī)構(gòu)和部門(mén)，調(diào)集專門(mén)人馬進(jìn)行研究。根據(jù)社保基金的特性，重點(diǎn)集中于如何保證社�；疬\(yùn)作的獨(dú)立性和安全性。據(jù)某家基金公司向記者介紹，他們目前的主要工作就在于如何構(gòu)架起社�；鹋c已經(jīng)發(fā)行上市的公募基金（開(kāi)放式基金和封閉式基金）在人員配備、操作管理、決策程序上的“防火墻”和規(guī)避制度，防止兩者之間的利益輸送。
風(fēng)險(xiǎn)控制是全國(guó)社�；鹑胧械闹攸c(diǎn)話題。根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》第四十條規(guī)定，社�；鹜顿Y管理人按當(dāng)年收取的社保基金委托資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)的20％，提取社�；鹜顿Y管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)社�；鹜顿Y的虧損。社保基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金在托管銀行專戶存儲(chǔ)，余額達(dá)到社保基金委托管理資產(chǎn)凈值的10％時(shí)可不再提取。理事會(huì)按社�；饍羰找娴�20％提取一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)社保基金投資發(fā)生重大虧損時(shí)社�；鹜顿Y管理人所提管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足以彌補(bǔ)的虧損。一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到社保基金資產(chǎn)凈值的20％時(shí)可不再提取。至于每家基金公司具體的風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略目前仍處于保密之中。
投資回報(bào)也是一個(gè)敏感的問(wèn)題。《證券法》規(guī)定“證券公司不得以任何方式對(duì)客戶證券買(mǎi)賣(mài)的收益或者賠償證券買(mǎi)賣(mài)的損失作出承諾”。也就是說(shuō)基金的管理人不允許承諾投資回報(bào)。只不過(guò)，在目前的市場(chǎng)中，委托雙方簽訂不據(jù)有法律效力的投資承諾“君子協(xié)定”已是公開(kāi)的秘密。后來(lái)這種形式又有一些變化，比如說(shuō)雙方鎖定回報(bào)區(qū)間，而不是保底承諾，比如投資回報(bào)在2％以下，管理人只收管理費(fèi)，如果投資收益在2％至5％或者更高，雙方按約定比例進(jìn)行利潤(rùn)分成。記者獲悉，基金與社保理會(huì)之間絕不會(huì)采用這種形式。
當(dāng)基金正在操作的開(kāi)放式或者封閉式基金與社�；鸪霈F(xiàn)利益沖突時(shí)，基金公司會(huì)如何處理呢？他們會(huì)不會(huì)損害社�；鸬睦婺�？面對(duì)社�；�，基金公司是否還會(huì)重蹈“基金黑幕”的覆轍?基金對(duì)此的回答是不會(huì)。因?yàn)樗麄儾粌H在操作上更加規(guī)范，更重要的是由于操作社保這一關(guān)乎大眾性命的基金，他們會(huì)受到來(lái)自社保理事會(huì)、證監(jiān)會(huì)和勞動(dòng)和社會(huì)保障部相當(dāng)嚴(yán)格的多重監(jiān)督�！拔覀兪遣桓夷蒙绫；鹜婊鸬�。”一位基金公司的部門(mén)經(jīng)理對(duì)記者說(shuō)。但是銀河證券研究中心的分析師胡立峰的擔(dān)憂是：基金公司是否會(huì)為了保證社�；鸬睦娑鴵p害開(kāi)放式或封閉式基金的利益呢？
范文八：社�；鹑胧械娘L(fēng)險(xiǎn)管理
摘要：本文在Var模型的框架下，用實(shí)證的方式對(duì)社會(huì)保障基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了衡量，在對(duì)社�；鸬姆治鲋校x取持倉(cāng)市值前十位的重倉(cāng)股，計(jì)算出社�；鸬腣ar，并與上證綜合指數(shù)作對(duì)比。我國(guó)社會(huì)保障基金是中央政府集中的社會(huì)保障資金，是國(guó)家重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，主要用于彌補(bǔ)我國(guó)人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要。因此，正確衡量社�；鹪谌胧兄械娘L(fēng)險(xiǎn)，對(duì)我國(guó)社會(huì)保障的安全性將起到重要作用。
關(guān)鍵詞：VAR模型 社保基金 風(fēng)險(xiǎn)管理
一、引言
我國(guó)社會(huì)保障基金是中央政府集中的社會(huì)保障資金，是國(guó)家重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，主要用于彌補(bǔ)我國(guó)人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要。全國(guó)社保基金來(lái)源于中央財(cái)政預(yù)算撥款、國(guó)有股減持或轉(zhuǎn)持劃入資金、發(fā)行各類彩票劃撥的一部分資金、投資收益等。按照預(yù)期的負(fù)債結(jié)構(gòu)，全國(guó)社會(huì)保障基金將在15至20年后才發(fā)生支出，其負(fù)債期限較長(zhǎng)，適應(yīng)這種資產(chǎn)負(fù)債特性，社保基金會(huì)確立了股票長(zhǎng)期投資的理念。
根據(jù)全國(guó)社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍的最新表態(tài)，目前社�；鸸芾硪�(guī)模已達(dá)8500億元，到2015年有望達(dá)到1.5萬(wàn)億元。按照目前的投資比例，社�；鹩�45%投資于固定收益產(chǎn)品，約30%進(jìn)行權(quán)益類投資，還有25%進(jìn)行股權(quán)投資、PE投資。如果按照30%的最高限額計(jì)算，到今年年底社�；鹑胧幸�(guī)�；�?qū)⑦_(dá)到3000億元左右。據(jù)Wind資訊對(duì)已公布的上市公司三季報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，全國(guó)社�；鸾M合共現(xiàn)身63只個(gè)股前十大流通股東
二、社會(huì)保障基金的風(fēng)險(xiǎn)與管理控制方法
社�；疬M(jìn)入資本市場(chǎng)將會(huì)面臨高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的形式。投資風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是政治、經(jīng)濟(jì)與社會(huì)大環(huán)境中的某些因素造成的， 它影響著企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和生存， 并通過(guò)資本市場(chǎng)對(duì)社會(huì)保障基金的投資與運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生深刻的影響， 通�？煞譃椋� 一利率風(fēng)險(xiǎn)。 二匯率風(fēng)險(xiǎn)。三通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。四政治風(fēng)險(xiǎn)。五法律風(fēng)險(xiǎn)。然后是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。社�；鹜顿Y的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指由于社�；鹣到y(tǒng)內(nèi)部的原因所產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)，可分為： 一操作風(fēng)險(xiǎn)。二信用風(fēng)險(xiǎn)。三流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
我國(guó)的資本市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng)， 上市公司治理方面的問(wèn)題較為突出， 股權(quán)分置、信息披露不透明、法規(guī)不健全等制度性的缺陷都使社�；鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)成為關(guān)注的主要問(wèn)題。要實(shí)現(xiàn)社�；鸬谋Ｖ岛驮鲋担� 關(guān)鍵還在于將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)。對(duì)于微觀層次的社�；鹜顿Y風(fēng)險(xiǎn)管理而言，其管理的對(duì)象主要是基金管理公司面臨的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在管理理論和技術(shù)方法上一般注重于對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素的數(shù)量分析， 并采用風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和加強(qiáng)內(nèi)部控制等技術(shù)手段加強(qiáng)管理， 其風(fēng)險(xiǎn)管理的理論基礎(chǔ)是馬可維茲的資產(chǎn)組合理論、夏普等人的資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及VAR 模型等。
風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR），資產(chǎn)組合在持有期間內(nèi)在給定的置信區(qū)間內(nèi)由于市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所導(dǎo)致的最大預(yù)期損失的數(shù)值。由此衍生出來(lái)的“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”方法是風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)用廣泛、研究活躍的風(fēng)險(xiǎn)定量分析方法之一。
風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法將采用以下步驟：1、界定影響資產(chǎn)組合價(jià)值的市場(chǎng)因素變量，例如：利率、匯率、商品價(jià)格。2、確定這些變量的分布或隨機(jī)過(guò)程，例如：正態(tài)分布。3、將資產(chǎn)組合的市場(chǎng)價(jià)值表達(dá)成這些變量及其相關(guān)系數(shù)的函數(shù)。4、選擇某種方法來(lái)預(yù)測(cè)這些市場(chǎng)因素的變化，通過(guò)函數(shù)得到資產(chǎn)組合的市場(chǎng)價(jià)值的改變量——即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。
由上述定義出發(fā)，要確定一個(gè)金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合的VAR值或建立VAR的模型，必須首先確定以下三個(gè)系數(shù)：一是持有期間的長(zhǎng)短；二是置信區(qū)間的大��；三是觀察期間。
1、持有期。持有期△t，即確定計(jì)算在哪一段時(shí)間內(nèi)的持有資產(chǎn)的最大損失值。持有期的選擇應(yīng)依據(jù)所持有資產(chǎn)的特點(diǎn)來(lái)確定比如對(duì)于一些流動(dòng)性很強(qiáng)的交易頭寸往往需以每日為周期計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益和VaR值，如G30小組在1993年的衍生產(chǎn)品的實(shí)踐和規(guī)則中就建議對(duì)場(chǎng)外OTC衍生工具以每日為周期計(jì)算其VaR，而對(duì)一些期限較長(zhǎng)的頭寸如養(yǎng)老基金和其他投資基金則可以以每月為周期。
從銀行總體的風(fēng)險(xiǎn)管理看持有期長(zhǎng)短的選擇取決于資產(chǎn)組合調(diào)整的頻度及進(jìn)行相應(yīng)頭寸清算的可能速率。巴塞爾委員會(huì)要求銀行以兩周即10個(gè)營(yíng)業(yè)日為持有期限。
2、置信水平α。一般來(lái)說(shuō)對(duì)置信區(qū)間的選擇在一定程度上反映了金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同偏好。選擇較大的置信水平意味著其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較厭惡，希望能得到把握性較大的預(yù)測(cè)結(jié)果。根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，選擇的置信區(qū)間也各不相同。比如J.P. Morgan與美洲銀行選擇95%，花旗銀行選擇95.4%。作為金融監(jiān)管部門(mén)的巴塞爾委員會(huì)則要求采用99%的置信區(qū)間，這與其穩(wěn)健的風(fēng)格是一致的。
3、第三個(gè)系數(shù)是觀察期間。觀察期間是對(duì)給定持有期限的回報(bào)的波動(dòng)性和關(guān)聯(lián)性考察的整體時(shí)間長(zhǎng)度，是整個(gè)數(shù)據(jù)選取的時(shí)間范圍，又稱數(shù)據(jù)窗口。例如選擇對(duì)某資產(chǎn)組合在未來(lái)6個(gè)月，或是1年的觀察期間內(nèi)，考察其每周回報(bào)率的波動(dòng)性。這種選擇要在歷史數(shù)據(jù)的可能性和市場(chǎng)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的危險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。歷史數(shù)據(jù)越長(zhǎng)越好，但是時(shí)間越長(zhǎng)，收購(gòu)兼并等市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化的可能性越大，歷史數(shù)據(jù)因而越難以反映現(xiàn)實(shí)和未來(lái)的情況。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)目前要求的觀察期間為1年。
綜上所述，VaR實(shí)質(zhì)是在一定置信水平下經(jīng)過(guò)某段持有期資產(chǎn)價(jià)值損失的單邊臨界值，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)它體現(xiàn)為作為臨界點(diǎn)的金額數(shù)目。
三、社�；鸸善蓖顿Y組合的實(shí)證分析
�。ㄒ唬颖镜倪x擇
在眾多國(guó)內(nèi)關(guān)于社�；鹜顿Y組合的Var模型的實(shí)證分析中，大多選取持股數(shù)前十位的重倉(cāng)股，計(jì)算出社�；鸬�，并與上證綜合指數(shù)作對(duì)比。從而，判斷社�；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)控制能力。本文認(rèn)為采用社保基金持有市值前十的重倉(cāng)股更為合理，因此本文選擇2011年第二、三季度社�；鹗兄登笆笾貍}(cāng)股�？疾炱跒�2011年4月1日至2011年9月30日。依次用x1， x2， . . . ， x10表示， 本文中我們只考慮這十只股票組成的社保基金投資組合的具體表現(xiàn)。對(duì)于市場(chǎng)證券組合， 我們選擇上證綜合指數(shù)。另外， 我們以每只股票收盤(pán)價(jià)的每日對(duì)數(shù)收益率為基本數(shù)據(jù)， 上證綜合指數(shù)的日對(duì)數(shù)收益率由每日的收盤(pán)指數(shù)計(jì)算所得。 （二） 置信水平的確定
置信水平又叫置信度， 它是指根據(jù)某種概率測(cè)算結(jié)果的可以相信程度。對(duì)于不同的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避要求， 置信水平的選擇是不同的， 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避要求越高，可能損失程度就越大。本文中我們選擇95% 與99%兩種置信度， 以便進(jìn)行比較分析。
�。ㄈ� 相關(guān)數(shù)值的計(jì)算
1、收益率的計(jì)算
計(jì)算股票日收益率ri= 1n（ pi， t / pi， t- 1） ， 此處利用每日的對(duì)數(shù)收益率來(lái)近似實(shí)際的收益率， 其中pi， t和pi， t- 1分別表示股票在第t 日和t-1日的股票價(jià)格。
2、協(xié)方差矩陣的計(jì)算
根據(jù)有關(guān)計(jì)算公式， 通過(guò)Stata軟件中的計(jì)算函數(shù)， 我們可以求得社�；鹗е貍}(cāng)股票的每日對(duì)數(shù)收益率的協(xié)方差矩陣。
3、股票權(quán)重的計(jì)算
股票權(quán)重以2011 年9 月30日的收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)， 根據(jù)社�；鸪止蓴�(shù)和收盤(pán)價(jià)來(lái)計(jì)算其市值，從而得出股票投資權(quán)重。
4、社�；鹜顿Y組合與大盤(pán)指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)度量值的計(jì)算
我們首先假設(shè)投資組合的總價(jià)值為1， 則計(jì)算VAR 可以轉(zhuǎn)化為在給定的置信水平1-α下， 計(jì)算t 日（ 本文采用1 日和10 日） 內(nèi)的投資損失不超過(guò)投資總額的百分比。根據(jù)相關(guān)計(jì)算公式， 利用stata軟件的函數(shù)功能我們可以計(jì)算出社�；鹜顿Y組合和上證綜合指數(shù)的三種風(fēng)險(xiǎn)度量值即方差、系數(shù)和VAR。
通過(guò)分析上表我們可以分析出以下幾點(diǎn)：
1、該計(jì)算結(jié)果的現(xiàn)實(shí)意義在于， 我們對(duì)社�；鹜顿Y組合的可能損失值有一個(gè)定性的認(rèn)識(shí)， 即在2011 年9月30 日的下一個(gè)24 小時(shí)內(nèi)， 我們有95%的把握認(rèn)為持有社�；鹪撏顿Y組合的損失值不會(huì)超過(guò)投資總額的0.021477 ， 也有99% 的把握認(rèn)為遭受損失的最大限度為投資總額的0.030328 ；在未來(lái)10 天的持有期內(nèi)， 我們有95% 的把握認(rèn)為損失值不會(huì)超過(guò)投資總額的0.067916， 有99%的把握認(rèn)為損失值不會(huì)超過(guò)投資總額的0.095906。
2、社�；鹜顿Y組合的三種風(fēng)險(xiǎn)度量值均高于上證綜合指數(shù)， 說(shuō)明社�；鹜顿Y組合的風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)市場(chǎng)平均水平而言偏高， 從而可以看出在此時(shí)間段內(nèi)社�；鹜顿Y組合風(fēng)險(xiǎn)控制能力較差。
四、Var風(fēng)險(xiǎn)衡量下的社�；饝�(yīng)對(duì)措施
社�；鹪谕顿Y過(guò)程中一旦識(shí)別和測(cè)度出其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)， 就應(yīng)該采取一系列的措施盡可能減少這種偏差， 基本的方法包括金融衍生工具的運(yùn)用及通過(guò)投資組合來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)等。
（一） 金融衍生工具的運(yùn)用與社�；痫L(fēng)險(xiǎn)管理
將不同執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)進(jìn)行組合會(huì)得到無(wú)數(shù)種期權(quán)類型。其中， 被稱為范圍期權(quán)的期權(quán)策略與我們的討論緊密相關(guān)。所謂范圍期權(quán)是指， 在某投資時(shí)間內(nèi)， 投資收益水平不斷增加或減少或被確定在某一上下限范圍內(nèi)。利用這一結(jié)構(gòu)主要想達(dá)到以下兩個(gè)目標(biāo)： 通過(guò)購(gòu)買(mǎi)投資收益范圍期權(quán)， 使投資者的現(xiàn)金流或投資收益維持在某一水平上； 投資者根據(jù)自己對(duì)投資收益的預(yù)期， 將其能承受的投資風(fēng)險(xiǎn)水平固定在某一水平。
�。ǘ� 社保基金投資組合模式設(shè)計(jì)
Markowitz 于1952 年提出均值-方差組合模型， 通過(guò)個(gè)別資產(chǎn)收益率的均值和方差找出投資組合的有效邊界。根據(jù)Markowitz 的投資理論， 理性的投資行為應(yīng)具有非滿足性和風(fēng)險(xiǎn)回避性兩個(gè)特征。投資者根據(jù)這兩個(gè)特征進(jìn)行證券投資組合優(yōu)化。根據(jù)證券投資組合的收益率和風(fēng)險(xiǎn)的表達(dá)式， 證券投資組合的收益率和風(fēng)險(xiǎn)都是由證券投資比例所決定， 因此投資者進(jìn)行證券投資組合優(yōu)化的關(guān)鍵是選擇投資比例。
范文九：社�；鹑胧械膸讉�(gè)認(rèn)識(shí)誤區(qū)
2003年6月9日，社�；鹫竭M(jìn)人股票市場(chǎng)。由于社保基金的特殊性，其人市受到社會(huì)的普遍關(guān)注，牽動(dòng)著普通老百姓的心。目前人們對(duì)社�；鹑胧械恼J(rèn)識(shí)還比較模糊，本文擬就其中幾個(gè)帶普遍性的認(rèn)識(shí)誤區(qū)談點(diǎn)粗淺的看法。
誤區(qū)之一：進(jìn)入股市的社�；鹗瞧髽I(yè)和職工繳納的社會(huì)保險(xiǎn)金
作為一個(gè)普通中國(guó)老百姓，他所關(guān)心的首先是人市的社�；鹗遣皇亲约旱靡园采砹⒚酿B(yǎng)老金。前段時(shí)間也有報(bào)刊將社�；鸱Q作老百姓的“養(yǎng)命錢(qián)”，那么人市的社�；鹫媸瞧髽I(yè)和職工個(gè)人繳納的社會(huì)保險(xiǎn)金嗎?要弄清楚這個(gè)問(wèn)題，還得從我國(guó)的社會(huì)保障體制說(shuō)起。我國(guó)的社會(huì)保障制度在1993年以前實(shí)行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制，1993年以后逐步改革為社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的部分積累制。現(xiàn)收現(xiàn)付制是指用在職職工的繳費(fèi)來(lái)支付現(xiàn)已退休的老年人的養(yǎng)老金。這實(shí)際上是收入分配在代際之間的轉(zhuǎn)移，即在職職工為上一代支付養(yǎng)老金，自己的養(yǎng)老金則由下一代支付。完全積累制是將自己年輕時(shí)繳納的養(yǎng)老保費(fèi)積累起來(lái)，供退休后使用，這是本代人對(duì)自己的收入進(jìn)行的跨時(shí)間的分配。部分積累制是現(xiàn)收現(xiàn)付制和完全積累制的一種混合模式，在這種模式下，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)金分為兩個(gè)部分：社會(huì)統(tǒng)籌部分和個(gè)人賬戶部分，前者實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付的財(cái)務(wù)制度，后者實(shí)行完全積累的財(cái)務(wù)制度。我國(guó)由于不是新中國(guó)一成立就開(kāi)始進(jìn)行社會(huì)保險(xiǎn)，而是改革開(kāi)放后由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)才建立社會(huì)保險(xiǎn)制度，因此，無(wú)論實(shí)行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制，還是部分積累制，我國(guó)的社保基金都會(huì)存在一個(gè)缺口，這個(gè)缺口是由于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代職工創(chuàng)造的社會(huì)財(cái)富全部進(jìn)入國(guó)民經(jīng)濟(jì)再分配，沒(méi)有建立社會(huì)養(yǎng)老機(jī)制造成的，這個(gè)缺口實(shí)際上是新舊體制轉(zhuǎn)軌的成本。為了彌補(bǔ)這個(gè)缺口，國(guó)務(wù)院2000年下半年決定建立全國(guó)社會(huì)保障基金(簡(jiǎn)稱社�；�)，并成立全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)(簡(jiǎn)稱理事會(huì))負(fù)責(zé)管理這部分資金。社�；鹩芍醒胴�(cái)政撥人資金、國(guó)有股減持和股權(quán)劃撥資金、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌資的資金以及投資收益組成。截止2002年底，社�；鹳Y產(chǎn)總規(guī)模為1241．86億元。這一次允許進(jìn)入股票市場(chǎng)的，只是社保基金的一部分。從它的組成我們可以看出，人市的社保基金主要是中央財(cái)政撥款和國(guó)有股減持資金，而不是企業(yè)和職工個(gè)人繳納的社會(huì)保險(xiǎn)金。由于這部分資金是中央政府用于彌補(bǔ)全國(guó)的社保資金缺口的，因此從一定意義上講，它與我們每個(gè)老百姓都有關(guān)系，也可稱作老百姓的“養(yǎng)命錢(qián)”。
誤區(qū)之二：社�；鸬倪\(yùn)作全部由基金管理公司負(fù)責(zé)
社�；鹩苫鸸芾砉矩�(fù)責(zé)運(yùn)作，但并不是全部。事實(shí)上，社保基金還有很大一部分由理事會(huì)直接運(yùn)作。理事會(huì)直接運(yùn)作的社�；鸬耐顿Y范圍，僅限于銀行存款和在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。其他投資需委托基金管理公司負(fù)責(zé)管理和運(yùn)作，并委托社�；鹜泄苋送泄�。理事會(huì)持有的國(guó)債在二級(jí)市場(chǎng)交易，也需委托基金管理公司或其他符合條件的專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)辦理。由基金管理公司負(fù)責(zé)運(yùn)作的社�；�，其收益全額納入社保基金，基金管理公司不分成，只是提取手續(xù)費(fèi)，手續(xù)費(fèi)的年費(fèi)率不高于社�；鹞匈Y產(chǎn)凈值的1．5％，同時(shí)理事會(huì)根據(jù)基金管理公司的業(yè)績(jī)給予獎(jiǎng)勵(lì)。社�；鹜泄苋颂崛〉耐泄苜M(fèi)年費(fèi)率不高于社�；鹜泄苜Y產(chǎn)凈值的0．25％。為了解決基金管理公司在運(yùn)作社保基金時(shí)可能出現(xiàn)的虧損問(wèn)題，基金管理公司必須按當(dāng)年收取的手續(xù)費(fèi)的20％，提取社�；鹜顿Y管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)社�；鹜顿Y的虧損。理事會(huì)按社�；饍羰找娴�20％提取一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)社�；鹜顿Y發(fā)生重大虧損時(shí)基金管理公司所提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足以彌補(bǔ)的虧損。
誤區(qū)之三：今年能夠進(jìn)入股市的社�；痤~度很大，可以達(dá)到1000多億元
社�；�2002年底的資產(chǎn)總規(guī)模為1241．86億元，但這1200多億元的資產(chǎn)總規(guī)模并不是全部可以進(jìn)入股票市場(chǎng)。根據(jù)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，由財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部發(fā)布實(shí)施的《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》第28條的規(guī)定，在社�；鹭泿刨Y產(chǎn)的投資中，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％。從理論上算賬，社保基金可以投入證券市場(chǎng)的額度為496．74億元。但是，《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》第31條還規(guī)定，在“社�；鸾⒌某跏茧A段，減持國(guó)有股所獲資金以外的中央預(yù)算撥款僅限投資于銀行存款和國(guó)債”。也就是說(shuō)，現(xiàn)階段能進(jìn)人證券市場(chǎng)的資金僅限于國(guó)有股減持和投資收益部分，而國(guó)有股減持已于2002年6月在A股市場(chǎng)停止，能夠補(bǔ)充社�；鹑耸械脑隽抠Y金僅有海外上市國(guó)企減持的國(guó)有股。按照這一規(guī)定，2001年可人市資金有100多億 元，2002年可入市資金只有40多億元，加上 兩年的投資收益31億元，社�；鹉壳罢嬲� 能夠進(jìn)入股票市場(chǎng)的只有不到300億元。在6 月9日人市時(shí)，理事會(huì)交由南方、博時(shí)、華夏、 鵬華、長(zhǎng)盛、嘉實(shí)6家基金管理公司打理的金為140億元，基本上是目前社�；鹂扇耸匈Y金總額的一半。當(dāng)然，根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》第33條關(guān)于“根據(jù)金融市場(chǎng)的變化和社�；鹜顿Y運(yùn)作的情況，財(cái)政部會(huì)同勞動(dòng)和社會(huì)保障部商有關(guān) 部門(mén)適時(shí)報(bào)請(qǐng)國(guó)務(wù)院對(duì)第28條所規(guī)定的社�；鹜顿Y比例進(jìn)行調(diào)整”的規(guī)定，也不排除當(dāng)社�；鹜顿Y運(yùn)作情況非常成功時(shí)，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)調(diào)高人市資金的比重，但可以肯定的是一調(diào)整今明兩年不可能付諸實(shí)施，因?yàn)槿耸匈Y金運(yùn)作情況的好壞不是一年半載就能說(shuō)明的。誤區(qū)之四：社保基金入市風(fēng)險(xiǎn)不大，肯定賺錢(qián)為規(guī)避社保基金人市風(fēng)險(xiǎn)，理事會(huì)采取 了一系列措施，如將首期人市的140億元委 托給6家基金管理公司管理，且每家基金管 理公司管理的資產(chǎn)不超過(guò)20％，并要求基金 管理公司管理的社保基金投資于一家企業(yè) 時(shí)，不得超過(guò)該基金管理公司管理的社�；� 金總值的10％，以分散風(fēng)險(xiǎn)。但這些防范措 施并不能確保社�；鹑耸芯涂隙苜嶅X(qián)。 證券市場(chǎng)是一個(gè)高收益的場(chǎng)所，高收益必須 伴隨高風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)美國(guó)波士頓顧問(wèn)集團(tuán)最近一 項(xiàng)調(diào)查顯示，全球去年約有近20％的基金管 理公司處于虧損狀態(tài)，其中美國(guó)最大的基金 公司富達(dá)的盈利便大跌39％。我國(guó)上市的基 金管理公司管理的封閉式基金和開(kāi)放式基 金，也不乏虧損的例子。實(shí)際上社�；鹨� 經(jīng)領(lǐng)教過(guò)虧損的滋味。2001年7月，社保基金 作為戰(zhàn)略投資者參與中石化(600028)股票 配售，以每股4．22元認(rèn)購(gòu)3億股。自股權(quán)過(guò)戶 以來(lái)，股價(jià)始終運(yùn)行在發(fā)行價(jià)下方，最多時(shí) 賬面虧損達(dá)2億多元，即現(xiàn)在仍然虧損。實(shí)際 上，基金管理公司在證券市場(chǎng)進(jìn)行組合投 資，只能防范非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而不能防范由 全局性不確定性因素造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。要 防范證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，必須管理層在 證券市場(chǎng)推出股指期貨等新的投資品種作 為避險(xiǎn)工具。
范文十：6000億地方社保基金入市
6000 億地方社保基金入市 今日消息面：傳 6000 億地方社�；鹑胧袝r(shí)間將大幅提 前;國(guó)務(wù)院：鼓勵(lì)符合條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境內(nèi)上市;外資逢 低抄底 7 日滬股通凈買(mǎi)入額劇增;海關(guān)總署出臺(tái)五措施支 持粵津閩自貿(mào)區(qū)發(fā)展;發(fā)改委：加快成品油質(zhì)量升級(jí) 提高 改造項(xiàng)目審批效率;發(fā)改委精簡(jiǎn)鐵路項(xiàng)目審批程序：不再 批項(xiàng)目建議書(shū);歐美股指漲跌不一…消息面上，歐美股指 企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)消息面再現(xiàn)利好，預(yù)計(jì)大盤(pán)平開(kāi)或小幅高開(kāi)的 可能性大，指數(shù)盤(pán)中依然會(huì)有下挫。 技術(shù)分析：技術(shù)上看，大盤(pán)指數(shù)主板再度大跌逼近 4100 點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板則是受主板下跌的拖累逼近 2800 點(diǎn)，主板和創(chuàng) 業(yè)板全線走低，指數(shù)主板高位的下跌趨勢(shì)確立，滬指逼近 30 日線，技術(shù)上看指數(shù)將會(huì)進(jìn)一步的下行，30 日線的爭(zhēng)奪戰(zhàn)將 會(huì)一觸即發(fā)。
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