基于現(xiàn)金流量的財務(wù)狀況分析

[摘要]現(xiàn)金流量作為財務(wù)理論的基本與核心概念，直接決定了的財務(wù)狀況問題。只有在對現(xiàn)金流量的內(nèi)涵及相互關(guān)系方面進(jìn)行全面深入的理解之后，才能對整個企業(yè)的財務(wù)狀況與運(yùn)營能力有一個清楚的認(rèn)識，從而為企業(yè)的經(jīng)營決策提供助力。
　�。坳P(guān)鍵詞］現(xiàn)金流量 財務(wù)分析
　　
　　世界性危機(jī)的腳步尚未遠(yuǎn)去，在這次巨大危機(jī)的沖擊下，給我國的企業(yè)帶來的巨大的考驗，回顧各國采取的措施，基本上都集中于對企業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金流量的把握。現(xiàn)金與現(xiàn)金流量是與一個企業(yè)的生存、與壯大息息相關(guān)的。在通貨膨脹與金融風(fēng)險加劇的今天，如何保證企業(yè)有足夠的資金進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)，在保證企業(yè)財務(wù)質(zhì)量優(yōu)秀的同時，資金在使用過程中如何進(jìn)行保值增值就顯得尤為重要。
　　一、現(xiàn)金流量概念發(fā)展三部曲
　　現(xiàn)金流量的重要性長期以來就受到與企業(yè)有直接關(guān)系的各個主體的關(guān)注，尤其是在企業(yè)的償債能力方面。從現(xiàn)金流量的發(fā)展進(jìn)程來看，現(xiàn)金流量經(jīng)歷了三個歷程，為企業(yè)的發(fā)展與危機(jī)預(yù)測提供了指引。
　　第一階段，即營運(yùn)資金階段。從20世紀(jì)70年代初期，人們就開始對企業(yè)的短期資產(chǎn)與短期債務(wù)進(jìn)行關(guān)注，管理者和投資者認(rèn)為短期資產(chǎn)和短期債務(wù)因為流動性最強(qiáng)，營運(yùn)資金是可以供企業(yè)周轉(zhuǎn)的資本，一旦營運(yùn)資金不能滿足企業(yè)的日常需求，正常的活動即會受到影響。
　　第二階段，即現(xiàn)金流量表階段。企業(yè)在自身發(fā)展過程中，會出現(xiàn)在有充足營運(yùn)資金且盈利的情況下卻破產(chǎn)的現(xiàn)象。在深入分析這部分企業(yè)的基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因主要是由于企業(yè)的凈現(xiàn)金為負(fù)，導(dǎo)致企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金償債，從而引致破產(chǎn)。也就是說這部分企業(yè)雖然盈利，但是缺乏流動性與變現(xiàn)能力，存在較多的應(yīng)收賬款與存貨。由此，人們開始關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，開始依照企業(yè)的經(jīng)營活動、投資活動與籌資活動編制現(xiàn)金流量表。
　　第三階段，即自由現(xiàn)金流量階段。隨著企業(yè)與外部主體之間的聯(lián)系不斷深入，管理者與外部投資者發(fā)現(xiàn)，企業(yè)凈現(xiàn)金流量在有的時候也會失效。因為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展需要資金投入，且這部分資金投資回收期長，造成企業(yè)短期凈現(xiàn)金流量為負(fù)，但是從長期來看可以提高企業(yè)的競爭力度，在未來能夠產(chǎn)生更多的現(xiàn)金流。從而形成了自由現(xiàn)金流量，認(rèn)為企業(yè)真正要關(guān)注的是自由現(xiàn)金流量即企業(yè)為滿足當(dāng)前生產(chǎn)能力，在扣除庫存、廠房、設(shè)備、長期股權(quán)等資產(chǎn)上所需投入的必要現(xiàn)金外能夠產(chǎn)生的額外現(xiàn)金流量，自由現(xiàn)金流量衡量的是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生現(xiàn)金的能力。
　　綜上來看，目前對現(xiàn)金流量理論已經(jīng)把償債等能力融入到現(xiàn)金流量表體系中來，并且已經(jīng)形成了一定的體系，而自由現(xiàn)金流量更是注重于不同的主體來進(jìn)行研究企業(yè)的財務(wù)狀況，因此將從現(xiàn)金流量表與自由現(xiàn)金流量角度對企業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行分析說明。
　　二、現(xiàn)金流量框架下企業(yè)財務(wù)狀況分析
　　1.現(xiàn)金流量表相關(guān)財務(wù)分析
　�。�1）現(xiàn)金凈額分析
　　通常情況下，一個企業(yè)在其他條件如投資規(guī)模與籌資規(guī)模不變的情況下，如果現(xiàn)金增加較多，可以帶來企業(yè)的活動能力增強(qiáng)。可以從以下角度來分析，如果現(xiàn)金凈額的增加是通過經(jīng)營活動的方式來產(chǎn)生的，說明企業(yè)存貨變現(xiàn)與應(yīng)收賬款回收的的效果較為明顯，其經(jīng)營與營銷能力是比較不錯的，相應(yīng)的壞賬存在的風(fēng)險較��；如果現(xiàn)金凈額的增加是通過投資的方式獲取的，就需要對企業(yè)的風(fēng)險相關(guān)問題結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表與損益表進(jìn)行進(jìn)一步的分析；如果現(xiàn)金凈額的增加是通過籌資活動產(chǎn)生的，則說明企業(yè)主要是通過股權(quán)與債權(quán)的方式獲得資金流，前者給企業(yè)帶來長期支付股利、后者支付利息的壓力，也導(dǎo)致了對后期資金需求的擴(kuò)大化效果，才能緩解支付壓力，否則企業(yè)的支付壓力會更大，引發(fā)現(xiàn)金凈流量的減少。
　　在分析企業(yè)現(xiàn)金流量凈額的同時，不能簡單的對數(shù)字進(jìn)行觀察，而應(yīng)當(dāng)對實際情況進(jìn)行考慮。企業(yè)整體上表現(xiàn)為現(xiàn)金流量的減少有可能是因為固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的增加導(dǎo)致的，這是企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)、開發(fā)新市場所產(chǎn)生的，在將來有可能為企業(yè)帶來更大的收益。如果減少是由于支付股利與償還利息所引發(fā)的，從側(cè)面可以說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險得到了降低�？傊�在分析現(xiàn)金凈流量的同時應(yīng)當(dāng)與企業(yè)實際情況緊密聯(lián)系，判別是為了企業(yè)長期的發(fā)展還是企業(yè)衰退的跡象。
　�。�2）結(jié)構(gòu)分析
　　現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)性分析主要立足與現(xiàn)金流量表的流入與流出的絕對值分析與流入流出比的相對值分析，其目的在于通過結(jié)構(gòu)性分析掌握企業(yè)的各項活動中現(xiàn)金流的變化與趨勢，從而反映企業(yè)財務(wù)的異常狀況。為了掌握公司現(xiàn)金的變動情況進(jìn)而了解公司不同階段經(jīng)營的變化情況，就有必要對公司進(jìn)行現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析，主要從三個方面進(jìn)行：流入結(jié)構(gòu)分析、流出結(jié)構(gòu)分析和流入流出比分析。一般情況下，流入流出結(jié)構(gòu)分析都是先分析總流入結(jié)構(gòu)，然后再分別進(jìn)行經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析，而流入流出比分和投資活動現(xiàn)金的流入流出比。通過流入流出比分析，不僅可以了解企業(yè)現(xiàn)金流的狀況，還可以與數(shù)據(jù)以及同業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，找出發(fā)展中存在的差距。一般來說評判公司現(xiàn)金流量狀況的標(biāo)準(zhǔn)時，企業(yè)應(yīng)該擁有正的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，負(fù)的投資活動現(xiàn)金流量，以及正負(fù)相間的籌資活動現(xiàn)金流量。
　�。�3）獲取現(xiàn)金能力分析
　　只有保證企業(yè)能夠隨時變現(xiàn)，才能使資金運(yùn)用在企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)作的各個環(huán)節(jié)，才能保證資金流動性的有效，獲取現(xiàn)金的能力應(yīng)當(dāng)是經(jīng)營現(xiàn)金的凈流入與投入資源的比值，他彌補(bǔ)了損益表上面某一時點靜態(tài)指標(biāo)的不足，具有很強(qiáng)的客觀性，規(guī)避了損益表反映獲利能力指標(biāo)的不足。其中投入資源主要有主營業(yè)務(wù)收入、凈營運(yùn)資金、普通股股數(shù)等，具體的指標(biāo)有：
　　銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷主營業(yè)務(wù)收入
　　每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷普通股股數(shù)
　　全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷全部資產(chǎn)×100%
　　從上面可以看出，銷售現(xiàn)金比率反映了一元銷售收入中得到了多少現(xiàn)金，在一定程度上反映了銷售貨款收回的程度，折射了企業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)品在市場上的銷售力度；另一方面也體現(xiàn)了公司的管理層的經(jīng)營與管理能力；每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量反映了每股流通股股票中的資金流量，他是高于每股收益的；而全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率則反映了公司所有資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，這是一個比較宏觀的數(shù)據(jù)，他反映了同業(yè)的平均水平或歷史同期水平，對上市公司的獲現(xiàn)能力和發(fā)展?jié)摿δ軌蜻M(jìn)行很好的評價。
　�。�4）流動性分析
　　企業(yè)各項資產(chǎn)的流動性是指在正常的情況下，公司各項資產(chǎn)變現(xiàn)的可能性及其償還債務(wù)與支付股利、維持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的資金變現(xiàn)能力。流動性對企業(yè)的整個經(jīng)營過程產(chǎn)生的作用十分重要。盡管在資產(chǎn)負(fù)債表中，有流動比率、速動比率等來反映企業(yè)的短期償債能力，但反應(yīng)的是靜態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債表的償付能力，反映的是某一時點的資產(chǎn)流動性情況，具有很大的局限性。同時在資產(chǎn)負(fù)債表償付能力分析下，存貨作為流動資產(chǎn)的重要組成部分有可能不能很快變現(xiàn)，應(yīng)收賬款導(dǎo)致壞賬發(fā)生，不能及時收回資金，盡管企業(yè)賬面價值比較高，但是現(xiàn)金支付能力卻較差。這就有可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的加大，從而引發(fā)破產(chǎn)的可能，所以靜態(tài)的分析方法只能反映某一時間點的狀況，不能反映某一時間段的狀況。而通過某一時間段的現(xiàn)金流量與相關(guān)債務(wù)狀況進(jìn)行對應(yīng)分析才能反映企業(yè)的真是償債能力，主要指標(biāo)有：
　　現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額
　　現(xiàn)金流動負(fù)債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負(fù)債
　　現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額
　　從上面指標(biāo)可以看出，在引入了經(jīng)營現(xiàn)金流量以后，可以通過指標(biāo)反映經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量占各項債務(wù)的比重。比值越大，反映了企業(yè)的現(xiàn)金流速越快，流量越大，企業(yè)的可流動性資金較為充足，財務(wù)政策實施與內(nèi)控管理有效，償還債務(wù)與支付股利的能力較強(qiáng)，在防范財務(wù)風(fēng)險方面的能力也較高。
5）財務(wù)彈性分析
　　財務(wù)彈性是指在面對內(nèi)外環(huán)境情況下，企業(yè)對各種環(huán)境的適應(yīng)性以及利用機(jī)會進(jìn)行投資的能力，主要是通過現(xiàn)金流量與現(xiàn)金支付需要進(jìn)行比較。只有當(dāng)現(xiàn)金流量值超過支付需要值的情況下，才能有剩余的資金進(jìn)行運(yùn)作，該企業(yè)的適應(yīng)能力就較強(qiáng)。具體指標(biāo)有：
　　現(xiàn)金滿足投資比率=近5 年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷近5 年資本支出
　　現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量÷每股現(xiàn)金流量
　　現(xiàn)金滿足投資比率在5年時間內(nèi)各項經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈流量可以用來進(jìn)行資本支出的程度，體現(xiàn)了資金自給率的高低，對外借資金依賴程度，從而反映了財務(wù)風(fēng)險大小。如果該數(shù)值大于1，則說明存在較多的閑置資金；等于1，則說明企業(yè)可以依靠經(jīng)營活動取得的現(xiàn)金來滿足企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金，具有一定的投資價值；如果小于1，則說明公司除了通過內(nèi)源融資以外，還進(jìn)行了如借款等在內(nèi)的外源融資，雖然利用了財務(wù)杠桿的優(yōu)勢，但是同樣也給企業(yè)帶來了較大的財務(wù)風(fēng)險。而現(xiàn)金股利保障倍數(shù)反映了支付現(xiàn)金股利能力的強(qiáng)弱，公司可以選擇不同的分配政策進(jìn)行計劃。這兩個比率綜合反映了企業(yè)的財務(wù)彈性，如果值較大的話，說明企業(yè)多不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有不同的適應(yīng)性，對風(fēng)險的抵御能力較強(qiáng)。

　�。�6）收益質(zhì)量分析
　　收益質(zhì)量應(yīng)當(dāng)反映財務(wù)報告與實際績效之間的差異程度。相關(guān)的收益質(zhì)量的分析應(yīng)當(dāng)關(guān)注與現(xiàn)金流量與收益之間的關(guān)系。企業(yè)由于對會計政策與會計估計選取不同、收入與費用的確認(rèn)時間點選擇不同，都會導(dǎo)致其公開報告收益的差異性，評價公司收益質(zhì)量的指標(biāo)主要如下：
　　營運(yùn)指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金
　　其中: 經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金是指經(jīng)營凈收益與非付現(xiàn)費用之和

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