現(xiàn)代物流企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇與模型構(gòu)建

　　摘要:對(duì)傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)它們?cè)诂F(xiàn)代物流企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的不足�；�于我國(guó)物流企業(yè)自身的特點(diǎn)和發(fā)展模式,通過(guò)利用一種新的價(jià)值評(píng)估體系一期權(quán)定價(jià)模型對(duì)物流企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,從而幫助現(xiàn)代物流企業(yè)更好認(rèn)識(shí)當(dāng)前價(jià)值及發(fā)掘未來(lái)獲利的途徑。
　　關(guān)鍵詞:實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型;物流企業(yè);價(jià)值評(píng)估
　　
　　制造中心,對(duì)于物流業(yè)的現(xiàn)代化需求越來(lái)越迫切。如何正確認(rèn)識(shí)和評(píng)估現(xiàn)代物流企業(yè)的自身價(jià)值,推動(dòng)我國(guó)物流業(yè)不斷發(fā)展,是當(dāng)前管理者們亟于解決的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。物流企業(yè)必須對(duì)自身固有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進(jìn)行全面價(jià)值評(píng)估,以求為企業(yè)當(dāng)前整體獲利能力和未來(lái)投資項(xiàng)目的預(yù)期收益作出科學(xué)的評(píng)判。
　　企業(yè)作為當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的基本組成單元,分析企業(yè)價(jià)值就必須將其放置到其生存空間中進(jìn)行考慮和分析,讓市場(chǎng)對(duì)物流企業(yè)的價(jià)值做基于市場(chǎng)自身的價(jià)值判斷,才能夠明確其核心價(jià)值所在[1]。由此,可以認(rèn)為物流企業(yè)價(jià)值是其各個(gè)要素和企業(yè)能力的綜合體現(xiàn),能夠客觀反映企業(yè)整體獲利能力和未來(lái)預(yù)期收益,而并非單個(gè)項(xiàng)目資產(chǎn)的簡(jiǎn)單加和[2]。物流企業(yè)通過(guò)價(jià)值評(píng)估,可以估測(cè)公司和商業(yè)備選戰(zhàn)略的價(jià)值以及這些戰(zhàn)略中具體方案的價(jià)值,運(yùn)用以?xún)r(jià)值為基礎(chǔ)的管理檢查業(yè)務(wù)活動(dòng)的績(jī)效,可確定其目標(biāo),并與主要的利益擁有者、尤其股東就企業(yè)的價(jià)值互通信息。本文通過(guò)對(duì)比傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法,結(jié)合我國(guó)物流企業(yè)自身的特點(diǎn)和發(fā)展模式,探討我國(guó)物流企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法,對(duì)我國(guó)物流企業(yè)的價(jià)值評(píng)估模型的構(gòu)建展開(kāi)分析。
　　1企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法分析
　　國(guó)際上通行的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有三類(lèi),即成本法、收益法和市場(chǎng)法。成本法是從重建企業(yè)的角度出發(fā),依據(jù)企業(yè)的歷史投入,將構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總求得企業(yè)的評(píng)估價(jià)值;收益法是通過(guò)收益折現(xiàn)或資本還原的方式,將擬投資企業(yè)一定時(shí)期的收益換算成現(xiàn)值,并據(jù)此確定企業(yè)的評(píng)估價(jià)值;市場(chǎng)法是通過(guò)把被評(píng)估企業(yè)與類(lèi)似的上市企業(yè)或已交易的非上市企業(yè)進(jìn)行比較,再經(jīng)過(guò)必要的調(diào)整來(lái)確定企業(yè)價(jià)值[3]。
　　1.1加和法
　　加和法是實(shí)現(xiàn)企業(yè)重建思路的具體技術(shù)手段,是將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總求得企業(yè)整體價(jià)值的方法。其局限性在于:一方面僅從歷史投入(即構(gòu)建資產(chǎn))角度考慮企業(yè)價(jià)值,而沒(méi)有從資產(chǎn)的實(shí)際效率和企業(yè)運(yùn)行效率角度考慮;另一方面,對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值估計(jì)不足。物流企業(yè)更多注重各單項(xiàng)資產(chǎn)間的工藝匹配和有機(jī)組合因素可能產(chǎn)生出來(lái)的整合效應(yīng), 因此該方法不太適用于物流企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。
　　1.2收益法
　　收益法是預(yù)測(cè)估價(jià)對(duì)象的未來(lái)正常收益,選擇適當(dāng)?shù)膱?bào)酬率或資本化率、收益乘數(shù)將其折現(xiàn)到估價(jià)時(shí)后累加,以此估算估價(jià)對(duì)象的客觀合理價(jià)格或價(jià)值的方法。收益法中常用的兩種具體方法是收益資本化法和未來(lái)收益折現(xiàn)法。但物流企業(yè)應(yīng)用此法未來(lái)各年的企業(yè)收益與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比率難以測(cè)算,且計(jì)算過(guò)程很難保證不出現(xiàn)較大誤差。按此方法確定的目標(biāo)值難以落實(shí)到企業(yè)內(nèi)部的各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén),不能作為對(duì)各部門(mén)年終考核的依據(jù)。
　　1.3市場(chǎng)法
　　市場(chǎng)法是指通過(guò)比較被評(píng)估資產(chǎn)與最近售出類(lèi)似資產(chǎn)的異同,并將類(lèi)似的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整,從而確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。市場(chǎng)法是一種最簡(jiǎn)單、有效的方法,因?yàn)樵u(píng)估過(guò)程中的資料直接來(lái)源于市場(chǎng),同時(shí)又為即將發(fā)生的資產(chǎn)行為評(píng)估。但是,市場(chǎng)法的應(yīng)用與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和發(fā)展、資產(chǎn)的市場(chǎng)化程度密切相關(guān)。在我國(guó),目前上市公司在股權(quán)設(shè)置、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面還有許多特殊因素,市場(chǎng)發(fā)育也不盡完善。物流行業(yè)尤其如此。因此物流上市公司如外運(yùn)發(fā)展、大眾交通、中儲(chǔ)股份等在短期內(nèi)整體評(píng)估還不宜多采用市盈率乘數(shù)法,但可以作為輔助方法,或作為粗略估算方法。
　　2傳統(tǒng)估值方法難點(diǎn)分析
　　上述傳統(tǒng)的項(xiàng)目定量評(píng)價(jià)方法,為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了量化依據(jù),但它們的一些假設(shè)忽略了評(píng)價(jià)對(duì)象的未來(lái)不確定性、不可逆性等重要的現(xiàn)實(shí)影響因素,無(wú)法客觀衡量新投資項(xiàng)目為物流企業(yè)創(chuàng)造的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值,以及投資過(guò)程的管理柔性?xún)r(jià)值[4]。通過(guò)分析我國(guó)物流企業(yè)自身的特點(diǎn)和發(fā)展模式,發(fā)現(xiàn)采用傳統(tǒng)的估值方法對(duì)物流企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí),會(huì)遇到一些較為突出的難點(diǎn):
　　(1)忽略物流企業(yè)潛在的投資機(jī)會(huì)可能在未來(lái)帶來(lái)的投資收益,也忽略管理者通過(guò)靈活的把握各種投資機(jī)會(huì)所能帶給企業(yè)的增值。在當(dāng)前以信息技術(shù)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的環(huán)境下,各類(lèi)技術(shù)的發(fā)展及其應(yīng)用都存在大量的不確定性,未來(lái)存在大量的投資機(jī)會(huì)及物流發(fā)展機(jī)會(huì)。對(duì)于物流企業(yè)來(lái)說(shuō)把握不確定環(huán)境下的各種投資機(jī)會(huì)在很大程度上決定了企業(yè)的價(jià)值,投資者忽視企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的價(jià)值會(huì)喪失很多良好的投資機(jī)會(huì)。但是傳統(tǒng)的評(píng)估方法對(duì)于發(fā)現(xiàn)這部分隱含價(jià)值卻無(wú)能為力[5]。
　　(2)難以對(duì)我國(guó)物流企業(yè)業(yè)務(wù)流程重組所產(chǎn)生的整合效應(yīng)進(jìn)行評(píng)估,業(yè)務(wù)流程重組的目的是圍繞著業(yè)務(wù)流程的優(yōu)化進(jìn)行的管理制度和組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整,改變企業(yè)原有的流程,從而提高工作效率,適應(yīng)新的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)的需要。在供應(yīng)鏈環(huán)境下,集成企業(yè)現(xiàn)有的物流活動(dòng),整合從接收訂單到交貨或提供服務(wù)的作業(yè)活動(dòng),跨越傳統(tǒng)的職能部門(mén)界限,實(shí)現(xiàn)管理和作業(yè)過(guò)程重組。在進(jìn)行業(yè)務(wù)流程重組時(shí),物流企業(yè)在考慮企業(yè)內(nèi)部的業(yè)務(wù)流程的同時(shí),還要考慮供應(yīng)商、分銷(xiāo)商等供應(yīng)鏈上其他企業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)對(duì)本企業(yè)的影響,最優(yōu)的方法是供應(yīng)鏈上的企業(yè)協(xié)作進(jìn)行流程的重組。雖然物流企業(yè)的流程重組可優(yōu)化作業(yè)過(guò)程,縮短交貨周期,提高運(yùn)作效率,加快反應(yīng)速度,但這種有機(jī)組合因素所產(chǎn)生的整合效應(yīng)卻在物流企業(yè)價(jià)值中難以用數(shù)據(jù)量化。
　　(3)難以對(duì)我國(guó)物流企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。任何企業(yè),包括現(xiàn)代物流企業(yè),一般都擁有價(jià)值不等的專(zhuān)利權(quán)、專(zhuān)有技術(shù)、商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代,以知識(shí)為本,擁有更多專(zhuān)利權(quán)及專(zhuān)有技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)意味著可以在將來(lái)獲得更多的回報(bào)。但是,尚未利用的無(wú)形資產(chǎn)不能產(chǎn)生相應(yīng)的現(xiàn)金流回報(bào),按照目前的價(jià)值評(píng)估方法,如現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和市盈率倍數(shù)法都無(wú)法正確評(píng)估現(xiàn)代物流企業(yè)擁有的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值,最易造成的結(jié)果就是企業(yè)價(jià)值被低估,從而可能導(dǎo)致投資者錯(cuò)失良機(jī)。
　　3物流企業(yè)實(shí)物期權(quán)估值模型
　　實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型克服了傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估決策方法的弊端,對(duì)評(píng)估企業(yè)潛在獲利機(jī)會(huì)價(jià)值有獨(dú)到的作用[6]。雖然物流行業(yè)本身不是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要領(lǐng)域,但由于物流業(yè)務(wù)運(yùn)作需要與信息技術(shù)和電子商務(wù)進(jìn)行接入,因此,物流企業(yè)可以間接地獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。隨著企業(yè)物流蘊(yùn)含的巨大潛力的發(fā)揮和風(fēng)險(xiǎn)投資越來(lái)越多的滲透,人們會(huì)逐漸認(rèn)識(shí)到,企業(yè)價(jià)值不僅僅決定于未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的收益大小,也決定于企業(yè)擁有和把握新的投資機(jī)會(huì)的多少。因此,從這種意義上說(shuō),物流企業(yè)價(jià)值是企業(yè)現(xiàn)有基礎(chǔ)上的獲利能力價(jià)值與潛在的獲利機(jī)會(huì)價(jià)值之和。該模型用于物流企業(yè)價(jià)值評(píng)估仍有積極的、重要的意義。

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