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人力資本所有權(quán)的度量與抵押
一、人力資本實(shí)現(xiàn)所有權(quán)的復(fù)雜性為了迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，同時(shí)，也因?yàn)閱蝹�(gè)資本無法承擔(dān)過多的市場風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)了實(shí)物資本所有者的聯(lián)合，股份制企業(yè)得到發(fā)展。此時(shí)，企業(yè)所有權(quán)安排是不同實(shí)物資本所有者作為一個(gè)整體對(duì)剩余權(quán)利的完全占有，所有權(quán)安排的實(shí)現(xiàn)需要在不同實(shí)物資本所有者之間分配企業(yè)的全部剩余權(quán)利。
在股份制企業(yè)中，實(shí)物資本所有者以其投入共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，投資多就意味著所有者所承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)份額多，與之相應(yīng)，擁有更多的對(duì)企業(yè)聯(lián)合生產(chǎn)的剩余控制權(quán)，否則就可能承受其他投資者轉(zhuǎn)嫁的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，為實(shí)現(xiàn)剩余權(quán)利的對(duì)稱安排，也應(yīng)該給予其相應(yīng)較多的剩余索取權(quán)。所有權(quán)的實(shí)現(xiàn)首先通過股東會(huì)集中企業(yè)的剩余權(quán)利，它既擁有對(duì)企業(yè)重大問題的決策權(quán)也享有決策成功帶來的全部收益或承擔(dān)決策失誤帶來的全部損失，而且以其擁有的全部實(shí)物資本保證能夠?qū)崿F(xiàn)這種承擔(dān)。其次，股東會(huì)的組成采用同股同價(jià)、同股同權(quán)與同股同利的原則，體現(xiàn)了在實(shí)物資本所有者之間分配企業(yè)全部剩余權(quán)利的公平與效率要求。通過這種方式，股份制企業(yè)比較容易地實(shí)現(xiàn)了非人力資本的企業(yè)所有權(quán)。
分享制企業(yè)的出現(xiàn)使得非人力資本所有權(quán)安排的實(shí)現(xiàn)變得比較復(fù)雜，因?yàn)檫@時(shí)要求人力資本與非人力資本共同分享企業(yè)的剩余權(quán)利。理論上，一旦滿足了全部非人力資本所有者應(yīng)該享有的總的剩余權(quán)利能夠被確定的前提，剩下的只是像股份制企業(yè)一樣根據(jù)實(shí)物資本的投入多少來分配這個(gè)總的剩余權(quán)利。
但是，如何確定非人力資本所有者全體應(yīng)該享有的總的剩余權(quán)利呢？由于人力資本的產(chǎn)權(quán)特性，對(duì)其所含有的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的精確衡量幾乎是不可能的，即使對(duì)此有一些評(píng)價(jià)方法，但這些方法與實(shí)物資本價(jià)值的評(píng)估方法相去甚遠(yuǎn)，類似于股份制企業(yè)中的同股同價(jià)原則很難實(shí)現(xiàn)，非人力資本所有權(quán)的安排缺乏必要的前提。這種情況下非人力資本所有權(quán)安排的實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)化為人力資本所有權(quán)安排的實(shí)現(xiàn)問題。對(duì)分享制企業(yè)，需要首先考慮的是人力資本所有者如何分享企業(yè)的剩余權(quán)利。
二、人力資本實(shí)現(xiàn)所有權(quán)的基本前提——度量與抵押
人力資本所有者擁有剩余索取權(quán)，首先遇到的問題是如何衡量人力資本所包含具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的能力的多寡。衡量問題一方面決定了如何在實(shí)物資本所有者與人力資本所有者之間分配剩余權(quán)利，另一方面決定了如何在人力資本所有者之間分配剩余權(quán)利。度量的目的在于剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)的匹配，使剩余索取權(quán)的多少體現(xiàn)人力資本剩余控制權(quán)的實(shí)施對(duì)企業(yè)的影響程度。
不匹配的剩余權(quán)利表現(xiàn)在兩種不對(duì)等的權(quán)利安排，（1）人力資本剩余控制權(quán)對(duì)企業(yè)的實(shí)際貢獻(xiàn)程度大于給予剩余索取權(quán)的比例；（2）小于給予剩余索取權(quán)的比例。第一種情況意味著對(duì)人力資本包含的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的評(píng)價(jià)偏低。如果人力資本流動(dòng)性較強(qiáng)，它將轉(zhuǎn)移到對(duì)其評(píng)價(jià)合適的地方，企業(yè)將失去有價(jià)值的人力資本；如果人力資本的流動(dòng)性較差，人力資本所有者會(huì)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)實(shí)際上的剩余索取，因?yàn)槿水吘褂刑幚砀鞣N“非均衡”的能力，這是其中一個(gè)表現(xiàn)。
國有企業(yè)就存在過這方面的問題，管理者對(duì)企業(yè)的作用與其報(bào)酬不相稱，雖然作為“內(nèi)部人”實(shí)際上控制了企業(yè)，但只是通過年終獎(jiǎng)或年薪制等形式不穩(wěn)定地分享企業(yè)的一部分剩余，而實(shí)際上管理者通過在職消費(fèi)等方式穩(wěn)定分享了更多的剩余并對(duì)企業(yè)造成了損失。第二種情況意味著對(duì)人力資本能力的評(píng)價(jià)偏高，類似于自然壟斷的現(xiàn)象在人力資本的開發(fā)方面將會(huì)發(fā)生，可以類比地說，人力資本的有價(jià)值的能力會(huì)較少地被“生產(chǎn)”出來，過多的激勵(lì)反而限制了積累人力資本的積極性。上述兩方面對(duì)企業(yè)效率的影響說明度量人力資本含量的重要性，但是，人力資本與其載體的不可分性意味著在它被使用的過程中，外界無法在量上和質(zhì)上進(jìn)行有效測(cè)量，而且人力資本所包含的能力本身是在變化著的，精確衡量人力資本價(jià)值的大小幾乎是不可能的。為了剩余權(quán)利的對(duì)稱安排，應(yīng)該盡可能提高個(gè)人能力的可觀察度，這是實(shí)現(xiàn)人力資本剩余權(quán)利安排的必要前提。
人力資本所有者成為剩余索取者需要解決的前提問題除了度量以外，還有抵押問題。設(shè)想一個(gè)企業(yè)，它的一部分實(shí)物資本所有者與人力資本所有者都擁有剩余索取權(quán)從而共同分享利潤，另一部分實(shí)物資本所有者擁有固定索取權(quán)，比如銀行作為債權(quán)人。
正常情況下，企業(yè)的經(jīng)營所得除去機(jī)器折舊、原材料等的成本、人力資本所有者的固定工資和對(duì)債權(quán)人的支付后，剩余的部分將分配給實(shí)物資本與人力資本的所有者。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營所得不足以同時(shí)支付上述幾項(xiàng)時(shí)，必須保證對(duì)債權(quán)人的支付。尚未補(bǔ)償?shù)臋C(jī)器折舊費(fèi)用實(shí)際上實(shí)現(xiàn)了對(duì)債權(quán)人固定索取權(quán)的抵押功能，而由于固定工資對(duì)人力資本所有者而言是勞動(dòng)力簡單再生產(chǎn)的必要成本，因而，固定工資是必須支付的，無法實(shí)現(xiàn)抵押功能，機(jī)器所有者獨(dú)自承擔(dān)了抵押的費(fèi)用，這種人力資本的剩余索取權(quán)是不承擔(dān)虧損的索取權(quán)。這個(gè)例子中，負(fù)盈不負(fù)虧的剩余索取權(quán)違背了產(chǎn)權(quán)交易的公平原則，此外，沒有虧損對(duì)自身利益的潛在壓力，剩余索取權(quán)容易成為消極的權(quán)利，無法引起對(duì)剩余控制權(quán)的積極使用。
國有企業(yè)的改革中同樣存在類似的現(xiàn)象，一些企業(yè)為激勵(lì)管理者積極性實(shí)行年薪制，由于沒有相應(yīng)的個(gè)人財(cái)產(chǎn)抵押而成效不大，甚至出現(xiàn)管理者粉飾利潤的現(xiàn)象。理論上，沒有任何固定索取者的情況下（這幾乎是不可能的），企業(yè)契約可以不需要相應(yīng)于剩余權(quán)利的抵押。但是，當(dāng)企業(yè)契約中存在固定索取者，比如說銀行，為了固定索取權(quán)能夠得到很好的實(shí)現(xiàn)，也使企業(yè)所有權(quán)對(duì)稱安排的效率真正實(shí)現(xiàn)，人力資本擁有剩余索取權(quán)必須對(duì)固定索取者的權(quán)利有所抵押，而且這種抵押作用不能簡單地依靠普通的工資形式。
三、職工持股度量與抵押的產(chǎn)權(quán)安排
功用職工持股計(jì)劃意指企業(yè)內(nèi)職工個(gè)人出資認(rèn)購本企業(yè)部分股份并委托企業(yè)內(nèi)持股會(huì)進(jìn)行集中管理的剩余權(quán)利分配形式，很多職工持股方案還與養(yǎng)老計(jì)劃結(jié)合使用。持股會(huì)是一個(gè)基金法人，由它對(duì)外融資，再投資到本企業(yè)股權(quán)，企業(yè)用現(xiàn)金回報(bào)償還貸款本息，持股會(huì)為每個(gè)職工設(shè)立賬戶，職工離開企業(yè)時(shí)可以獲得個(gè)人賬戶的股票。
通常情況下，普通職工的人力資本能力與股票市值的相關(guān)度比較低，因?yàn)樵诂F(xiàn)代企業(yè)中，這些能力需要通過管理組織得以體現(xiàn)，而股票市場一般只能作為直接衡量企業(yè)組織管理業(yè)績的參照系。對(duì)職工人力資本的能力評(píng)價(jià)缺乏通過股票價(jià)格波動(dòng)來實(shí)現(xiàn)偏差自動(dòng)調(diào)節(jié)的工具，校準(zhǔn)人力資本的評(píng)價(jià)偏差需要在企業(yè)內(nèi)進(jìn)行，而難以像經(jīng)理股票期權(quán)那樣通過資本市場來實(shí)現(xiàn)。
在實(shí)行持股計(jì)劃時(shí)，如果職工人力資本所含的實(shí)際能力普遍較多，對(duì)企業(yè)剩余的貢獻(xiàn)多，并通過利潤的增減指標(biāo)體現(xiàn)。那么，持股會(huì)將得到充裕的現(xiàn)金回報(bào)，其資金運(yùn)作趨于良好，繼而意味著職工實(shí)際上擁有更多的剩余索取權(quán)。
反之，職工的剩余索取權(quán)會(huì)減少。一旦對(duì)職工離開企業(yè)的時(shí)間加以限制，例如把持股股權(quán)作為養(yǎng)老金的一部分，那么，與經(jīng)理期權(quán)制的短期性相比，持股計(jì)劃更像是適應(yīng)性調(diào)整的長期工具，能及時(shí)發(fā)現(xiàn)對(duì)人力資本評(píng)價(jià)的偏差并通過持股會(huì)的資金運(yùn)作調(diào)整剩余權(quán)利的分配。職工持股計(jì)劃能夠顧及人力資本價(jià)值在長期中變化的特征，這恰恰是相對(duì)固定的剩余權(quán)利安排力所不及的。比如，對(duì)于利潤分享制，剩余索取權(quán)的比例基本上是固定的，職工能力高、企業(yè)效益好的時(shí)候固然可以分享人力資本投資的收益，但是在職工能力低的時(shí)候，剩余索取權(quán)也不至于下降，人力資本的剩余控制權(quán)與索取權(quán)的不對(duì)稱性加大，導(dǎo)致企業(yè)所有權(quán)安排的效率損失。
在職工持股計(jì)劃中，職工人力資本所有權(quán)的安排在抵押的實(shí)現(xiàn)上與經(jīng)理股票期權(quán)制類似，包括承擔(dān)人力資本的套牢風(fēng)險(xiǎn)等因素。不同的是，職工人力資本投資的抵押主要體現(xiàn)在持股計(jì)劃開始時(shí)，以認(rèn)購股權(quán)的支出方式進(jìn)入企業(yè)。這是因?yàn)�，相�?duì)而言職工人力資本比管理人員的更容易度量，表現(xiàn)在一般勞動(dòng)力有相對(duì)獨(dú)立的市場而所謂“經(jīng)理市場”往往有“市”無“場”。
另外，對(duì)人力資本增量的抵押也在其后相當(dāng)長的時(shí)間里，通過分配到個(gè)人賬戶的企業(yè)剩余逐步實(shí)現(xiàn)。即個(gè)人賬戶里的資金在離開企業(yè)前委托給持股會(huì)，與人力資本投資增量對(duì)應(yīng)的不僅是企業(yè)利潤的增量，以及職工剩余索取權(quán)比例的增量，還有個(gè)人賬戶里資金的增量。抵押實(shí)現(xiàn)存在的長期性的主要原因是，對(duì)職工人力資本增量的評(píng)價(jià)由于缺乏直接的工具而無法像經(jīng)理股票期權(quán)一樣在短期內(nèi)自動(dòng)增減抵押資金量，而更適宜于通過增量的長期均值來實(shí)現(xiàn)。而在利潤分享制中，沒有利用個(gè)人賬戶的均衡功能，職工容易成為“負(fù)盈不負(fù)虧”的剩余索取者，這樣會(huì)降低人力資本剩余控制權(quán)使用的積極性，事實(shí)上的剩余權(quán)利不對(duì)稱在長期中仍會(huì)引起企業(yè)效率低下的情況。
通過動(dòng)態(tài)和均值的手段，職工持股計(jì)劃具有人力資本度量與抵押的產(chǎn)權(quán)安排功能。但是，在人力資本所有權(quán)實(shí)現(xiàn)方式上，職工持股尚沒有普遍運(yùn)用，其主要原因是股權(quán)分散帶來決策權(quán)不集中引起的困難。正如亨利·漢曼斯的觀點(diǎn)，企業(yè)職工所有制之所以不能在多數(shù)行業(yè)推廣，主要原因是職業(yè)與技能存在異質(zhì)性，造成職工集體決策的協(xié)調(diào)成本過高。
對(duì)實(shí)物資本所有者，決策權(quán)的分散可以通過董事會(huì)的集中職能或“用腳投票”得到較好解決，而對(duì)人力資本，持股計(jì)劃中的股權(quán)一般不能輕易轉(zhuǎn)讓。在長期持有的約束下，“用腳投票”基本上是不可能的。職工股權(quán)可以委托給職工持股機(jī)構(gòu)以解決決策分散問題，持股機(jī)構(gòu)的大部分成員應(yīng)該由職工代表組成。當(dāng)然，一個(gè)問題的解決可能會(huì)引起另一個(gè)問題的產(chǎn)生，持股機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制權(quán)的過度競爭會(huì)使職工剩余權(quán)利的安排事與愿違，幾乎所有在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中遇到的問題都將在職工人力資本剩余權(quán)利安排時(shí)出現(xiàn)。
通過以上的分析可以看出，職工人力資本所有權(quán)的安排更復(fù)雜，適合實(shí)際的設(shè)計(jì)需要在評(píng)價(jià)、抵押以及決策分散等問題之間權(quán)衡利弊。雖然諸如持股計(jì)劃、利潤分享制等不同探索方式已經(jīng)在不同類型的企業(yè)中得以實(shí)施，也有所成效，但理論和實(shí)踐的任務(wù)依然艱巨。
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