企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法概述

內(nèi)容摘要：現(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)成為企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的重要手段。但并購(gòu)存在著很多風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)者在并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)該重視其風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)評(píng)價(jià)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究，以期為并購(gòu)者提供一些鑒戒，使并購(gòu)取得期看的效果�！　￡P(guān)鍵詞：并購(gòu) 并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)
　　
　　企業(yè)并購(gòu)會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生很多積極效應(yīng)，同時(shí)也存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)要重視并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)價(jià)。本文主要對(duì)并購(gòu)的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行了研究。
　　
　　基本評(píng)價(jià)方法
　　
　　模型1: R=P(r0)式中，R表示并購(gòu)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，P為概率，r表示并購(gòu)項(xiàng)目的投資收益率（隨機(jī)變量），r₀表示并購(gòu)前的基準(zhǔn)投資收益率。這一模型來(lái)源于概率統(tǒng)計(jì)，以為企業(yè)并購(gòu)?fù)瑯邮且环N投資行為，要求企業(yè)通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)投資收益率的進(jìn)步，并將投資收益率下降的可能性作為企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)的早期階段，由于大多數(shù)企業(yè)采用定性分析方法，這種評(píng)價(jià)方法具有廣泛的使用價(jià)值。
　　模型2: R=p(f) 式中，f為隨機(jī)事件，表示:“并購(gòu)項(xiàng)目失敗”。這一模型實(shí)際上是把風(fēng)險(xiǎn)定義為并購(gòu)項(xiàng)目失敗的概率，實(shí)在質(zhì)來(lái)源于概率法。
　　
　　模型3: R=1-α₁α₂式中，R為企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)概率，α₁為企業(yè)并購(gòu)交易期成功率，α₂為企業(yè)并購(gòu)整合成功率。這一模型考慮到企業(yè)并購(gòu)兩種不同時(shí)期的成功率，從并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的另一面企業(yè)并購(gòu)的成功率來(lái)考慮并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)題目。從公式可以看出，要想降低企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)就要進(jìn)步并購(gòu)交易期和并購(gòu)整合期的成功率，從而要求企業(yè)家從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度考慮并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)題目，具有實(shí)用價(jià)值。
　　模型4：式中，R為投資收益率的均方差r₁,r₂,...r_n為并購(gòu)項(xiàng)目收益率的各種可能狀態(tài)，p₁,p₂,...p_n為各種狀態(tài)出現(xiàn)的概率，-r 為投資收益率期看值。這一模型基于方差法，把企業(yè)并購(gòu)在各種狀態(tài)下收益率的發(fā)散性作為并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的一種度量方法，并購(gòu)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差越大，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)越大;相反，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)越小。這就要求企業(yè)并購(gòu)后，無(wú)論發(fā)生什么變化，企業(yè)并購(gòu)都會(huì)取得穩(wěn)定的收益率。
　　模型5：式中，μ為投資收益率均值（即期看值），。該模型顯然是均勻值—方差法在并購(gòu)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用，其計(jì)算結(jié)果為相對(duì)指標(biāo)，比模型4更精確地反映企業(yè)并購(gòu)收益率的不確定性，從而更清楚地表明并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)大小。該比率越大，表明企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)越大。
　　模型6：R=1-θ₁(1-θ₂) 其中，R為企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)概率，θ₁為并購(gòu)企業(yè)支持率，θ₂為被并購(gòu)企業(yè)反對(duì)率。這一模型考慮到企業(yè)并購(gòu)的兩種重要的比率，要想取得并購(gòu)成功，離不開(kāi)并購(gòu)企業(yè)雙方的支持。并購(gòu)企業(yè)的支持率越高且被并購(gòu)企業(yè)的反對(duì)率越低，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)越低。這就要求企業(yè)并構(gòu)行為符合雙方的利益。
　　
　　綜合評(píng)價(jià)方法
　　
　　以上幾種模型只是從某一方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)和計(jì)量，而對(duì)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的整體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)則有三種方法。
　　模糊測(cè)評(píng)
　　模糊測(cè)評(píng)法(Fuzzy Evaluation)，通過(guò)引進(jìn)模糊數(shù)學(xué)理論，建立企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)因子的模糊集合、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的隸屬函數(shù)和評(píng)價(jià)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)因子的模糊矩陣，測(cè)評(píng)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，判定候選目標(biāo)企業(yè)的可行性并做出選擇。
　　模糊測(cè)評(píng)的應(yīng)用范圍：斷定一個(gè)候選目標(biāo)企業(yè)是否可行，以及如何在不同的候選目標(biāo)企業(yè)之間做出選擇;或一種備選并購(gòu)方案是否可以作為并購(gòu)方案，以及如何在對(duì)同一個(gè)目標(biāo)企業(yè)的不同備選方案之間選擇最優(yōu)方案。但不能精確地計(jì)量企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。假如并購(gòu)專(zhuān)家按照一定的方法，通過(guò)分析和論證能夠識(shí)別出并購(gòu)過(guò)程中的主要風(fēng)險(xiǎn)因子，并對(duì)其不確定性進(jìn)行估測(cè)，便可通過(guò)模糊測(cè)評(píng)法測(cè)評(píng)其并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。
　　灰關(guān)聯(lián)測(cè)評(píng)
　　根據(jù)灰色系統(tǒng)理論的基本思想，一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)中的企業(yè)可以看作是一個(gè)復(fù)雜的灰色系統(tǒng)，企業(yè)并購(gòu)是該灰色系統(tǒng)運(yùn)作的一種重要方式。從風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分析，影響企業(yè)并購(gòu)有效性的風(fēng)險(xiǎn)因子有很多。在不同的并購(gòu)方案中，各種風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)并購(gòu)效果的影響程度也不盡相同，灰關(guān)聯(lián)測(cè)評(píng)法即應(yīng)用灰色系統(tǒng)理論測(cè)評(píng)不同并購(gòu)方案中的風(fēng)險(xiǎn)程度。
　　灰關(guān)聯(lián)測(cè)評(píng)的應(yīng)用范圍：與模糊測(cè)評(píng)法一樣，應(yīng)用灰關(guān)聯(lián)測(cè)評(píng)法可以量化測(cè)評(píng)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)決定實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略，并通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別初步選出兩個(gè)或兩個(gè)以上的候選目標(biāo)企業(yè)時(shí)，應(yīng)用灰關(guān)聯(lián)法測(cè)評(píng)其并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，便可以在兩者之間做出進(jìn)一步的選擇。對(duì)同一個(gè)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)時(shí)，若有不同的備選方案供選擇，可以應(yīng)用灰關(guān)聯(lián)法測(cè)評(píng)其并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，從中選擇最優(yōu)方案。假如并購(gòu)專(zhuān)家按照一定的方法，通過(guò)分析和論證能夠識(shí)別出并購(gòu)中的主要風(fēng)險(xiǎn)因子，并采取專(zhuān)家調(diào)查等方法對(duì)其不確定性進(jìn)行統(tǒng)計(jì)估測(cè)，即可通過(guò)灰關(guān)聯(lián)法測(cè)評(píng)其并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。但灰關(guān)聯(lián)測(cè)評(píng)法不能精確地計(jì)量企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

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