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上市公司自愿性信息披露有關(guān)問(wèn)題探析
[摘 要] 上市公司自愿性信息披露具有自主性、多樣性、靈活性、不確定性的特點(diǎn)；信息披露內(nèi)容包括背景信息和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、預(yù) 測(cè)性財(cái)務(wù)報(bào)告、社會(huì)責(zé)任、人力資源、環(huán)境保護(hù)信息等八大主要類(lèi)別；信息披露的價(jià)值將有助于改善公司治理結(jié)構(gòu)，提 高公司信息的完整性和可靠性，降低公司資本成本與債務(wù)成本，增強(qiáng)股票流動(dòng)性和提高股票價(jià)格，樹(shù)立公司社會(huì)責(zé)任 方面的良好形象。[關(guān)鍵詞] 自愿性信息；披露；成本效益；價(jià)值分析
一、自愿性信息披露問(wèn)題的提出
上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露的內(nèi)容可分為強(qiáng)制性披露和自愿性披露。強(qiáng)制性披露是按照財(cái)務(wù)報(bào)告條例、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和其他相關(guān)的法律、法規(guī)的要求必須在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的信息。自愿性信息披露是公認(rèn)會(huì)計(jì)原則和有關(guān)法律法規(guī)未作要求而企業(yè)自愿披露的信息。目前，我國(guó)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的研究多著眼于強(qiáng)制性信息披露，對(duì)自愿性信息披露相關(guān)內(nèi)容的研究和實(shí)務(wù)活動(dòng)的開(kāi)展還遠(yuǎn)為不夠。隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的復(fù)雜性和不確定性日益增加，一方面，現(xiàn)有的強(qiáng)制性信息披露勢(shì)必很難滿足用戶的信息需求；另一方面，面臨我國(guó)資本市場(chǎng)的逐步發(fā)展，資本市場(chǎng)有效性的日益提高，企業(yè)管理部門(mén)也存在著自愿披露有關(guān)信息的動(dòng)力，自愿性信息披露將呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。為此，本文擬就自愿性信息披露的主要特點(diǎn)、信息的主要類(lèi)別、應(yīng)注意的問(wèn)題及價(jià)值分析進(jìn)行重點(diǎn)探討。
二、自愿性信息披露的主要特點(diǎn)
1.企業(yè)自主性。強(qiáng)制性信息是企業(yè)不得考慮成本效益而應(yīng)公開(kāi)披露的信息，無(wú)論是其內(nèi)容還是形式，國(guó)家都有統(tǒng)一規(guī)范，企業(yè)只能遵照?qǐng)?zhí)行。而自愿性信息披露是企業(yè)的一種自主性行為，它是企業(yè)管理部門(mén)根據(jù)信息使用者的需要和企業(yè)自身實(shí)際情況自行確定披露的信息。對(duì)這些與信息使用者密切相關(guān)的重要信息，是選擇披露還是不披露，以及選擇何種披露形式，在很大程度上取決于企業(yè)管理部門(mén)對(duì)信息重要性的判斷和成本效益的比較。可以說(shuō)企業(yè)對(duì)自愿性信息披露擁有自由裁量權(quán)和決策權(quán)，是其與強(qiáng)制性信息披露的一個(gè)重要區(qū)別。
2.內(nèi)容多樣性。自愿性信息的內(nèi)容包含了影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及現(xiàn)金流量的所有重要信息。這些“重要信息”從空間范圍看，既有內(nèi)部環(huán)境信息，又有外部環(huán)境信息。從時(shí)間范圍看，既有既定的歷史信息，又有對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)信息。從披露的形式看，既有定量信息，又有定性信息。從計(jì)量方式看，既有貨幣計(jì)量信息，又有非貨幣計(jì)量信息。自愿性信息的這種多元化特征，無(wú)疑表明它在內(nèi)容上具有相對(duì)廣泛性和多樣化。
3.形式靈活性。與自愿性信息內(nèi)容的多樣性相聯(lián)系的是其披露形式的靈活性。從國(guó)內(nèi)外實(shí)踐來(lái)看，最常見(jiàn)的披露方式是文字和表格。為了說(shuō)明有關(guān)項(xiàng)目的發(fā)展趨勢(shì)，還常常使用坐標(biāo)圖和柱狀圖等。其披露的載體包括年報(bào)、中報(bào)、臨時(shí)報(bào)告、新聞發(fā)布會(huì)等。自愿性信息的內(nèi)容多樣性與形式靈活性是相輔相成的：多樣化的內(nèi)容需要披露形式不拘一格，而形式靈活反過(guò)來(lái)又促進(jìn)了內(nèi)容的多樣化。
4.披露不確定性。這一特征具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是內(nèi)容的不確定性，即自愿性信息在內(nèi)容上沒(méi)有明確的制度規(guī)范或要求，它主要取決于自愿披露事項(xiàng)的存在或發(fā)生的情況，以及這些事項(xiàng)與企業(yè)財(cái)務(wù)的相關(guān)程度。二是方式的不確定性。自愿披露信息在內(nèi)容上的不確定性決定了其披露的載體、格式、指標(biāo)設(shè)置以及排列方式等方面具有不確定性，它或者由企業(yè)根據(jù)各自的實(shí)際情況自行確定，或者由提供者根據(jù)需要以不同方式予以說(shuō)明。
三、企業(yè)自愿披露信息的主要類(lèi)別
自愿披露的信息大體有以下幾類(lèi)：
1.背景信息和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。背景信息包括企業(yè)的廣泛目標(biāo)以及用以實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的影響等；經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)包括與收入、市場(chǎng)占有率、質(zhì)量等有關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)、與生產(chǎn)率有關(guān)的數(shù)據(jù)、雇員參與和滿足指標(biāo)，等等。
2.企業(yè)面臨的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)及相應(yīng)措施。包括國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整所帶來(lái)的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)重組所帶來(lái)的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)；開(kāi)發(fā)新領(lǐng)域所帶來(lái)的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)面對(duì)這些機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)將采取何種舉措與對(duì)策。將企業(yè)面臨的主要機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)及采取相應(yīng)措施披露給信息使用者，能給人真實(shí)、客觀和全面的感覺(jué)，可提高對(duì)外報(bào)告的可信賴性。
3.預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)報(bào)告。它是管理部門(mén)在對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)條件和行為方案進(jìn)行假設(shè)的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果與現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)的報(bào)告。預(yù)測(cè)性信息雖帶有較大的主觀性，但它對(duì)信息使用者仍有較大參考價(jià)值。目前，一些大公司經(jīng)常提供對(duì)下1年度或未來(lái)期間主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和盈利水平等進(jìn)行預(yù)測(cè)的資料。
4.物價(jià)變動(dòng)會(huì)計(jì)信息。一些國(guó)家(如英、美)在物價(jià)變動(dòng)劇烈時(shí)，曾要求達(dá)到一定條件的大公司在按歷史成本編制財(cái)務(wù)報(bào)表的同時(shí)要提供按一般物價(jià)水平或現(xiàn)行成本調(diào)整的會(huì)計(jì)報(bào)表，一些中小公司也自愿效法。隨著上世紀(jì)80年代中期西方國(guó)家物價(jià)變動(dòng)趨緩，補(bǔ)充揭示的強(qiáng)制要求被取消，但企業(yè)仍可自愿披露有關(guān)物價(jià)變動(dòng)的會(huì)計(jì)信息。如美國(guó)1986年發(fā)布的用以替代SFAS33的SFAS89《財(cái)務(wù)報(bào)告與物價(jià)變動(dòng)》中把“要求”改為“自愿”。
5.內(nèi)部控制報(bào)告。它是企業(yè)管理部門(mén)依據(jù)內(nèi)部控制有效性評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)本企業(yè)的內(nèi)部控制設(shè)計(jì)和執(zhí)行的有效性進(jìn)行評(píng)估后將結(jié)果提供給外部信息使用者的報(bào)告。在美國(guó)盡管SEC目前沒(méi)有要求強(qiáng)制提供內(nèi)部控制報(bào)告，但一些公司已自愿提供了某種形式的涉及內(nèi)部控制的管理報(bào)告。如Mc-Mullen，Dorothy和Ragahunandan K(1996)對(duì)1993年2221家公司年報(bào)的研究表明，有742家提供了內(nèi)部控制報(bào)告，比例占33.4%。
6.社會(huì)責(zé)任、人力資源、環(huán)境保護(hù)信息。自上世紀(jì)60年代以來(lái)，歐美部分國(guó)家越來(lái)越重視社會(huì)責(zé)任、人力資源等信息的披露。如1976年美國(guó)《幸�！冯s志對(duì)在其排名前500家的大公司調(diào)查表明：公布有關(guān)社會(huì)責(zé)任資料的公司達(dá)456家，占全部調(diào)查對(duì)象的91%。1980年，英國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)出版了《公司報(bào)告》一書(shū)，鼓勵(lì)企業(yè)編制社會(huì)責(zé)任報(bào)告，在傳統(tǒng)報(bào)表之外增編增值表、職工報(bào)告等一系列社會(huì)報(bào)告。
7.未確認(rèn)的無(wú)形資產(chǎn)和研發(fā)活動(dòng)。由于企業(yè)的自創(chuàng)商譽(yù)、企業(yè)與顧客及供應(yīng)商的關(guān)系等這些不可辨認(rèn)、難以確指的無(wú)形資產(chǎn)在目前的財(cái)務(wù)報(bào)表中未能列示，企業(yè)可在分析報(bào)告中加以披露與說(shuō)明，體現(xiàn)其對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的貢獻(xiàn)。企業(yè)還可披露有關(guān)研發(fā)支出、現(xiàn)有成果及未來(lái)策略，說(shuō)明研發(fā)活動(dòng)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
8.企業(yè)主要產(chǎn)品分析。好的產(chǎn)品和生產(chǎn)該產(chǎn)品的技術(shù)對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。企業(yè)可以披露主要產(chǎn)品的性能、顧客滿意度；有關(guān)產(chǎn)品的銷(xiāo)售情況、市場(chǎng)份額以及對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)情況；有關(guān)產(chǎn)品可能改進(jìn)和對(duì)未來(lái)供求狀況的預(yù)測(cè)等信息。
四、企業(yè)自愿性信息披露應(yīng)注意的問(wèn)題
1.注意披露的適當(dāng)性。自愿性信息披露無(wú)疑會(huì)提高會(huì)計(jì)信息的透明度，增強(qiáng)信息使用者決策的有用性。但自愿性披露并不是無(wú)限度的披露，而應(yīng)注意披露的適當(dāng)性。從信息的提供方企業(yè)來(lái)說(shuō)，提供過(guò)量信息會(huì)負(fù)擔(dān)大量無(wú)效成本。從信息的需求方使用者來(lái)說(shuō)，其需要信息的目的在于作出正確決策。因此，過(guò)多的披露信息，會(huì)使信息使用者過(guò)濾鑒別信息的使用成本增大，反而易使信息使用者無(wú)所適從，判斷混亂，不便理解、掌握和接受，甚至還會(huì)產(chǎn)生誤解。究竟何為“適當(dāng)”，可從會(huì)計(jì)的重要性原則得到說(shuō)明。所謂重要性是指當(dāng)某項(xiàng)會(huì)計(jì)信息被遺漏或錯(cuò)誤表達(dá)時(shí)，可能使依賴該信息的人所作的判斷受到影響或改變，即該信息的重要性足以影響決策。根據(jù)重要性原則，對(duì)于重要的項(xiàng)目應(yīng)從詳披露，并加以重點(diǎn)說(shuō)明，對(duì)次要項(xiàng)目則從略披露，做到主次分明、輕重有別，便于使用者有效使用�！ �2.遵循成本效益原則。任何信息披露都將發(fā)生成本，但并非任何被披露的信息都將為企業(yè)帶來(lái)直接或間接的收益。自愿披露的事項(xiàng)中有許多是與信息使用者密切相關(guān)的重要信息，對(duì)這些信息是選擇披露還是不披露，以及選擇何種披露形式，在很大程度上應(yīng)取決于成本效益的比較。增加信息披露的收益包括：降低企業(yè)在證券交易中支付的交易成本，提高財(cái)務(wù)分析師和投資者對(duì)企業(yè)的興趣，增強(qiáng)企業(yè)股票的流動(dòng)性，降低資金成本，提高企業(yè)的聲譽(yù)和高層管理者的地位、利益等。其成本主要有：信息搜集和加工處理成本、報(bào)告與審計(jì)費(fèi)用等確定性費(fèi)用，以及因增加信息披露可能使企業(yè)面臨法律訴訟或泄露企業(yè)秘密致使企業(yè)處于不利地位而發(fā)生的或有費(fèi)用的損失。從理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)出發(fā)，企業(yè)管理部門(mén)因在自愿性信息披露方面具有決策權(quán)，就應(yīng)充分考慮成本與效益的關(guān)系，自愿性信息披露應(yīng)在實(shí)現(xiàn)良好效應(yīng)和預(yù)期的同時(shí)，能盡可能降低成本。成本效益原則應(yīng)是企業(yè)自愿性信息披露的基本前提。
3.保護(hù)企業(yè)商業(yè)秘密。自愿性信息披露可能暴露企業(yè)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、投資項(xiàng)目等，從而被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手利用，因此給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。如披露關(guān)于產(chǎn)品成本的信息，可能會(huì)使對(duì)手找到差距，分析原因，占據(jù)成本優(yōu)勢(shì)；其他如分部信息、人力資源開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用與營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及毛利預(yù)測(cè)等都可能會(huì)被對(duì)手利用，找到對(duì)策，影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)在報(bào)告受托責(zé)任履行情況和謀求新的資金來(lái)源時(shí)，對(duì)外報(bào)告企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景計(jì)劃等自愿披露事項(xiàng)是必須的，但這種信息披露極有可能有利于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的需要，企業(yè)在對(duì)外披露信息時(shí)，不能不將這一考慮放在重要地位。因此，企業(yè)一方面應(yīng)披露足夠多、足夠詳細(xì)的自愿性信息以滿足信息使用者的需求；另一方面又不能因此暴露了企業(yè)商業(yè)秘密給自身或他人帶來(lái)?yè)p害，要做到既充分又適當(dāng)，內(nèi)外兼顧，不失偏頗。
4.應(yīng)具有一定的質(zhì)量保證。自愿性信息一旦披露也同樣具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)后果，企業(yè)在披露自愿性信息時(shí)必須審慎。由于某些自愿性信息計(jì)量和披露的復(fù)雜性以及缺乏完善的披露規(guī)則，可允許其可靠性稍微低一些，但其基本的可靠性必須得到保證，以確保其不產(chǎn)生誤導(dǎo)作用，防范可能引起的訴訟行為，避免企業(yè)信譽(yù)喪失、形象毀損。為了使提供的信息具有一定的質(zhì)量保證，企業(yè)應(yīng)遵循以下原則：(1)保證自愿性信息符合相關(guān)性和基本的可靠性。(2)資料來(lái)源真實(shí)可靠。(3)信息產(chǎn)生程序科學(xué)合理。(4)信息表述恰當(dāng)充分。按照這些原則進(jìn)行處理，經(jīng)過(guò)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的必要審閱或有關(guān)專家的審查，就可以基本保證自愿性信息真實(shí)可信，符合決策有用性的目標(biāo)。
五、自愿性信息披露的價(jià)值分析
1.促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的改善。自愿性信息披露可使廣大中小股東獲得更多的有關(guān)公司經(jīng)營(yíng)的信息，減少大股東與小股東之間嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問(wèn)題。同時(shí)，債權(quán)人可以更多地了解企業(yè)狀況，能有效地促進(jìn)企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu)。Ullman(1985)研究發(fā)現(xiàn)，自愿性信息披露的質(zhì)量提高，能削弱股東對(duì)債權(quán)人的剝削，債權(quán)人的權(quán)益能夠得到更好的保護(hù)，從而公司債權(quán)在資本結(jié)構(gòu)中所占比例就越高，債權(quán)人治理就越有效。實(shí)證研究證實(shí)，非執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理的分離、外部審計(jì)的作用等公司治理變量都與自愿性信息披露質(zhì)量顯著相關(guān)。
2.提高公司信息的完整性和可靠性。自愿性信息披露為資本市場(chǎng)提供更多的有關(guān)公司的經(jīng)營(yíng)狀況、獲利前景和發(fā)展空間的信息，可彌補(bǔ)強(qiáng)制性信息披露的不足，增加信息含量，從而能全面反映公司面臨的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，將公司價(jià)值充分體現(xiàn)出來(lái)，保證了信息的完整性，有助于信息使用者更加便利地對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展前景進(jìn)行分析預(yù)測(cè)，作出最佳的決策。同時(shí)，更多的信息披露使投資者、財(cái)務(wù)分析師等信息使用者對(duì)信息的運(yùn)用、分析更充分，可以從多角度復(fù)核、檢查上市公司信息的可信度，壓縮公司管理部門(mén)的盈余管理空間，使得其盈余管理手法減少，從而有助于財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的提高，信息可靠性的增強(qiáng)。
3.降低公司資本成本與債務(wù)成本。眾所周知，信息風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著披露程度的提高而降低。如果缺乏必要的信息，投資者和債權(quán)人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)前景不了解，就會(huì)要求很高的資本價(jià)格，而當(dāng)上市公司披露信息以幫助資本提供者理解和評(píng)價(jià)公司的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，資本提供者要求的報(bào)酬率會(huì)相應(yīng)降低。Botosan( 1997)的研究結(jié)果顯示，自愿性信息披露的質(zhì)量與公司資本成本出現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，這表明自愿性信息披露降低了投資者與公司管理部門(mén)的信息不對(duì)稱程度，資本能夠隨上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況更有效地被配置。Sengupta(1998)的研究發(fā)現(xiàn)，披露指數(shù)增加1%，大約導(dǎo)致公司總的利息成本減少0.02%。
4.增強(qiáng)公司股票流動(dòng)性和提高股票價(jià)格。公司披露自愿性信息，極大地提高了資本市場(chǎng)交易的透明度，促進(jìn)了價(jià)格機(jī)制在資源配置方面的充分發(fā)揮，可減少投資者的信息搜集成本，降低信息的非對(duì)稱程度，使投資者更愿意購(gòu)買(mǎi)該公司的股票，從而加快公司股票的市場(chǎng)流動(dòng)性，提高股票價(jià)格。Healy( 1999)的研究發(fā)現(xiàn)，隨著樣本公司自愿披露信息的增加，樣本公司的股價(jià)平均提高7%，披露次年的股價(jià)有8%的改善。在隨后的3年中，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)樣本公司的平均持股量增加了12%-24% ，受到更多的財(cái)務(wù)分析師的追捧，股票流動(dòng)性增強(qiáng)。
5.有助于樹(shù)立公司社會(huì)責(zé)任方面的良好形象。企業(yè)作為消耗社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源并對(duì)社會(huì)進(jìn)步和社會(huì)福利有著重要影響的組織，承擔(dān)著相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任。上市公司通過(guò)自愿披露社會(huì)責(zé)任等方面的信息，表明公司在擴(kuò)大就業(yè)、環(huán)境保護(hù)、人力資源使用、社會(huì)保險(xiǎn)、參與社會(huì)公益活動(dòng)等方面所作的努力和取得的成果，可以消除政府和公眾的疑慮，澄清某些誤解，樹(shù)立良好的公司形象，提高公司的知名度，贏得社會(huì)各界的支持和理解，最終達(dá)到在良好的社會(huì)環(huán)境中順利開(kāi)展有關(guān)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的目的。
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