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基于資金需求的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策
【摘要】 如何選擇不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，保證企業(yè)資金滿足營(yíng)造財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)的需要，保障戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策與選擇需要探討的一個(gè)重要題目。【關(guān)鍵詞】 資金需求；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；決策
一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略治理的定位
隨著現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化和戰(zhàn)略治理的普遍推行，現(xiàn)代財(cái)務(wù)治理不僅要有科學(xué)精細(xì)的日常治理，更需要***遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略眼光和戰(zhàn)略思想，研究和制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)和健康發(fā)展至關(guān)重要。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略治理是將戰(zhàn)略導(dǎo)進(jìn)財(cái)務(wù)治理領(lǐng)域的一種嘗試和創(chuàng)新，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略治理實(shí)踐具有極大的指導(dǎo)意義，對(duì)企業(yè)總體戰(zhàn)略的制定和實(shí)施具有重要的應(yīng)用價(jià)值。在企業(yè)的不同發(fā)展時(shí)期對(duì)資金的需求不同。在企業(yè)不同的戰(zhàn)略目標(biāo)下，對(duì)資金的需求也不相同。保證資金供給，公道組織資金運(yùn)用，進(jìn)步資金使用效率，既是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的條件，也是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略治理目標(biāo)的保證。
二、不同資金需求的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略模式
財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型從資金張羅與使用的角度進(jìn)行劃分，可分為以下三種類型：快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
�。ㄒ唬┛焖贁U(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，是指以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。為了實(shí)施這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，企業(yè)往往需要在將盡大部分利潤(rùn)保存的同時(shí)，大量地進(jìn)行外部籌資，更多地利用負(fù)債，以彌補(bǔ)內(nèi)部積累相對(duì)于企業(yè)擴(kuò)張需要的不足。由于負(fù)債籌資既能為企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，又能防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張，也往往會(huì)使企業(yè)的資產(chǎn)收益率在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)表現(xiàn)為相對(duì)的低水平，因此，快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般會(huì)表現(xiàn)出 “高負(fù)債、低收益、少分配”的特征。
�。ǘ┓�(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，是指以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的穩(wěn)定增長(zhǎng)和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)擴(kuò)張為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。實(shí)施穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略企業(yè)，一般將盡可能優(yōu)化現(xiàn)有資源的配置和進(jìn)步現(xiàn)有資源的使用效率及效益作為首要任務(wù)，將利潤(rùn)積累作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的基本資金來源。為了防止過重的利息負(fù)擔(dān)，這類企業(yè)對(duì)利用負(fù)債實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模從而經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張往往持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度。所以，實(shí)施穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略企業(yè)的一般財(cái)務(wù)特征是“低負(fù)債、高收益、中分配”。
�。ㄈ┓烙湛s型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，是指以預(yù)防出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)和求得生存及發(fā)展為目的的一種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。實(shí)施防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的企業(yè)，一般將盡可能減少現(xiàn)金流出和盡可能增加現(xiàn)金流進(jìn)作為首要任務(wù)，通過采取削減分部和精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)等措施，盤活存量資產(chǎn)，節(jié)約本錢支出，集中一切可以集中的人力、物力和財(cái)力，用于企業(yè)的主導(dǎo)業(yè)務(wù)，以增強(qiáng)企業(yè)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。由于這類企業(yè)多在以往的發(fā)展過程中曾經(jīng)遭遇挫折，也很可能曾經(jīng)實(shí)施過快速擴(kuò)張的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，因而歷史上所形成的負(fù)債包袱和當(dāng)前經(jīng)營(yíng)上所面臨的困難，就成為迫使其采取防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的兩個(gè)重要原因�！暗拓�(fù)債、低收益、少分配”是實(shí)施這種財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的企業(yè)的基本財(cái)務(wù)特征。
三、基于資金需求的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策的影響因素
（一）基于資金的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇要與經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)相適應(yīng)
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，任何經(jīng)濟(jì)模式都是在波動(dòng)中發(fā)展的。這種波動(dòng)大體上呈現(xiàn)復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)，即為經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)與循環(huán)是以現(xiàn)代工貿(mào)易為主體的經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展過程不可避免的現(xiàn)象，是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)存在和發(fā)展的表現(xiàn)形式。從財(cái)務(wù)的觀點(diǎn)看，經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)要求公司順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，來抵御大起大落的經(jīng)濟(jì)震蕩，以減少它對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響，特別是減少經(jīng)濟(jì)周期中上升和下降所形成的財(cái)務(wù)活動(dòng)負(fù)效應(yīng)。
�。ǘ┗谫Y金的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇要與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)
企業(yè)生命周期理論以為，企業(yè)發(fā)展具有一定的規(guī)律性，大多數(shù)企業(yè)的發(fā)展可分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。正確把握企業(yè)在每個(gè)發(fā)展階段的特征，制定和選擇與之相適應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，對(duì)提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力具有非常重要的作用。
�。ㄈ┗谫Y金的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇與企業(yè)核心能力相適應(yīng)
企業(yè)核心能力的發(fā)展，可分為孕育期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段，根據(jù)企業(yè)核心能力進(jìn)化過程，不同階段應(yīng)有不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略支持。
（四）基于資金的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇要與企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式相適應(yīng)
低水平重復(fù)建設(shè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在短期內(nèi)輕易見效，表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)短期高速增長(zhǎng)的特征。但是，由于缺乏相應(yīng)的技術(shù)水平和資源配置能力的配合，企業(yè)生產(chǎn)能力和真正的長(zhǎng)期增長(zhǎng)實(shí)際上受到了制約。因此，企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式客觀上要求實(shí)現(xiàn)從粗放增長(zhǎng)向集約增長(zhǎng)的根本轉(zhuǎn)變，科學(xué)地選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
四、基于資金需求的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策
�。ㄒ唬⿺U(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
一般在社會(huì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段、企業(yè)及企業(yè)的核心能力處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期時(shí)選用。當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，市場(chǎng)需求走向旺盛，銷售大幅度上升時(shí)，企業(yè)為了擴(kuò)大生產(chǎn)，就要增加投資，以增添機(jī)器設(shè)備、存貨和勞動(dòng)力，這就需要籌集大量資金來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。此時(shí)，企業(yè)應(yīng)充分利用有利的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，擴(kuò)大負(fù)債融資的比重，充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。同時(shí)優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從理論上講，若投資利潤(rùn)率與負(fù)債利率差額為正，負(fù)債比例越高，則財(cái)務(wù)杠桿利益越大。但是，即使當(dāng)投資利潤(rùn)率大于負(fù)債利率時(shí)，假如采用過高的負(fù)債比例，企業(yè)在增加減稅收益的同時(shí)，其財(cái)務(wù)拮據(jù)本錢和代理也在增加，企業(yè)仍存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，為充分利用經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)有利一面，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿利益，應(yīng)優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，努力使企業(yè)的綜合資金本錢最小、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小、企業(yè)價(jià)值最大，避免企業(yè)盲目擴(kuò)張。
在企業(yè)初創(chuàng)期，組織系統(tǒng)雖不完善但具有活力，創(chuàng)造性和冒險(xiǎn)精神充足，創(chuàng)業(yè)者之間團(tuán)結(jié)一致，凝聚力強(qiáng)。但這一時(shí)期，企業(yè)通常資金短缺，資本實(shí)力較弱，尚未形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，并且生產(chǎn)規(guī)模小，產(chǎn)品品種少，盈利水平低，企業(yè)形象尚未樹立。此時(shí)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略治理的重點(diǎn)應(yīng)是如何保證籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必須的資金，籌資戰(zhàn)略處于第一位。此時(shí)，大規(guī)模舉債經(jīng)營(yíng)，存在著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。因此，宜采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。
企業(yè)處在核心能力成長(zhǎng)期的主要任務(wù)是把主業(yè)做得更大更強(qiáng)，而不是分散資源廣泛投資。這時(shí)應(yīng)通過一體化經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)資源配置。一體化經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)在現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上或是進(jìn)行橫向擴(kuò)展，實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)大；或是進(jìn)行縱向擴(kuò)展，進(jìn)進(jìn)目前經(jīng)營(yíng)的供給階段或使用階段，實(shí)現(xiàn)同一產(chǎn)品鏈上的延長(zhǎng)。企業(yè)可以借助組織內(nèi)的資源，通過與關(guān)鍵價(jià)值增值活動(dòng)形成協(xié)同，進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展，擴(kuò)大知識(shí)的轉(zhuǎn)移與內(nèi)化，建立一些新的能力。
�。ǘ┓�(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
一般在企業(yè)處在成長(zhǎng)期后期、企業(yè)及企業(yè)的核心能力處于成熟期時(shí)選用。企業(yè)處于成長(zhǎng)期后期，資金相對(duì)充裕，企業(yè)已擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力和相當(dāng)?shù)囊?guī)模，資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)及投資規(guī)模的擴(kuò)大將成為戰(zhàn)略治理的重點(diǎn)，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整及投資戰(zhàn)略處于第一位，這時(shí)，可通過并購實(shí)現(xiàn)外部發(fā)展。企業(yè)處于成熟期時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)地位較強(qiáng)，此時(shí)可以考慮并購行業(yè)中經(jīng)營(yíng)不好或處境艱難的企業(yè)，使企業(yè)達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模，進(jìn)一步增強(qiáng)本企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)然處于上風(fēng)地位的企業(yè)也不能過分樂觀，還要考慮行業(yè)因素和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響，避免作出錯(cuò)誤的投資決策，掉進(jìn)低本錢擴(kuò)張誤區(qū)的陷阱。在成熟期，企業(yè)核心能力的協(xié)調(diào)整合能力、學(xué)習(xí)能力及重構(gòu)能力都在減弱，企業(yè)可能沉溺于曾獲得成功的核心能力中，甚至盲目擴(kuò)張，為企業(yè)帶來沉重負(fù)擔(dān)。
為了避免資本全部集中到一個(gè)行業(yè)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，以及產(chǎn)業(yè)進(jìn)進(jìn)成熟階段后對(duì)企業(yè)發(fā)展速度的約束，企業(yè)在發(fā)展到一定規(guī)模后宜采取多元化財(cái)務(wù)策略。通過相關(guān)多元化和非相關(guān)多元化兩種形式來實(shí)現(xiàn)。相關(guān)多元化可以使企業(yè)在保持主要核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，將其競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)運(yùn)用于多個(gè)相關(guān)的業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮企業(yè)的資源與經(jīng)驗(yàn)上風(fēng)。非相關(guān)多元化的著眼點(diǎn)是追求未來的財(cái)力協(xié)同作用，而很少考慮與原有業(yè)務(wù)的協(xié)同性。企業(yè)可以根據(jù)具體情況予以實(shí)施�，F(xiàn)金流量充裕而發(fā)展機(jī)會(huì)較少的企業(yè)，可以吞并機(jī)會(huì)較多而現(xiàn)金流量短缺的企業(yè)。具有周期性銷售特性的企業(yè)可以吞并或自我形成具有與原企業(yè)銷售周期相反的業(yè)務(wù)，以平衡企業(yè)的經(jīng)營(yíng)周期性。負(fù)債比率較高的企業(yè)可以吞并負(fù)債較少的企業(yè)，以平衡企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。
�。ㄈ┓烙湛s型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
一般在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于衰退與蕭條階段、企業(yè)自身發(fā)展處于衰退階段及企業(yè)的核心能力處于衰退階段時(shí)選用。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于衰退與蕭條階段時(shí)，由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣，多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)舉步維艱，企業(yè)很可能處于緊縮狀態(tài)，產(chǎn)品滯銷，生產(chǎn)能力過剩，財(cái)務(wù)狀況惡化，經(jīng)濟(jì)效益較差。在此期間，企業(yè)應(yīng)盡可能壓縮負(fù)債，甚至采用“零負(fù)債”策略。企業(yè)在這一階段可停止擴(kuò)張，出售多余的廠房設(shè)備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停止長(zhǎng)期采購，放棄次要的財(cái)務(wù)利益，削減存貨，壓縮治理用度，減少臨時(shí)性雇員，從而節(jié)約維持本錢、節(jié)省存貨治理本錢、節(jié)約治理用度，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的完全和部分退出做預(yù)備。在這一階段，企業(yè)因投資機(jī)會(huì)減少而出現(xiàn)閑置資金，可增加研究與開發(fā)的投進(jìn)，積蓄新的技術(shù)能量，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，把握先機(jī)，開拓新的市場(chǎng)。此外，企業(yè)還可在正確猜測(cè)的條件下，進(jìn)行逆向操縱，通過收購有市場(chǎng)遠(yuǎn)景的企業(yè)進(jìn)行低本錢擴(kuò)張，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
企業(yè)自身發(fā)展步進(jìn)衰退期，銷售額和利潤(rùn)額明顯下降，為了避免企業(yè)在行業(yè)成熟期后期陷進(jìn)被動(dòng)，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、資本經(jīng)營(yíng)目標(biāo)調(diào)整將成為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略治理的重點(diǎn)。假如企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到自己已經(jīng)處在衰退期，繼續(xù)留在該行業(yè)或生產(chǎn)現(xiàn)在產(chǎn)品已僅有微利或無利可圖時(shí)，也可考慮及早退出該行業(yè)或研發(fā)新產(chǎn)品，并盡力減少因退出造成的損失；也可考慮多角化經(jīng)營(yíng)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，從而以較低的本錢實(shí)現(xiàn)這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。固然，退出是一個(gè)明智的戰(zhàn)略選擇，但是退出要受到退出壁壘約束，付出相當(dāng)高的代價(jià)。因此，企業(yè)必須對(duì)所有退出本錢進(jìn)行衡量，進(jìn)而作出正確的戰(zhàn)略選擇。
在核心能力衰退期，企業(yè)核心能力支持下的核心技術(shù)與核心產(chǎn)品逐漸退出市場(chǎng)，企業(yè)的一切價(jià)值活動(dòng)是一種被動(dòng)反應(yīng)。這一階段，企業(yè)應(yīng)采取防御財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，針對(duì)具體情況，在核心能力衰退期采取不同的防御財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。其目的是預(yù)防企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)和求得生存及新的發(fā)展。防御不是全面的退縮，而是積累內(nèi)部氣力，尋找新的機(jī)會(huì)，在環(huán)境有利的條件下，謀求新的更大規(guī)模的發(fā)展。減少現(xiàn)金流出和增加現(xiàn)金流進(jìn)是防御財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的首要任務(wù)，通過采取削減分部和精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)措施，盤活現(xiàn)有的存量資產(chǎn)，節(jié)約本錢支出等手段，集中一切資源，用于企業(yè)的主導(dǎo)業(yè)務(wù)，以延長(zhǎng)企業(yè)主導(dǎo)業(yè)務(wù)的退出市場(chǎng)時(shí)間。
�。ㄋ模┛焖贁U(kuò)張型和穩(wěn)健型相結(jié)合的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
一般在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于繁榮階段時(shí)選用。社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于繁榮階段時(shí)，市場(chǎng)供求趨旺，大部分企業(yè)的產(chǎn)品銷售順暢，利潤(rùn)保持在較高的水平上，但已潛伏著某種衰退和蕭條信號(hào)。因此，在繁榮初期可以繼續(xù)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，但在繁榮后期應(yīng)采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，治理好企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資本，以緩解現(xiàn)金流緊張的局面�！�
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