跨境融資講解
引導(dǎo)語：跨境融資，大家了解多少呢?我們一起來了解與說說跨境融資那點(diǎn)兒事吧。
貿(mào)易融資
貿(mào)易融資是指在商品交易中，銀行運(yùn)用結(jié)構(gòu)性短期融資工具，基于原油、金屬、谷物等商品交易中的存貨、預(yù)付款、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的融資行為。
具體來說，常見的貿(mào)易融資服務(wù)方式包括授信開證、進(jìn)口押匯、提貨擔(dān)保、打包貸款、出口押匯、保理、福費(fèi)廷等。借助這些產(chǎn)品，企業(yè)既有可能獲得境內(nèi)外匯差的收益，還有機(jī)會(huì)享受人民幣離岸市場(chǎng)上較低的資金價(jià)格帶來的利差。
“灰色”的部分
最近幾年，貿(mào)易融資在實(shí)際操作過程中出現(xiàn)了不少灰色的作法，比如貨物重復(fù)質(zhì)押、使用假單據(jù)等。在去年6月的青島港貿(mào)易融資事件爆發(fā)前，外匯局其實(shí)早在2013年4月份就啟動(dòng)了打擊虛假轉(zhuǎn)口貿(mào)易的專項(xiàng)行動(dòng)，對(duì)13個(gè)省市大額轉(zhuǎn)口貿(mào)易進(jìn)行專項(xiàng)檢查，2014年檢查范圍擴(kuò)大到全國24個(gè)省市。
在檢查過程當(dāng)中，監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)了大量企業(yè)利用偽造、變?cè)焐虡I(yè)單據(jù)，重復(fù)使用物權(quán)單證，或者套用已報(bào)關(guān)進(jìn)口的一般貨物貿(mào)易單證等手法構(gòu)造虛假貿(mào)易，轉(zhuǎn)口貿(mào)易部分地成為投機(jī)套利的工具，甚至演變?yōu)闊徨X乃至違法犯罪跨境資金流動(dòng)的通道。
虛假的轉(zhuǎn)口貿(mào)易既加大了熱錢流入的壓力，也助長了金融資本脫實(shí)向虛，抑制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，擾亂了外貿(mào)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，因此監(jiān)管部門對(duì)虛假貿(mào)易以及附著其上的虛假貿(mào)易融資采取堅(jiān)決嚴(yán)打的態(tài)度。
隨著打擊虛假轉(zhuǎn)口貿(mào)易工作的逐步深入，目前虛假轉(zhuǎn)口貿(mào)易一定程度上得到了遏制，轉(zhuǎn)口貿(mào)易投機(jī)套利行為有所收斂。
貿(mào)易融資還有很大發(fā)展空間
雖然近期多家銀行收緊了大宗商品進(jìn)口融資，但進(jìn)口貿(mào)易融資這種模式并不會(huì)完全消失。
貿(mào)易融資是大宗商品企業(yè)解決現(xiàn)金流問題的重要途徑之一，大宗商品進(jìn)口貿(mào)易離不開銀行資金的支持，正常的借助進(jìn)口大宗商品的貿(mào)易融資操作是合理合法的。
在國內(nèi)，越來越多的商業(yè)銀行開始以投行化的形式嵌入到企業(yè)的貿(mào)易過程，提供貿(mào)易的撮合、貿(mào)易項(xiàng)下的融資，比如提供商品的套期保值融資、基差交易撮合、跨境多幣種貿(mào)易、海外擴(kuò)張、貿(mào)易銀團(tuán)等多種服務(wù)的有效組合，甚至作為貿(mào)易鏈中的一方直接參與貿(mào)易。
在這方面，我們已經(jīng)看到多家中資金融機(jī)構(gòu)在積極布局。工商銀行收購南非標(biāo)準(zhǔn)銀行(StandardBank)在倫敦的商品貿(mào)易融資部門，中國銀行成立專營商品貿(mào)易融資的子公司中銀國際全球商品貿(mào)易公司(BOCIGlobal Commodities)，平安集團(tuán)銀行與期貨合作推出大宗商品金融服務(wù)等。
股東及關(guān)聯(lián)方借款
境內(nèi)外商投資企業(yè)可在一定額度(如“投注差”，也就是外商投資企業(yè)的投資總額與注冊(cè)資本的差額)內(nèi)，向其境外母公司或關(guān)聯(lián)公司借入人民幣貸款。
同樣，境內(nèi)母公司和境內(nèi)銀行可為“走出去”企業(yè)的境外項(xiàng)目提供人民幣貸款。
內(nèi)外資企業(yè)獲得同等借款資格
去年3月，央行上�？偛抗剂恕蛾P(guān)于支持中國(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)大人民幣跨境使用的通知》，境內(nèi)企業(yè)關(guān)聯(lián)方借款的渠道被打開。
按照以往的外債管理制度，外資企業(yè)可以在“投注差”的額度內(nèi)從境外關(guān)聯(lián)方借入外債資金，但是中資企業(yè)要想做同樣的融資動(dòng)作，需要發(fā)改委、外管局等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的核準(zhǔn)。這一次《通知》打破了這條紅線，允許中資企業(yè)和外資企業(yè)一樣，擁有同等的外債資金舉借資格。
借入外債
借入外債，是指在我國境內(nèi)有投資的跨國企業(yè)可以借助離岸人民幣市場(chǎng)上較低的人民幣利率，發(fā)行人民幣債券募集資金，并在額度允許范圍內(nèi)匯入境內(nèi)使用。
“點(diǎn)心債”融資
國內(nèi)企業(yè)發(fā)行外債融資，較常見的是在香港市場(chǎng)發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的債券，俗稱“點(diǎn)心債”。
長期以來，由于人民幣幣值穩(wěn)中有升，“點(diǎn)心債”投資者除享受債券收益外，還可額外獲得人民幣升值收益，加上離岸人民幣債券市場(chǎng)發(fā)展初期處于供不應(yīng)求的格局，使得“點(diǎn)心債”即使以較低收益率發(fā)行，也會(huì)受到投資者歡迎。發(fā)行人通過發(fā)行“點(diǎn)心債”融資的資金成本，不僅比中國境內(nèi)低，而且相對(duì)于境外其他幣種的融資成本也具有一定競爭優(yōu)勢(shì)，從而吸引眾多機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)行“點(diǎn)心債”，直接推動(dòng)“點(diǎn)心債”發(fā)行量迅速增長。
不過，隨著人民幣匯率接近均衡水平，境外人民幣單邊單向的升值預(yù)期開始趨弱，加上“點(diǎn)心債”發(fā)行量上升使市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生變化，投資者對(duì)“點(diǎn)心債”收益率的要求越來越高，“點(diǎn)心債”發(fā)行人的融資成本隨之上升，“點(diǎn)心債”以往所具有的融資成本優(yōu)勢(shì)在逐步減弱。
離岸市場(chǎng)人民幣債券融資“井噴”
去年以來，離岸市場(chǎng)人民幣債券發(fā)行規(guī)模和次數(shù)呈“井噴”式增長，引人關(guān)注。
去年9月份數(shù)據(jù)顯示，離岸市場(chǎng)人民幣債券新發(fā)行規(guī)模達(dá)到231億美元，超過以往任何一個(gè)整年，是2013年同期的兩倍多;發(fā)行次數(shù)為107次，遠(yuǎn)多于2013年同期的61次。海外融資成本較低、市場(chǎng)投資人民幣債券意愿較強(qiáng)，是離岸市場(chǎng)人民幣債券迅速增長的重要原因。
雖然說目前香港是最主要的離岸人民幣市場(chǎng)，但新加坡、臺(tái)灣，特別是倫敦最近在發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)方面進(jìn)展迅速。事實(shí)上，去年以來，中資金融機(jī)構(gòu)發(fā)債的戰(zhàn)場(chǎng)正在由亞太地區(qū)向歐洲轉(zhuǎn)移。
對(duì)于歐洲離岸人民幣債券發(fā)行增長的原因，一方面，歐洲經(jīng)濟(jì)增長乏力，具有吸引力的投資工具很少，而較高收益的人民幣債券是很好的選擇;另一方面，倫敦、法蘭克福等積極推進(jìn)歐洲人民幣離岸中心建設(shè)，為人民幣債券支付和交易提供了便利。去年3月底，倫敦、法蘭克福建立跨境人民幣清算安排，建行和中行6月相繼被指定為倫敦、法蘭克福人民幣清算行。
內(nèi)保外貸
內(nèi)保外貸是指由企業(yè)內(nèi)部的總公司給銀行擔(dān)保，銀行在外部給企業(yè)解決貸款問題。
在擔(dān)保額度內(nèi)，由境內(nèi)的銀行開出保函或備用信用證，為境內(nèi)企業(yè)的境外公司提供融資擔(dān)保，無須逐筆審批，和一般的融資型擔(dān)保相比，大大縮短了業(yè)務(wù)流程。
“人見人愛”?風(fēng)險(xiǎn)需警惕
一筆“內(nèi)保外貸”的人民幣海外融資業(yè)務(wù)，給內(nèi)地開證銀行帶來三重好處。
第一，在資金如此緊張、銀行同業(yè)之間存款大戰(zhàn)白熱化的情況下，開證行獲得一筆穩(wěn)定的年付息3.25%人民幣定期質(zhì)押存款，如天上掉餡餅，無論是放貸或拆出均穩(wěn)賺不賠。
第二，開證業(yè)務(wù)為內(nèi)地銀行帶來可觀的國際業(yè)務(wù)結(jié)算量。
第三，該項(xiàng)業(yè)務(wù)因?yàn)榉媳O(jiān)管當(dāng)局大力推動(dòng)的“人民幣跨境貿(mào)易業(yè)務(wù)結(jié)算”，所以不受央行、銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管指標(biāo)限制。
而企業(yè)方面之所以積極籌集資金多做、快做此類業(yè)務(wù)，是因?yàn)榭捎^的本外幣利差，以及人民幣升值預(yù)期下的匯率套利空間。
假如人民幣能如預(yù)期升值，則質(zhì)押給內(nèi)地銀行開出人民幣信用證的企業(yè)，按期以低于借款期的匯率購買外幣匯出，歸還海外銀行的貸款。海外銀行獲取一筆貸款利息及相應(yīng)的結(jié)算費(fèi)用;內(nèi)地銀行獲得一筆定期存款的.使用權(quán)及相關(guān)費(fèi)用;而開證企業(yè)獲得穩(wěn)定的利差匯差收益，甚至加上商品銷售利潤。上述三方皆大歡喜。
但是，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣流動(dòng)性，或者由于中國央行干預(yù)外匯市場(chǎng)等其他原因?qū)е氯嗣駧刨H值，那么套利的收益就很可能會(huì)落空。更極端的后果，是融資企業(yè)放棄在內(nèi)地質(zhì)押給銀行的人民幣資金，而將海外借貸來的外幣據(jù)為己有，一走了之。如此一來，企業(yè)拿到的升值了的外幣，至少不受損;內(nèi)地的銀行把人民幣承兌付出后也沒受損失;但是海外銀行拿在手中的就是一筆貶值的人民幣，風(fēng)險(xiǎn)于是爆發(fā)。
事實(shí)上，近兩年以來做內(nèi)保外貸的融資套利收益已經(jīng)大幅下降。按照業(yè)內(nèi)人士的說法，以往通過這樣的方式套利，一年下來獲利120%至150%是很容易的事，但是這兩年由于做的人太多，而且銀行介入太深，報(bào)關(guān)費(fèi)暴漲，利潤被壓薄得只剩下30%。再加上去年初央行干預(yù)外匯市場(chǎng)，導(dǎo)致匯率波動(dòng)加劇，2%的匯率波動(dòng)幅度對(duì)套利操作來說是很大的打擊。
“通道業(yè)務(wù)”的收益與風(fēng)險(xiǎn)
去年8月初，上市公司東江環(huán)保股份有限公司的一紙公告，在金融市場(chǎng)上引起巨大反響：東江環(huán)保將通過融資租賃通道，引入年息7%以下的廉價(jià)海外資金。
東江環(huán)保公告的這次跨境人民幣融資，也是內(nèi)保外貸的一種。主要是通過銀租合作，協(xié)作銀行業(yè)務(wù)出表，并不占用授信額度。而企業(yè)獲得的融資價(jià)格，也要低于境內(nèi)的融資成本。
該公司擬以銀行承兌匯票質(zhì)押的方式，在某境內(nèi)銀行開立以某境外銀行為受益人和某租賃公司為被擔(dān)保人的融資性保函，境外銀行收到保函后，向租賃公司提供跨境貸款，租賃公司再以融資租賃的形式，將這筆貸款投放給公司。
東江環(huán)保的這種跨境融資手法比較典型，其核心是運(yùn)用外資融資租賃公司的外債額度。
按照規(guī)定，外資融資租賃公司外債額度，最高可接近凈資產(chǎn)總額的十倍。2013年新外債管理辦法中規(guī)定，計(jì)算出上年度末風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額(A)，再計(jì)算凈資產(chǎn)的10 倍(B)，然后將(B-A)作為新年度期間可新借外債的余額的最高限額。
通過融資租賃海外吸金已經(jīng)不是秘密。2012年開始出現(xiàn)套利行為，很多公司都在通過外資融資租賃公司的海外借款10倍杠桿來實(shí)現(xiàn)盤活存量資產(chǎn)，以外資融資租賃為通道，采用售后回租獲取跨境資金。
通過海外資金雖然可以獲得低廉的資金價(jià)格，但其潛在的風(fēng)險(xiǎn)成本也較高，需要做好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。
境外融資分為人民幣和美元兩種。借入美元資金需承擔(dān)匯兌風(fēng)險(xiǎn)。借入人民幣，則沒有復(fù)雜的兌換過程，但是資金價(jià)格比美元借款高。如果整個(gè)操作加上其他的費(fèi)用如保函費(fèi)、預(yù)提稅以及外資融資租賃公司在收取通道費(fèi)后，大約成本在3年期年息6.15%左右。目前采用美元借款仍是跨境融資的主流。
同時(shí)，利率風(fēng)險(xiǎn)也存在。融資租賃公司往往采取外幣浮動(dòng)利率的方式降低借外債成本，而收取利率則以分期租賃款的形式體現(xiàn)。
因此，如果人民幣貶值幅度過大、外幣利率持續(xù)走高，均會(huì)導(dǎo)致境內(nèi)融資租賃租金不能覆蓋租賃公司所借的外債本息，引發(fā)被索償風(fēng)險(xiǎn)。
此外，企業(yè)使用資金和海外資金的期限也有差異。融資租賃售后回租一般整個(gè)經(jīng)營期限要3至5年，而海外資金期限一般為1年期，存在資金期限不匹配的可能。這種情況還需做掉期交易，但這也會(huì)增加融資方的資金成本。
跨境借款
去年2月，央行上�？偛啃枷掳l(fā)《關(guān)于支持中國(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)大人民幣跨境使用的通知》，人民幣境外借款業(yè)務(wù)開閘。
再早以前，《前海跨境人民幣貸款管理暫行辦法實(shí)施細(xì)則》下發(fā)，意在引入香港的低成本資金，支持深圳前海地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及前海企業(yè)的研發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營。
上海自貿(mào)區(qū)的境外借款
去年8月，渣打公布的第七期離岸人民幣企業(yè)調(diào)查報(bào)告顯示，三分之一的受訪企業(yè)表示對(duì)于上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)的跨境人民幣借款感興趣;25%的企業(yè)表示已經(jīng)、或者計(jì)劃在未來六個(gè)月內(nèi)，在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立根據(jù)地;人民幣跨境雙向借款成為自貿(mào)區(qū)的主要焦點(diǎn)，三分之一的現(xiàn)有及準(zhǔn)備在自貿(mào)區(qū)內(nèi)注冊(cè)的企業(yè)已經(jīng)、或者計(jì)劃進(jìn)行人民幣跨境借款。
目前在上海自貿(mào)區(qū)，企業(yè)從境外借用的人民幣資金可調(diào)回境內(nèi)，不過需要存放在上海地區(qū)的銀行為其開立的專用結(jié)算賬戶，而且資金的用途也被規(guī)定，僅能夠用于區(qū)內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營、區(qū)內(nèi)項(xiàng)目建設(shè)和境外項(xiàng)目建設(shè)，目的是為了抑制跨境套利的空間。
自貿(mào)區(qū)的人民幣境外借款的吸引力顯而易見，當(dāng)前境內(nèi)資金面較境外偏緊，境外借款意味著融資價(jià)格較低。目前自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)從境外借用人民幣資金途徑多樣，可以向境外銀行借款，也可以向其母公司借，目前主要資金來源于香港市場(chǎng)。
融資成本降低固然給企業(yè)帶來重大利好，但企業(yè)也并非想借多少就能借多少。上海自貿(mào)區(qū)引入了資本杠桿率概念，企業(yè)最多可以借實(shí)繳資本的1倍，非銀行金融機(jī)構(gòu)借款上限是實(shí)繳資本的1.5倍。
前海的跨境貸款
深圳前海放開跨境人民幣貸款低利率境外資金使用，是推進(jìn)資本項(xiàng)目放開的重要一步。在前海注冊(cè)成立，并在前海實(shí)際經(jīng)營、投資的企業(yè)，可以從香港經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的銀行借入人民幣資金。
目前這類業(yè)務(wù)的放款主體，是香港經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。2014年前海改革創(chuàng)新工作要點(diǎn)指出，向中國人民銀行申請(qǐng)拓寬跨境人民幣貸款的資金來源和使用范圍，把放款主體擴(kuò)大至境外金融機(jī)構(gòu)，除香港外，有可能吸引中國臺(tái)灣地區(qū)和新加坡的金融機(jī)構(gòu)。
前�？缇橙嗣駧刨J款的貸款利率，由借貸雙方自主確定，利率明顯低于國內(nèi)正常的貸款水平;貸款期限不固定，由借貸雙方按照貸款實(shí)際用途在合理范圍內(nèi)自主確定。
具體來說，跨境貸的業(yè)務(wù)模式包括銀行承兌匯票質(zhì)押、資產(chǎn)抵押/質(zhì)押、借用法人股東現(xiàn)有授信額度、企業(yè)新申請(qǐng)授信額度并使用跨境貸款。
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