- 相關(guān)推薦
融資方式以及資本結(jié)構(gòu)
融資方式的選擇與資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，對企業(yè)的生存和發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。選擇合理的融資方式，使各種資金來源和資本配比保持合理的比例，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
融資方式與資本結(jié)構(gòu)的含義及關(guān)系
融資方式是指企業(yè)籌措資金的具體形式，從來源上可以分為內(nèi)源融資和外源融資。
內(nèi)源融資是將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量;同時，由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會發(fā)生融資費用，使得內(nèi)源融資的成本要遠遠低于外源融資。
外源融資是指吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。又可分為：①權(quán)益資金融資方式。其中股權(quán)融資方式最為典型，在我國以發(fā)行普通股為主，這種方式有助于改善財務(wù)狀況、提高公司知名度、可以利用股票收購其他公司和客觀評價企業(yè);但同時也存在缺點——會使公司失去隱私權(quán)、限制經(jīng)理人員操作的自由度、公開上市需要提高費用。②負債資金融資方式。其中重要的一種是債權(quán)融資方式，以發(fā)行債券為主要形式，這種方式的優(yōu)點在于資金成本較低、保證控制權(quán)、可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用;同時缺點是融資風險高、限制條件多、融資額有限。另外常見的一種負債融資方式是向銀行借款。它的優(yōu)點是籌資速度快、成本低、借款彈性大;缺點是財務(wù)風險大、限制條款較多、融資數(shù)額有限。
企業(yè)不同的融資渠道和融資方式，形成不同的融資結(jié)構(gòu)，從而決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，如果一個企業(yè)中，以債權(quán)融資方式為主，則在企業(yè)債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例中債務(wù)資本的比率就會比較大，反映資本結(jié)構(gòu)的指標——資產(chǎn)負債率就會偏高;反之，如果資產(chǎn)負債率偏低，則說明該企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)資本占的比重較大，從而可以知道，該企業(yè)中大多采用的是股權(quán)融資方式。
選擇融資方式和資本結(jié)構(gòu)時應(yīng)注意的因素
1、資本成本是企業(yè)融資行為的最根本決定因素
債權(quán)融資和股權(quán)融資作為兩種不同性質(zhì)的融資方式，債權(quán)融資的主要成本是必須在預(yù)定的期限內(nèi)支付利息，而且到期必須償還本金;而股權(quán)融資的主要成本則是目前的股息支付和投資者預(yù)期的未來股息增長。
資本總成本是債權(quán)融資成本和股權(quán)融資成本的加權(quán)平均。負債資金的比率大，則資本成本低;權(quán)益資金的比率小，則資本成本低。
2、分析資產(chǎn)的流動性以及時調(diào)整企業(yè)的融資方式及資本結(jié)構(gòu)
如果企業(yè)資產(chǎn)中流動資產(chǎn)較高，則可以優(yōu)先考慮容易調(diào)整、融資成本低的流動負債;如果企業(yè)資產(chǎn)中長期或固定資產(chǎn)較高，則長期融資多于短期融資，應(yīng)以長期負債或權(quán)益資本為主，以彌補固定資產(chǎn)、長期資產(chǎn)不易變現(xiàn)的不足。
3、融資的用途和融資人的風險性偏好影響資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)在短期融資與長期融資兩種方式之間進行權(quán)衡時，做何種選擇，主要取決于融資的用途和融資人的風險性偏好。流動資產(chǎn)具有周期快、易于變現(xiàn)、經(jīng)營中所需補充的數(shù)額較小、占用時間短等特點，宜于選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期貸款等。用于長期投資或購置固定資產(chǎn)方面的融資，由于資金數(shù)額巨大、占用時間較長，因而適宜選擇各種長期融資方式，如長期貸款、企業(yè)內(nèi)部積累、租賃融資、發(fā)行債券或股票等等，從而達到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的。
4、企業(yè)的規(guī)模及成長性對資本結(jié)構(gòu)要求不同
企業(yè)規(guī)模越大，其資產(chǎn)負債率也越高。這主要是因為規(guī)模大的企業(yè)能夠采取多元化經(jīng)營或縱向一體化來分散投資風險，經(jīng)營風險也較低，負債擔保能力和資信能力較佳，從而可使用較多的負債作為資金來源，因此會有較高的資產(chǎn)負債率 ;而成長性企業(yè)大多是新興行業(yè)，經(jīng)營風險較大，破產(chǎn)成本也較大。鑒于這種預(yù)期，債權(quán)人將會對這些公司借款施加更多的限制。所以，成長性的企業(yè)傾向于采用權(quán)益資金融資方式。
淺析國內(nèi)企業(yè)融資方式與資本結(jié)構(gòu)
1、國有企業(yè)資產(chǎn)負債比率偏高
根據(jù)國家體改委2004年對全國10個城市的289家工業(yè)企業(yè)(其中國有企業(yè)199家)資金情況的調(diào)查顯示，被調(diào)查的國有企業(yè)中60.8%的資產(chǎn)負債率在70%以上，資產(chǎn)負債率在100%以上的則有11.6%。據(jù)統(tǒng)計，我國目前四家專業(yè)銀行有2萬億元以上的不良資產(chǎn)，占貸款總額的30%以上，其中有相當一部分已無法收回。
2.上市公司存在股權(quán)融資偏好
按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論,企業(yè)的融資應(yīng)遵循“啄食”順序,即內(nèi)部融資優(yōu)先,債權(quán)融資次之,股權(quán)融資最后，這一“融資定律” 在西方發(fā)達國家得到了普遍驗證;而我國恰恰相反,上市公司表現(xiàn)出一種強烈的股權(quán)融資偏好。
過分追求股權(quán)融資會帶來一些消極后果：由于股權(quán)的稀釋，導致控制權(quán)結(jié)構(gòu)變化。在我國資本市場投資理性不足的情況下，主要表現(xiàn)在公司更容易被少數(shù)大股東，甚至少數(shù)經(jīng)理人員所控制，為其自身利益服務(wù)，而忽視了廣大股東的利益，企業(yè)價值最大化與股東利益最大化脫節(jié)。股權(quán)融資使公司所得稅增加，而債務(wù)融資產(chǎn)生的“杠桿效應(yīng)”可以增加股東的利益，減少公司所得稅增加。上市公司放棄債權(quán)融資就等于放棄了負債給公司帶來的稅收減免效應(yīng)，從這一點考慮，上市公司過分偏好股權(quán)融資顯然是對這種減免效應(yīng)的浪費。
選擇合理的融資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競爭力和盈利能力
1、改善國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)
采用合適的融資方式，降低國有企業(yè)過高的資產(chǎn)負債率，是國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重中之重。提高國有企業(yè)的投資收益率。提高企業(yè)的投資收益率可以提高自有資本比率，從而改善資產(chǎn)負債率偏高的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。改變國家作為所有者、國有銀行作為債權(quán)人對國有企業(yè)約束軟化的現(xiàn)狀，使所有者和債權(quán)人與企業(yè)形成市場化的聯(lián)系，實施硬約束。
要建立起這樣一種模式：企業(yè)的所有者只以出資為限對企業(yè)債務(wù)承擔責任，企業(yè)一旦無力清償債務(wù)，所有者不應(yīng)阻礙債權(quán)人對企業(yè)破產(chǎn)拍賣;同時，所有者有權(quán)控制企業(yè)的負債行為，及時制止企業(yè)損害所有者利益的行為。
2、優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)
企業(yè)可以用“息稅前利潤——每股利潤分析法”(EBIT-EPS分析法，每股利潤無差別點法)來選擇融資方式。其理論依據(jù)是能夠提高每股利潤的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之是不合理的。這是判定企業(yè)究竟選擇股權(quán)還是債權(quán)融資方式的一種常見的方法。
針對我國債券市場發(fā)育還不完善的特點，應(yīng)該從以下幾個方面作為切入點:首先，政府應(yīng)轉(zhuǎn)變“重股權(quán)輕債權(quán)”的思想。取消對企業(yè)債券市場的各種歧視性政策，凡是符合企業(yè)債券發(fā)行條件的，都應(yīng)一視同仁，允許其發(fā)行債券;其次，加快利率市場化改革的進度，放松對企業(yè)債券利率的限制，使其收益與風險能較好地對應(yīng)起來;再次，要努力培育企業(yè)債券二級市場，提高企業(yè)債券流動性，建立投資企業(yè)債券的風險轉(zhuǎn)移機制。
3、應(yīng)注意和權(quán)衡的問題
資產(chǎn)負債率要適應(yīng)企業(yè)本身發(fā)展。在不同的行業(yè)領(lǐng)域，企業(yè)要適應(yīng)不同的資產(chǎn)負債率。如果某行業(yè)的集中度很高，或必須以雄厚的資本投入為前提，那么，該行業(yè)的平均債務(wù)水平會高些;反之，如果企業(yè)所處的行業(yè)充滿競爭，那么，企業(yè)為求得穩(wěn)定的財務(wù)狀況，其債務(wù)比重應(yīng)該低些。
融入資金的投入產(chǎn)出率要平衡。如果不平衡，哪怕這段時間企業(yè)的效益很好，銀行給企業(yè)貸款，但企業(yè)投資后現(xiàn)金收不回來，變成了壞賬，也不能持續(xù)發(fā)展。
在實際周轉(zhuǎn)的過程中，能夠保證現(xiàn)金流不中斷非常關(guān)鍵�？讫埵录偷侣∈录寂c現(xiàn)金流斷裂有著必然的關(guān)系�？梢姡F(xiàn)金流的平衡是現(xiàn)代企業(yè)融資發(fā)展中不可忽視的關(guān)鍵問題。
保持資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、投資收益水平的動態(tài)協(xié)調(diào)。始終保持資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、投資收益水平的動態(tài)協(xié)調(diào)和相互適應(yīng)，是企業(yè)融資決策、融資管理的核心。由于影響資本結(jié)構(gòu)的因素都是變量，因而最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)也應(yīng)是動態(tài)的。企業(yè)融資決策、融資管理必須從投資收益率、負債比率的比較入手，根據(jù)企業(yè)需要和負債可能及經(jīng)濟效益預(yù)期變動的情況隨時調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，加強財務(wù)杠桿對企業(yè)籌資的自我約束，始終保持企業(yè)盈利能力與經(jīng)營風險、財務(wù)風險的協(xié)調(diào)平衡。
【融資方式以及資本結(jié)構(gòu)】相關(guān)文章：
夾層融資：夾層資本12-13
股權(quán)融資的方式05-31
民間融資風險以及防范12-17
融資流程以及融資條款你了解多少02-23
融資租賃以及其特點03-25
公司融資方式03-27
銀行融資方式01-16
個人融資方式03-26
企業(yè)股權(quán)融資的方式03-28
什么是融資方式03-06