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淺談企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理
所謂戰(zhàn)略，就是對企業(yè)競爭的整體性、長遠(yuǎn)性、基本性的一個謀劃，簡單的講，就是解決企業(yè)應(yīng)該做什么、不該做什么，其中，財務(wù)戰(zhàn)略主要考慮的是財務(wù)領(lǐng)域全局性的、長期發(fā)展方向性的問題，通俗的講，就是資金的籌集、對于企業(yè)財務(wù)負(fù)責(zé)人來說，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理是一個不可回避的問題。
一、正確理解企業(yè)戰(zhàn)略
企業(yè)戰(zhàn)略是制定財務(wù)戰(zhàn)略的重要依據(jù)，只有符合企業(yè)戰(zhàn)略的財務(wù)戰(zhàn)略才能促進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)，才是具有價值的財務(wù)戰(zhàn)略。但有調(diào)查顯示：只有部分企業(yè)要求財務(wù)部門在初期就深入?yún)⑴c企業(yè)戰(zhàn)略的討論，另外一部分企業(yè)是將企業(yè)戰(zhàn)略與規(guī)劃完全分開的，這些企業(yè)認(rèn)為，企業(yè)戰(zhàn)略應(yīng)以市場、客戶和消費者為重心，規(guī)劃主要涉及內(nèi)部資源的分配和預(yù)算，只有規(guī)劃才與財務(wù)相關(guān)，規(guī)劃本身并不是戰(zhàn)略;因此，這些企業(yè)在討論企業(yè)戰(zhàn)略時，為了將討論的重點放在了市場競爭力上而不是放在內(nèi)部資源的分配問題上，在前幾輪的企業(yè)戰(zhàn)略會議上是禁止談?wù)撠攧?wù)要素和圖表資源的;但這些企業(yè)同時也認(rèn)為，分配必須受制于企業(yè)戰(zhàn)略。因此，財務(wù)戰(zhàn)略的制定，必須建立在正確理解企業(yè)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)之上。
此外，由于企業(yè)財務(wù)負(fù)責(zé)人在不斷的更換，而且新上任的財務(wù)負(fù)責(zé)人有從企業(yè)內(nèi)部晉升的，也有從外部招募的。但據(jù)有關(guān)調(diào)查顯示：無論是從內(nèi)部晉升的還是從外部招募的，有超過55%的財務(wù)負(fù)責(zé)人在走馬上任后的頭100天中，最重要的工作是了解公司戰(zhàn)略以及相應(yīng)的推動因素。這些推動因素包括公司的盈利途徑、利潤率優(yōu)勢、投資資本回報率以及其各自的原因等，以便制定相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略。
因此，無論是受何種因素的影響，為了制定出符合企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)要求的財務(wù)戰(zhàn)略，企業(yè)財務(wù)負(fù)責(zé)人都必須認(rèn)真研究并正確理解企業(yè)戰(zhàn)略。
二、樹立以價值為導(dǎo)向的財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)
作為企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)，可以是利潤最大化，也可以是每股盈余最大化，還可以是股東財富最大化即企業(yè)價值最大化。但由于利潤最大化沒有考慮利潤的取得時間、所獲利潤和投入資本額的關(guān)系、所獲取利潤和所承擔(dān)風(fēng)險的關(guān)系等因素;每股盈余最大化也沒有考慮每股盈余取得的時間和每股盈余的風(fēng)險等因素;只有股東財富最大化即企業(yè)價值最大化綜合考慮了這些因素。而且由于企業(yè)價值最大化所進(jìn)行的是價值管理，而價值管理又是綜合性的管理工具，既可以用來推動價值創(chuàng)造的觀念，并深入到企業(yè)各個管理層和一線職工中，又與企業(yè)資本提供者要求比資本投資成本更高收益的目標(biāo)相一致，從而有助于實現(xiàn)企業(yè)價值和股東財富的最大化。因此，現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理就要求企業(yè)建立以價值管理為核心的財務(wù)戰(zhàn)略管理體系。
三、建立以價值為基礎(chǔ)的系統(tǒng)和具體的業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)
以價值為導(dǎo)向的財務(wù)戰(zhàn)略須形成一系列的業(yè)績衡量指標(biāo)，這些業(yè)績衡量指標(biāo)既包括財務(wù)的業(yè)績衡量指標(biāo)，也包括非財務(wù)的業(yè)績衡量指標(biāo)。其中：關(guān)鍵性的財務(wù)業(yè)績衡量指標(biāo)包括經(jīng)濟利潤、總資產(chǎn)收益率、資本收益率、凈現(xiàn)值、股價、股票市值等，關(guān)鍵性的非財務(wù)業(yè)績衡量指標(biāo)包括市場占有率、顧客滿意度、產(chǎn)品與創(chuàng)新以及員工與服務(wù)等。這些指標(biāo)衡量的目標(biāo)與價值管理戰(zhàn)備目標(biāo)一致，并可以對傳統(tǒng)的業(yè)績衡量指標(biāo)起到較好的補充作用。
傳統(tǒng)的業(yè)績衡量標(biāo)準(zhǔn)主要有產(chǎn)量、市場份額、產(chǎn)值、銷售收入及其增長率、會計凈利潤、每股收益等。在這些業(yè)績衡量指標(biāo)中，產(chǎn)量、市場份額指標(biāo)在提供財務(wù)業(yè)績信息方面存在較大缺陷，有可能出現(xiàn)在企業(yè)虧損的情況下還增加產(chǎn)量和市場份額的情形，從而不能及時反映出企業(yè)價值已經(jīng)遭到損害;產(chǎn)值、銷售收入及其增長率指標(biāo)，忽視了生產(chǎn)成本和銷售費用、管理費用等;會計凈利潤、每股收益指標(biāo)只注重賬面利潤，忽視了資金成本。這些業(yè)績衡量指標(biāo)體系都有可能損害企業(yè)價值。
例如：某企業(yè)的總資產(chǎn)為30000萬元，其中長期有息負(fù)債為10000萬元，所有者權(quán)益為20000萬元，其某年度的會計凈利潤為2500萬元，長期有息負(fù)債的成本為10%，所有者權(quán)益的機會成本為20%，企業(yè)所得稅率為25%。
則：其加權(quán)平均資金成本率為[10000×10%×(1-25%)×1/3+20000×20%×2/3]=15.83%，其投資資本收益率為[2500+10000×10%×(1-25%)]÷30000=10.83%
其經(jīng)濟利潤為(10.83%-15.83%)×30000=-1500萬元
如果該企業(yè)某年度的會計凈利潤為4000萬元，其他條件不變，則：其投資資本收益率為[4000+10000×10%×(1-25%)]÷30000=15.83%
其經(jīng)濟利潤為其經(jīng)濟利潤為(15.83%-15.83%)×30000=0萬元
如果該企業(yè)某年度的會計凈利潤為4900萬元，其他條件不變，則：其投資資本收益率為[4900+10000×10%×(1-25%)]÷30000=18.83%
其經(jīng)濟利潤為其經(jīng)濟利潤為(18.83%-15.83%)×30000=900萬元
由此可見：從會計凈利潤這個指標(biāo)來看，該企業(yè)當(dāng)年都是盈利的。但從經(jīng)濟利潤這個指標(biāo)來看，當(dāng)其會計凈利潤為2500萬元時，在支付了債權(quán)人的利息后，還不能滿足所有者要求的最低投資成本要求，在這種情況下，該企業(yè)當(dāng)年不但沒有為企業(yè)創(chuàng)造價值，反而損害了企業(yè)的價值。當(dāng)其會計凈利潤為4000萬元時，在支付了債權(quán)人的利息后，正好能滿足了所有者所要求的最低投資成本要求，并沒有為企業(yè)創(chuàng)造價值，所以也是無利可圖的。只有其當(dāng)年的會計凈利潤大于4000萬元時，其經(jīng)濟利潤才為正數(shù)，才是真正地為企業(yè)創(chuàng)造了價值。出現(xiàn)這種差異的主要原因是會計凈利潤這個指標(biāo)沒有考慮所有者權(quán)益部分的資本成本，把所有者所提供的資金都當(dāng)成了免費的午餐。
四、結(jié)合企業(yè)不同的發(fā)展階段，進(jìn)行相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略管理
人的一生要經(jīng)過童年、青少年、中年和老年幾個階段，而且在不同階段的理財方式是不同的，比如，在青少年階段要創(chuàng)造財富，到了中年的時候就要學(xué)會打理財富，到了老年的時候要能守住財富。企業(yè)的生命周期和人的生命周期相類似，分為創(chuàng)立期、成長期、成熟期和衰退期4個階段，由于企業(yè)在不同發(fā)展階段的總風(fēng)險(包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險)不同，因此，為了控制企業(yè)的總風(fēng)險，就必須結(jié)合企業(yè)所處的不同發(fā)展階段，進(jìn)行相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略管理。
眾所周知：企業(yè)的總風(fēng)險是由經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險構(gòu)成的，而且企業(yè)的總風(fēng)險=企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險×企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)戰(zhàn)略確定后，其經(jīng)營風(fēng)險也就確定了，所以，為了控制企業(yè)的總風(fēng)險，就必須調(diào)整企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。而企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險又是由企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)所決定的，所以，調(diào)整企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險在本質(zhì)上就是調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及資金來源渠道、股利分配政策。由此可見，企業(yè)在不同發(fā)展階段的經(jīng)營風(fēng)險，決定了其資本結(jié)構(gòu)、資金來源渠道和相應(yīng)的股利政策。也就是說，為了控制企業(yè)在不同發(fā)展階段的總風(fēng)險，必須采用與之相適應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略管理目標(biāo)，通俗的講，就是與之相適應(yīng)的籌集、使用和管理資金的戰(zhàn)略目標(biāo)。
(一)創(chuàng)立期的財務(wù)戰(zhàn)略管理
處于創(chuàng)立期的企業(yè)，由于未來的經(jīng)營情況具有極大的不確定性，經(jīng)營風(fēng)險很高。因此，為了控制企業(yè)總風(fēng)險，一般采用低風(fēng)險的權(quán)益資本進(jìn)行融資，資金來源主要以從事高風(fēng)險投資而要求高回報的風(fēng)險投資為主要渠道，比如股份企業(yè)可以通過發(fā)售股票吸引風(fēng)險投資者進(jìn)行融資，有限責(zé)任公司可以通過實收資本進(jìn)行融資。同時，由于此階段企業(yè)的資金需求量比較大，內(nèi)部積累一般滿足不了資金需求，因此，此階段一般采用低股利政策或者零股利政策(即剩余股利政策);對于一般合伙人，一般采用低工資或者不拿工資的薪金政策。此外，由于此階段的主要矛盾是資本需求，因此，此階段的財務(wù)預(yù)算一般以資本預(yù)算為起點。
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