股票質(zhì)押業(yè)務(wù)詳解及預(yù)警線計(jì)算公式

時(shí)間：2024-07-14 17:58:00 證券從業(yè)資格我要投稿

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　　據(jù)民生證券估算，截止5月23日，跌破股票質(zhì)押警戒線的市值規(guī)模接近3000億(只包含2016年以來(lái)的股權(quán)質(zhì)押，假設(shè)折價(jià)率四折，警戒線150%)。當(dāng)日跌破警戒線個(gè)股平均跌幅5%，在警戒線價(jià)格附近的個(gè)股出現(xiàn)大批跌停。下面是yjbys小編為大家?guī)?lái)的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)詳解及預(yù)警線計(jì)算公式的知識(shí)，歡迎閱讀。

　　1.什么是股票質(zhì)押?

　　簡(jiǎn)化版：股票質(zhì)押是股票質(zhì)押式回購(gòu)交易的簡(jiǎn)稱，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是把手里的股票質(zhì)押了獲得一筆錢，到期還款解除質(zhì)押。

　　其實(shí)和你抵押個(gè)房子、抵押個(gè)車貸款是一樣的啦，只不過(guò)是這次押的是股票而已。

　　專業(yè)版：《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(試行)》(深證會(huì)〔2013〕44 號(hào))【以下簡(jiǎn)稱深交所業(yè)務(wù)辦法】第二條：股票質(zhì)押回購(gòu)是指符合條件的資金融入方(以下簡(jiǎn)稱“融入方”)以所持有的股票或其他證券質(zhì)押，向符合條件的資金融出方(以下簡(jiǎn)稱“融出方”)融入資金，并約定在未來(lái)返還資金、解除質(zhì)押的交易。

　　2、人們說(shuō)的“場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押”和“場(chǎng)外質(zhì)押”是什么意思?

　　簡(jiǎn)化版：

　　場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押，委托證券公司遠(yuǎn)程辦理的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)叫做場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押。

　　場(chǎng)外質(zhì)押，直接到中登公司營(yíng)業(yè)大廳辦理的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)。

　　專業(yè)版：

　　場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押：券商--交易所--中登逐級(jí)電子申報(bào)。

　　深交所業(yè)務(wù)辦法第三條：證券公司根據(jù)融入方和融出方的委托向深交所交易系統(tǒng)(以下簡(jiǎn)稱“交易系統(tǒng)”)進(jìn)行交易申報(bào)。

　　交易系統(tǒng)對(duì)交易申報(bào)按相關(guān)規(guī)則予以確認(rèn)，并將成交結(jié)果發(fā)送中國(guó)結(jié)算深圳分公司。

　　中國(guó)結(jié)算深圳分公司依據(jù)深交所確認(rèn)的成交結(jié)果為股票質(zhì)押回購(gòu)提供相應(yīng)的證券質(zhì)押登記和清算交收等業(yè)務(wù)處理服務(wù)。

　　場(chǎng)外質(zhì)押：

　　《中國(guó)結(jié)算深圳分公司證券質(zhì)押業(yè)務(wù)指南》之“三、業(yè)務(wù)流程”：

　　(一)直接到本公司營(yíng)業(yè)大廳辦理

　　1、申請(qǐng)人于營(yíng)業(yè)大廳取號(hào)，等待叫號(hào)，根據(jù)提示至相應(yīng)柜臺(tái)辦理業(yè)務(wù)。

　　2、本公司投資者業(yè)務(wù)部柜臺(tái)業(yè)務(wù)人員對(duì)申請(qǐng)人提交的材料進(jìn)行形式審核，材料齊備并符合規(guī)定的，予以受理。

　　3、申請(qǐng)人按照相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)繳納手續(xù)費(fèi)并領(lǐng)取發(fā)票(如需)。

　　4、本公司自受理申請(qǐng)并收到手續(xù)費(fèi)(如需)后的3個(gè)工作日內(nèi)辦理相關(guān)登記手續(xù)。

　　5、證券質(zhì)押登記或證券質(zhì)押登記狀態(tài)調(diào)整或質(zhì)押證券處置過(guò)戶業(yè)務(wù)辦理完成后，質(zhì)權(quán)人可以選擇郵寄或于下一工作日臨柜領(lǐng)取登記證明文件。如果選擇郵寄，請(qǐng)將填完郵寄地址的信封交給柜臺(tái)人員，本公司將于下一工作日將加蓋業(yè)務(wù)專用章的《證券質(zhì)押登記證明書》或《證券質(zhì)押登記狀態(tài)調(diào)整業(yè)務(wù)受理通知》或《質(zhì)押證券處置過(guò)戶確認(rèn)書》郵寄至質(zhì)權(quán)人指定的地址。

　　解除證券質(zhì)押登記(含部分解除)或質(zhì)押標(biāo)的物信息查業(yè)務(wù)辦理完成后，質(zhì)權(quán)人即可領(lǐng)取加蓋業(yè)務(wù)專用章的《解除證券質(zhì)押登記通知》或《證券質(zhì)押登記證明(部分解除質(zhì)押登記)》或《證券凍結(jié)信息》。

　　3.場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押和場(chǎng)外質(zhì)押不就是一個(gè)現(xiàn)場(chǎng)一個(gè)遠(yuǎn)程嘛，為什么要刻意分開(kāi)呢?

　　非也、非也，看似只是簡(jiǎn)單的現(xiàn)場(chǎng)和遠(yuǎn)程辦理的問(wèn)題，但是卻有著非常大的差別，要不然也不用刻意區(qū)分了。一般而言，一般而言，一般而言(強(qiáng)調(diào)三遍一般而言)

　　場(chǎng)內(nèi)=標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)，場(chǎng)外=非標(biāo)業(yè)務(wù)。

　　這才是為什么金融機(jī)構(gòu)要刻意區(qū)分場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外的原因，場(chǎng)內(nèi)因?yàn)榉奖恪㈧`活等原因【關(guān)于私募工場(chǎng)(ID：simugongchang)】，是股票質(zhì)押的首選，而有特殊情況無(wú)法進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易的業(yè)務(wù)只能走場(chǎng)外，所以場(chǎng)外質(zhì)押也就逐漸成了非標(biāo)的代名詞。

　　4.那么場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押和場(chǎng)外質(zhì)押最主要的區(qū)別是什么?

　　1、便利性、時(shí)效性：

　　整體而言，場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押在券商已經(jīng)是流水線式的業(yè)務(wù)了，系統(tǒng)化的申報(bào)程序和遠(yuǎn)程辦理的優(yōu)勢(shì)使得場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押的時(shí)效性和便利性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于場(chǎng)外質(zhì)押，也不需要跑到深圳辦理，可謂省心省力。

　　如果合格的投資人質(zhì)押優(yōu)質(zhì)的股票給券商融資合理的金額，是完全沒(méi)必要走場(chǎng)外的。

　　但是。。。。。。。。。。。

　　我好像說(shuō)了幾個(gè)前提，恩，這幾個(gè)前提就是場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外的直接區(qū)別。

　　2、標(biāo)的證券：

　　深交所業(yè)務(wù)辦法第二十三條：股票質(zhì)押回購(gòu)的標(biāo)的證券為深交所上市交易的A股股票或其他經(jīng)深交所和中國(guó)結(jié)算認(rèn)可的證券。

　　雖然法律法規(guī)未做出明確限制，但是券商從控制風(fēng)險(xiǎn)、防止糾紛的角度出發(fā)，會(huì)對(duì)場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押的標(biāo)的證券進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)。一般而言，以下標(biāo)的證券是做不了的：

　　ST、*ST。

　　去年虧損，難以扭轉(zhuǎn)，可能戴帽等業(yè)績(jī)較差的公司。

　　長(zhǎng)期停牌。

　　夕陽(yáng)行業(yè)、受限行業(yè)、業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的敏感行業(yè)(例如某些風(fēng)口浪尖上的農(nóng)林牧漁等)。

　　殼公司。

　　高估值、高出質(zhì)率(比如股東已經(jīng)把70%以上的股票質(zhì)押掉了)。

　　被調(diào)查、警告、涉訴等。

　　場(chǎng)外質(zhì)押因?yàn)椴恍枰ㄟ^(guò)券商渠道，不用受券商風(fēng)控的限制，對(duì)票的選擇相對(duì)靈活一點(diǎn)，只要資金方同意即可。

　　PS：如果有項(xiàng)目推薦給二蛋，可以大概看一下上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，就能判斷是否可以走場(chǎng)內(nèi)交易了。

　　3、融資人：

　　無(wú)論是法人還是自然人，只要滿足3個(gè)條件，都可以辦場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押。

　　非產(chǎn)品戶的個(gè)人、公司、合伙企業(yè)等。

　　有股東卡，賬戶里有股票。

　　三方存管關(guān)聯(lián)了境內(nèi)的銀行卡。

　　舉例來(lái)說(shuō)：

　　個(gè)人：可以。大到控股股東，小到散戶，都可以做。但是，持股5%以上股東是要注意信息披露的，董、監(jiān)、高的股票是有高管限制的，注意區(qū)分股份性質(zhì)。大部分券商都針對(duì)規(guī)模較小的股票質(zhì)押上了標(biāo)準(zhǔn)化系統(tǒng)，開(kāi)通以后就可以自己辦理股票質(zhì)押了。

　　公司：可以。國(guó)資背景的股東做質(zhì)押要審批，普通公司的股東會(huì)(股東大會(huì))要表決同意，涉外公司以香港公司居多，只有“開(kāi)立了股票賬戶”并且“關(guān)聯(lián)了境內(nèi)銀行”的股東才可以做股票質(zhì)押，資金用途要符合外管局的審批，任何不滿足上述條件的都沒(méi)辦法做股票質(zhì)押。

　　合伙企業(yè)：可以。要合伙人會(huì)議同意。

　　資管計(jì)劃、基金、信托等：不可以(一般而言)。因?yàn)楫a(chǎn)品戶的股票一般有特定用途或涉及結(jié)構(gòu)化資金，合同中的資金用途和投向等條款是不會(huì)約定持有的股票可以質(zhì)押的。如果約定投向可以包括股票質(zhì)押，那么定向資管計(jì)劃是可以質(zhì)押的。

　　中國(guó)結(jié)算深圳分公司證券質(zhì)押業(yè)務(wù)指南中約定：質(zhì)押證券登記在定向資產(chǎn)管理專用證券賬戶中的，出質(zhì)人應(yīng)當(dāng)提供受托證券公司和托管銀行出具的同意辦理質(zhì)押登記的相關(guān)文件。

　　4、資金：

　　場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押使用的資金包括：

　　1、券商自有資金

　　2、集合資管計(jì)劃資金(一般而言是券商發(fā)行產(chǎn)品募集的資金)

　　3、定向資管計(jì)劃資金(一般而言是銀行委托投資的資金)

　　場(chǎng)內(nèi)使用的資金全部都是金融機(jī)構(gòu)投資標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)的資金，自然而言對(duì)于標(biāo)的、融資人等條件審核較為嚴(yán)格了。

　　而且，融資所得的資金，是直接劃轉(zhuǎn)到股票賬戶關(guān)聯(lián)的三方存管銀行的(這個(gè)是無(wú)法調(diào)整的)。

　　但是，如果選擇場(chǎng)外的話，劃款銀行卡是可以選擇的，匹配的資金也更加多樣化。

　　5、交易要素：

　　購(gòu)回、提取等：場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押因?yàn)樘幹幂^為方便，券商有系統(tǒng)可以盯市，一般設(shè)有提前購(gòu)回、提取、部分解質(zhì)押等條款，也就是說(shuō)，場(chǎng)內(nèi)雖然嚴(yán)格，但是可以根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整。場(chǎng)外因?yàn)闆](méi)有對(duì)應(yīng)系統(tǒng)，一般不允許，部分可能會(huì)有提前購(gòu)回的條款，也就是說(shuō)質(zhì)押了一般就不能動(dòng)了。

　　風(fēng)控：場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)是行業(yè)慣例，不會(huì)有太明顯的變化，一般而言預(yù)警線150%到170%，平倉(cāng)線130%到150%。場(chǎng)外質(zhì)押視具體項(xiàng)目決定，沒(méi)有特定標(biāo)準(zhǔn)。

　　期限：場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押期限不得超過(guò)3年，場(chǎng)外沒(méi)有明確約定(我沒(méi)有查到相關(guān)條款，如果有請(qǐng)指正)。

　　質(zhì)押率：場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押質(zhì)押率在30%到60%左右，場(chǎng)外沒(méi)有特定標(biāo)準(zhǔn)，可以超過(guò)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

　　利率：場(chǎng)內(nèi)利率行業(yè)基本一樣，場(chǎng)外一般而言因?yàn)闊o(wú)法對(duì)接標(biāo)準(zhǔn)化資金，利率會(huì)高于場(chǎng)內(nèi)。

　　說(shuō)了這么多，大家應(yīng)該大體了解了場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押和場(chǎng)外質(zhì)押的區(qū)別了吧，做個(gè)總結(jié)：

　　場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押：

　　就是把股東股票賬戶內(nèi)的股票質(zhì)押給券商(一般都是券商)，然后券商將資金劃轉(zhuǎn)至股東綁定的銀行卡，可以在3年以內(nèi)融資股票市值的30%至60%的一種標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)，券商負(fù)責(zé)盯市，股價(jià)跌破特定價(jià)格后需要補(bǔ)倉(cāng)，大幅下跌且無(wú)法處置時(shí)甚至?xí)黄絺}(cāng)。

　　場(chǎng)外質(zhì)押：

　　只是根據(jù)雙方約定把股票質(zhì)押給特定主體的一種登記業(yè)務(wù)，其余的任何條件都非常的靈活，但是一般而言，質(zhì)押期間不可以辦理購(gòu)回或提取，風(fēng)控條款由雙方約定，如果違約可以委托券商代為處置。

　　股權(quán)質(zhì)押融資警戒線、平倉(cāng)線如何計(jì)算?

　　一般而言，警戒線160%，平倉(cāng)線140%。

　　你以為只是簡(jiǎn)單的股票價(jià)格乘以以上的數(shù)字就完事了嗎?NO NO NO，too young too simple.

　　上栗子：

　　1. 假設(shè)123456號(hào)股票的大股東要質(zhì)押融資，基準(zhǔn)價(jià)格為10元，質(zhì)押率為5折，交易數(shù)量1億股，期限為360天。

　　那么：

　　交易價(jià)格=10元*50%=5元

　　融資額=5元*1億=5億元

　　每年利息=5億*10%=5000萬(wàn)元

　　2. 融資成本為10%，那么初始交易完成后的預(yù)警線和平倉(cāng)線除了要保證本金，還要覆蓋全部利息余額，也就是說(shuō)這個(gè)預(yù)警線和平倉(cāng)線要把沒(méi)還的利息也包括在內(nèi)，甚至保函違約金(如有)。

　　預(yù)警價(jià)=5元*(1+10%)*160%=8.80元，預(yù)警市值8.80億

　　平倉(cāng)價(jià)=5元*(1+10%)*140%=7.70元，平倉(cāng)市值7.70億

　　這里有一個(gè)(1+10%)的計(jì)算，不是簡(jiǎn)單的把5*140%或5*160%就完事了的。這是最簡(jiǎn)化的情況，還有更復(fù)雜的如果涉及到除權(quán)除息，如果涉及到對(duì)賭(核銷部分股票)，因?yàn)槟愕幕鶖?shù)會(huì)變，所以要做對(duì)應(yīng)調(diào)整。

　　送紅股紅利的時(shí)候要求連帶質(zhì)押給我們，也就是說(shuō)你的股票和金額增加了，保證性更強(qiáng)了，相對(duì)應(yīng)的預(yù)警價(jià)格會(huì)適當(dāng)降低。

　　如果對(duì)賭業(yè)績(jī)沒(méi)完成，核銷部分股票，那么就復(fù)雜了。我沒(méi)有遇到過(guò)這種情況，我只是說(shuō)下思路。

　　首先銷毀股東持有的沒(méi)有質(zhì)押的股權(quán)，對(duì)現(xiàn)在的交易情況沒(méi)影響。

　　若全部質(zhì)押或者不夠的情況，這個(gè)就要協(xié)商了，是每家均攤或者是核銷快到期的幾家或者其他情況，遇到案例的請(qǐng)通知我。

　　3. 一般的股票質(zhì)押全部都是跟著銀行的節(jié)奏走的，也就是每個(gè)季度底20號(hào)是還款日。那么假設(shè)第一次還款距初始交易40天，(一般而言計(jì)息天數(shù)是360天/年為基準(zhǔn))，那么預(yù)警線和平倉(cāng)線的價(jià)格要下調(diào)，因?yàn)槔⒂囝~減少了。

　　每股利息余額=5元*10%*【1-(40天/360天)】=0.44元

　　預(yù)警線=(5元+0.44元)*160%=8.70元，

　　平倉(cāng)線=(5元+0.44元)*140%=7.62元

　　可以看到，因?yàn)楦断�，預(yù)警價(jià)格下調(diào)了0.1元。

　　4. 你以為這樣每次付息計(jì)算就完事了嗎，NO NO NO，too young too simple. 這個(gè)只是計(jì)算的價(jià)格，機(jī)器盯市的計(jì)算公式大致是：

　　動(dòng)態(tài)預(yù)警線=【某日收盤價(jià)×(初始交易數(shù)量+補(bǔ)充質(zhì)押標(biāo)的證券數(shù)量-部分解除質(zhì)押標(biāo)的證券數(shù)量+待購(gòu)回期間內(nèi)標(biāo)的證券產(chǎn)生的一并予以質(zhì)押的權(quán)益數(shù)量±其他情況導(dǎo)致的質(zhì)押股數(shù)變動(dòng)情況)+補(bǔ)倉(cāng)金額-標(biāo)的證券孳息】/(融資額+違約金+利息余額)≥160%，平倉(cāng)線同理。

　　5.觀察期我理解為跌破預(yù)警線以后的時(shí)期，一般跌破預(yù)警線要求2天內(nèi)補(bǔ)倉(cāng)，追加質(zhì)押股票或直接現(xiàn)金補(bǔ)倉(cāng)。如果不補(bǔ)的話，一方面要和融資的股東交涉，一方面就開(kāi)始做應(yīng)急準(zhǔn)備了，嚴(yán)格盯市。

　　6. 股價(jià)繼續(xù)下跌收市價(jià)跌破平倉(cāng)線，及時(shí)通知，次日就啟動(dòng)應(yīng)急預(yù)案，有兩種情況：

　　1，終止交易，股東贖回股票。

　　2，強(qiáng)行該賣就賣。優(yōu)先采用1，1不行上2。

　　如果股價(jià)跌到8.70元股東不愿意現(xiàn)金補(bǔ)倉(cāng)或無(wú)法補(bǔ)倉(cāng)，然后繼續(xù)下跌，跌破7.62元，跌到7.5元了。雙方協(xié)商，因股價(jià)下跌終止交易，距上次付息又過(guò)了20天。

　　贖回金額=本金+未付利息=5億+5*10%*(20/360)=5.0278億

　　7. 如果股東不贖回，這時(shí)候?yàn)榱祟A(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，就可以按照合同在次日強(qiáng)行處置了。我見(jiàn)到過(guò)一個(gè)場(chǎng)外出現(xiàn)無(wú)法兌付的案例，采用的處置辦法是融資方為了保障資金安全向法院申請(qǐng)凍結(jié)股權(quán)。因?yàn)閳?chǎng)外質(zhì)押沒(méi)法直接拋售股票。

　　凍結(jié)的下場(chǎng)就是如果股東能緩過(guò)勁來(lái)，就找別人借錢把這筆錢還了，如果還不了就強(qiáng)行處置股票了，協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易、二級(jí)市場(chǎng)拋售就看具體情況了。

　　理論的臨界值的計(jì)算公式：【5億+0.44億】/7.5=7253萬(wàn)股

　　所以，跌破平倉(cāng)線2毛錢，要收回本息在理想情況下都要出掉近3/4的倉(cāng)位，市場(chǎng)拋壓比較大的時(shí)候，這個(gè)值可能會(huì)更多。這個(gè)情況是極限情況了，發(fā)生的概率較低，到時(shí)候會(huì)不會(huì)這么處理還是兩說(shuō)。最大的可能，是上市公司股東找過(guò)橋把這筆錢

　　所以跌破預(yù)警線的時(shí)候就要很警惕了。

　　8. 你以為這樣就結(jié)束了嗎，NO NONO，too young too simple.

　　實(shí)際交易的時(shí)候，做這個(gè)還是人盯市，計(jì)算公式為：

　　預(yù)警線=初始交易價(jià)格*160%=8元

　　平倉(cāng)線=初始交易價(jià)格*140%=7元

　　實(shí)際采用的預(yù)警線=理論計(jì)算的平倉(cāng)線

　　也就是說(shuō)，理論上8元預(yù)警，7元平倉(cāng)，實(shí)際上我們都是跌到7元的時(shí)候通知股東補(bǔ)倉(cāng)補(bǔ)到8元對(duì)應(yīng)的水平。

　　實(shí)際補(bǔ)倉(cāng)金額=(8-7)*1億=1億

　　大部分跌到這個(gè)水平上，還是做贖回比較靠譜。。�？偣踩谫Y5個(gè)億就要補(bǔ)倉(cāng)1個(gè)億，這誰(shuí)受得了。

　　9.還有種辦法，找過(guò)橋資金贖回股票。之后再以新的基準(zhǔn)價(jià)格再另外一家券商/基金子公司做股票質(zhì)押融資，然后歸還過(guò)橋，不夠的部分自己補(bǔ)上。

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