- 相關(guān)推薦
并購(gòu)過程中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查研究與應(yīng)用
摘 要：近年來，許多企業(yè)通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張。從這些成功和失敗的并購(gòu)案例分析，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作在并購(gòu)過程中起到非常明顯作用。與此同時(shí)，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作也存在偏離公司戰(zhàn)略和并購(gòu)目標(biāo)、調(diào)查人員配置不合理、過分看重資料而忽視現(xiàn)場(chǎng)工作、關(guān)注利潤(rùn)忽略現(xiàn)金流、未發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)潛在債務(wù)和稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查不足等問題。為了解決這些問題，筆者提出應(yīng)充分理解并購(gòu)意圖并運(yùn)用戰(zhàn)略分析工具、合理人員配置及分工、綜合運(yùn)用多種方法進(jìn)行實(shí)地核查、分析盈利模式和核心競(jìng)爭(zhēng)能力、聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行鑒定、與稅務(wù)機(jī)關(guān)訪談等措施保證財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方共贏發(fā)展。
關(guān)鍵詞：并購(gòu) 措施 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查
并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)張過程中使用最為普遍，也是最為重要的一種形式。通過近年來成功和失敗的并購(gòu)案例分析，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作在并購(gòu)過程中的作用非常明顯。通過財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作的實(shí)施，并購(gòu)方可以清楚了解目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、內(nèi)部控制制度及體系、經(jīng)營(yíng)運(yùn)作、管理水平等真實(shí)情況，發(fā)現(xiàn)其存在問題及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。通過分析目標(biāo)企業(yè)盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、發(fā)展能力等指標(biāo)，對(duì)預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)未來發(fā)展和后期的交易定價(jià)起到至關(guān)重要的作用。
盡職調(diào)查是指并購(gòu)方在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)到合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，由并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)和文檔、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等做一次全面深入地審核，旨在全面、真實(shí)、準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)價(jià)值和存在的風(fēng)險(xiǎn)的一系列活動(dòng)。作為盡職調(diào)查最重要的一部分，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是指由財(cái)務(wù)專業(yè)人員針對(duì)目標(biāo)企業(yè)與并購(gòu)有關(guān)財(cái)務(wù)資料進(jìn)行審閱、盤點(diǎn)、分析、核查等專業(yè)調(diào)查后，提出專業(yè)判斷意見和相應(yīng)建議措施的活動(dòng)。
一、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重要性
(一)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是了解目標(biāo)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況的重要途徑
并購(gòu)雙方達(dá)成合作意向后，并購(gòu)方要組織盡職調(diào)查。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是整體盡職調(diào)查中的一部分，該部分也是最重要的。通過財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，并購(gòu)方可深入了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)分布情況、投入產(chǎn)出效果、盈利來源、現(xiàn)金流以及經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性等綜合財(cái)務(wù)信息。同時(shí)，通過審閱法、實(shí)地盤點(diǎn)法、函證法、分析性程序、問卷調(diào)查法、審核法、訪談法及溝通法等方法的運(yùn)用，可以準(zhǔn)確地判斷被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)真實(shí)性、質(zhì)量、數(shù)量、賬外資產(chǎn)情況、負(fù)債真實(shí)性、形成原因等多方面信息。
(二)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是合理評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段
在并購(gòu)活動(dòng)中，被并購(gòu)企業(yè)一般會(huì)從自身利益最大化出發(fā)，極力掩飾自身存在的問題，會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行粉飾，隱藏其在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在的重大問題，使得并購(gòu)方很難準(zhǔn)確判斷其真正價(jià)值和盈利能力，從而增加了并購(gòu)方風(fēng)險(xiǎn)。通過財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的實(shí)施，調(diào)查人員可以發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)存在的各種問題和隱形陷阱，合理評(píng)價(jià)被并購(gòu)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，盡可能減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和避免并購(gòu)損失。
(三)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是確定交易價(jià)格和條件的重要依據(jù)
在并購(gòu)活動(dòng)中，交易價(jià)格和條件是并購(gòu)雙方談判的焦點(diǎn)和難點(diǎn)，然而交易價(jià)格和條件又基于雙方對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來價(jià)值的估算。在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中發(fā)現(xiàn)被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債存在的問題，以及稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等都可以作為交易價(jià)格和條件談判的依據(jù)，保證了并購(gòu)方的利益，有利目標(biāo)企業(yè)未來的整合。
(四)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是設(shè)計(jì)未來整合方案的重要基礎(chǔ)
通過財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，并購(gòu)方充分地了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)狀況，存在的風(fēng)險(xiǎn)和問題，需要改善的地方等。并購(gòu)方可以在交易談判時(shí)將未來整合方案融合在一起與目標(biāo)企業(yè)達(dá)到一致意見。當(dāng)收購(gòu)活動(dòng)結(jié)束后，并購(gòu)整合就可以按既定方案實(shí)施。因此，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是設(shè)計(jì)未來整合方案的重要基礎(chǔ)，是并購(gòu)活動(dòng)真正成功的重要環(huán)節(jié)。因此，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查解決了并購(gòu)方財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)，為并購(gòu)方詳盡掌握目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提供了重要參考，也為并購(gòu)方掌握談判主動(dòng)權(quán)以及未來整合設(shè)計(jì)提供了重要的依據(jù)，是整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)中不可缺少的重要環(huán)節(jié)。
二、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查存在的問題
(一)偏離公司戰(zhàn)略和并購(gòu)目標(biāo)
由于財(cái)務(wù)盡職調(diào)查時(shí)間緊、任務(wù)重，調(diào)查人員進(jìn)駐現(xiàn)場(chǎng)后常羅列所有資料清單，要求被并購(gòu)企業(yè)提供。被并購(gòu)企業(yè)配合人員普遍存在抵觸情緒，致使雙方在一些問題上糾纏很久，從而偏離了并購(gòu)戰(zhàn)略和目標(biāo)方向。同時(shí)，盡職調(diào)查人員職業(yè)經(jīng)驗(yàn)不同，可能會(huì)出現(xiàn)專注自己有經(jīng)驗(yàn)或感興趣的調(diào)查內(nèi)容，而忽視其他有價(jià)值的調(diào)查內(nèi)容，使得盡職調(diào)查偏離公司戰(zhàn)略和并購(gòu)目標(biāo)。
(二)盡職人員配置不合理
國(guó)內(nèi)企業(yè)通過“應(yīng)收賬款”或“其他應(yīng)收款”民間借貸或挪用企業(yè)資金的情況非常普遍;許多私營(yíng)企業(yè)都或多或少存在稅務(wù)問題;一些企業(yè)存在多套賬的做法。因此，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員僅配備審計(jì)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員是不合理的。應(yīng)該根據(jù)了解的情況選派具有深厚經(jīng)驗(yàn)，懂財(cái)務(wù)、稅務(wù)和企業(yè)管理的財(cái)務(wù)管理人員參與盡職調(diào)查。
(三)過分看重財(cái)務(wù)資料，忽視現(xiàn)場(chǎng)情況
財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員獲得目標(biāo)企業(yè)資料后，容易把重點(diǎn)放在財(cái)務(wù)資料、數(shù)據(jù)的分析和判斷方面，而忽視現(xiàn)場(chǎng)實(shí)物的核查�；蛘唠m然進(jìn)行了實(shí)物盤點(diǎn)，但未對(duì)差異原因深入分析，尋找原因，忽略了隱藏在后面的重大問題。尤其是對(duì)異地資產(chǎn)、發(fā)出商品的現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地核查更為重要。同時(shí)，若被并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部控制流程不健全，提供的財(cái)務(wù)資料可信度更差，過分看重財(cái)務(wù)資料反而使財(cái)務(wù)盡職調(diào)查陷入以數(shù)據(jù)推數(shù)據(jù)的境地，不能掌握被并購(gòu)企業(yè)真實(shí)情況。
(四)關(guān)注利潤(rùn)情況，忽略現(xiàn)金流
為了尋求被并購(gòu)，目標(biāo)企業(yè)普遍存在盈余管理現(xiàn)象。由于企業(yè)凈利潤(rùn)指標(biāo)是根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制和配比原則編制的，可能存在應(yīng)費(fèi)用化的支出資本化的問題，或者提前列支收入、跨期滯后列支費(fèi)用的情況，或者壞賬準(zhǔn)備等會(huì)計(jì)估計(jì)政策選用過于樂觀，都會(huì)影響損益，導(dǎo)致會(huì)計(jì)利潤(rùn)虛增�？赡軙�(huì)存在利潤(rùn)很好，但現(xiàn)金流很少的現(xiàn)象發(fā)生。
(五)未發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)和潛在債務(wù)
在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查過程中，采取方法不當(dāng)可能造成不良資產(chǎn)和潛在債務(wù)未發(fā)現(xiàn)。這些不良資產(chǎn)和潛在債務(wù)會(huì)影響被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值。并購(gòu)方若未發(fā)現(xiàn)對(duì)于并購(gòu)后的整合將來極大的風(fēng)險(xiǎn)和陷阱。
(六)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查不足
許多私營(yíng)企業(yè)都或多或少存在稅務(wù)問題，但是稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有多大，會(huì)造成什么樣的影響，許多財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員根據(jù)稅法規(guī)定進(jìn)行測(cè)算和分析。不能僅憑稅務(wù)機(jī)關(guān)的稽查報(bào)告來確定目標(biāo)企業(yè)的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也不能根據(jù)被并購(gòu)企業(yè)辦稅人員的一面之詞來判斷風(fēng)險(xiǎn)大。
三、完善財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的措施
(一)充分理解并購(gòu)意圖，并運(yùn)用戰(zhàn)略分析工具
在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中，調(diào)查人員應(yīng)深刻理解并購(gòu)方的目標(biāo)和戰(zhàn)略，并以此為標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)確地把握調(diào)查方向、確定調(diào)查內(nèi)容，運(yùn)用SWOT分析法，去理解此次并購(gòu)的真正意圖。尤其是產(chǎn)業(yè)型并購(gòu)，并購(gòu)方常常為了收購(gòu)后與企業(yè)原有資源進(jìn)行整合，謀求更大的資源聚合優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步強(qiáng)化核心能力，推動(dòng)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。所以，在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查時(shí)，應(yīng)當(dāng)偏得于了解被并購(gòu)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)狀況、核心競(jìng)爭(zhēng)能力等，以及企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)優(yōu)劣勢(shì)，收入成本構(gòu)成，是否能形成1+1>2的效應(yīng)等。同時(shí)，針對(duì)目標(biāo)企業(yè)不同部門分批、分類、分部門提出資料清單，有助于目標(biāo)企業(yè)相關(guān)人員樂于接受。同時(shí)，也掌握了重點(diǎn)和主動(dòng)權(quán)。
(二)合理人員配置及分工
財(cái)務(wù)盡職調(diào)查前，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目具體情況選派業(yè)務(wù)相近的專業(yè)財(cái)務(wù)人員進(jìn)入調(diào)查小組;同時(shí)，可以根據(jù)業(yè)務(wù)繁簡(jiǎn)程度聘請(qǐng)審計(jì)機(jī)構(gòu)人員和評(píng)估機(jī)構(gòu)人員組成專業(yè)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)。同時(shí)，對(duì)團(tuán)隊(duì)成員應(yīng)合理分工，明確工作流程和業(yè)務(wù)溝通機(jī)制。
(三)綜合運(yùn)用多種方法進(jìn)行實(shí)地核查
在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中首先確定重點(diǎn)，對(duì)重點(diǎn)事項(xiàng)應(yīng)采取“組合拳”的方案進(jìn)行驗(yàn)證、確認(rèn)。例如，對(duì)于運(yùn)輸企業(yè)的車輛核實(shí)，首先應(yīng)核查“行駛證”和“車輛登記證”，然后要現(xiàn)場(chǎng)查驗(yàn)車輛實(shí)物及運(yùn)營(yíng)情況，最后，要對(duì)車輛維修保養(yǎng)情況進(jìn)行核查。最終，對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的真實(shí)情況及價(jià)值估計(jì)做到心中有數(shù)，滿足并購(gòu)方后談判和未來整合的需要。
(四)分析盈利模式和核心競(jìng)爭(zhēng)能力
盈利模式就是企業(yè)賺錢的渠道，通過怎樣的模式和渠道來賺錢。核心競(jìng)爭(zhēng)能力就是企業(yè)生存的能力，是盈利能力的最有效支撐。在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查過程，調(diào)查人員應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盈利能力分析，通過分析，了解目標(biāo)企業(yè)的盈利模式，然后去發(fā)現(xiàn)支撐目標(biāo)企業(yè)盈利的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。最后，通過實(shí)地查看、盤點(diǎn)、訪談等方法結(jié)合財(cái)務(wù)資料去分析目標(biāo)企業(yè)利潤(rùn)質(zhì)量和現(xiàn)金流量的可持續(xù)性。
(五)聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行鑒定
對(duì)于目標(biāo)企業(yè)非標(biāo)設(shè)備、專有技術(shù)，在不能確定其運(yùn)行能力和價(jià)值時(shí)，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)專業(yè)鑒定機(jī)構(gòu)進(jìn)行鑒定，可以有效地發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)。尤其對(duì)于一項(xiàng)剛研發(fā)出來的專有技術(shù)，在只有少量產(chǎn)品階段，聘請(qǐng)專業(yè)鑒定機(jī)構(gòu)進(jìn)行鑒定就非常必要，能有效避免認(rèn)識(shí)不足帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。
(六)與稅務(wù)機(jī)關(guān)訪談
在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中，發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)存在納稅風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要及時(shí)與主管稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行訪談。訪談的重點(diǎn)應(yīng)放在稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)目標(biāo)企業(yè)總體評(píng)價(jià)、納稅評(píng)估、稽查問題的認(rèn)定和處罰等方面。通過訪談驗(yàn)證調(diào)查人員的判斷，了解目標(biāo)企業(yè)的稅收環(huán)境，從而準(zhǔn)確把握被并購(gòu)企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為后續(xù)并購(gòu)整合奠定基礎(chǔ)。
財(cái)務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果是并購(gòu)方判斷目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一，對(duì)并購(gòu)活動(dòng)是否順利進(jìn)行產(chǎn)生直接影響。通過上述措施的實(shí)施，可以使財(cái)務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果更能滿足并購(gòu)方的需要，提供更專業(yè)、有重點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)明晰的盡職調(diào)查報(bào)告，更得并購(gòu)方更有利地開展交易談判和設(shè)計(jì)未來整合方案，促使雙方實(shí)現(xiàn)共贏發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1] 高宇，呂瓊麗.國(guó)有企業(yè)資源整合中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查研究與應(yīng)用[J].轉(zhuǎn)型升級(jí)與財(cái)務(wù)管控，2011(9).
[2] 唐坤.企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查研究[J].中文核心期刊要目總覽.
[3] 黃敏莉.財(cái)務(wù)并購(gòu)中的盡職調(diào)查[J].公司財(cái)務(wù)，2011(2).
[4] 何其紅.基于企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)的盡職調(diào)查探析[J].企業(yè)天地，2011(1).
【并購(gòu)過程中財(cái)務(wù)盡職調(diào)查研究與應(yīng)用】相關(guān)文章：
論企業(yè)并購(gòu)中盡職調(diào)查的誤區(qū)03-19
我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析03-21
企業(yè)并購(gòu)過程中的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)研究12-07
企業(yè)并購(gòu)重組過程中的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析12-08
企業(yè)并購(gòu)過程中的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)研究 203-18
淺談企業(yè)并購(gòu)整合過程中的知識(shí)轉(zhuǎn)移研究03-19
隨機(jī)過程在企業(yè)并購(gòu)價(jià)值確定中的應(yīng)用03-08