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淺析互聯(lián)網(wǎng)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的角色論文
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型根本上是由需求結(jié)構(gòu)變化所決定的。隨著人均收入進(jìn)入中高等收入?yún)^(qū)間，鋼筋、水泥、機(jī)器、可選工業(yè)品漸成舊愛，中高端、體驗(yàn)性產(chǎn)品和服務(wù)需求晉級(jí)新寵。
專業(yè)一點(diǎn)的描述是:報(bào)酬在要素(資本和勞動(dòng)力)間的分配發(fā)生變化，資本邊際報(bào)酬貢獻(xiàn)快速向下，而勞動(dòng)力(人力資本和知識(shí)資本)邊際報(bào)酬貢獻(xiàn)持續(xù)上升，這就是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型動(dòng)態(tài)變化過程。
互聯(lián)網(wǎng)無疑在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過程中扮演了一個(gè)加速器的角色。它從微觀層而引致最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值構(gòu)成的變化，資本要素投入成本所占比重的顯著下降，對(duì)人體驗(yàn)性和個(gè)性化需求滿足的價(jià)值比重迅速上升，所謂互聯(lián)網(wǎng)思維和技術(shù)突破使得對(duì)產(chǎn)品體驗(yàn)和用戶口碑的極致追求成為可能。
梁建章先生說互聯(lián)網(wǎng)帶來的最根本變化是:人力資本和金融(實(shí)物)資本的力量對(duì)比發(fā)生改變。從這個(gè)意義上理解互聯(lián)網(wǎng)是非常到位的。馬克思的理論闡述了人和資本的關(guān)系的變化，但互聯(lián)網(wǎng)可能使這種變化比以往任何一次技術(shù)革命來得更加深刻和快速。
還有人說，互聯(lián)網(wǎng)改變了收入在企業(yè)和消費(fèi)者之間的分配，提高了消費(fèi)者剩余的份額，降低了企業(yè)剩余的份額，這也是有道理的。金融(實(shí)物)資本的回報(bào)率會(huì)下降，另外，人力資本和知識(shí)資本的回報(bào)率會(huì)顯著上升。
這些變化反映到宏觀上，就是整體經(jīng)濟(jì)增長速度的中樞會(huì)顯著下移，因?yàn)樯a(chǎn)函數(shù)的參數(shù)發(fā)生了改變，工業(yè)品生產(chǎn)和消耗下降。分解后，傳統(tǒng)要素投入對(duì)增長貢獻(xiàn)會(huì)顯著下降，而投入以外的東西對(duì)增長的貢獻(xiàn)大幅上升，增長理論上叫全要素生產(chǎn)率。
個(gè)人認(rèn)為，所謂經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型最本質(zhì)的變化，就是要素報(bào)酬結(jié)構(gòu)的變化。那么，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的這種趨勢(shì)會(huì)對(duì)股票估值帶來什么樣的影響呢?筆者認(rèn)為，因?yàn)閭鹘y(tǒng)金融(實(shí)物)資本的回報(bào)率逐漸失去了成長的預(yù)期，所以傳統(tǒng)重資本行業(yè)股票的定價(jià)越來越呈現(xiàn)債券化傾向，更多決定于長期利率中樞水平的變化。有人甚至認(rèn)為，這是一種“票息遞減的債券”。而更多富含人力資本和知識(shí)資本的新興轉(zhuǎn)型行業(yè)的股票應(yīng)該如何估值，可能更多要取決于市場對(duì)于人力和知識(shí)資本回報(bào)增長空間的探軼。
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