中國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究

摘要：公司資本結(jié)構(gòu)是否合理直接影響到公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)分析方法，對(duì)中國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明：鋼鐵行業(yè)上市公司的收益性、企業(yè)規(guī)模、流動(dòng)性、現(xiàn)金流與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)；資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、企業(yè)成長(zhǎng)性、企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)。
　　關(guān)鍵詞：鋼鐵行業(yè)；上市公司；資本結(jié)構(gòu)；因子分析
　　一、研究設(shè)計(jì)
　　
　�。ㄒ唬┳兞慷�義
　　本文中的上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素指標(biāo)體系（見表1）。
　
　　對(duì)于上述變量，本文將采用因子分析的方法，找出其中相互獨(dú)立的因子集，然后就這些因子對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行回歸分析。
　　（二）樣本的選取
　　本文選取2007年12月31日前在深滬兩市上市的鋼鐵行業(yè)上市公司作為研究樣本，選取了2007年的年報(bào)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于Wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)。 　　二、實(shí)證分析
　　
　　（一）因子分析
　　1.相關(guān)性檢驗(yàn)。因子分析的目的是簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)或者找出基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，因此使用因子分析的前提條件是觀測(cè)變量之間應(yīng)該有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，經(jīng)Bartlett檢驗(yàn)表明：Bartlett的相伴概率為0.0000，小于顯著性水平0.01。本文觀測(cè)變量的KMO值為0.624，根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)家Kasier給出的標(biāo)準(zhǔn)，可以做因子分析。
　　2.提取共同因子。采用因子分析方法提取共同因子,在方差貢獻(xiàn)分析表中，7個(gè)共同因子的方差貢獻(xiàn)率都大于7%，最高的達(dá)到17.55%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率已達(dá)到85.29%，能夠解釋大部分信息，根據(jù)累積方差貢獻(xiàn)率大于或等于85%的原則，本文選取了前面7個(gè)因子進(jìn)行分析（見下頁表2）。
　　3.因子命名。為了便于對(duì)實(shí)際問題的解釋和分析，需要對(duì)因子負(fù)載矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)才能將影響因素在每個(gè)因子上的負(fù)載情況表示出來，從而能夠反映不同因子代表的含義，對(duì)因子載荷矩陣實(shí)行方差最大化正交旋轉(zhuǎn),旋轉(zhuǎn)后結(jié)果（見表3）。
　　因子F1有顯著負(fù)載的變量有凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、每股收益，可以命名為收益性。因子F2上有顯著負(fù)載的變量有總資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)收入，可以命名為企業(yè)規(guī)模。因子F3上有顯著負(fù)載的變量有固定資產(chǎn)比率、存貨固定資產(chǎn)比率、稅負(fù)水平、營(yíng)業(yè)費(fèi)用收入比，可以命名為資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值。因子F4上有顯著負(fù)載的變量為流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，可以命名為資產(chǎn)流動(dòng)性。因子F5上有顯著負(fù)載的變量為總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，可以命名為企業(yè)成長(zhǎng)性。因子F6上有顯著負(fù)載的變量為存貨周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以命名為企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力。因子F7上有顯著負(fù)載的變量為每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量、每股現(xiàn)金凈流量，可以命名為企業(yè)現(xiàn)金流水平。
　
　�。ǘ�）回歸分析
　　用提取出來的因子對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行回歸分析，D-W檢驗(yàn)值為2.373，比較接近2，表明殘差間沒有明顯的相關(guān)性。R=0.796,模型擬合度最優(yōu)。F值等于5.683，Sig=0.001,模型回歸性強(qiáng)，并通過了假設(shè)檢驗(yàn)。見表4和表5。
　　回歸結(jié)果可以表示如下：
　　Y=58.858-2.123F1-0.544F2 0.665F3-8.335F4 2.080F5 0.028F6-0.64F7
　　回歸分析表明：收益性與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)，當(dāng)企業(yè)獲利能力較強(qiáng)時(shí)，能夠保留較多的盈余，對(duì)于債券融資的需求就較小。企業(yè)的規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)，說明企業(yè)的規(guī)模越大，所需的負(fù)債越小。資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)，擔(dān)保價(jià)值越高，能夠有更多的資產(chǎn)去抵押獲得更多的負(fù)債。
　　
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