國(guó)外石油企業(yè)財(cái)務(wù)差異分析研究
伴隨著國(guó)際油價(jià)的下跌和我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的壓力，我國(guó)石油企業(yè)面臨著巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力和經(jīng)濟(jì)效率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
摘要：近10年我國(guó)石油公司的經(jīng)濟(jì)效率大幅下滑，2005年我國(guó)三大石油公司的凈利潤(rùn)率為15%，高于國(guó)外6個(gè)百分點(diǎn)，而到了2014年我國(guó)石油公司的凈利潤(rùn)率僅為4%，低于國(guó)外石油公司3個(gè)百分點(diǎn)。10年間我國(guó)石油公司的經(jīng)濟(jì)效率出現(xiàn)了大幅度的下滑。石油行業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演著重要角色，文章對(duì)比國(guó)外和國(guó)內(nèi)石油公司的經(jīng)濟(jì)效率差異，并對(duì)經(jīng)濟(jì)效率進(jìn)行深入的分析。分析結(jié)果顯示，國(guó)內(nèi)石油企業(yè)的權(quán)益凈利率低于國(guó)外石油企業(yè)。造成我國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率指標(biāo)低的主要原因是我國(guó)石油公司的盈利能力較低，而盈利能力低于國(guó)外石油企業(yè)的主要原因是毛利率水平低于國(guó)外石油公司。
關(guān)鍵詞：杜邦分析;財(cái)務(wù)差異;經(jīng)濟(jì)效率
一、研究背景與研究方法
2014年下半年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)了斷崖式下跌。紐約期貨交易所交易的原油價(jià)格從每桶100美元下跌到當(dāng)前的每桶40美元;歐洲洲際商品交易所交易的布倫特原油價(jià)格從最高的每桶100美元下跌到當(dāng)前的每桶45美元。原油價(jià)格的持續(xù)下跌進(jìn)一步加深了國(guó)際石油市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)美國(guó)頁(yè)巖油的興起又使得國(guó)際石油市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)雪上加霜。
在此背景下，通過(guò)對(duì)比研究我國(guó)和國(guó)外頂級(jí)石油企業(yè)的財(cái)務(wù)差異，對(duì)提高我國(guó)石油企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有十分重要的意義。本文主要運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析方法對(duì)我國(guó)石油企業(yè)與國(guó)際頂級(jí)石油企業(yè)的財(cái)務(wù)差異進(jìn)行靜態(tài)和動(dòng)態(tài)的對(duì)比分析。靜態(tài)對(duì)比分析主要對(duì)比2015年度我國(guó)石油企業(yè)與國(guó)際頂級(jí)石油企業(yè)的財(cái)務(wù)差異，動(dòng)態(tài)對(duì)比分析主要對(duì)比2005—2014年度的財(cái)務(wù)差異。
二、研究案例的選取與說(shuō)明
我國(guó)石油企業(yè)在美國(guó)上市的主要有中國(guó)石油天然氣股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中石油”)、中國(guó)石油化工股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中石化”)和中國(guó)海洋石油總公司(以下簡(jiǎn)稱“中海油”)三家企業(yè)。中石油在美國(guó)證券市場(chǎng)的市值排名為第3位，中石化在美國(guó)證券市場(chǎng)市值排名為第8位，中海油在美國(guó)證券市場(chǎng)市值排名第13位。這三家企業(yè)基本上壟斷和主導(dǎo)著我國(guó)的石油天然氣行業(yè)，這三家企業(yè)任何一家出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都將給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)巨大的沖擊，因此本文選擇這三家企業(yè)作為國(guó)內(nèi)石油企業(yè)的樣本進(jìn)行研究。
本文同時(shí)選取在美國(guó)上市的三家國(guó)外石油公司作為配對(duì)樣本，將其作為標(biāo)桿與我國(guó)石油企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)差異對(duì)比，以分析我國(guó)石油企業(yè)經(jīng)濟(jì)差異的原因。國(guó)外的樣本我們選取了市值最大的三家石油公司：埃克森美孚公司(以下簡(jiǎn)稱“�？松�)、達(dá)道爾石油公司(以下簡(jiǎn)稱“達(dá)道爾”)和雪佛龍石油公司(以下簡(jiǎn)稱“雪佛龍”)。�？松诿绹�(guó)證券市場(chǎng)的市值排名為第1位，達(dá)道爾在美國(guó)證券市場(chǎng)市值排名為第4位，雪佛龍?jiān)诿绹?guó)證券市場(chǎng)市值排名第2位。從市值排名看，我國(guó)石油企業(yè)已基本排在世界石油企業(yè)的前列，與國(guó)際頂級(jí)石油公司差距不是很大，因此本文的樣本具有可比性。
三、財(cái)務(wù)差異靜態(tài)對(duì)比分析
從下頁(yè)表1可以看出，2014年度中國(guó)石油企業(yè)的權(quán)益凈利率為9.7%，而同期國(guó)際石油企業(yè)的權(quán)益凈利率為13.3%，中國(guó)石油企業(yè)的權(quán)益凈利率比國(guó)外頂級(jí)石油企業(yè)低了3.6個(gè)百分點(diǎn)。從公司方面對(duì)比，我國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率最低的是中石化，為7%;其次是中石油，權(quán)益凈利率為9%;中海油的權(quán)益凈利率最高為16%。國(guó)際石油企業(yè)中權(quán)益凈利率最高的是�？松梨跒�19%;其次高的是雪佛龍，權(quán)益凈利率為12%;最低的是達(dá)道爾公司，權(quán)益凈利率為5%。從權(quán)益凈利率的分解指標(biāo)分析，我國(guó)石油公司的銷售凈利率低于國(guó)外頂級(jí)石油企業(yè)3個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，我國(guó)石油企業(yè)要比國(guó)外石油公司高;權(quán)益乘數(shù)方面，我國(guó)石油企業(yè)要比國(guó)外石油公司低。
可以看出影響我國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率低的主要原因是我國(guó)石油企業(yè)的銷售凈利率比較低，我國(guó)石油企業(yè)盈利能力比較弱。下頁(yè)表2是采用連環(huán)替代法對(duì)我國(guó)權(quán)益凈利率進(jìn)行的因素分析。計(jì)算結(jié)果顯示，銷售凈利率因素拉低了中國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率5個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因素拉高了中國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率1.6個(gè)百分點(diǎn);權(quán)益乘數(shù)因素拉低了中國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率0.2個(gè)百分點(diǎn)。通過(guò)因素分析可以看到造成我國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率低的主要原因是我國(guó)石油企業(yè)的盈利能力低。
四、財(cái)務(wù)差異動(dòng)態(tài)對(duì)比分析
現(xiàn)代企業(yè)制度認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該以股東價(jià)值最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，能綜合反映股東價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)指標(biāo)是權(quán)益凈利率。通過(guò)前文分析發(fā)現(xiàn)我國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率低于國(guó)際石油企業(yè)的主要原因是銷售凈利率比較低，我國(guó)石油企業(yè)的盈利能力不強(qiáng)。因此，在這里主要對(duì)比分析中外石油企業(yè)的盈利能力。
毛利是一個(gè)企業(yè)對(duì)外銷售扣除銷售成本后的凈額，毛利越高公司的盈利能力就越強(qiáng)。從2005—2014年的十年間，我國(guó)石油企業(yè)的毛利率一直低于國(guó)外頂級(jí)石油企業(yè)。從公司方面看，我國(guó)石油企業(yè)中，中海油的毛利率水平最高;中石油和中石化的毛利率水平低于國(guó)外綜合水平。從時(shí)間序列看，國(guó)內(nèi)和國(guó)外石油企業(yè)的毛利率都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，十年間我國(guó)石油企業(yè)毛利率下降了12個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度達(dá)36%;國(guó)外頂級(jí)石油企業(yè)毛利率下降了8個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度18%。詳見(jiàn)表3。影響盈利能力的另一個(gè)因素是期間運(yùn)營(yíng)費(fèi)用對(duì)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的耗減。從2005—2014年的十年間，國(guó)內(nèi)石油企業(yè)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率一直低于國(guó)外頂級(jí)石油企業(yè)。
從公司方面看，我國(guó)石油企業(yè)中，中海油的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率水平最高;中石油和中石化的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率水平低于國(guó)外綜合水平。從時(shí)間序列看，國(guó)內(nèi)石油企業(yè)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，國(guó)外石油企業(yè)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率保持相對(duì)穩(wěn)定，十年間我國(guó)石油企業(yè)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率上升了2.4個(gè)百分點(diǎn)，上升幅度達(dá)18%;國(guó)外頂級(jí)石油企業(yè)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率下降了1.8個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度7%。詳見(jiàn)表4。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外石油公司的盈利能力動(dòng)態(tài)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)石油企業(yè)盈利能力低于國(guó)外石油企業(yè)的主要原因是國(guó)內(nèi)石油企業(yè)的毛利率水平低于國(guó)外石油公司，同時(shí)國(guó)內(nèi)石油公司營(yíng)運(yùn)費(fèi)用率的上升也對(duì)盈利能力有不利的影響。
五、研究結(jié)論與建議
本文從現(xiàn)代企業(yè)制度要求的以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)出發(fā)，選取權(quán)益凈利率作為股東價(jià)值最大化的指標(biāo)。運(yùn)用杜邦指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)石油企業(yè)的權(quán)益凈利率低于國(guó)外石油企業(yè)。造成我國(guó)石油企業(yè)權(quán)益凈利率指標(biāo)低的主要原因是我國(guó)石油公司的盈利能力較低。通過(guò)對(duì)盈利能力的兩個(gè)主要指標(biāo)毛利率和期間運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率的動(dòng)態(tài)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，我國(guó)石油企業(yè)盈利能力低于國(guó)外石油企業(yè)的主要原因是國(guó)內(nèi)石油企業(yè)的毛利率水平低于國(guó)外石油公司，同時(shí)國(guó)內(nèi)石油公司營(yíng)運(yùn)費(fèi)用率的上升也對(duì)盈利能力有不利的影響。為了增加我國(guó)石油企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效率，提高石油企業(yè)的權(quán)益凈利率，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的價(jià)值最大化，從財(cái)務(wù)管理方面建議我國(guó)石油公司努力提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平，進(jìn)而提高銷售毛利率。同時(shí)也應(yīng)該注意控制期間運(yùn)用費(fèi)用的增長(zhǎng)速度。
參考文獻(xiàn)：
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