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創(chuàng)業(yè)公司股權融資中的風險
縱觀市場經(jīng)濟的發(fā)展歷史我們不難發(fā)現(xiàn)，當產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段時，由于對資本需求的擴大，往往會尋求金融資本的合作。而金融資本發(fā)展比較成熟時，也會尋求產(chǎn)業(yè)的合作，以產(chǎn)業(yè)作為金融資本發(fā)展的物質(zhì)基礎。因此，產(chǎn)業(yè)與資本這對好CP的結合在某種程度上似乎具有客觀必然性。然，不可否認的是，的確存在一些企業(yè)，在引進資本后摩擦頻繁，甚至對簿公堂。因此，創(chuàng)業(yè)者如何規(guī)避股權融資過程的風險亦是企業(yè)不可忽視的問題。
1選擇投資者的風險
投資者一般可以分兩種:
一種是財務投資者，
一種是戰(zhàn)略投資者。
財務投資者目標比較直接，即短期獲利出局，而戰(zhàn)略投資者則側重于從企業(yè)的長遠發(fā)展中獲利。
兩種類型的投資者對創(chuàng)業(yè)企業(yè)各有利弊：
由于財務投資者一般注重的是短期獲利，故，一般不會過多介入創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營管理，使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)可按照原有團隊的理念經(jīng)營企業(yè)，而弊端是除了對創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金外，很難對企業(yè)提供經(jīng)營、管理等方面的支持。
相比之下，戰(zhàn)略投資者不但會投入資金，還會在技術、管理、市場等為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供幫助，但其往往會要求較多的股權、且會要求委派人員進入創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層(如董事、行政管理人員、財務管理人員等)，會影響創(chuàng)業(yè)團隊對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的話語權，甚至影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)原有的經(jīng)營。
因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)需根據(jù)自身情況慎重選擇投資者。
2商業(yè)秘密泄露的風險
投資者在決定投資前勢必會對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行盡職調(diào)查，在此過程中必然會接觸到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)秘密，如核心技術、戰(zhàn)略規(guī)劃、財務信息、客戶信息、市場渠道、管理方法等，有的公司老板戲稱為“脫光了讓投資者看”。
因此，企業(yè)商業(yè)秘密的保護是融資企業(yè)必須重視的問題之一，更要防范有些投資者以投資為名，行竊密之實。
為保護創(chuàng)業(yè)企業(yè)商業(yè)秘密，建議創(chuàng)業(yè)公司在與投資者談判之初，即與投資者簽署《保密協(xié)議》，明確保密的內(nèi)容、范圍、主體、期限、違約責任、雙方權利義務等，有些融資企業(yè)會要求投資者支付一定的意向金，以作為權利保障。
同時，建議創(chuàng)業(yè)企業(yè)可分步披露商業(yè)秘密，在初步洽談階段，需適度保留，在雙方深入接觸了解后，雙方達成初步意向時，企業(yè)再進一步披露商業(yè)秘密。
3股權風險
股權對創(chuàng)業(yè)者的重要性不言而喻，喪失了股權意味著喪失了對創(chuàng)業(yè)公司的話語權，無論是過往的“上海家化紛爭”還是如今正在上演的“萬寶之爭”，無一不涉股權，而作為上海家化靈魂人物的葛文耀及作為萬科掌舵人的王石，若占據(jù)公司大股東地位，料想不會出現(xiàn)上述紛爭。
對創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，常見的股權方面的風險有三：
1、股權釋放過多：
有些創(chuàng)業(yè)企業(yè)急于擴大規(guī)模，在引入投資者過程中往往會忽略股權的比例、結構，導致股權比例被逐步稀釋，創(chuàng)業(yè)團隊對創(chuàng)業(yè)公司中的控制權旁落。
2、股權雖小，一票否決：
有些投資方雖然所占股權比例不具有控制權，但卻在公司經(jīng)營、資金使用、人員任用等方面具有一票否決的權利，使得創(chuàng)業(yè)團隊“手腳被束”，嚴重影響了創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展。
3、優(yōu)先購買權：
投資者為防止其股權因創(chuàng)業(yè)公司新一輪融資的新股發(fā)行而降低，往往會要求優(yōu)先購買權，即要求創(chuàng)業(yè)公司在以后融資時，保證目前的投資者有權選擇繼續(xù)投資獲得至少與其當前股權比例相應數(shù)量的新股。對于創(chuàng)業(yè)公司而言，若同意投資者的優(yōu)先購買權，意味著投資者的股權比例日后仍會增加。
4經(jīng)營權喪失風險
投資者進入后，一般會要求委派人員進入董事會、財務部、管理部等，作為創(chuàng)業(yè)者，在引入投資者進入后，如何掌控公司的實際經(jīng)營權是很多創(chuàng)業(yè)者關心的問題。
筆者建議
一是“人”，主要是法定代表人、董事會成員。
法定代表人有權在法律法規(guī)規(guī)定的范圍內(nèi)，代表公司對外行使職權，其行為視為公司行為，其行為結果由公司承擔;董事會是公司的“執(zhí)行機關”、負責公司經(jīng)營的指揮與管理。所以，要掌控公司的實際經(jīng)營權，務必要對法定代表人職位及董事職位有所控制。
二是“章、照”，即公司公章、營業(yè)執(zhí)照。
蓋有公司公章的文件對公司具有法律效力，而在業(yè)務往來、辦理政府手續(xù)等過程中，一般要求加蓋公司公章;營業(yè)執(zhí)照是公司合法經(jīng)營的憑證，其重要性更是不言而喻。
確保掌控公司經(jīng)營權，以上二者缺一不可。
5對賭協(xié)議的風險
世上沒有免費的午餐，投資者投入資金，勢必會對企業(yè)有所要求，比如業(yè)績、網(wǎng)站點擊量、客戶規(guī)模等。常見的對賭協(xié)議條款大致為，以創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績?yōu)閷�的標的，以創(chuàng)業(yè)者和投資者之間相互轉(zhuǎn)讓一部分股權或退回一部分投資款作為賭注，目的是激勵創(chuàng)業(yè)團隊努力工作并且達到預期目標的條款。
關于對賭協(xié)議，鬧得沸沸揚揚的莫過于太子奶與投資者(高盛、英聯(lián)以及摩根士丹利)的對賭，雙方對賭條款內(nèi)容為，若太子奶集團完不成30%的業(yè)績增長，太子奶集團董事長李途純將失去太子奶控股權。結果已然明了，董事長李途純慘敗于對賭協(xié)議中，失去控制權，其舅舅高博文自殺，其弟癱瘓，其妹偏癱。
總體來說，對賭協(xié)議，對需融資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說是把雙刃劍，優(yōu)點是比較快捷的獲得大額資金，以達到低成本融資和快速發(fā)展的機會;弊端是，一旦企業(yè)業(yè)績達不到協(xié)議約定的標準，創(chuàng)業(yè)者將失去以割讓股權等方式補償投資方，不僅損失巨大，而且將導致原股東對公司失去控制權。建議創(chuàng)業(yè)企業(yè)在融資時慎用此條款，若要使用，需對企業(yè)經(jīng)營狀況有明確的判斷，同時可約定一個向下浮動的彈性標準，且在條款中設計一些盈利水平之外的柔性指標作為評價標準，減輕經(jīng)營壓力。
寥寥數(shù)筆，未能盡述，其他還需注意的事項有：企業(yè)估值的風險、優(yōu)先利潤分配的風險等。
對創(chuàng)業(yè)公司而言，若能擁有卓越的管理團隊(包括經(jīng)驗豐富的管理者、財務人員、市場營銷人員、富有創(chuàng)造力的技術人員等)、巨大的市場發(fā)展?jié)摿�、較強的產(chǎn)品競爭優(yōu)勢(投資者一般會關注兩方面，一是產(chǎn)品是否會對客戶產(chǎn)生獨到的價值，二是產(chǎn)品是否會形成一個巨大的市場)，相信在融資過程中會占據(jù)更有利的條件。
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