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朱耿洲談PPP項(xiàng)目融資渠道方法：融資租賃
引導(dǎo)語(yǔ)：融資租賃是PPP項(xiàng)目融資渠道方法，下文是相關(guān)的分析資料，歡迎大家閱讀學(xué)習(xí)。
“融資租賃是PPP項(xiàng)目重要融資方式之一。”日前，著名融資實(shí)戰(zhàn)策劃專(zhuān)家、資深金融律師、中國(guó)資本策劃研究院(CCP)院長(zhǎng)朱耿洲博士在深圳為“清華大學(xué)金融投資與資本運(yùn)營(yíng)總裁高級(jí)研修班”企業(yè)家學(xué)員講學(xué)期間，就如何破解當(dāng)前PPP模式下的融資難題時(shí)談及了他自己的觀點(diǎn)。
朱耿洲博士觀點(diǎn)一：融資租賃是PPP項(xiàng)目重要融資方式之一。
朱耿洲博士表示，雖然當(dāng)前PPP項(xiàng)目大行其道，但融資難題或成為其攔路虎。PPP項(xiàng)目融資方式可分為股權(quán)和債權(quán)融資，可涉及19類(lèi)大的融資渠道36種具體融資方法，復(fù)雜且多樣。因?yàn)镻PP項(xiàng)目多為長(zhǎng)期合同，需要匹配穩(wěn)定的中長(zhǎng)期資金，以規(guī)避項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)中現(xiàn)金流的管理風(fēng)險(xiǎn)，而融資租賃模式與此需求則非常契合，對(duì)于供氣、供水、供電、收費(fèi)公路、旅游景區(qū)等既有現(xiàn)金流，又有固定資產(chǎn)的PPP項(xiàng)目尤為適用。因此融資租賃將是PPP項(xiàng)目重要融資方式之一。
融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體，本質(zhì)上是采取融物的方式達(dá)到融資的目的，適用于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域等大型、長(zhǎng)期的PPP項(xiàng)目。融資租賃主要模式包括直接融資租賃、設(shè)備融資租賃和售后租回。
直接融資租賃中(或設(shè)備融資租賃)，租賃公司出資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備或不動(dòng)產(chǎn)，出租給項(xiàng)目公司使用。在租賃期內(nèi)，設(shè)備的所有權(quán)屬于租賃公司所有，項(xiàng)目公司擁有設(shè)備的使用權(quán)和收益權(quán)，分期向租賃公司支付租金。這種模式可以解決購(gòu)置成本較高的大型設(shè)備或不動(dòng)產(chǎn)的融資難題，緩解項(xiàng)目初期基建資金壓力。
售后回租中，項(xiàng)目公司將自有設(shè)備或不動(dòng)產(chǎn)出售給租賃公司，再租回使用，起到盤(pán)浩大存量資產(chǎn)、改善財(cái)務(wù)狀況的效果。
上述模式相比銀行信貸等其它融資方式，融資租賃明顯具有限制少、手續(xù)簡(jiǎn)便、方式靈活、能夠調(diào)節(jié)稅收、改善財(cái)務(wù)狀況、資金使用期限長(zhǎng)、承租企業(yè)償債壓力小、減少承租企業(yè)直接購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費(fèi)用等優(yōu)勢(shì);且通過(guò)“融資租賃”，不僅可以融到寶貴資金，更重要的作用在于可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張、經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)調(diào)整、盤(pán)活存量資產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制轉(zhuǎn)換、管理升級(jí)，達(dá)到資本的最大增值的目的。所以對(duì)于包括供氣、供水、供電、收費(fèi)公路、旅游景區(qū)等既有現(xiàn)金流，又有固定資產(chǎn)的PPP項(xiàng)目通過(guò)融資租賃解決資金問(wèn)題非常適用。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前PPP項(xiàng)目庫(kù)共入庫(kù)15966個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資15.9萬(wàn)億元，涉及能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、重大市政工程等領(lǐng)域，所以，“融資租賃業(yè)務(wù)介入PPP發(fā)展正當(dāng)其時(shí)，融資租賃公司也應(yīng)該在PPP大潮中扮演重要角色，積極更好地參與到公共服務(wù)領(lǐng)域，搶占基礎(chǔ)設(shè)施PPP模式的商機(jī)。”朱博士講學(xué)時(shí)表示。
事實(shí)上，作為PPP項(xiàng)目融資的新選擇，融資租賃的業(yè)務(wù)模式也順應(yīng)了中央大力推廣PPP模式的政策號(hào)召，有利于地方政府盤(pán)活存量資產(chǎn)，減輕地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》(國(guó)辦發(fā)〔2015〕68號(hào))，對(duì)融資租賃業(yè)提出了總體發(fā)展意見(jiàn)，明確提出“加大各級(jí)人民政府在公共服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運(yùn)營(yíng)中購(gòu)買(mǎi)金融租賃服務(wù)”，為融資租賃業(yè)務(wù)介入PPP項(xiàng)目提供了政策支持。
朱耿洲博士觀點(diǎn)二： PPP項(xiàng)目中要用活、用好融資租賃
朱博士指出，客觀上講，目前在我國(guó)，將融資租賃運(yùn)用在PPP項(xiàng)目中的實(shí)踐還不多，這一模式仍處于探索階段，因此一方面需要PPP項(xiàng)目積極引入融資租賃模式，用活、用好融資租賃方式;另一方面，融資租賃公司也要有創(chuàng)新精神，積極參與到PPP項(xiàng)目中。
一是PPP項(xiàng)目要把握好引入模式。
即PPP項(xiàng)目要根據(jù)項(xiàng)目融資的要求，去選擇直接融資租賃、設(shè)備融資租賃或售后租回的融資租賃模式。
二是運(yùn)用好介入形式。
融資租賃公司介入PPP項(xiàng)目可以“傳統(tǒng)介入”，也可以“深度介入”。
“傳統(tǒng)介入”，是指融資租賃公司作為資金提供者參與PPP項(xiàng)目融資。這種方式主要在PPP項(xiàng)目的建設(shè)階段，業(yè)務(wù)模式為“直接租賃”，期限為3—5年。也可以采取為“售后回租”。
“深度介入” 是指融資租賃公司作為社會(huì)資本方直接投資PPP項(xiàng)目的方式，實(shí)質(zhì)是一種投資行為，即融資租賃公司作為社會(huì)資本或其一方，向SPV公司投資，并在PPP項(xiàng)目的建造、運(yùn)營(yíng)中全程參與，目的是獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。
三是掌握好營(yíng)運(yùn)方法。
比如，政府采用融資租賃模式時(shí)，應(yīng)該先成立一家SPV公司。在PPP項(xiàng)目開(kāi)始之前，SPV公司先與社會(huì)資本(例如融資租賃公司)簽訂相關(guān)合同，此時(shí)，SPV公司相當(dāng)于承租人，社會(huì)資本相當(dāng)于出租人。根據(jù)PPP模式的捆綁特征，可以將項(xiàng)目分成建造和使用兩個(gè)階段。簽訂合同之后，就進(jìn)入了建造階段，由社會(huì)資本去建造基礎(chǔ)設(shè)施。在基礎(chǔ)設(shè)施的使用階段，SPV公司提供支持性的服務(wù)，并且還負(fù)責(zé)維護(hù)基礎(chǔ)設(shè)施，而公共部門(mén)則給予SPV公司適當(dāng)?shù)难a(bǔ)貼，并定期向社會(huì)資本支付統(tǒng)一的融資租賃租金。當(dāng)合同規(guī)定的租賃期滿后，基礎(chǔ)設(shè)施歸政府部門(mén)所有。
四是融資租賃公司要防范好風(fēng)險(xiǎn)。
PPP項(xiàng)目涉及部門(mén)眾多，審批手續(xù)復(fù)雜，專(zhuān)業(yè)化程度高;且多為長(zhǎng)期合同，資金需求量大，回款周期持續(xù)20-30年甚至更長(zhǎng)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，均會(huì)導(dǎo)致工期延長(zhǎng)甚至項(xiàng)目終止，操作過(guò)程中隨時(shí)會(huì)面臨大量風(fēng)險(xiǎn)。因此，融資租賃公司介入PPP項(xiàng)目，無(wú)論是“傳統(tǒng)介入”還是“深度介入”，操作過(guò)程中需要防范好風(fēng)險(xiǎn)。
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獨(dú)立第三方融資租賃公司的融資渠道
新政策后跨境人民幣借款的障礙減少
人民幣貸款在中國(guó)內(nèi)地與境外的利率差異一直存在，一方面，離岸人民幣的沉淀總量年年攀升;另一方面，我國(guó)近年來(lái)的金融改革進(jìn)一步推動(dòng)了境外人民幣借款的業(yè)務(wù)發(fā)展。深圳前海2012年年底在全國(guó)首個(gè)推出跨境人民幣貸款管理辦法和實(shí)施細(xì)則;2014年2月底中國(guó)人民銀行上�？偛款C布印發(fā)了《關(guān)于支持中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)擴(kuò)大人民幣跨境使用的通知》，為跨境人民幣融資打開(kāi)了通道。2014年5月份，國(guó)家外匯管理局發(fā)布《跨境擔(dān)保外匯管理規(guī)定》(匯發(fā)[2014]29號(hào)，下稱(chēng)“29號(hào)文”)，取消或大幅度縮小跨境擔(dān)保的數(shù)量控制范圍和登記范圍，界定跨境擔(dān)保的外匯管理范圍和監(jiān)管責(zé)任邊界，取消所有事前審批，以登記為主要管理手段，并取消大部分業(yè)務(wù)資格條件限制。2014年7月，國(guó)家外匯管理局發(fā)布《國(guó)家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過(guò)特殊目的公司境外投融資及返程投資外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》(匯發(fā)37號(hào)文)，取消了“境內(nèi)居民從特殊目的公司獲得的利潤(rùn)、紅利及資本變動(dòng)外匯收入應(yīng)于獲得之日起180日內(nèi)調(diào)回境內(nèi)”的強(qiáng)制性調(diào)回資金規(guī)定，允許境外融資及其他相關(guān)資金留存境外使用。這都對(duì)境外融資資金的使用放寬了限制。29號(hào)文重新梳理了我國(guó)以往對(duì)跨境擔(dān)保方面的管理規(guī)章，37號(hào)文則進(jìn)一步放松了外匯管制。由于獨(dú)立第三方融資租賃公司多以外資形式存在，因此隨著跨境使用人民幣借款的政策桎梏的解除，這對(duì)獨(dú)立第三方融資租賃公司解決融資難、融資成本高的問(wèn)題，是一個(gè)很好的出路。
本文選取一個(gè)29號(hào)文發(fā)布后一個(gè)很有代表性的案例，分析這個(gè)案例可以給獨(dú)立第三方融資租賃很好的啟示。上市公司——東江環(huán)保股份有限公司以提供保證金方式向招商銀行景田支行申請(qǐng)開(kāi)立以某境外銀行為受益人，融資租賃公司花樣年金融為被擔(dān)保人的融資性保函，該境外銀行收到保函后，向花樣年金融提供跨境貸款，花樣年金融再以融資租賃形式將該筆貸款投放給東江環(huán)保。
關(guān)于融資租賃的安排：東江環(huán)保以公司及全資子公司擁有的部分生產(chǎn)設(shè)備以“售后回租”方式與花樣年金融開(kāi)展融資租賃交易，簽署相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備的購(gòu)買(mǎi)合同、融資租賃合同等相關(guān)協(xié)議，融資金額為人民幣2億元，融資期限為2年。在租賃期內(nèi)，東江環(huán)保按期向花樣年金融支付租金，繼續(xù)保持對(duì)該部分生產(chǎn)設(shè)備的管理權(quán)和運(yùn)營(yíng)權(quán)。租賃期滿，東江環(huán)保以留購(gòu)價(jià)人民幣1.00元回購(gòu)此融資租賃資產(chǎn)所有權(quán)。
這筆交易的意義在于，這是29號(hào)文之后，典型的“跨境擔(dān)保”案例，事實(shí)上交易各方所作的既不是“內(nèi)保外貸”也不是“外保內(nèi)貸”，而是29號(hào)文提到的典型的“其他形式跨境擔(dān)保”。花樣年金融在這筆交易中的角色很關(guān)鍵，售后回租的合同安排使企業(yè)實(shí)際上以較低的'利率使用到了境外的這2億元的人民幣資金�；幽杲鹑谶@筆金額不是很大、合同安排頗為巧妙的業(yè)務(wù)，非常值得第三方融資租賃公司借鑒。隨著金融改改的深化，進(jìn)一步合理利用境外人民幣資金亦將成為規(guī)模較小的獨(dú)立第三方融資租賃公司拓寬融資渠道、提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的必然出路。
擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融，P2L模式有力拓展了獨(dú)立第三方融資租賃公司的融資渠道
近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融呈現(xiàn)井噴式發(fā)展。當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融整體規(guī)模接近10萬(wàn)億。從2013年開(kāi)始，許多融資租賃企業(yè)和融資租賃從業(yè)者紛紛投身互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。目前已經(jīng)有多家融資租賃企業(yè)投資建了自己的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，并出現(xiàn)了若干家具有代表性的第三方專(zhuān)業(yè)融資租賃互聯(lián)網(wǎng)債權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。平臺(tái)由租賃企業(yè)承諾本息保障，通過(guò)第三方支付托管，平臺(tái)不觸碰客戶資金。這類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)以真實(shí)交易為基礎(chǔ)，受到投資者的認(rèn)可。
(1) 從P2P到P2L
根據(jù)借款方的不同，P2P被進(jìn)一步細(xì)分為狹義P2P(個(gè)人對(duì)個(gè)人)和 P2C(個(gè)人對(duì)企業(yè))兩大類(lèi)型。 所謂 P2C，是 “Peer to Company”的 縮寫(xiě) ，也可稱(chēng)之為P2B(Peer to Busines)， 平臺(tái)將個(gè)人投資收集后借給需要融資的企業(yè)。對(duì)于平臺(tái)匯集的資金流向融資租賃公司或平臺(tái)主要用于轉(zhuǎn)讓融資租賃公司債權(quán)的模式，市場(chǎng)上稱(chēng)之為P2L (Peer to Leasing)。由于P2L平臺(tái)的投資者以個(gè)人短期投資者為主，因此規(guī)模不大、周期短。
(2)融資租賃公司與通過(guò)P2L平臺(tái)融資的模式
a.融資租賃公司已經(jīng)完成融資，然后通過(guò)平臺(tái)轉(zhuǎn)讓債權(quán)。具體來(lái)說(shuō)，融資租賃公司向承租人簽訂融資租賃合同，提供融資租賃服務(wù)，然后將其中的全部或部分債權(quán)在P2C平臺(tái)向投資用戶轉(zhuǎn)讓。購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品的用戶獲取租金作為回報(bào)，期限匹配融資租賃合同約定的期限。
b.融資租賃公司通過(guò)P2L平臺(tái)融資，既而向特定承租人提供融資租賃服務(wù)。承租方的租金扣除傭金后即作為給平臺(tái)投資人(出借人)的回報(bào)，投資期限匹配融資租賃期限。
c.承租人在P2L平臺(tái)發(fā)起項(xiàng)目。平臺(tái)在對(duì)承租人的項(xiàng)目詳情、財(cái)務(wù)狀況、持續(xù)盈利能力等做風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后，確定是否立項(xiàng)。平臺(tái)在對(duì)承租人項(xiàng)目立項(xiàng)后， 承租人即可取得設(shè)備使用權(quán) (但由P2L平臺(tái)暫時(shí)托管設(shè)備物權(quán))，承租人按期向P2L平臺(tái)的出借人支付租金。在租約到期，租金支付完畢后，P2L平臺(tái)再轉(zhuǎn)讓設(shè)備所有權(quán)給承租人。
(3)融資租賃公司在各模式下的融資途徑
P2P平臺(tái)經(jīng)歷這些年的野蠻生長(zhǎng)后，正規(guī)化、優(yōu)勝劣汰已經(jīng)是必然趨勢(shì)。盡管目前銀監(jiān)會(huì)對(duì)P2P的監(jiān)管細(xì)則還未出爐，但是銀監(jiān)會(huì)對(duì)P2P進(jìn)行監(jiān)管的十個(gè)大原則已經(jīng)明確，其中包括投資人和融資人必須實(shí)名登記、P2P機(jī)構(gòu)不能建立資金池、明確P2P平臺(tái)不是信用中介而是信息中介等等。
上述模式c中的P2L平臺(tái)的運(yùn)作已經(jīng)相當(dāng)于融資租賃公司，顯然不符合銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管紅線要求。因此模式a和模式b更有可行性。
模式a，融資租賃公司已經(jīng)完成融資，通過(guò)P2L平臺(tái)轉(zhuǎn)讓債權(quán)，這實(shí)際上與以下兩種業(yè)務(wù)在本質(zhì)上相通：一、把租賃資產(chǎn)打包，抵押給銀行進(jìn)行二次融資;二、把租賃資產(chǎn)打包，資產(chǎn)證券化。只是這兩種方式無(wú)論是商業(yè)銀行還是證券公司對(duì)租賃公司及其資產(chǎn)的審核、審計(jì)、盡職調(diào)查都要嚴(yán)格的多，資產(chǎn)證券化還涉及到資產(chǎn)包的分級(jí)、升級(jí)，對(duì)資產(chǎn)包的規(guī)模也有要求，而且是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，對(duì)于規(guī)模較小、急需解決資金問(wèn)題的獨(dú)立第三方融資租賃公司，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品遠(yuǎn)水難解近渴。目前，模式a的代表有，普資華企、e租寶、融租e投。三個(gè)平臺(tái)，普資華企成立時(shí)間最早，成立于2013年6月，e租寶2014年2月成立，融租e投2014年9月上線。從平臺(tái)的性質(zhì)和服務(wù)來(lái)看，這幾個(gè)平臺(tái)差異性并不大，基本上都是將自身定位于融資租賃行業(yè)金融資產(chǎn)交易平臺(tái)。
模式b，租賃公司直接通過(guò)平臺(tái)向社會(huì)募資，已然屬于直接融資的范疇，只要公司和項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可控，是一個(gè)高效、雙贏的方式。現(xiàn)有平臺(tái)如理財(cái)范、愛(ài)投資和積木盒子，這三個(gè)平臺(tái)良好的運(yùn)作實(shí)踐已經(jīng)證明，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠更快促成租賃項(xiàng)目、推動(dòng)小型獨(dú)立第三方融資租賃公司業(yè)務(wù)發(fā)展。
當(dāng)然，不能低估P2L的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的控制，監(jiān)管的到位程度，擔(dān)保的真實(shí)性，都是在制度建設(shè)的大框架下亟待完善的內(nèi)容。此前P2P的倒閉潮、跑路潮在近年也是無(wú)可避免的話題，但是互聯(lián)網(wǎng)金融的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，相對(duì)于3萬(wàn)多億的市場(chǎng)規(guī)模，未來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)更多的專(zhuān)注于融資租賃的P2L平臺(tái)，這是獨(dú)立第三方融資租賃公司的機(jī)會(huì)更是出路，可以借機(jī)拓寬自身融資渠道、盤(pán)活公司存量租賃資產(chǎn)、提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力。
總結(jié)和未來(lái)的展望短短幾年時(shí)間，我國(guó)融資租賃業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已超過(guò)3萬(wàn)億，成為僅次于美國(guó)的全球第二大融資租賃市場(chǎng)。然而，作為數(shù)目眾多、單體規(guī)模小、資金不足、融資渠道有限的獨(dú)立第三方融資租賃公司而言，如何拓寬自身的融資渠道，一直是制約其發(fā)展的主要問(wèn)題之一。但隨著外匯管制的進(jìn)一步放松，金融改革的進(jìn)一步深化，各種形式的境外融資將會(huì)有效的改善獨(dú)立第三方融資租賃公司的生存環(huán)境和發(fā)展基礎(chǔ);再者，互聯(lián)網(wǎng)金融是金融發(fā)展的必然趨勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)的易入性、移動(dòng)性、高速性和低成本都是缺乏銀行和廠商背景的獨(dú)立第三方融資租賃公司的優(yōu)先出路。
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