- 相關(guān)推薦
IPO知識(shí)介紹大全
IPO=Initial(首次)Public(公開)Offering(募股)=首次公開募股，它代表著一家公司從完全私募股權(quán)走向公募股權(quán)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。通常，IPO和上市代表同一個(gè)意思。下面是小編整理的IPO知識(shí)介紹大全，歡迎大家閱讀。
什么是IPO?
如果一家公司想要在公開市場上，通常來說也就是股票市場上進(jìn)行募資活動(dòng)，它首先應(yīng)該成為一家上市公司。從這個(gè)概念上理解，上市就是IPO，IPO就是上市。IPO代表著這家公司，從私有的、隱秘的狀態(tài)，也就是其運(yùn)營情況(比如營收、虧損、內(nèi)部利益分配、董事會(huì)席位變化和股東增減等)不需要公眾知曉的狀態(tài)，變?yōu)楣_的狀態(tài)，也就是上述情況需要對(duì)公眾開放知曉權(quán)的狀態(tài)。
私有(私立)公司可以擁有股東，但通常數(shù)量較少。處于私有狀態(tài)的公司不受證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。在中國，監(jiān)管機(jī)構(gòu)是證監(jiān)會(huì)(中國證券監(jiān)督管理委員會(huì))，在美國的話則是證券交易委員會(huì)(Securities and Exchange Commission，SEC)。處于私有狀態(tài)的公司可以隨自己(管理層、股東)的心意進(jìn)行金融活動(dòng)，而處于公開狀態(tài)的上市公司則需要向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交申請(qǐng)，得到審批之后才可以進(jìn)行金融活動(dòng)，比如披露財(cái)務(wù)報(bào)告、增發(fā)股票和回購股票、分配股利，甚至私有化退市。
但是，IPO并不是從這家公司的股票正式在股票交易所開始交易起算的。事實(shí)上，IPO通常需要IPO各方，包括私有公司、IPO承銷商、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等進(jìn)行長達(dá)數(shù)個(gè)月(通長三到四個(gè)月)時(shí)間的來回磋商、審批以及金融活動(dòng)和運(yùn)作才可以完成。也即意味著，IPO的進(jìn)程，從這家公司股票開始交易的三到四個(gè)月之前就已經(jīng)開始了。
怎樣啟動(dòng)IPO?
通常來說，一家公司如果要IPO一般會(huì)選擇一家或幾家投行(投資銀行)作為承銷商。當(dāng)然，公司完全可以自己運(yùn)作IPO，但現(xiàn)實(shí)中這種事情從來沒發(fā)生過——投行在金融市場上的經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)作能力太重要了。
承銷商投行可以單獨(dú)工作，或者一同協(xié)作，但通常所有的承銷投行當(dāng)中將有一家作為主承銷商。
所有的承銷商將聚集一系列銀行和機(jī)構(gòu)投資者來分散銷售工作。通過分散銷售工作，承銷商也分散了風(fēng)險(xiǎn)。準(zhǔn)備上市的公司選定了承銷商之后將會(huì)和這些投行簽訂承銷協(xié)議。承銷協(xié)議當(dāng)中基本已經(jīng)定下了公司即將發(fā)行多少股票，募集多少資金，投行賺多少錢等具體細(xì)節(jié)。
美股的幾大投行大家基本看新聞也都知道了：高盛、大摩、巴克萊、美銀美林、瑞信、德意志銀行、摩根大通、花旗銀行等。其中巴克萊就是本次阿里巴巴IPO的做市商，但巴克萊并不在阿里巴巴IPO的承銷商之列，屬于阿里巴巴特別選定的做市商。做市商的意思就是在紐交所內(nèi)部協(xié)調(diào)場內(nèi)交易員，連接阿里巴巴和市場上的其他銀行、共同基金等投資人進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)工作的人，通常也是大型投行。
承銷商怎么掙錢?
之前提到過，承銷商會(huì)負(fù)責(zé)為IPO發(fā)行的絕大多數(shù)股票找到買家。其實(shí)，承銷商在準(zhǔn)備上市的公司正式登陸交易所、其股票在公開市場開始交易之前就已經(jīng)「買下了」所有的股票。之后，投行將以中間商的身份，將這些股票按照市價(jià)轉(zhuǎn)賣給其他機(jī)構(gòu)投資者、或者股票經(jīng)紀(jì)人所代表的散戶投資者，而這中間的差價(jià)就是承銷商的利潤空間。
盡管現(xiàn)在像阿里巴巴這樣體量的公司上市絕大多數(shù)情況都會(huì)找到多家投行作為承銷商，但投行之間的競爭仍然是十分激烈的。就像招投標(biāo)的過程一樣，承銷商在給準(zhǔn)備上市公司進(jìn)行報(bào)價(jià)的時(shí)候，除了申明自己能夠提供的服務(wù)有多么的專業(yè)之外，還要考慮自己準(zhǔn)備在這一單當(dāng)中賺多少。而最后「中標(biāo)」的投行通常在提供服務(wù)專業(yè)性和「傭金」的多寡上找到了平衡。
什么是IPO路演?
并不是公司設(shè)定了股票總發(fā)行量，設(shè)定了大概的發(fā)行價(jià)格，就有買家追上門要買了——對(duì)于準(zhǔn)備上市的公司來說，他們需要承銷商幫助自己把招股書以及其他所有的需要呈現(xiàn)的資料推介給潛在的投資者，連阿里巴巴這樣的公司都不會(huì)例外——這個(gè)過程就叫做路演(RoadShow)。
為什么叫路演?因?yàn)橥ǔ＿@個(gè)推介會(huì)要在一到兩個(gè)星期內(nèi)在全球各地上演多場，滿足全世界各地投資者，比如美國、香港、新加坡、歐洲等重要投資者的需求。整個(gè)過程就像明星參加巡回演出一樣，基本就是上車睡覺，下車演出。稱其為路演十分恰當(dāng)。
路演通常來說是為了大型的機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)備的，比如養(yǎng)老基金、互惠基金、其他投行以及公募領(lǐng)域的基金準(zhǔn)備的，較少有散戶投資者會(huì)前來。
阿里巴巴路演引起了全世界投資者的關(guān)注，據(jù)外媒報(bào)道，在阿里巴巴全球路演紐約站的舉辦地點(diǎn)華爾道夫酒店，到會(huì)人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期，「酒店大廳的電梯口都排起了長龍�！埂概抨�(duì)差不多拐了十八個(gè)彎。」「有一千人來看路演，電梯等了40分鐘�！埂茱@然，美國的機(jī)構(gòu)投資者沒有那么多代表可以派出，阿里巴巴的路演吸引了非常多的散戶投資者或者代表他們的投資經(jīng)理前來觀看。
IPO發(fā)行價(jià)格怎樣決定的?
IPO定價(jià)基本水平是由多個(gè)因素共同決定的，可能包括公司的經(jīng)營業(yè)績、發(fā)展?jié)摿�、公司所處的行業(yè)特點(diǎn)、IPO的發(fā)行數(shù)量，以及當(dāng)前的國際金融市場狀態(tài)。
IPO定價(jià)的確定工作由承銷商和計(jì)劃上市公司一同完成。
比如一家公司在私有狀態(tài)下完成了數(shù)輪融資，融資額是多少?持有股權(quán)分配情況如何?公司估值幾何?這些都是決定IPO定價(jià)基本水平的重要因素。Facebook2012年上市時(shí)，根據(jù)以上的情況基本確定了IPO發(fā)行價(jià)的區(qū)間在38到40美元左右。
計(jì)劃上市公司和承銷商在臨近IPO日期基本確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間。然后IPO當(dāng)天敲鐘后則會(huì)根據(jù)做市商、承銷商的累計(jì)訂單水平進(jìn)行多輪詢價(jià)。詢價(jià)的作用是確定開盤價(jià)格，而非發(fā)行價(jià)格。比如阿里巴巴本次在紐交所上市就經(jīng)歷了十輪詢價(jià)，開盤價(jià)格從80~83美元不斷提高，最終確定為92~93美元。
怎樣確定在哪個(gè)交易所上市?
對(duì)于中國公司來說，上市有兩種選擇：境內(nèi)上市和境外上市。國內(nèi)的絕大部分公司都會(huì)選擇在A股上市，而境外上市則可以選擇香港、新加坡、倫敦交易所或者德國的德意志、法拉克福交易所、以及我們最近經(jīng)�？吹降拿绹{斯達(dá)克交易所和紐約股票交易所。
在A股上市，股票可以供國內(nèi)股民購買。而在境外上市則可以更方便地供應(yīng)全球范圍內(nèi)的投資者進(jìn)行購買。當(dāng)然，我們主要討論的是國內(nèi)的科技創(chuàng)業(yè)公司，而這些公司當(dāng)中很多都接受了美元基金的早期投資，而且按照VIE制度在境外設(shè)立了實(shí)體，給境外上市，特別是在美上市創(chuàng)造了便利的條件。
2012年，阿里巴巴宣布在港交所退市，外界曾經(jīng)風(fēng)傳馬云對(duì)于上市融資沒有好感，仍然希望自己把控公司。但實(shí)際上來說，阿里巴巴在港股退市有非常多的考慮隱私，其中一個(gè)原因就是港股市盈率不高，無法體現(xiàn)B2B業(yè)務(wù)的實(shí)際價(jià)值。
在紐交所或納斯達(dá)克上市，對(duì)于美國公司來說是必然的選擇，而對(duì)于中國公司來說則是一種實(shí)力的象征、成功的代表。中國的三家互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司騰訊、百度和阿里巴巴，騰訊(0700：HK)選擇了港股上市，百度(NASDAQ：BIDU)和阿里巴巴(NYSE：BABA)都選擇了美股，其中百度選了納斯達(dá)克;而阿里巴巴頂著進(jìn)不了標(biāo)普500指數(shù)的遺憾，在紐交所上市，創(chuàng)造了全球最大IPO的神話。
其實(shí)，對(duì)于在美上市來說，選擇納斯達(dá)克或者紐交所并沒有太大的差別，阿里巴巴上市前一周金融界風(fēng)傳阿里巴巴「沒有最終確定納斯達(dá)克還是紐交所」，而我也以此為題在TECH2IPO/創(chuàng)見寫過一篇報(bào)道。實(shí)際上這個(gè)傳言應(yīng)該沒有太大的可能性，因?yàn)榘⒗锇桶驮诩~交所的交易代碼已經(jīng)確定，如果臨時(shí)決定更換納斯達(dá)克的話，未免太過倉促了。
那么準(zhǔn)備上市的公司究竟應(yīng)該選擇納斯達(dá)克還是紐交所呢?紐交所在國內(nèi)有一個(gè)昵稱叫做「大藍(lán)籌」，屬于經(jīng)營業(yè)績較好，具有穩(wěn)定且較高的現(xiàn)金股利支付能力的公司;而納斯達(dá)克的昵稱叫「美股創(chuàng)業(yè)板」，曾經(jīng)是科技公司和高增長公司的天然上市地點(diǎn)。這是兩家交易所目前所有的上市公司風(fēng)格決定的，并不是由交易所自己決定的。事實(shí)上，兩家交易所的風(fēng)格正在彼此交錯(cuò)。阿里巴巴選擇在更加穩(wěn)定的紐交所上市，證明了這個(gè)變化。
為什么說紐交所「穩(wěn)定」，這還要從2012年Facebook在納斯達(dá)克上市的悲催首日說起……簡而言之，F(xiàn)acebookIPO由于受到了金融界高度關(guān)注，IPO首日當(dāng)天交易量過大，一度導(dǎo)致納斯達(dá)克交易所的交易服務(wù)器宕機(jī)，交易產(chǎn)生嚴(yán)重的延時(shí)。阿里巴巴沒有選擇納斯達(dá)克，或許跟這個(gè)情況有關(guān)。
對(duì)于阿里巴巴這樣體量的IPO來說，紐交所和納斯達(dá)克誰拿到了「這單生意」，就能夠在今后更加揚(yáng)眉吐氣地對(duì)猶豫不決的計(jì)劃上市公司發(fā)出邀請(qǐng)。
說到這里，其實(shí)計(jì)劃上市公司要對(duì)潛在投資人路演，而交易所也要對(duì)計(jì)劃上市公司進(jìn)行「路演」。公司會(huì)根據(jù)交易所的「推銷」表現(xiàn)決定在哪家交易所上市。
投資者怎樣參與到IPO當(dāng)中?
對(duì)于小型投資者，比如基金規(guī)模較小的投資機(jī)構(gòu)或者散戶投資人來說，直接參與到IPO發(fā)行申購當(dāng)中幾乎沒有可能。這個(gè)邏輯很好理解——這些投資者的訂單量太小了，而賣家通常會(huì)首先考慮大宗訂貨商。
除非投資者在承銷商和做市商投行中擁有私人賬戶，則一般沒有機(jī)會(huì)參與到IPO當(dāng)中。
通常來說小型投資者也沒有必要努力試圖在第一時(shí)間搶購IPO。邏輯也很好理解——就像小買家永遠(yuǎn)競爭不過大買家一樣，大買家可不是直接在公開市場上競買，比如對(duì)沖基金等可能早已通過承銷商的關(guān)系在股票還未正式開始交易就已經(jīng)搶到非常大量的股票了。交易開始之后，大買家通常會(huì)買到發(fā)行量當(dāng)中非常高比例的股票，導(dǎo)致市場上的股票供不應(yīng)求，股價(jià)飆升——很顯然，小型投資者沒有必要硬拼。
絕大多數(shù)上市公司的股票在第一天都會(huì)暴漲，這是正�，F(xiàn)象。在數(shù)個(gè)交易日之后則會(huì)慢慢回落到正常的價(jià)格水平，而通常這個(gè)時(shí)候市面上流通的股票也逐漸變多，小型投資者如果一定要持有IPO公司的股票，則可以選擇在此時(shí)進(jìn)場。
企業(yè)IPO是否合格的十五大標(biāo)準(zhǔn)是什么
首次公開發(fā)行（IPO）財(cái)務(wù)審核的首要目標(biāo)，是要判斷申報(bào)企業(yè)是否符合IPO條件及財(cái)務(wù)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。具體而言，可從以下15個(gè)方面予以判斷：
1、公司最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件是否存在虛假陳述：如果申報(bào)企業(yè)有虛假陳述和記載被發(fā)現(xiàn)，三年之后才能重新申報(bào)IPO申請(qǐng)。在實(shí)際操作中，存在利潤操縱問題的申報(bào)企業(yè)比例要遠(yuǎn)大于存在虛假陳述的企業(yè)，許多企業(yè)就是因?yàn)槔麧櫜倏v而被否。
2、有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)折股整體變更為股份有限公司的情形：按照規(guī)定，采用整體變更方式改制的企業(yè)業(yè)績可以連續(xù)計(jì)算。但如果出現(xiàn)調(diào)賬行為，比如在改制時(shí)將企業(yè)資產(chǎn)重新評(píng)估入賬，或以此變更注冊(cè)資本，將不能連續(xù)計(jì)算業(yè)績。
3、財(cái)務(wù)獨(dú)立性的要求：申報(bào)企業(yè)須具備獨(dú)立的財(cái)務(wù)核算體系、獨(dú)立做出財(cái)務(wù)決策、具有規(guī)范的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度和對(duì)分公司、子公司的財(cái)務(wù)管理制度，不得與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)共用銀行賬戶。
4、注冊(cè)資本足額繳納的問題：是否存在出資不實(shí)甚至是虛假出資的情形。
5、申報(bào)企業(yè)須依法納稅，近三年內(nèi)不存在嚴(yán)重的偷逃稅或被稅務(wù)部門嚴(yán)重處罰，且不存在嚴(yán)重依賴稅收優(yōu)惠的現(xiàn)象，發(fā)行后企業(yè)的稅種、稅率應(yīng)合法合規(guī)。如果申報(bào)企業(yè)所得稅曾出現(xiàn)因核算錯(cuò)誤、漏繳少繳的行為，允許通過補(bǔ)繳等方式予以解決。但是如果有虛假增值稅發(fā)票的問題，則構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的障礙。
6、股利分配問題：利潤分配方案申報(bào)時(shí)尚未實(shí)施完畢的，或者在審核期間提出向現(xiàn)有老股東進(jìn)行利潤分配的，發(fā)行人必須實(shí)施完現(xiàn)金分配方案后方可提交發(fā)審會(huì)審核；利潤分配方案中包含股票股利或者轉(zhuǎn)增股本的，必須追加利潤分配方案實(shí)施完畢后的最近一期審計(jì)。
7、關(guān)注輕資產(chǎn)公司的無形資產(chǎn)占比問題，但該問題不構(gòu)成發(fā)行障礙。對(duì)于公司生產(chǎn)經(jīng)營確實(shí)需要的無形資產(chǎn)比例高的問題，這不是發(fā)行障礙；但和公司主業(yè)無關(guān)的無形資產(chǎn)，以及僅是用來拼湊注冊(cè)資本且對(duì)企業(yè)無用的無形資產(chǎn)比例過高，則構(gòu)成發(fā)行障礙。
8、關(guān)注申報(bào)企業(yè)在資產(chǎn)評(píng)估的過程中，是否嚴(yán)格遵守了《國有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》及資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則；是否履行了立項(xiàng)、評(píng)估、確認(rèn)程序；選用的評(píng)估方法是否恰當(dāng)、謹(jǐn)慎；報(bào)告期內(nèi)是否存在沒有資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估問題，尤其是收購資產(chǎn)；是否存在評(píng)估增值幅度較大的資產(chǎn)項(xiàng)目等。
9、關(guān)注申報(bào)企業(yè)的內(nèi)部控制制度是否符合“三性”，即能夠合理保證公司財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營的合法性、營運(yùn)的效率與效果性，具體要觀察注冊(cè)會(huì)計(jì)師的內(nèi)部控制審核意見，比如要關(guān)注審計(jì)報(bào)告及內(nèi)部控制審核報(bào)告的意見類型是否為標(biāo)準(zhǔn)無保留意見，帶有強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)的無保留意見則一般不被認(rèn)可。
10、關(guān)于驗(yàn)資問題：謹(jǐn)慎對(duì)待驗(yàn)資問題，申報(bào)企業(yè)不能有任何抽逃出資的情形。
11、申報(bào)企業(yè)須具有持續(xù)盈利能力，不得存在以下情形：最近一年的營業(yè)收入或凈利潤對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定型的客戶存在重大依賴；最近一年的凈利潤主要來自合并報(bào)表范圍以外的投資收益。在審核過程中，發(fā)審部門會(huì)關(guān)注申報(bào)企業(yè)最近一年的新增客戶和新增項(xiàng)目導(dǎo)致的利潤增長，并判斷這種增長是否具備可持續(xù)性。
12、關(guān)于創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)中關(guān)于盈利“持續(xù)增長”的判斷標(biāo)準(zhǔn)問題。對(duì)于報(bào)告期內(nèi)凈利潤出現(xiàn)波動(dòng)的，以報(bào)告期2008年、2009年、2010年為例，持續(xù)增長按以下標(biāo)準(zhǔn)掌握：當(dāng)2010年凈利潤>2009年凈利潤，且2009年凈利潤2008年凈利潤，則符合“持續(xù)增長”規(guī)定。
13、關(guān)于創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)中的“成長性”問題：這是對(duì)擬在創(chuàng)業(yè)板IPO的企業(yè)的基本要求，是目前創(chuàng)業(yè)板企業(yè)市盈率高的支撐。部分企業(yè)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)條件、氣候條件等依賴較強(qiáng)，因此成長性不確定，一些企業(yè)因此撤回材料或被否。
14、擬上創(chuàng)業(yè)板企業(yè)最近一期末凈資產(chǎn)須不少于2000萬元，不存在未彌補(bǔ)虧損。需要指出的是，母公司報(bào)表和合并報(bào)表均要符合此項(xiàng)要求。
15、關(guān)于盈利預(yù)測(cè)：主要關(guān)注穩(wěn)健性，是否和利潤表項(xiàng)目一致，是否有不合理的假設(shè)。此外，盈利預(yù)測(cè)須提示風(fēng)險(xiǎn)。
【IPO知識(shí)介紹】相關(guān)文章：
IPO上市的注意事項(xiàng)01-24
IPO上市流程與具體步驟10-29
心率知識(shí)介紹08-30
街舞知識(shí)介紹05-27
上市并購知識(shí):史上最全I(xiàn)PO審計(jì)的財(cái)務(wù)問題及其規(guī)范方法10-15
東北秧歌的知識(shí)介紹09-10
古箏的分類知識(shí)介紹09-30