論上市公司購(gòu)并對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展及國(guó)企改革的意義

　　引導(dǎo)語：1996年以來，在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展過程中發(fā)生了一系列上市公司購(gòu)并的案例，這些案例有的是上市公司購(gòu)并非上市公司以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組。

　　非上市公司購(gòu)并上市公司實(shí)現(xiàn)“買殼上市”和“借殼上市”，有的是上市公司之間以及上市公司內(nèi)部的資產(chǎn)重組，也有的是外資通過各種途徑對(duì)我國(guó)上市公司進(jìn)行購(gòu)并，這些購(gòu)并案例有些是通過法人股和國(guó)家股即非流通股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓進(jìn)行、也有一部分是通過二級(jí)市場(chǎng)即流通公眾股的收購(gòu)進(jìn)行。我們應(yīng)該看到，上市公司購(gòu)并浪潮的涌起有其深刻的歷史和現(xiàn)實(shí)背景，在一定程度上暗示著我國(guó)資本市場(chǎng)正朝著一個(gè)更高層次的方向發(fā)展。與此同時(shí)，在上市公司購(gòu)并過程中，也反映出我國(guó)證券市場(chǎng)不夠規(guī)范、不夠成熟的一些問題。我們認(rèn)為，在我國(guó)加快國(guó)企改革步伐加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度的宏觀背景下，我國(guó)證券市場(chǎng)處在一個(gè)新的歷史發(fā)展階段，正確認(rèn)識(shí)上市公司發(fā)生的規(guī)范的購(gòu)并行為，對(duì)于提高上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，真正轉(zhuǎn)換上市公司和非上市國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，確實(shí)保護(hù)廣大投資者的利益，促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，是很有必要也是富有積極意義的。

　　一、轉(zhuǎn)變企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，著力提高上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，是現(xiàn)階段我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

　　1、當(dāng)前我國(guó)的證券市場(chǎng)正處于一個(gè)投資大眾化的階段，在這樣一個(gè)歷史階段

　　里，證券市場(chǎng)蘊(yùn)含著巨大的發(fā)展空間

　　世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，投資大眾化是證券市場(chǎng)發(fā)展過程中必須經(jīng)過的一個(gè)歷史過程，投資大眾化的過程，意味著社會(huì)財(cái)富的分配機(jī)制正在悄然地改變著所有權(quán)結(jié)構(gòu)，社會(huì)資源的有效配置強(qiáng)有力地支撐了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，患得患失的轉(zhuǎn)折過程培育了理性的哲學(xué)和文化，成功與否的選擇經(jīng)歷樹立了科學(xué)與智慧在促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步方面的典范作用。因此，投資大眾化醞釀良社會(huì)經(jīng)濟(jì)文化的巨大變革。

　　我國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)歷了從無到有，從小到大，從單一到多元，從封閉到開放的一個(gè)迅速發(fā)展過程。證券市場(chǎng)在整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用日益凸現(xiàn)，在投資大眾化的時(shí)期，證券市場(chǎng)蘊(yùn)含著巨大的發(fā)展空間。從政府債券發(fā)行的情況看，我國(guó)累計(jì)國(guó)債約6900億元，約占國(guó)民生產(chǎn)總值(1995年)的12%，而日本累計(jì)的政府債券占國(guó)民生產(chǎn)總值的70%，美國(guó)發(fā)行的政府債券占國(guó)民生產(chǎn)總值的45%;從股票發(fā)行的情況看，我國(guó)流通的股票市值只占GNP的4.6%，而在發(fā)達(dá)國(guó)家和一些新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)，股票市值占GNP的比例平均在20%左右;從金融資產(chǎn)證券化的情況看，在發(fā)達(dá)國(guó)家，各類證券資產(chǎn)總額在程度上超過了銀行貸款形式的金融資產(chǎn)，以美國(guó)和日本為例，其證券發(fā)行額均超過該國(guó)銀行貸款總額的一倍以上，而在我國(guó)，累計(jì)各類有價(jià)證券按1.09萬億元計(jì)，只占銀行貸款余額(1995年)的20%。由此可見，我國(guó)投資大眾化的過程仍有一段很長(zhǎng)的路程要走。

　　2、在投資大眾化的過程中，市場(chǎng)呈現(xiàn)出極度不穩(wěn)定性的特點(diǎn)，如果沒有高速

　　增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和公司業(yè)績(jī)的支持，投資大眾化就有可能演化為投機(jī)大眾化，

　　股災(zāi)的出現(xiàn)就不可避免

　　考察美國(guó)(1929、1987)、日本(1990年)、臺(tái)灣(1990年)等國(guó)家和地區(qū)的股災(zāi)情況后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)股票價(jià)格大大高于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，人們?cè)谕稒C(jī)的追逐中形成的“泡沫”會(huì)越來越大，而只要有風(fēng)吹草動(dòng)，股票的暴漲必然帶來的是暴跌，這是需要我們引以為戒的。在我國(guó)投資大眾化的過程中，股價(jià)的波動(dòng)頻繁且波幅較大是一直存在的。以近四年為例，1993年上證綜合指數(shù)最高1558點(diǎn)，最低750點(diǎn)，年波幅107.7%，深圳綜合股價(jià)指數(shù)最高334點(diǎn)，最低160點(diǎn)，年波幅223.7%，深圳綜合股價(jià)指數(shù)最高233點(diǎn)，最低94點(diǎn)，年波幅148%;1995年上證綜合指數(shù)最高926點(diǎn)，最低524點(diǎn)，年波幅76.7%，深圳綜合指數(shù)最高175點(diǎn)，最低112點(diǎn)，年波幅56.35%;1996年4月1日至12月9日，上證綜合指數(shù)漲幅達(dá)120%，深證成份指數(shù)漲幅達(dá)340%。據(jù)分析，在我國(guó)股價(jià)波動(dòng)中，政策的影響占59.4%，消息的影響占25.4%，擴(kuò)容的影響占12.82%。因此，市場(chǎng)因素的影響加劇了股價(jià)的波動(dòng)。

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然以平均9%的速度增長(zhǎng)，但宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平之間卻呈現(xiàn)反差現(xiàn)象，如近兩年來所說的“宏觀好、微觀差”就是這一現(xiàn)象的典型反映。造成這一現(xiàn)象的根本原因在于我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制和粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式未能有根本性的轉(zhuǎn)變。這一現(xiàn)象在上市公司中也有明顯的表現(xiàn)。1996年是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)處在周期轉(zhuǎn)折的一年，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣總體向好，但上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)總體繼續(xù)滑坡趨向。從1996年的中期業(yè)績(jī)來看，在深滬兩地上市公司(共433家)中，每股收益下降的有236家，占總數(shù)的54.5%。深市上市公司每股收益從1995年中期的0.1714元下降到1996年中期的0.1384元，下降了19.25%，同期，滬市從0.1626元下降到0.1333元，下降了14.32%。兩個(gè)市場(chǎng)的平均凈資產(chǎn)收益率也繼續(xù)下降，深市從5.86%下降為4.94%，滬市從5.83%下降為5.08%，均低于銀行存款利率，說明上市公司的整體獲利能力是下降的。上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未能有根本性改變，而投資大眾化的過程意味著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)必然提高。企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未能有根本意義上的改觀。這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)，但很重要的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換。據(jù)國(guó)際投資者對(duì)一些國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的.比較，中國(guó)為23.12，列為首位，高于新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)，如印度尼西亞(15.55)、菲律賓(10.32)、臺(tái)灣(15.42)、南韓(8.18)，更高于一些發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)(0.6)日本(8.58)，但單位風(fēng)險(xiǎn)所承擔(dān)的收益中國(guó)為0.06，遠(yuǎn)低于印度尼西亞(0.15)、菲律賓(0.11)、馬來西亞(0.18)、美國(guó)(1.14)。這雖然反映的是國(guó)際投資者的眼光，帶有一定的片面性，但是我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高而收益較低卻是客觀存在的事實(shí)，這是投資大眾化過程中證券市場(chǎng)健康發(fā)展的根本性障礙。

　　3、在我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷的投資大眾化階段，正是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，通過

　　上市公司的購(gòu)并，營(yíng)造企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，這是提高上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，保

　　護(hù)廣大投資者利益不可缺少的重要手段

　　在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，影響股票市場(chǎng)價(jià)格的結(jié)構(gòu)因素復(fù)雜，比如行業(yè)發(fā)展、地區(qū)差距、股份結(jié)構(gòu)等諸因素均有較大影響，但影響最大的仍然是與公司業(yè)績(jī)相關(guān)的股東權(quán)益(每股凈資產(chǎn))和投資回報(bào)率(每股稅后利潤(rùn))。據(jù)粗略計(jì)算，在深圳股市中，股價(jià)結(jié)構(gòu)的影響因素公司業(yè)績(jī)1993年所占的份額為39.65%，1994年為48.67%，1995年為49.16%，公司業(yè)績(jī)?yōu)橹饕�因素，且呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)回歸和價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的趨向。參照滬市股價(jià)結(jié)構(gòu)中公司業(yè)績(jī)的因素不如深市，1995年時(shí)所占份額為26.3%，但也是較為重要的因素，且在1996年后股價(jià)迅速向業(yè)績(jī)回歸的趨勢(shì)。股價(jià)向公司業(yè)績(jī)回歸，這是好事，說明平均趨于理性，但公司業(yè)績(jī)不足以支持理性市場(chǎng)時(shí)，非理性的行為就會(huì)出現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)就增大了。還是以1996年中期業(yè)績(jī)?yōu)槔�，如果以每股稅后利�?rùn)低于0.03分作為企業(yè)微利和虧損的衡量標(biāo)準(zhǔn)，那么在深滬上市公司中就有微利企業(yè)58家，虧損企業(yè)27家，共計(jì)85家，占上市公司全部的19.63%。在這種情況下，誰來保護(hù)這85家廣大投資者的利益?這就需要在上市公司中引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，通過收購(gòu)兼并的市場(chǎng)行為，打破上市公司中“鐵飯碗”的運(yùn)行格局，促使資源向運(yùn)行有效的經(jīng)濟(jì)主體聚集，讓市場(chǎng)這只“無形的手”撐起一把保護(hù)投資者利益的“傘”，實(shí)踐證明，這既是我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的必然趨，也是市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)作必然。

　　總結(jié)我國(guó)證券市場(chǎng)目前所處的歷史階段和特點(diǎn)表明，在投資大眾化的過程中，證券市場(chǎng)的健康發(fā)展需要引入購(gòu)并機(jī)制。

　　二、上市公司購(gòu)并對(duì)國(guó)企改革的借鑒意義

　　1、上市公司購(gòu)并的積極作用

　　購(gòu)并，作為一種需要的資產(chǎn)重組形式，是在現(xiàn)代市場(chǎng)條件下企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的正�，F(xiàn)象，上市公司的購(gòu)并則可以說是股票市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。

　　股份制作為現(xiàn)代企業(yè)的一種組織形式，其根本特點(diǎn)不僅在于實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的有效分離，還在于實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)以股市為中介環(huán)節(jié)，以購(gòu)并為基本途徑的高度可轉(zhuǎn)移性，通過這種轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)股份公司的優(yōu)勝劣汰和社會(huì)資源的優(yōu)化配置，并對(duì)所有股份公司的管理層產(chǎn)生強(qiáng)烈的監(jiān)督與激勵(lì)作用。一方面，上市公司經(jīng)營(yíng)管理不善、業(yè)績(jī)差、股價(jià)低落，則可能被其他公司所購(gòu)并，實(shí)現(xiàn)資源的有效轉(zhuǎn)移，同時(shí)購(gòu)并方要對(duì)被購(gòu)并的企業(yè)進(jìn)行改造，進(jìn)行資產(chǎn)重組，提高其經(jīng)營(yíng)效益，使其獲得新生;另一方面，上市公司為避免被購(gòu)并，根本出路就在于改善經(jīng)營(yíng)管理，提高業(yè)績(jī)水平，促使股價(jià)漲升，維護(hù)股東利益，獲得股東支持。寶安收購(gòu)延中、馬應(yīng)龍的實(shí)踐表明，通過收購(gòu)兼并，對(duì)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組，是企業(yè)獲再生之路。

　　2、應(yīng)把購(gòu)并作為國(guó)企改革的突破口

　　我國(guó)的國(guó)有企業(yè)，自改革開放以來雖經(jīng)歷了多次重大改革，但體制仍然不順，結(jié)構(gòu)仍不合理，經(jīng)營(yíng)日益困難，因此，對(duì)國(guó)有企業(yè)加快改革步伐，尤其是加快結(jié)構(gòu)調(diào)整勢(shì)在必行。而對(duì)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)兼并，對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)重組，是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)最有效的方法。通過收購(gòu)兼并，不僅可以使原有企業(yè)資產(chǎn)迅速增值，在短期內(nèi)迅速壯大實(shí)力，而且可以使購(gòu)并迅速形成規(guī)模效應(yīng)，提高市場(chǎng)占有率和競(jìng)爭(zhēng)力。從當(dāng)今美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)大的大公司看，沒有哪一家不是通過某種程度、某種方式的購(gòu)并成長(zhǎng)起來的。

　　“九五”時(shí)期，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型的增長(zhǎng)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更加注重質(zhì)量的提高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整將深入展開。企業(yè)之間(尤其是國(guó)企)，只有通過購(gòu)并，大吃小，優(yōu)兼劣，組建企業(yè)集團(tuán)，發(fā)展聯(lián)營(yíng)或協(xié)作生產(chǎn)，才能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模、行業(yè)規(guī)模與企業(yè)規(guī)模的合理化，形成存量資產(chǎn)的優(yōu)化配置，提高國(guó)有資產(chǎn)的運(yùn)作效益。因此，把購(gòu)并作為國(guó)企改革的突破口，才能加快國(guó)企改革步伐，加速制度變遷的速度，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)制度的變革，加強(qiáng)和促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)存量的流動(dòng)和重組，從而提高整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益。

　　3、企業(yè)購(gòu)并有利于宏觀資源的最優(yōu)配置

　　開展和實(shí)施企業(yè)購(gòu)并，無論是從宏觀角度，還是從微觀角度;無論是對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，還是對(duì)劣勢(shì)企業(yè)，都存在著顯而易見的好處。從宏觀角度看，購(gòu)并有利于：

　　(1)搞活資產(chǎn)存量，提高整體經(jīng)濟(jì)效益;

　　(2)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整;

　　(3)提高我國(guó)的技術(shù)構(gòu)成水平和競(jìng)爭(zhēng)能力;

　　(4)擴(kuò)大對(duì)外貿(mào)易，積極吸引外資和參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng);

　　(5)從整體上提高企業(yè)素質(zhì)和勞動(dòng)者素質(zhì);

　　(6)通過有效利用現(xiàn)有生產(chǎn)力，增加有效產(chǎn)出，減少虧損，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，減少銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)，提高社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益。

　　4、企業(yè)購(gòu)并的微觀效應(yīng)

　　從微觀角度分析，企業(yè)之間進(jìn)行購(gòu)并有著更加明顯的正效應(yīng)。

　　首先，對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)來說，通過以“劣”補(bǔ)“優(yōu)”，可形成新的整體優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)生專業(yè)化協(xié)作效益和規(guī)模效益。具體地說：

　　(1)購(gòu)并有利于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張。根據(jù)規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則，在一定的技術(shù)和市場(chǎng)條件下，企業(yè)規(guī)模不宜過小，因?yàn)榇笠?guī)模生產(chǎn)有利于降低單位產(chǎn)品的成本，增加要素投入量會(huì)帶來產(chǎn)量的超比例增加，即產(chǎn)生規(guī)模效益，同時(shí)購(gòu)并把不同條件和優(yōu)勢(shì)的企業(yè)融合在一起，產(chǎn)生一種“協(xié)同效應(yīng)”，這種綜合起來的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步促使內(nèi)生能量的進(jìn)一步釋放。此外，在我國(guó)當(dāng)前大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)的特殊條件下，資源尤其是資金對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”格外突出，而在現(xiàn)行政策下，國(guó)家為了防止通貨膨脹，又不得不壓縮和控制信貸規(guī)模，通過企業(yè)購(gòu)并來實(shí)現(xiàn)的生產(chǎn)擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)發(fā)展不但不會(huì)加劇投入品供求矛盾，相反，能有效地解決資金的供求矛盾，從而緩解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短缺狀態(tài)，解決企業(yè)發(fā)展無力問題。

　　(2)購(gòu)并是增強(qiáng)企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，戰(zhàn)勝競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的重要途徑。優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過跨行業(yè)、跨部門、跨地區(qū)的投資或要素轉(zhuǎn)移，可以有效地突破“行政壁壘”，用很低的費(fèi)用并在很短的時(shí)間內(nèi)完成規(guī)模的擴(kuò)張和優(yōu)化資源配置的任務(wù)，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)變動(dòng)中的應(yīng)變力和承受力，并最終提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　(3)購(gòu)并是企業(yè)實(shí)行“多角化”經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)其長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的重要手段。企業(yè)要長(zhǎng)期發(fā)展，保證自己不因產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)壽命周期的變化而衰落，必須選擇自己未來從事經(jīng)營(yíng)的領(lǐng)域。根據(jù)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略向新領(lǐng)域滲透的趨勢(shì)，向其他行業(yè)多角化購(gòu)并，就是實(shí)現(xiàn)滲透戰(zhàn)略的重要途徑。

　　其次，對(duì)劣勢(shì)企業(yè)來說，通過以“優(yōu)”化“劣”，用購(gòu)并企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)來改造自己，從而在優(yōu)勢(shì)企業(yè)中獲得了“新生”，這就為企業(yè)擺脫自身困境和企業(yè)職工尋找生計(jì)找到了切實(shí)的出路。

　　最后，對(duì)于通過購(gòu)并形成的優(yōu)劣企業(yè)共同體而言，好處有三：

　　(1)購(gòu)并有利于優(yōu)化資源配置。企業(yè)購(gòu)并是生產(chǎn)要素的整體轉(zhuǎn)移，購(gòu)并過程是一個(gè)企業(yè)對(duì)另一個(gè)企業(yè)的有償吸收合并，是購(gòu)并方和被購(gòu)并方全部生產(chǎn)要素的融合和重構(gòu)。這種由自由經(jīng)營(yíng)效益高且處于社會(huì)資源配置有利方位的企業(yè)購(gòu)并自身經(jīng)營(yíng)效益低且處于社會(huì)資源配置不利方位的企業(yè)，可以促使資源配置得到改善。

　　(2)購(gòu)并有利于盤活企業(yè)的固定資產(chǎn)。傳統(tǒng)體制下塑造的固定資產(chǎn)存量占有格局的一個(gè)重要弊端是僵滯，而通過企業(yè)購(gòu)并帶動(dòng)的存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可以使長(zhǎng)期閑置的土地、機(jī)器、設(shè)備、廠房重新投入使用，使效率低下的資產(chǎn)轉(zhuǎn)入高效率運(yùn)行狀態(tài)，使呆滯的資金重新活躍起來，從而改善存置資產(chǎn)的不合理結(jié)構(gòu)，在閑置和短缺間達(dá)到某種程度的互補(bǔ)和平衡。

　　(3)有利于降低廣義交易費(fèi)用。企業(yè)購(gòu)并可以把兩個(gè)或若干個(gè)企業(yè)之間的交易關(guān)系內(nèi)化為一個(gè)擴(kuò)大了的企業(yè)關(guān)系，把購(gòu)并前的一部分市場(chǎng)承擔(dān)的組織協(xié)調(diào)轉(zhuǎn)化為購(gòu)并后企業(yè)內(nèi)部的組織協(xié)調(diào)，從而降低了交易費(fèi)用，同時(shí)購(gòu)并后的企業(yè)以新的組織形式參與外部市場(chǎng)交易，部分地變不確定為確定，變未知為已知，從而可以降低這方面的成本代價(jià)。

　　5、政策建議

　　由此可見，企業(yè)購(gòu)并是深化企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革，實(shí)施國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略重組的重要手段。因此，國(guó)家應(yīng)盡快制定有關(guān)購(gòu)并的、為企業(yè)購(gòu)并和資產(chǎn)優(yōu)化配置提供寬松的法律政策環(huán)境。為此，建議：

　　(1)制定宏觀規(guī)劃，引導(dǎo)企業(yè)購(gòu)并。企業(yè)購(gòu)并宏觀規(guī)劃的內(nèi)容包括：生產(chǎn)要素的流向、存量資產(chǎn)優(yōu)化配置的格局、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的框架。

　　(2)創(chuàng)造良好環(huán)境，促進(jìn)企業(yè)購(gòu)并。

　　a：逐步建立并完善產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的組織和管理，健全各種為產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)的管理機(jī)構(gòu)。

　　b：提供、支持和監(jiān)管中介服務(wù)，推動(dòng)企業(yè)購(gòu)并過程的程序化和決策的合法、合理與科學(xué)化。

　　c：制定適當(dāng)合理的優(yōu)惠政策，推動(dòng)企業(yè)購(gòu)并的發(fā)展。

　　(3)實(shí)施調(diào)解仲裁，推動(dòng)企業(yè)購(gòu)并。

　　(4)完善法律、規(guī)范企業(yè)購(gòu)并，保證企業(yè)購(gòu)并在正確的軌道上發(fā)展。

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