結(jié)構(gòu)化證券投資信托知識(shí)要點(diǎn)
結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品是指以信托公司作為受托人，將委托人的信托資金集合運(yùn)用于證券市場投資，主要通過優(yōu)先次級(jí)受益權(quán)的分層設(shè)計(jì)來運(yùn)作，警戒線和止損線的設(shè)置保證了優(yōu)先受益人的預(yù)期固定收益，杠桿效應(yīng)使得次級(jí)受益人在承受較高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)有機(jī)會(huì)獲得較高的投資收益的信托產(chǎn)品。下面是小編為大家整理的結(jié)構(gòu)化證券投資信托知識(shí)要點(diǎn)，歡迎大家參考學(xué)習(xí)。
(一)杠桿作用與信用增級(jí)
結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品通過“分層配置+風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)+收益匹配”的運(yùn)作原理，表現(xiàn)出兩個(gè)基本功能：杠桿作用與信用增級(jí)。一方面表現(xiàn)出次級(jí)受益權(quán)人通過信托結(jié)構(gòu)化實(shí)現(xiàn)了投資的杠桿放大作用，另一方面也表現(xiàn)出對(duì)于優(yōu)先受益權(quán)人的信用增級(jí)效果。次級(jí)受益權(quán)人通過信托結(jié)構(gòu)化實(shí)現(xiàn)了標(biāo)桿放大作用的同時(shí)也必然吸收了優(yōu)先受益權(quán)人的大部分風(fēng)險(xiǎn)。所以信托結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)對(duì)于次級(jí)受益權(quán)人而言就是發(fā)揮資金的杠桿作用;優(yōu)先受益權(quán)人因?yàn)橛写渭?jí)受益權(quán)人的信托單位作為風(fēng)險(xiǎn)屏障與信用保障，對(duì)于優(yōu)先受益權(quán)人而言就是起到了風(fēng)險(xiǎn)隔離與信用增級(jí)的作用。
(二)靈活性
結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品一個(gè)重要的優(yōu)點(diǎn)，在于其能同時(shí)滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需要。目前，市場上部分機(jī)構(gòu)或投資者認(rèn)為存在投資股市的機(jī)會(huì)，但其資金量相對(duì)有限，因而希望能與其他資金一起投資以取得杠桿效應(yīng)。同時(shí)，市場上也有不少投資者希望在本金安全的前提下適當(dāng)參與股市，在獲得固定收益的同時(shí)，還有機(jī)會(huì)分享股市走強(qiáng)的成果。結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品為這兩類投資者都提供了一個(gè)合適的渠道。
結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)分析
(一)優(yōu)先受益權(quán)與次級(jí)受益權(quán)的劃分
結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的信托受益權(quán)劃分為優(yōu)先受益權(quán)和次級(jí)受益權(quán)兩類。選擇購買優(yōu)先受益權(quán)并簽訂信托合同的信托計(jì)劃委托人成為信托計(jì)劃的優(yōu)先受益人，選擇購買次級(jí)受益權(quán)并簽訂信托合同的信托計(jì)劃委托人成為信托計(jì)劃的次級(jí)受益人。
優(yōu)先受益人按照信托文件的規(guī)定享有優(yōu)先獲得收益分配的權(quán)利，其所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)在次級(jí)受益人之后，只有在極端市場情況下，優(yōu)先受益人才會(huì)面臨有限的投資風(fēng)險(xiǎn)。目前，根據(jù)《集合資金信托計(jì)劃管理辦法》以及其他相應(yīng)法律法規(guī)的要求，優(yōu)先受益人須為合格投資者，能夠識(shí)別、判斷和承擔(dān)信托計(jì)劃的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，單個(gè)結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品中優(yōu)先收益人中出資額在300萬以下的自然人人數(shù)最高不超過50人(含)。優(yōu)先受益人及其資金通常由信托公司、商業(yè)銀行等合法的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行推介和募集。
次級(jí)受益人是結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品中投資風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者，其收益的實(shí)現(xiàn)次序在優(yōu)先受益人之后，也是潛在超額收益的主要受益人。次級(jí)受益人主要是由私募投資管理機(jī)構(gòu)或其他高端投資者擔(dān)任。
(二)次級(jí)受益人通常擔(dān)任投資顧問
為了控制結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)，信托公司一般嚴(yán)格規(guī)定信托產(chǎn)品中優(yōu)先受益人和次級(jí)受益人的資金配比。按照目前業(yè)內(nèi)的慣例，對(duì)以股票投資為主的信托計(jì)劃，優(yōu)先受益權(quán)信托資金與次級(jí)受益權(quán)信托資金的.比例一般不高于2：1(常見的為1：1，3：1和2：1)，對(duì)以開放式基金為主的信托計(jì)劃，優(yōu)先受益權(quán)信托資金與次級(jí)受益權(quán)信托資金的比例一般不高于3：1。
為了維護(hù)優(yōu)先受益人的利益，保障信托產(chǎn)品安全運(yùn)作，次級(jí)受益人在信托公司申請(qǐng)發(fā)行信托計(jì)劃前必須通過信托公司的盡職調(diào)查程序。盡職調(diào)查由信托公司組織專門的評(píng)測團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，主要考察次級(jí)受益人的股東背景、報(bào)表顯示的和實(shí)際可動(dòng)用的資金實(shí)力、投研團(tuán)隊(duì)過往經(jīng)歷和業(yè)績，盡職調(diào)查方法包括對(duì)次級(jí)受益人提供的書面材料進(jìn)行評(píng)估和核實(shí)、現(xiàn)場訪談次級(jí)受益人經(jīng)營層和主要投研人員以及通過第三方機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)受益人背景進(jìn)行調(diào)查等方式開展。結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品中選擇次級(jí)受益人與陽光私募不同，由于次級(jí)受益人承擔(dān)了伴隨資金杠桿而存在的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)次級(jí)受益人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力有很高要求，信托公司特別看重那些資金雄厚、市場經(jīng)驗(yàn)豐富并已經(jīng)成功發(fā)行并運(yùn)作過結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的私募投資管理機(jī)構(gòu)。
(三)信托計(jì)劃預(yù)警線和止損線
為了在受益權(quán)分層機(jī)制下維護(hù)優(yōu)先受益人本金和收益安全，設(shè)置預(yù)警線和止損線一直是結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品最重要的風(fēng)控手段。2010年2月頒布的銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問題的通知》要求結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品必須科學(xué)合理地設(shè)置止損線，配備足夠的證券交易操作人員并逐日盯市，當(dāng)結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品凈值跌至止損線或以下時(shí)，應(yīng)按照信托合同的約定進(jìn)行平倉處理。
目前國內(nèi)結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品都已按照該通知的要求在信托文件中規(guī)定了止損線制度以及相應(yīng)的執(zhí)行辦法。其中止損線設(shè)置一般以優(yōu)先受益人利益保障線(即信托計(jì)劃財(cái)產(chǎn)能夠保障優(yōu)先受益人的本金與當(dāng)年預(yù)期收益所需達(dá)到的信托單位凈值)為基礎(chǔ)上浮高出10%-20%。
同時(shí)，為了防止結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品觸及止損線，結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)了預(yù)警線制度。預(yù)警線設(shè)置一般高于止損線4-5個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)信托單位凈值跌至預(yù)警線時(shí)，信托公司將及時(shí)通知次級(jí)受益人追加資金，避免信托單位凈值的繼續(xù)下跌。這種措施有助于提醒一般受益人及時(shí)控制投資風(fēng)險(xiǎn)，具有很好的風(fēng)控效果。
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