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企業(yè)資本運營模式探究分析
資本運營的內涵大致包括三個方面：一是資本的內部積累;二是資本的橫向集中;三是資本的社會化控制。資本運營是市場經濟發(fā)展的高級層次和必然要求，是企業(yè)走向國際化的必由之路。資本運營的一個顯著特點，就是緊緊圍繞企業(yè)生產經營規(guī)模擴大這一目標，以基本生產業(yè)務為依托，充分發(fā)揮企業(yè)有形及無形資產的潛力，并通過控制權的運作，實施廣泛的橫向和縱向聯(lián)合。資本運營是企業(yè)繼生產經營、商品經營之后，以擁有的資本為對象，通過資本更大范圍的流動，實現(xiàn)內外部資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)競爭力的經營活動，是企業(yè)發(fā)展中的一個重要層次。以下，我們把企業(yè)的資本運營分為資本擴張與資本收縮兩種運營模式介紹。
一、擴張型資本運營模式
資本擴張是指在現(xiàn)有的資本結構下，通過內部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式，使企業(yè)實現(xiàn)資本規(guī)模的擴大。根據(jù)產權流動的不同軌道可以將資本擴張分為三種類型：
1.橫向型資本擴張。橫向型資本擴張是指交易雙方屬于同一產業(yè)或部門，產品相同或相似，為了實現(xiàn)規(guī)模經營而進行的產權交易。橫向型資本擴張不僅減少了競爭者的數(shù)量，增強了企業(yè)的市場支配能力，而且改善了行業(yè)的結構，解決了市場有限性與行業(yè)整體生產能力不斷擴大的矛盾。青島啤酒集團的擴張就是橫向型資本擴張的典型例子。近年來，青啤集團公司抓住國內啤酒行業(yè)競爭加劇，一批地方啤酒生產企業(yè)效益下滑，地方政府積極幫助企業(yè)尋找“大樹”求生的有利時機，按照集團公司總體戰(zhàn)略和規(guī)劃布局，以開發(fā)潛在和區(qū)域市場為目標，實施了以兼并收購為主要方式的低成本擴張。
2.縱向型資本擴張。處于生產經營不同階段的企業(yè)或者不同行業(yè)部門之間，有直接投入產出關系的企業(yè)之間的交易稱為縱向資本擴張�？v向資本擴張將關鍵性的投入產出關系納入自身控制范圍，通過對原料和銷售渠道及對用戶的控制來提高企業(yè)對市場的控制力。
3.混合型資本擴張。兩個或兩個以上相互之間沒有直接投入產出關系和技術經濟聯(lián)系的企業(yè)之間進行的產權交易稱之為混合資本擴張�；旌腺Y本擴張適應了現(xiàn)代企業(yè)集團多元化經營戰(zhàn)略的要求，跨越技術經濟聯(lián)系密切的部門之間的交易。它的優(yōu)點在于分散風險，提高企業(yè)的經營環(huán)境適應能力。
二、收縮型資本運營模式
收縮性資本運營是指企業(yè)把自己擁有的一部分資產、子公司、內部某一部門或分支機構轉移到公司之外，從而縮小公司的規(guī)模。它是對公司總規(guī)�；蛑鳡I業(yè)務范圍進行的重組，其根本目的是為了追求企業(yè)價值最大化以及提高企業(yè)的運行效率。收縮性資本運營通常是放棄規(guī)模小且利潤低的業(yè)務，放棄與公司核心業(yè)務沒有協(xié)同或很少協(xié)同的業(yè)務，宗旨是支持核心業(yè)務的發(fā)展。當一部分業(yè)務被收縮掉后，原來支持這部分業(yè)務的資源就相應轉移到剩余的重點發(fā)展的業(yè)務，使母公司可以集中力量開發(fā)核心業(yè)務，有利于主流核心業(yè)務的發(fā)展。收縮性資本運營是擴張性資本運營的逆操作，其形式有：
1.資產剝離。是指把企業(yè)所屬的一部分不適合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標的資產出售給第三方，這些資產可以是固定資產、流動資產，也可以是整個子公司或分公司。資產剝離主要適用于以下幾種情況：(1)不良資產的存在惡化了公司財務狀況;(2)某些資產明顯干擾了其他業(yè)務組合的運行;(3)行業(yè)競爭激烈，公司急需收縮產業(yè)戰(zhàn)線。
2.公司分立。是指公司將其擁有的某一子公司的全部股份，按比例分配給母公司的股東，從而在法律和組織上將子公司的經營從母公司的經營中分離出去。通過這種資本運營方式，形成一個與母公司有著相同股東和股權結構的新公司。在分立過程中，不存在股權和控制權向第三方轉移的情況，母公司的價值實際上沒有改變，但子公司卻有機會單獨面對市場，有了自己的獨立的價值判斷。
3.分拆上市。是指一個母公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經營從母公司的經營中分離出去。分拆上市有廣義和狹義之分，廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業(yè)務從母公司獨立出來單獨上市;狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業(yè)務或者某個子公司獨立出來，另行公開招股上市。分拆上市后，原母公司的股東雖然在持股比例和絕對持股數(shù)量上沒有任何變化，但是可以按照持股比例享有被投資企業(yè)的凈利潤分成，而且最為重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司將獲得超額的投資收益。
4.股份回購。股份回購是指股份有限公司通過一定途徑購買本公司發(fā)行的股份，適時、合理地進行股本收縮的內部資產重組行為。通過股份回購，股份有限公司達到縮小股本規(guī)模或改變資本結構的目的。股份公司進行股份回購，一般基于以下原因：一是保持公司的控制權;二是提高股票市價，改善公司形象;三是提高股票內在價值;四是保證公司高級管理人員認股制度的實施;五是改善公司資本結構。股份回購與股份擴張一樣，都是股份公司在公司發(fā)展的不同階段和不同環(huán)境下采取的經營戰(zhàn)略。一般來說，一個處于成熟或衰退期的、已超過一定的規(guī)模經營要求的公司，可以選擇股份回購的方式收縮經營戰(zhàn)線或轉移投資重點，開辟新的利潤增長點。
重視資本運營的戰(zhàn)略地位，借鑒成功的運營模式，并在實際的運作中不斷地探索和創(chuàng)新，對我國企業(yè)集團的長遠發(fā)展有著重要而深遠的意義。
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