什么是熔斷機(jī)制
熔斷機(jī)制是指對(duì)某一合約在達(dá)到漲跌停板之前，設(shè)置一個(gè)熔斷價(jià)格，使合約買賣報(bào)價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)只能在這一價(jià)格范圍內(nèi)交易。以下是小編幫大家整理的什么是熔斷機(jī)制，供大家參考借鑒。
什么是熔斷機(jī)制?
漲跌停板、熔斷機(jī)制、保證金和平倉(cāng)預(yù)警等機(jī)制的構(gòu)建，是遏制期貨交易異常波動(dòng)行之有效的武器。熔斷機(jī)制(Circuit Breaker)是指對(duì)某一合約在達(dá)到漲跌停板之前，設(shè)置一個(gè)熔斷價(jià)格，使合約買賣報(bào)價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)只能在這一價(jià)格范圍內(nèi)交易。設(shè)置熔斷機(jī)制的目的是讓投資者在價(jià)格發(fā)生突然變化的時(shí)候有一個(gè)冷靜期，防止作出過(guò)度反應(yīng)。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，世界各國(guó)交易都有熔斷制度，除中國(guó)外，法國(guó)、日本、芬蘭、澳大利亞、印度、馬來(lái)西亞等國(guó)都有觸發(fā)熔斷的限制，其中幅度較大的有菲律賓，漲跌幅限制為前一日股價(jià)的40%，較小的則有埃及，這一數(shù)字僅為5%。
由于各證券市場(chǎng)、各投資品種的特征不同，其所使用的熔斷機(jī)制也各有特點(diǎn)。美國(guó)采用的熔斷機(jī)制主要為“熔而斷”形式。以S&P500指數(shù)為例，當(dāng)S&P500指數(shù)較前一天收盤點(diǎn)位下跌7%、13%時(shí)，全美證券市場(chǎng)交易將暫停15分鐘;當(dāng)S&P500指數(shù)較前一天收盤點(diǎn)位下跌20%時(shí)，當(dāng)天交易停止。美國(guó)現(xiàn)行熔斷機(jī)制的誕生可追溯至1987年10月19日的全球股市暴跌事件，當(dāng)天也被稱作“黑色星期一”，道瓊斯指數(shù)下跌22.61%。
日本、韓國(guó)和歐洲主流股指期貨普遍使用“一級(jí)熔斷”機(jī)制，即所謂“熔即斷”的機(jī)制，不過(guò)由于門檻設(shè)置較高，至今各國(guó)很少觸及熔斷點(diǎn)。中國(guó)股市目前沒(méi)有建立熔斷機(jī)制，但實(shí)行個(gè)股漲跌幅限制，滬深交易所股票(除ST股票外)實(shí)行10%漲跌幅限制，有分析人士稱，這在一定程度上已經(jīng)可以防止市場(chǎng)暴漲暴跌。
熔斷機(jī)制有什么作用?
熔斷制度的作用主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：
1、預(yù)警提示作用
當(dāng)觸發(fā)熔斷機(jī)制是，其實(shí)是給市場(chǎng)一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，表示市場(chǎng)正在經(jīng)歷極端單邊行情，使他們都意識(shí)到后面的交易將是一種什么狀態(tài)，并采取相應(yīng)的防范措施，從而使交易風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)在無(wú)任何征兆的情況下突然發(fā)生。
2、贏得時(shí)間
為控制交易風(fēng)險(xiǎn)贏得思考時(shí)間和操作時(shí)間。由于在市場(chǎng)波動(dòng)達(dá)到達(dá)熔斷點(diǎn)時(shí)，會(huì)有一段時(shí)間暫停交易，這足以讓交易者有充裕的時(shí)間考慮風(fēng)險(xiǎn)管理的辦法和在恢復(fù)交易之后將體現(xiàn)自己操作意愿的交易指令下達(dá)到交易所內(nèi)供計(jì)算主機(jī)撮合成交。
3、消除流動(dòng)性下降
由于大量的買盤(或賣盤)的堵塞會(huì)延遲行情的正常顯示，從而產(chǎn)生陳舊性價(jià)格，這時(shí)人們所看到的價(jià)格實(shí)際上是上一個(gè)時(shí)刻的價(jià)格，按此價(jià)格申報(bào)交易必不能成交;不成交指令不斷地大量進(jìn)入交易系統(tǒng)將造成更嚴(yán)重的交易堵塞，使數(shù)據(jù)的顯示更加滯后。有了熔斷期，可以消除交易系統(tǒng)的指令堵塞現(xiàn)象，消除陳舊性價(jià)格，保證交易的暢通。
4、提供保障
為逐步化解交易風(fēng)險(xiǎn)提供了制度上的保障。當(dāng)異常波動(dòng)的極端行情出現(xiàn)時(shí)，沒(méi)有熔斷機(jī)制的市場(chǎng)會(huì)橫沖直撞，通常情況下需要數(shù)月甚至一年的波幅在頃刻之間完成，這會(huì)打作錯(cuò)方向的交易者一個(gè)措手不及，一倍甚至數(shù)倍于交易保證金的賬戶被迅速打穿，這將增加結(jié)算難度和帶來(lái)數(shù)不清的糾紛。
A股觸發(fā)熔斷機(jī)制提前收市到底什么是指數(shù)熔斷機(jī)制?
熔斷機(jī)制正式實(shí)施的首個(gè)交易日，A股遭遇重挫，滬深300指數(shù)午后開(kāi)盤接連跌破5%和7%，兩次觸發(fā)熔斷機(jī)制，A股史上首次提前收市。截至收盤，滬指跌6.85%，深成指跌8.16%，創(chuàng)業(yè)板指跌8.21%。
這一機(jī)制在全球金融市場(chǎng)最早起源于美國(guó)的股票交易保護(hù)機(jī)制，即在交易過(guò)程中，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時(shí)，交易將暫停一段時(shí)間，類似于保險(xiǎn)絲在過(guò)量電流通過(guò)時(shí)會(huì)熔斷以保護(hù)電器不受到損傷。
1987年的“黑色星期一”：美國(guó)現(xiàn)行“熔斷機(jī)制”的誕生
證監(jiān)會(huì)發(fā)文中提到的“熔斷機(jī)制”是指在股票交易中，當(dāng)價(jià)格波幅觸及所規(guī)定的水平時(shí)，交易隨之停止一段時(shí)間的機(jī)制�！叭蹟鄼C(jī)制”是美國(guó)證券交易委員會(huì)(下稱“證交會(huì)”)設(shè)立的一種保護(hù)機(jī)制，即在交易過(guò)程中，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時(shí)，交易將暫停一段時(shí)間，類似于保險(xiǎn)絲在過(guò)量電流通過(guò)時(shí)會(huì)熔斷以保護(hù)電器不受到損傷。設(shè)置“熔斷機(jī)制”的目的是為了控制交易風(fēng)險(xiǎn)。熔斷制度，是1987年世界股災(zāi)發(fā)生以后為了控制股票交易風(fēng)險(xiǎn)的一種交易制度，其后，熔斷制度又被引入股指期貨市場(chǎng)，它的設(shè)立為股指期貨交易提供了一個(gè)減震器的作用。
根據(jù)美國(guó)證交會(huì)的最新規(guī)定，當(dāng)標(biāo)普指數(shù)在短時(shí)間內(nèi)下跌幅度達(dá)到7%時(shí)，美國(guó)所有證券市場(chǎng)交易均將暫停15分鐘，即所謂“熔斷機(jī)制”，但對(duì)于美股交易時(shí)段以外的股指期貨交易，標(biāo)準(zhǔn)略有不同。
現(xiàn)行“熔斷機(jī)制”的誕生可追溯至1987年10月19日的全球股市暴跌事件，當(dāng)天也被稱作“黑色星期一”，道瓊斯指數(shù)下跌22.61%。1988年10月19日，即1987年股災(zāi)一周年，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)與證券交易委員會(huì)(SEC)批準(zhǔn)了紐約股票交易所(NYSE)和芝加哥商業(yè)交易所(CME)的“熔斷機(jī)制”。美國(guó)的芝加哥商品交易所(CME)曾在1982年對(duì)標(biāo)普500指數(shù)期貨合約實(shí)行過(guò)日交易價(jià)格為3%的價(jià)格限制，但這一規(guī)定在1983就被廢除，直到1987年出現(xiàn)了股災(zāi)，才使人們重新考慮實(shí)施價(jià)格限制制度。
自1987年股災(zāi)以來(lái)，在以后的18年中，美國(guó)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)大規(guī)模的股災(zāi)。截至1997年10月27日全球股市受東南亞金融危機(jī)沖擊時(shí)啟動(dòng)過(guò)一次。
然而，值得注意的是，2010年5月6日道指曾一度出現(xiàn)近1000點(diǎn)的暴跌，但并未觸發(fā)“熔斷機(jī)制”，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于是否該更新“熔斷機(jī)制”的討論。當(dāng)日，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)在20多分鐘內(nèi)暴跌約1000點(diǎn)，降幅達(dá)9%，被稱為“閃電暴跌”。
為避免發(fā)生類似“閃電崩潰”的市場(chǎng)異常波動(dòng)，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)在2012年6月1日曾發(fā)表聲明表示，已根據(jù)美國(guó)多家證券交易所和金融監(jiān)管局的提議，將修改針對(duì)已上市的單個(gè)有價(jià)證券和大盤的交易“熔斷機(jī)制”。
修改過(guò)的“熔斷機(jī)制”方案，其中就包括上述提到的針對(duì)標(biāo)普大盤指數(shù)下跌的觸發(fā)機(jī)制。而除針對(duì)股市大盤的“熔斷機(jī)制”，美國(guó)證交會(huì)對(duì)個(gè)股還設(shè)有“限制價(jià)格波動(dòng)上下限”的機(jī)制，即如果某只證券的交易價(jià)格在5分鐘內(nèi)漲跌幅超過(guò)10%，則需暫停交易。如果該證券交易價(jià)格在15秒鐘內(nèi)仍未回到規(guī)定的”價(jià)格波動(dòng)區(qū)間”內(nèi)，將暫停交易5分鐘。對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)和羅素1000指數(shù)成分股以及430只交易所交易產(chǎn)品中價(jià)格超過(guò)3美元的個(gè)股，SEC規(guī)定的“價(jià)格波動(dòng)區(qū)間”為漲跌幅5%，其他交易價(jià)格在3美元以下的流動(dòng)性較弱的個(gè)股“價(jià)格波動(dòng)區(qū)間”放寬至10%。
除了美國(guó)，法國(guó)、日本、韓國(guó)等國(guó)也都采用了“熔斷機(jī)制”。2013年5月23日，日經(jīng)225指數(shù)大跌，日經(jīng)225指數(shù)期貨就曾觸發(fā)“熔斷機(jī)制”而暫停交易。
中國(guó)引入“熔斷機(jī)制”事件回顧
2015年9月6日周日晚間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人以答新華社記者問(wèn)的形式發(fā)表談話，表示要把穩(wěn)定市場(chǎng)、修復(fù)市場(chǎng)和建設(shè)市場(chǎng)有機(jī)結(jié)合起來(lái)。負(fù)責(zé)人稱，目前股市泡沫和風(fēng)險(xiǎn)已得到相當(dāng)程度的釋放。今后當(dāng)市場(chǎng)劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，證金公司仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人晚間答記者問(wèn)時(shí)表示，證監(jiān)會(huì)將研究制定實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制。
2015年9月7日至9月21日，三家交易所就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開(kāi)征求意見(jiàn)，表示將研究制定實(shí)施指數(shù)“熔斷機(jī)制”方案。
2015年12月4日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并宣布將于2016年1月1日起正式實(shí)施。
業(yè)內(nèi)分析人士表示，“熔斷機(jī)制”的設(shè)立為市場(chǎng)交易提供了一個(gè)“減震器”的作用，其實(shí)質(zhì)就是在漲跌停板制度啟用前設(shè)置的一道過(guò)渡性閘門，給市場(chǎng)以一定時(shí)間的冷靜期，提前向投資者警示風(fēng)險(xiǎn)，并為有關(guān)方面采取相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制手段和措施贏得時(shí)間和機(jī)會(huì)。
在國(guó)外交易所，“熔斷”制度有兩種表現(xiàn)形式，分別是“熔而斷”與“熔而不斷”。前者是指當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內(nèi)停止交易;后者是指當(dāng)價(jià)格觸及熔斷點(diǎn)后，在隨后的一段時(shí)間內(nèi)仍可繼續(xù)交易，但報(bào)價(jià)限制在熔斷點(diǎn)之內(nèi)。目前，國(guó)際上采用的比較多的是“熔即斷”的“熔斷機(jī)制”。
滬深300指數(shù)是國(guó)內(nèi)唯一采用“熔斷機(jī)制”的金融品種。
據(jù)最新修訂的《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》，出現(xiàn)交易異常等情況，交易所可采取調(diào)整開(kāi)市收市時(shí)間、暫停交易、調(diào)整漲跌停板幅度、提高交易保證金、限期平倉(cāng)、強(qiáng)行平倉(cāng)、限制出金等緊急措施。2015年2月11日，上證50ETF期權(quán)合約價(jià)格就曾出現(xiàn)大幅異常，就觸發(fā)了”熔斷機(jī)制”。
據(jù)悉，2月11日13點(diǎn)3分12秒，“50ETF購(gòu)4月2400”和“50ETF購(gòu)4月2450”股票期權(quán)合約價(jià)格出現(xiàn)大幅異常波動(dòng)，其中50ETF購(gòu)4月2400合約價(jià)格從0.1006元跌至0.001元，50ETF購(gòu)4月2450合約從0.0808元跌至0.001元，此類交易異常便導(dǎo)致觸發(fā)熔斷機(jī)制。上交所曾針對(duì)上述熔斷事件發(fā)表聲明稱，熔斷機(jī)制發(fā)揮了重要的作用：一是熔斷機(jī)制可以在價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，給市場(chǎng)穩(wěn)定和冷靜的時(shí)間，快速平抑不合理的市場(chǎng)波動(dòng);二是可以有效降低大幅偏離理論價(jià)值的保單導(dǎo)致的損失。
據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》報(bào)道，東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春曾對(duì)媒體表示，市場(chǎng)一旦觸及“熔斷機(jī)制”，意味出現(xiàn)了比較大的波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)“熔斷機(jī)制”讓市場(chǎng)參與者重視風(fēng)險(xiǎn)并理性對(duì)待當(dāng)前行情，短時(shí)間暫停交易讓市場(chǎng)多空保持理性以及正確評(píng)估市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)，以做出風(fēng)險(xiǎn)管理決策，同時(shí)也對(duì)程序化交易稍有所干預(yù)。
寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇也曾表示，“熔斷機(jī)制”相當(dāng)于“減震器”，它對(duì)市場(chǎng)的交易風(fēng)險(xiǎn)提供預(yù)警作用，有效防止了風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)性和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的嚴(yán)重性，同時(shí)有利于消除陳舊價(jià)格導(dǎo)致期貨市場(chǎng)流動(dòng)性下降，并為逐步化解交易風(fēng)險(xiǎn)提供了制度上的保障。
熔斷機(jī)制對(duì)股票市場(chǎng)有什么作用
滬深300指數(shù)期貨合約的熔斷價(jià)格為前一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)5%，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格觸及5%，熔斷機(jī)制啟動(dòng)。在隨后的五分鐘內(nèi)，賣買申報(bào)價(jià)格只能在5%之內(nèi)，并繼續(xù)成交。超過(guò)5%的申報(bào)會(huì)被拒絕。十分鐘后，價(jià)格限制放大到7%。設(shè)置熔斷機(jī)制的目的是讓投資者在價(jià)格發(fā)生突然變化的時(shí)候有一個(gè)冷靜期，防止作出過(guò)度反應(yīng)。
指數(shù)熔斷機(jī)制總體安排是：當(dāng)滬深300指數(shù)日內(nèi)漲跌幅達(dá)到一定閾值時(shí)，滬、深交易所上市的全部股票、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)等股票相關(guān)品種暫停交易，中金所的所有股指期貨合約暫停交易，暫停交易時(shí)間結(jié)束后，視情況恢復(fù)交易或直接收盤。
漲跌停板指當(dāng)某一期貨合約在某一交易日收盤前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價(jià)位的買入（賣出）申報(bào)、沒(méi)有停板價(jià)位的賣出（買入）申報(bào)，或者一有賣出（買入）申報(bào)就成交、但未打開(kāi)停板價(jià)位的情況。在漲跌停板制度下，前交易日結(jié)算價(jià)加上允許的最大漲幅構(gòu)成當(dāng)日價(jià)格上漲的上限，稱為漲停板；前一交易日結(jié)算價(jià)減去允許的最大跌幅構(gòu)成價(jià)格下跌的下限，稱為跌停板。因此，漲跌停板又叫每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度限制。漲跌停板的幅度有百分比和固定數(shù)量?jī)煞N形式。
那么，熔斷機(jī)制和漲停跌板的區(qū)別在哪里呢？
熔斷機(jī)制，暫停交易的緩沖機(jī)制，持續(xù)時(shí)間過(guò)后可繼續(xù)交易；漲跌停板制度，封死之后，沒(méi)法繼續(xù)單邊成交。徹底斷了，除非反向掛單，比較死板，不利于交易連續(xù)性。
熔斷機(jī)制的缺點(diǎn)是，暫停交易是對(duì)市場(chǎng)的直接干預(yù)，諸多投資者并不希望犧牲自己的自由買賣權(quán)利。漲跌停板限制對(duì)市場(chǎng)影響遠(yuǎn)大于熔斷機(jī)制，而熔斷機(jī)制又是直接干預(yù)，因此在漲跌停限制的基礎(chǔ)上引入熔斷機(jī)制，會(huì)進(jìn)一步影響市場(chǎng)的自由度，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展不利。
熔斷機(jī)制和漲跌停板的兩個(gè)區(qū)別：
1.中國(guó)的漲跌停指標(biāo)是個(gè)股，美國(guó)的交易所則是根據(jù)指數(shù)，因此熔斷出現(xiàn)的頻率低得多。
2.中國(guó)的漲跌停是只要達(dá)到10%，就不能再以更高或更低的價(jià)格進(jìn)行交易了。美國(guó)的交易所則有不同的熔斷層（比如紐交所就是根據(jù)標(biāo)普的7%，13%，20%有三個(gè)層級(jí)），每個(gè)層級(jí)的熔斷機(jī)制不同（比如紐交所第一層和第二層是暫停交易15分鐘，第三層則是整日停止交易）。另外，美國(guó)的熔斷只關(guān)心跌幅，漲多少他們是不會(huì)管的。
熔斷機(jī)制是停止交易給大家時(shí)間來(lái)消化價(jià)格劇烈變動(dòng)過(guò)程中所帶來(lái)的信息。漲停板并沒(méi)有暫停交易，而是在強(qiáng)制限制了價(jià)格的單日變動(dòng)區(qū)間。從市場(chǎng)公平的角度上來(lái)說(shuō)，熔斷機(jī)制會(huì)好一些。最近的A股就是很好的例子，一個(gè)票跌停以后喪失流動(dòng)性，會(huì)迫使大家轉(zhuǎn)而賣出別的票。在高杠桿環(huán)境下就開(kāi)始多米諾骨牌了。擁有資金優(yōu)勢(shì)的前提下，漲跌停對(duì)普通散戶更不公平。
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